Glassnode: 시장 변동성이 심하지만 일반 BTC 투자자들은 여전히 수익을 유지하고 있습니다

원문 제목：Establishing Equilibrium

저자：UkuriaOC、CryptoVizArt, Glassnode

편집：陶朱，金色财经

요약：

· 가격 추세가 혼란스럽지만, 투자자의 수익성은 여전히 강력하며, 평균 각 토큰의 미실현 이익은 약 120%입니다.

· 수요 측은 매도 압력과 HODLer의 자금 회수를 흡수할 수 있지만, 추가적인 상승 성장을 촉진할 만큼은 부족합니다.

· 현물 및 차익 거래는 계속되고 있으며, 특히 기관 거래자의 증가로 인해 일시적으로 구간 거래에 대한 기대가 강화되었습니다.

시장 수익성 유지

수평 가격 변동은 종종 투자자의 피로감과 무관심으로 나타나며, 이는 모든 비트코인 시장의 지배적인 반응으로 보입니다. BTC 가격은 성숙한 거래 구간 내에서 조정되고 있습니다. 투자자는 여전히 일반적으로 유리한 위치에 있으며, 유통 공급량의 87% 이상이 수익 상태에 있고, 원가 기준이 현물 가격보다 낮습니다.

MVRV 지표를 활용하여 일반 투자자가 보유한 미실현 이익의 규모를 평가할 수 있습니다.

현재 일반 토큰 보유자의 미실현 이익은 약 +120%로, 이는 이전 시장이 이전 주기 ATH 근처에서 거래했던 전형적인 상황입니다. MVRV 비율은 여전히 연간 기준선을 초과하여, 거시적인 상승 추세가 유지되고 있음을 나타냅니다.

MVRV 비율을 사용하여 가격 구간을 정의하여 투자자의 수익성이 장기 평균값에 비해 극단적인 편차를 평가할 수 있습니다. 역사적으로 1 표준 편차를 초과하는 것은 장기 거시적 정점과 일치합니다.

현재 BTC 가격은 0.5에서 1 표준 편차 범위 내에서 안정적으로 조정되고 있습니다. 이는 최근 시장 상황이 변동성이 있었음에도 불구하고 일반 투자자가 여전히 통계적으로 높은 수익을 보유하고 있음을 다시 한 번 강조합니다.

시장이 2021년 ATH를 확실히 돌파할 때, 많은 투자자 분배가 발생했으며, 이는 주로 장기 보유자 집단에 의해 주도되었습니다. 이는 상당한 이익을 반영하며, 활발한 거래와 유동성 공급을 증가시키는 데 기여했습니다.

일반적으로 새로운 ATH 이후, 시장은 도입된 공급 과잉을 통합하고 소화할 충분한 시간이 필요합니다. 균형이 형성됨에 따라, 이는 실현된 이익과 매도 압력의 감소로 이어집니다.

매도 압력과 수익 실현의 감소는 자연스럽게 시장 저항을 낮춥니다. 그럼에도 불구하고, 3월 ATH 이후 BTC 가격은 뚜렷한 상승 모멘텀을 유지하지 못하고 있습니다. 이는 수요 측이 시장 구간 변동성을 유지할 만큼 충분히 안정적이지만, 궁극적인 성장은 상승 모멘텀을 재구축하기에는 부족함을 나타냅니다.

거래량 저조

투자자의 수익성이 양호하지만, 역사적 최고치를 기록한 이후 비트코인 네트워크에서 처리되고 전송되는 거래량은 크게 감소했습니다. 이는 투기 욕구의 약화와 시장의 주저함을 강조합니다.

각 대형 중앙화 거래소의 현물 거래량을 평가할 때도 유사한 상황을 관찰할 수 있습니다. 이는 체인 상의 네트워크 정산량과 거래량 간의 강한 상관관계를 나타내며, 투자자의 피로감을 반영합니다.

거래소 활동 급감

한 단계 더 깊이 들어가면, BTC 면액으로 가격이 책정된 거래소의 체인 상 유입량을 확인할 수 있으며, 다시 한 번 활동량이 크게 감소했음을 알 수 있습니다.

