SignalPlus 매크로 분석 특별판: Round 2

지난 금요일 "사마귀의 날"이 순조롭게 끝났고, SPX 지수는 역사적인 고점 근처를 유지하며, Nvidia는 세계에서 가장 가치 있는 회사가 된 후 잠시 숨을 고르며 있습니다.

여름이 다가오면서 주식 시장은 계속해서 우려의 벽을 오르고 있으며, 시장의 관심은 점차 정치로 향하고 있습니다. 목요일에 미국 대선 토론이 조기 개최되었고, 법원의 판결 이후 시장의 배당률은 전 대통령 트럼프에게 크게 기울어졌습니다. 그러나 두 후보 모두 지속 불가능한 미국 재정 확장 정책을 계속 추진할 가능성이 높으며, 미국 의회 예산국(CBO)은 2024년 적자를 GDP의 7% 이상으로 상향 조정하고, 가시적인 미래에도 이 수준을 유지할 것으로 예상하고 있습니다.

프랑스 선거는 6월 29/30일에 시작되며, 2차 투표는 7월 6/7일에 진행됩니다. 르펜의 국민연합은 여전히 선두를 유지하고 있으며, 극우 연합이 절대 다수를 차지할 것으로 예상됩니다. 시장은 이미 프랑스 자산에 대한 불신을 표명했으며, 프랑스 국채와 독일 국채 간의 금리 차이는 2012년 이후 최고 수준으로 확대되었습니다.

동시에 외환 관련 긴장 상황도 심화되고 있으며, 중국 경제 성장 둔화가 지속됨에 따라 오프쇼어 위안화 환율이 올해 최저 수준으로 하락했습니다. 위험 역전은 시장이 추가적인 약세를 맞이할 준비가 되어 있음을 나타냅니다.

엔화도 압박을 받고 있으며, 달러 대비 엔화가 160에 근접하고 있습니다. 시장은 일본 재무성이 약 2000-3000억 달러의 개입 자금만 남아 있다고 예상하고 있으며, 일본 중앙은행 관계자들은 금리 인상 문제에 대해 여전히 주저하고 있습니다. 시장은 일본 중앙은행의 다음 개입 조치 이전에 달러 대비 엔화가 165로 나아갈 것으로 예상하고 있습니다.

일본 니케이 지수는 여전히 주기적 고점 근처에 머물고 있지만, 다른 분야에서는 균열이 나타나기 시작했습니다. 일본 최대 농업은행인 노린치킨("노추")은 연준의 장기 금리 인상의 최신 피해자가 되었으며, 자산 부채 규모는 3570억 달러(56조 엔)에 달합니다. 월스트리트에서는 일본의 "CLO 고래"로 불리며, 거액의 CLO로 인한 손실로 인해 이번 회계연도 손실이 95억 달러(1.5조 엔)를 초과할 것으로 예상되며, 이는 이전 예상의 3배에 해당합니다.

경제 측면에서 우리는 미국 경제가 드디어 둔화되고 있다는 더 많은 신호를 보고 있으며, 경제 성장의 예기치 않은 지표도 2022년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 세계 다른 지역도 미국과 마찬가지로 부정적인 영역에 빠져 있습니다.

또한, 미국 소비자들도 드디어 일부 항복의 초기 신호를 보이고 있으며, 팬데믹 기간 동안의 저축이 완전히 소진되면서 신용카드 연체율이 2012년 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 고용 시장 측면에서 전반적인 성장 데이터는 양호하지만, 여러 개의 "정규직" 일을 가진 직원 수가 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 이는 노동력 수요가 과도하거나 개인이 지속적으로 상승하는 생활비를 유지하기 위해 다수의 수입이 필요하다는 것으로 해석될 수 있으며, 우리는 후자의 가능성이 더 높다고 생각합니다.

높은 생활비, 둔화되는 고용 시장, 비싼 모기지 금리가 미국 주택 가격의 연간 하락을 초래하고 있으며, 이전의 가격 상승은 주택 판매자들이 낮은 금리의 모기지를 새로운 주택으로 전환할 수 없어서 공급 부족이 발생한 데 기인합니다. 미국 주택 시장이 세계 다른 지역과 같은 길을 걸으며 다음 악화 분야가 될 것인가?

지난 금요일 주식 시장이 마감되었고, 주요 지수는 여전히 강세를 보였습니다. 증권사 보고서에 따르면, 주요 지수가 흔들리지 않자, 한 주 내내 공매도 세력이 지속적으로 청산되었습니다. 금요일의 PCE는 이번 주 가장 중요한 데이터 발표가 될 것입니다. 시장 폭이 좁고 선도 그룹이 축소되고 있는 것은 여전히 주식 시장의 우려 사항이지만, 현재까지는 실질적인 약세로 전환되지 않았으며, 공매도 세력은 계속해서 퇴출되고 있습니다. 시장은 SPX, Nasdaq 및 "매그니피센트-7"에 대한 공매도 관심이 수년 만에 최저 수준에 도달했습니다.

지난 주 유일하게 타격을 입은 자산 클래스는 암호화폐로, 주요 암호화폐(BTC/ETH)는 3% 하락했으며, 알트코인은 대규모 매도에 직면했습니다. 많은 유명 토큰이 일주일 내에 10-15% 하락했으며, 최근 고점에서 거의 70% 하락했습니다. BTC ETF의 대규모 자금 유출도 분명히 도움이 되지 않았습니다.

이번 주기의 한 가지 차이점은 주요 암호화폐의 반등이 알트코인/NFT에 긍정적인 파급 효과를 가져올 가능성이 낮다는 것입니다. 그러나 지난 주 암호화폐의 원주율 사용자들은 특히 심각한 타격을 받았으며, 이는 유명 DeFi 프로젝트에서 발생한 다양한 에어드랍 "음모" 때문입니다. 많은 원주율 사용자들은 지난 1년 동안 에어드랍을 위해 노력해왔고, 새로운 "알파"로 자리 잡으려 했지만, zkSync, Layer Zero, Eigenlayer 등의 프로젝트에서 실제 보상이 기대에 미치지 못해 사용자들의 신뢰가 흔들렸고, 심지어 에어드랍 "시대"가 끝났다는 논의도 촉발되었습니다. NFT, 메모코인 및 이더리움 L1 수수료가 지속적으로 하락함에 따라 원주율 생태계가 또 다른 큰 변화를 맞이할 것인가? 정말 흥미로운 한 해입니다.