속람 Blend 백서: 어떻게 대출을 통해 NFT의 유동성을 해방할 수 있을까?

출처：JamesX

1. 개요

본 문서는 Blend에 대해 소개합니다: NFT를 포함한 모든 담보를 지원하는 P2P 영구 대출 프로토콜입니다. 이는 오라클에 의존하지 않으며, 대출 결제 날짜가 없고, 청산될 때까지 대출 포지션을 무기한 유지할 수 있으며, 이자율은 시장에 의해 결정됩니다.

Blend는 복잡한 오프체인 가격 제안 프로토콜을 사용하여 NFT 담보로 대출을 받고자 하는 사용자와 가장 경쟁력 있는 이자율을 제공할 의향이 있는 대출자를 매칭합니다.

기본적으로 Blend 대출은 고정 이자율을 가지며, 영원히 만료되지 않습니다. 차입자는 언제든지 상환할 수 있으며, 대출자는 네덜란드식 경매를 통해 새로운 이자율로 새로운 대출자를 찾음으로써 대출 포지션에서 탈퇴할 수 있습니다.

경매가 실패할 경우, 차입자는 청산되며 대출자는 담보를 차지하게 됩니다.

Blend는 Blur의 핵심 기여자들에 의해 개발되었습니다. 그들의 구현에서는 프로토콜 수수료와 같은 일부 프로토콜 매개변수가 BLUR 토큰의 DAO 거버넌스 메커니즘에 의해 제어됩니다. 아래에서 더 자세히 설명합니다.

2. 동기

이전에 NFT 대출을 지원하는 플랫폼이 많이 있었습니다. 인기 있는 모델에는 perp와 유사한 프로토콜(예: Floor Perps 및 papr), 풀 대출 프로토콜(예: BendDAO 및 Astaria), P2P 프로토콜(예: NFTfi 및 Backed)이 포함됩니다.

Blend는 P2P 모델과 가장 유사하지만 차입자의 경험을 개선하기 위한 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다. 우리는 모든 NFT 지원 대출 프로토콜의 세부 사항을 철저히 조사하지 않고, 일반적으로 적용되는 설계 메커니즘과 Blend의 차별점을 분석합니다.

A. 오라클 불필요

일부 프로토콜은 포지션 청산 시기나 이자율을 결정하기 위해 가격 오라클이 필요합니다. 그러나 개별 NFT 가격은 객관적으로 측정하기 어렵습니다. 바닥 가격조차도 체인에서 측정하기 어려운 경우가 많습니다. 해결책은 종종 신뢰할 수 있는 제3자를 포함하거나 거래 전략에 의해 조작될 수 있습니다.

Blend는 핵심 프로토콜에서 어떤 오라클에도 의존하지 않습니다. 이자율과 대출 가치 비율은 대출자가 제공할 의향이 있는 임의의 조건에 의해 결정됩니다. 청산은 네덜란드식 경매의 실패로 인해 발생합니다.

B. 만기일 없음

일부 프로토콜은 특정 만기일이 있는 채무 포지션만 지원합니다. 이는 차입자에게 불편하며, 만기 전에 포지션을 종료하거나 롤오버해야 한다는 것을 기억해야 합니다(또는 NFT가 압수되는 등의 엄격한 처벌을 감수해야 합니다). 수동 롤오버 과정은 Gas 비용을 소모하므로 대출 수익을 줄입니다.

대출자가 담보로 대출할 의향이 있는 한, Blend는 자동으로 다음 대출 포지션을 롤오버합니다. 이자율이 변동하거나 한쪽이 포지션에서 탈퇴하고자 할 때만 체인 상 거래가 필요합니다.

C. 청산 가능성

일부 프로토콜은 만기 이전의 청산을 지원하지 않습니다. 이는 차입자에게 편리하며, 많은 사용 사례에서도 합리적입니다. 그러나 실제로 차입자에게 풋 옵션을 부여하기 때문에, 대출자는 포지션이 파산할 위험을 보상하기 위해 짧은 만기, 높은 이자율 또는 낮은 대출 가치 비율이 필요합니다.

하지만 Blend에서는 대출자가 재융자 경매를 촉발하면, 아무도 어떤 이자율로도 채무를 인수하고자 하지 않을 경우 NFT가 청산될 수 있습니다.

D. P2P

일부 프로토콜은 대출자의 자금을 집중시키고 그들의 위험을 관리하려고 합니다. 이는 종종 체인 상 거버넌스나 중앙화된 관리자에게 매개변수를 설정하는 데 심각하게 의존하게 됩니다. 이는 또한 장기 자산을 담보로 무조건 지원하기 어렵게 만듭니다.

