LSDfi의 진화: DeFi의 새로운 장을 열다

작성자: ValHolla

편집: Block unicorn

모든 사람은 이더리움 병합이 DeFi에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 것을 알고 있지만, 1년이 채 되지 않아 가장 미친 듯한 상승 기대를 초월했습니다. 우리가 이를 가장 잘 볼 수 있는 곳은 LSDfi------유동성 스테이킹 파생상품 기반의 DeFi 세계가 지속적으로 발전하고 있다는 것입니다. 이 서사는 지금까지 한동안 존재해왔으므로, 그것이 어디에서 왔는지, 더 중요한 것은 어디로 향할 것인지 탐구할 가치가 있습니다.

이 글에서는 LSDfi의 진화를 3단계로 나누고, LSD의 잠재적 응용 분야에 있는 몇 가지 프로젝트를 살펴보겠습니다. 확실히, 우리의 시야에는 많은 것들이 있으며, 우리가 보는 것은 시작에 불과합니다.

1단계: 유동성 스테이킹 프로토콜

2023년이 시작되면서, 암호화폐의 인기 분야 중 하나는 Lido와 Rocket Pool과 같은 LSD 제공업체입니다. 여러분이 아는 것처럼, 이러한 프로토콜은 사용자가 스마트 계약에 ETH를 스테이킹하고, 그 스테이킹된 ETH로 네트워크를 보호하는 데 도움을 줍니다. 그 대가로 사용자는 stETH 또는 rETH와 같은 LSD------그들이 스테이킹한 ETH의 유동성 토큰을 받습니다. 결과적으로 거래 및 대출이 가능한 유동성 토큰이 생성되며, 여전히 ETH 자체의 스테이킹 수익을 누릴 수 있습니다.

올해 초, 많은 사람들은 이러한 프로토콜이 스테이킹 수요 증가로 인해 혜택을 받을 것이라고 생각했습니다. 특히 이더리움 네트워크의 스테이킹 인출이 시작된 이후에 말이죠. 이 추세가 극도로 긍정적인 방식으로 발전하고 있다고 확신할 수 있습니다. 검증자 수의 증가를 한번 보세요:

마찬가지로, 스테이킹된 ETH의 양도 빠르게 증가하고 있습니다:

스테이킹 토큰의 유동성을 유지함으로써, LSD 제공업체는 사용자가 이더리움을 스테이킹하는 데 편안함을 느끼도록 중요한 역할을 했습니다. 그렇긴 해도, 이 첫 번째 파도의 LSD를 발행한 프로토콜만이 혜택을 본 것은 아닙니다. 만약 여러분이 이러한 스테이킹 프로토콜이 LSDfi의 1차 수혜자라고 생각한다면, 우리는 진실을 더 깊이 탐구할 수 있습니다.

LSD가 출시되면, 논리적으로 그것들을 기본 자산과 연결 상태로 유지할 방법을 찾는 것이 필요합니다. 우리가 가장 원하지 않는 것은 작년 여름의 상황이 반복되는 것입니다. 당시 가장 큰 ETH LSD인 stETH는 3AC와 같은 강제 매도 때문에 탈동조되었습니다. 따라서 Curve와 Balancer와 같은 프로토콜은 ETH LSD 관련 풀에 막대한 자금 유입을 경험하며 그들의 TVL을 확대했습니다.

현재 Curve의 stETH/ETH 풀은 DeFi에서 가장 두드러진 LSD 풀로, TVL은 약 7.4억 달러입니다. 그들은 frxETH/ETH 풀에서도 1.64억 달러 이상을 보유하고 있으며, 이는 그들의 메인넷에서 다섯 번째로 큰 자금 풀입니다.

Balancer------그들의 메인넷에서 상위 4개 풀 중 3개가 LSD와 관련이 있으며, 그들의 TVL은 1.36억 달러를 초과하여 총 TVL의 13% 이상을 차지합니다.

전반적으로, 우리는 LSD가 사실상 DeFi의 모든 TVL의 최대 출처가 되었다는 것을 볼 수 있습니다:

이것을 맥락에 두면 더욱 인상적입니다: 현재 약 1000만 ETH가 유동성 스테이킹 프로토콜에 예치되어 있습니다. 이 숫자는 2022년 초 이후로 5배 이상 증가했습니다!

같은 기간 동안 DeFi와 더 넓은 암호화폐 우주에서 거의 모든 다른 것들이 붕괴되었으므로, LSDfi가 이러한 성장을 경험했다면, 분명히 그것은 진정한 혁신을 제공해야 합니다. 이 생각을 가지고, 우리는 두 번째 단계로 넘어갑니다.

2단계: LSD를 담보로 사용

LSDfi의 두 번째 단계는 유사한 기본 개념을 가진 일련의 프로젝트입니다: 사용자가 CDP(담보 부채 포지션, 담보 가격이 하락할 경우 담보가 청산됨)에서 LSD를 잠그고, 그 후 스테이블코인을 발행하고 빌립니다.

