SignalPlus 매크로 분석 특별판: 여름 침체로 돌아갈까?

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월 초의 혼란을 겪은 후, 시장은 마치 아무 일도 없었던 것처럼 하반기로 접어들었습니다. 소매 판매 데이터가 강세를 보이고, 실업 수당 신청 건수가 감소하며, 기업 실적이 양호하게 나타나면서 경기 침체에 대한 우려가 크게 줄어들었고, 시장은 다시 "부드러운 착륙" 모드로 돌아갔습니다.

또한 Bloomberg 데이터에 따르면, 지난 주 SPX 성장 지수가 가치 지수보다 4% 이상 초과 성과를 보였으며, 이러한 상황은 지난 20년 동안 31회만 발생했으며, 그 중 70% 이상의 기록이 이후 한 주 동안 시장이 상승하는 결과를 가져왔습니다.

실제로, 시장 내부 지표(52주 신고가 및 신저가에 도달한 주식으로 측정)는 이번 변동에서 큰 공포를 나타내지 않았으며, 이번 매도는 주로 포지션과 손익 손절에 의해 촉발된 것이지 기본적인 장기 관점의 변화가 아니었습니다.

또한, 씨티그룹의 시장 포지션 추정치는 8월 시장의 리스크 축소 행동이 주로 헤지펀드에 의해 주도되었으며, 그들의 포지션은 이후 저가 매수에서 "롱 전용(LO)" 펀드에 의해 인수되었다고 확인했습니다. 시간이 지남에 따라, 이 하락의 순간적 변동은 SPX 장기 차트에서 거의 눈에 띄지 않으며, 변동성 지수(VIX)는 일주일도 안 되는 짧은 기간 후 올해 일반적인 범위로 다시 돌아갔습니다.

개별 기업을 살펴보면, Walmart의 실적이 시장 예상을 초과했으며, 2024 회계연도 가이던스를 상향 조정했습니다. 실적 발표 후 주가는 7% 상승했습니다. Home Depot와 Starbucks와 같은 다른 소비 브랜드도 좋은 성과를 보이며 소비 지출이 크게 둔화될 것이라는 시장의 우려를 더욱 완화했습니다.

전반적으로, 3분기 GDP 성장률은 지난 2개월 동안 상당히 안정적이었으며, 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델 예측은 거의 2.5%에서 3% 범위 내에서 유지되고 있습니다. 또한, 월스트리트는 연준의 지원 덕분에 미국(및 영국)의 GDP 성장이 2024년에도 여전히 선두를 유지할 것으로 예상하고 있으며, 2025년 성장률도 유사한 수준을 유지할 것으로 보입니다.

다른 점은, 7월과 비교하여 시장의 연준 금리 인하 기대가 변화했다는 것입니다. 시장은 여전히 연말까지 거의 4회 금리 인하를 예상하고 있으며, 9월 금리 인하 50bp의 가능성은 30%입니다. 그러나 시장이 빠르게 회복되고 경제 데이터가 여전히 강세를 보이면서, 연준은 2주 전과 같은 큰 비둘기파 압박에 직면하지 않고 있으며, 자산 가격이 더 많은 데이터를 기다리는 상태로 돌아가면서 시장은 진공 상태에 접어들었습니다.

실제로, 시카고 연준의 유명한 비둘기파 인사인 Goolsbee는 최근 인터뷰에서 매우 신중한 균형 잡힌 입장을 보이며, 연준이 일부 경기 침체 지표에 과도하게 반응해서는 안 된다고 언급했습니다. 따라서 시장이 간절히 기대하더라도, Powell은 많은 기대를 모으고 있는 Jackson Hole 회의에서 더 중립적인 어조를 취할 가능성이 있으며, 이는 시장에 실망을 줄 수 있습니다. 즉, Powell은 점진적인 완화 계획에 대한 지지를 표현할 가능성이 있지만, 금융 상황이 빠르게 완화되는 가운데 금리 인하 50bp에 대한 시장의 기대를 희석할 수 있습니다. 그는 또한 단일 비농업 고용 데이터 결과에 너무 집중하지 말 것을 강조하며, 고용 시장이 빠르게 악화될 경우 금리 인하 속도를 높일 수 있는 옵션을 남길 수 있습니다.

우리는 Powell이 매우 신중하게 행동할 것이며, 단기적으로는 큰 완화 정책이나 정보가 없을 가능성이 높다고 생각합니다.

암호화폐 측면에서, 시장이 매도 문제(Mt. Gox)와 Jump Trading의 암호화폐 시장 철수 소문에 대한 우려로 인해 주요 암호화폐의 가격 성과가 여전히 주식 및 기타 위험 자산에 비해 뒤처지고 있습니다. 보도에 따르면, Jump Trading은 Lido에서 1.7만 개의 ETH를 회수하는 등 자산을 중앙화 거래소로 계속 이전하고 있으며, 이는 이후 청산 및 현금화 준비를 위한 것일 수 있습니다.

덧붙여, Elon Musk와 Trump의 대화에서는 암호화폐에 대한 논의가 많지 않았으며, 이는 더 많은 지지 발언(즉, "상승" 발언)을 기대했던 일부 청중에게 실망을 안겼을 수 있습니다.

우리는 암호화폐 가격이 9월까지 도전에 직면할 것으로 예상하며, 9월 이후 거시적 정서의 지속적인 개선이 암호화폐 가격을 끌어올릴 기회를 제공할 것으로 보입니다. 특히 최근의 롱 청산 이후 시장의 경량 포지션과 연준이 마침내 금리 인하 조치를 취하기 시작할 것이라는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.