현재 단기 보유자는 매일 약 17,400 BTC를 거래소로 전송하고 있습니다. 그러나 이는 3월 시장이 73,000달러 고점에 도달했을 때 기록된 55,000 BTC/일의 정점에 비해 현저히 낮습니다. 그 당시 투기 수준이 지나치게 높아졌습니다. 반대로, 장기 보유자가 거래소로 유입되는 양은 상대적으로 낮으며, 현재 매일 1,000 BTC 이상의 미미한 유입량만 있습니다.

장기 보유자가 거래소로 전송한 잔액의 비율을 통해 LTH 투자자 활동의 급격한 감소를 시각적으로 확인할 수 있습니다.

LTH는 총 보유량의 0.006%도 거래소로 전송하지 않으며, 이는 해당 집단이 균형에 도달했음을 나타내며, 추가적인 행동을 자극하기 위해 더 높은 가격이나 더 낮은 가격이 필요합니다.

현재, 이익(11,000 BTC)의 토큰 전송량이 손실(8,200 BTC)의 토큰 전송량보다 많습니다. 이는 비록 규모가 상대적으로 작지만, 전반적으로 여전히 이익이 우세한 경향이 있음을 나타냅니다.

현재 거래소로 전송된 평균 토큰은 각각 약 +55,000달러의 이익과 -735달러의 손실을 실현하고 있습니다. 이는 평균 이익이 손실보다 7.5배 높으며, 14.5%의 거래일만이 더 높은 비율을 기록했습니다.

이는 HODLers가 여전히 자금을 회수하고 있으며, 수요는 매도 압력을 흡수할 만큼 충분하지만, 시장 가격을 끌어올릴 만큼은 부족하다는 것을 나타냅니다. 이는 시장 구조가 방향성과 추세 거래 전략보다는 구간 거래자와 차익 거래 전략에 더 유리하다는 것을 의미합니다.

현금 및 차익 기반 거래

현물 시장을 설명할 수 있는 또 다른 도구는 현물 누적 거래량 증가량(CVD)입니다. 이 지표는 시장 수용자의 매수량과 매도량의 순 편차를 달러 단위로 설명합니다.

현재 순 매도 편차가 현물 시장을 지배하고 있지만, 시장은 계속해서 횡보 추세를 보이고 있습니다. 이는 수요 측이 대체로 매도 압력과 비슷하여 시장이 구간 변동성을 유지하고 있음을 나타냅니다.

선물 시장을 평가할 때, 미결제 약정이 지속적으로 증가하고 있으며 현재 300억 달러를 초과하여 이전 최고 수준에 근접하고 있습니다. 그러나 WoC-23에서 강조된 바와 같이, 이 부분의 상당 부분은 시장 중립적인 현물 및 차익 거래와 관련이 있습니다.

구간 변동성이 있는 시장에서 미결제 약정의 증가는 변동성 포착 전략의 증가를 의미할 수 있으며, 거래자는 영구 스왑, 선물 및 옵션 시장에서 프리미엄을 얻을 수 있습니다.

시카고 상품 거래소의 미결제 약정이 크게 증가하여 기관 투자자의 참여도가 계속해서 높아지고 있음을 강조합니다. 시카고 상품 거래소는 현재 100억 달러 이상의 미결제 약정을 보유하고 있으며, 이는 전 세계 시장 점유율의 거의 삼분의 일을 차지합니다.

미결제 약정의 증가와 대조적으로, 선물 거래량은 현물 시장 및 체인 상 전송량과 유사한 감소를 보였습니다. 이는 투기 관심이 상대적으로 낮고, 고정 기초 거래 및 차익 거래 포지션이 지배적임을 나타냅니다.

결론

시장 변동성이 심하지만, 일반 비트코인 투자자는 여전히 기본적으로 수익을 유지하고 있습니다. 그러나 투자자의 결단력이 감소하고 있으며, 현물, 파생상품 시장 및 체인 상 정산의 거래량이 줄어들고 있습니다.

수요와 매도 측은 균형을 이루고 있는 것으로 보이며, 이는 가격을 상대적으로 안정적으로 유지하고 변동성을 현저히 낮추고 있습니다. 시장의 정체는 투자자에게 일정 정도의 지루함, 무관심 및 주저함을 느끼게 합니다. 역사적으로 이는 어느 방향으로든 가격 변동에 대한 결단이 다음 시장 활동을 자극하는 데 필요한 조건임을 나타냅니다.