여러분은 새로운 LSD 지원 스테이블코인 제품에 대한 이야기를 보는 것에 지쳤을지도 모르지만, 이러한 모델을 사용하는 프로토콜의 수가 많다고 해서 그 중요성이 줄어드는 것은 아닙니다. 개인적으로, 이렇게 많은 프로토콜이 이 일을 하고 있는 이유는 그것이 놀라운 효과를 낼 수 있는 제품이기 때문이라고 생각합니다.

이것은 LSD의 활용을 더욱 확장할 뿐만 아니라, 기존 스테이블코인 시장에 필요한 탈중앙화 수준을 기여합니다. 게다가, LSD는 정의상 특정 작업을 수행함으로써 그 기본 자산에서 발생하는 수익을 얻습니다(예: PoS 블록체인에 대한 보안 제공). 스테이킹 APR은 일반적으로 대부분의 화폐 시장이 예치금에 대해 지급하는 이자율보다 높기 때문에(높은 인센티브가 없는 한), 여러분은 이미 그곳에서 우위를 점하고 있습니다. 본질적으로, 수익을 창출하는 토큰을 담보로 사용하면 각 CDP 위치가 자가 상환 대출로 전환됩니다.

현재까지, Lybra, Curve, Raft가 두 번째 단계의 최대 수혜자입니다.

Lybra

Lybra는 이제 CT에서 몇 달 동안 등장했으며, 물론 충분한 이유가 있습니다. ETH와 stETH로 지원되는 그들의 eUSD 스테이블코인은 1.77억 달러의 시가총액에 도달했습니다. 탈중앙화 스테이블코인 중에서 DAI, FRAX, LUSD만이 더 높은 시가총액을 가지고 있습니다.

그리고 3개월도 채 되지 않아, defillama 데이터에 따르면 Lybra는 3.45억 달러의 TVL을 축적하여 이더리움에서 MakerDAO, Liquity에 이어 세 번째로 큰 CDP 프로토콜이 되었습니다------이는 매우 훌륭한 LSD 프로토콜입니다!

Curve

Curve의 CRVUSD 스테이블코인은 wstETH, WBTC, sfrxETH 및 ETH로 지원됩니다.

전반적으로, 이러한 자산은 담보로 1.2억 달러 이상이 예치되어 있지만, 그 중 80% 이상이 목록에 있는 두 개의 LSD(wstETH 및 sfrxETH)에서 나왔습니다.

따라서 현재 약 8000만 달러의 crvUSD가 유통되고 있으며, 6월 7일 이후로 7배 이상 증가했습니다.

Raft

앞서 언급한 두 프로토콜과 비교할 때, Raft와 그 스테이블코인 R은 다른 프로토콜에 비해 널리 논의되거나 주목받지 않았지만, 지금까지 인상적인 발전을 이루었습니다. 몇 주 만에 Raft의 TVL은 100만 달러에서 5500-6000만 달러로 증가했으며, 현재 데이터는 5770만 달러입니다.

현재까지 R 스테이블코인의 99% 이상이 stETH 담보에서 지원되고 있습니다. 그러나 그들은 Rocket Pool의 rETH도 담보로 받아들이며, 앞으로 더 많은 형태의 담보가 있을 수 있습니다.

현재 Lido의 stETH는 이러한 두 번째 단계 프로토콜의 대부분 담보를 차지하고 있습니다. 제가 생각하기에 이 상황이 변화할 수 있는 두 가지 방법은: 첫 번째는, 더 작은 LSD가 더 많은 담보 시장 점유율을 차지하는 것입니다.

이는 CDP 프로토콜이 다양한 담보 옵션을 제공하는 형태로 나타날 것이며, DeFi 사용자가 더 작은 LSD를 구매하고 이를 담보로 사용하는 것을 더 선호할 것입니다. 우리는 최근에 이러한 프로젝트가 이 분야에서 주목받는 것을 보았습니다(크르비USD 외에도), 예를 들어 Gravita는 stETH 외에도 rETH를 수용합니다. 현재까지 Gravita는 예외적이며, 그들의 스테이블코인(GRAI)은 stETH에 비해 rETH로 발행된 것이 많습니다.

두 번째 방법은 LSD 제공업체가 가장 일반적으로 따르는 경로입니다. 현재까지 Lido의 stETH는 시장의 거의 75%를 차지하고 있습니다.

저는 LSDfi의 발전에 따라 더 많은 LSD 선택이 시장 점유율을 얻을 것이라고 생각합니다. 실제로 2024년 말까지 stETH의 시장 점유율이 50% 이하로 떨어지는 것을 보고도 놀라지 않을 것입니다. 결국, 현재까지 스테이킹된 ETH 공급량의 17%만이 스테이킹되었으며, 그 중 절반도 LSD 제공업체를 통해 이루어지지 않았습니다. 따라서 이 게임은 아직 끝나지 않았습니다.

3단계: 담보의 다양화

그렇다면, 1단계가 LSD이고, 2단계가 LSD 기반 대출이라면, 3단계는 무엇일까요?

이 전체 과정의 기본 추세가 암호화폐에서 두 번째로 큰 자산인 ETH의 LSD인 만큼, 자연스러운 발전 방향은 다른 조합 가능한 자산을 통해 더욱 확장하는 것입니다. 이는 LP 토큰, 스테이블코인, 화폐 시장 예치금(예: Aave의 aUSDC) 등을 사용하여 이루어질 수 있습니다. 생각해보세요: 만약 여러분이 Lybra와 같은 2단계 프로토콜이 ETH로 하는 모든 작업을 여러분이 보유한 다른 유형의 암호화폐 토큰이나 다른 프로젝트에서의 투자 위치(즉, 다른 프로젝트에서의 투자 지분 또는 권리)를 사용하여 수행할 수 있다면, 어떻게 될까요?

이러한 전략을 구현하려는 신흥 DeFi 프로젝트의 좋은 예는 Seneca입니다. 그들의 제품은 아직 공개되지 않았지만, 그들은 다양한 DeFi 사용자에게 신용을 해제할 수 있는 프로토콜을 구축하고 있습니다.

여러분은 LP 토큰, LSD, 예치 영수증 등을 통해 꽤 괜찮은 수익을 얻을 수 있지만, 항상 더 높은 자본 효율성을 추구하는 방법이 있습니다. Seneca는 이러한 토큰이 그들의 기본 스테이블코인인 senUSD의 대출 담보로 사용될 수 있도록 할 것입니다. 이렇게 하면 유동성이 해제되고, 담보 보유자는 여전히 그들의 자산에서 수익을 얻을 수 있습니다.

이와 관련하여 길을 열고 있는 또 다른 프로젝트는 EraLend로, zkSync 화폐 시장의 선구자입니다.

EraLend는 몇 가지 특징으로 두드러집니다. 첫째, 그들은 SyncSwap의 USDC/WETH LP 토큰을 담보로 받아들이며, 이는 3단계를 실행하는 과정에 있습니다. 이는 EraLend에서 담보로 사용될 수 있는 많은 대체 자산의 첫 번째가 될 수 있으며, 확장을 촉진하는 것은 그들이 곧 출시할 P2P 대출 제품입니다. 이 제품에 대한 정보는 아직 많지 않지만, 저는 누구나 LP 토큰, LSD, 채무 영수증, NFT 등 어떤 유형의 토큰을 담보로 사용할 수 있을 것이라고 믿습니다.

EraLend는 최근 몇 주 동안 급증했으며, 그들의 TVL은 6월 1일 이후 390만 달러에서 2435만 달러로 급증했습니다(웹사이트의 최신 데이터, defillama 데이터 지연):

zkSync 서사가 뜨거워짐에 따라, 이는 확실히 주목할 만한 프로젝트입니다------사실, 그것은 zkSync의 TVL 측면에서 세 번째로 높은 순위를 차지하고 있습니다.

마지막으로, EraLend의 또 다른 흥미로운 특징은 어떤 토큰도 GAS를 지불하는 데 사용할 수 있다는 점으로, 이는 이 젊은 프로토콜이 미래에 계좌 추상화를 실현할 가능성을 시사합니다.

여러분이 Tether와 Circle이 그들이 주장하는 자산을 보유하고 있다고 확신하더라도, 가장 이상적인 상황은 추적 가능한 온체인 담보(전통적인 스테이블코인에 과도하게 노출되지 않은)를 가진 원주율 DeFi 스테이블코인이 결국 그들을 대체하는 것입니다. 이 점에서 가장 명백한 방법은 Seneca와 같은 모델을 만드는 것입니다.

앞으로 DeFi에서 부분 준비금 제도가 필요합니다. 이는 더 적은 자원으로 더 많은 일을 할 수 있게 해주기 때문입니다. 사실, 저는 DeFi가 이러한 시스템을 쉽게 최적화할 수 있다고 주장할 것입니다. 첫째, DeFi에서 코드는 법이므로 담보 제한과 같은 매개변수는 고정되어 있으며 특별한 경우에 조정할 수 없습니다. 또한, 전통 금융과 달리 DeFi는 본질적으로 조합 가능하므로 새로운 형태의 자산을 통합하고 이러한 자산에 대한 사용 사례를 제공하는 것이 더 쉬워집니다. DeFi는 본질적으로 투명하기 때문에, LSD- 및 LP 기반 스테이블코인과 같은 사용 사례가 USDT 및 USDC와 같은 전통적인 스테이블코인보다 더 매력적입니다.