Blend는 P2P 모델을 채택하여 각 대출이 개별적으로 매칭됩니다. Blend는 대출자의 사용 편의성을 최적화하지 않고, 복잡한 체인 상 및 오프체인 프로토콜에 참여하고 위험을 평가하며 자신의 자본을 사용하는 합리적인 대출자가 더 많다고 가정합니다.

3. 메커니즘 설계

이 섹션에서는 간단한 P2P 고정 이자율 대출 프로토콜에서 시작하여, 낮은 Gas 비용의 효율적인 롤오버와 변동 이자율의 시장 발견을 허용하기 위해 점진적으로 적응성을 추가하는 방식으로 플랫폼 프로토콜을 단계별로 구축합니다.

A. 고정 기간 대출

먼저, 만기가 있는 대출이 아닌 영구 대출이 있는 경우, 그것이 어떻게 작동하는지 상상해 보겠습니다.

우리는 대출자부터 시작합니다. 대출자는 특정 이자율과 만기 시간으로 일정한 원금의 ETH를 대출하기 위해 오프체인 제안서에 서명하고, 특정 시리즈의 NFT를 담보로 설정합니다. 그들은 이를 공개합니다(예: 오프체인 제안서 라이브러리에 게시).

차입자는 대출하고자 하는 NFT를 가지고 있습니다. 그들은 사용 가능한 오프체인 제안을 탐색하고, 자신이 관심 있는 조건에 맞는 적절한 제안을 선택합니다. 그런 다음 그들은 체인 상 거래를 생성하여 대출자의 제안을 이행하고, 자신의 NFT를 유치권이 있는 금고에 넣고, 대출자로부터 원금을 자신에게 이체합니다.

만기 시간 이전에 차입자는 대출자에게 상환 금액(대출 금액과 이자를 합산한 금액)을 지불할 수 있으며, 이는 그들의 포지션을 종료하고 담보를 회수할 수 있게 합니다. 만료 후, 대출이 상환되지 않으면 대출자는 담보를 회수할 수 있습니다.

참고: NFT의 가치가 상환 금액보다 낮아진 경우, 차입자는 대출을 상환하지 않기로 선택할 수 있습니다.

B. 재융자 경매 메커니즘

위의 메커니즘에서, 차입자가 만기 전에 대출 상환을 잊어버리면, 그들은 자신의 NFT를 잃게 되며, NFT의 가치가 상환 금액보다 훨씬 높더라도 마찬가지입니다. 이는 다소 가혹하게 보입니다.

많은 경우, 다른 사람들이 대출자에게 전체 상환 금액을 지불하여 대출을 인수하고, 더 늦은 만기 시간까지 대출을 유지하려고 할 수 있습니다. 비록 더 높은 이자율이 있을 수 있지만 말입니다.

따라서 프로토콜은 이자율에 대한 네덜란드식 경매를 채택할 수 있으며, 담보를 대출자에게 단순히 넘기는 대신 경쟁적인 경매 절차를 통해 대출을 연장합니다.

만기 시, 차입자가 채무를 상환하지 않으면 0%의 이자율로 재융자 경매가 시작되며, 점진적으로 상승합니다.

경매가 새로운 대출자가 대출에 관심을 가질 수 있는 이자율에 도달하면, 새로운 대출자는 체인 상에서 그들의 제안을 제출하여 이를 수락할 수 있습니다. 새로운 대출자는 기존 대출자에게 전액 상환하고, 경매가 완료된 순간부터 계산되며, 새로운 만기 시간(현재 만기 시간에 프로토콜에서 지정한 대출 기간을 더한 것)까지 대출을 인수합니다. 이자율은 경매에서 결정됩니다.

C. 청산

이러한 네덜란드식 경매는 특히 담보의 가치가 채무의 가치에 근접하거나 그 이하로 하락한 경우, 원할한 대출자를 찾지 못할 가능성이 있습니다.

경매가 정의된 최고 이자율(예: 1000%)에 도달하고 새로운 대출자가 개입하지 않으면, 프로토콜은 해당 포지션이 파산했거나 다른 방식으로 실행 불가능하다고 추론하고 차입자를 청산합니다. 그런 다음 기존 대출자는 담보의 소유권을 확보하기 위해 거래를 보낼 수 있습니다.

D. 낙관적(현상 유지) 경매 촉발 메커니즘

일부 경우, 동일한 대출자가 동일한 조건으로 동일한 대출을 계속 제공할 의향이 있을 수 있으며, 차입자도 마찬가지일 수 있습니다. 우리는 이것이 기본적인 상황이라고 생각할 수 있습니다. 이 경우 경매를 진행하는 것은 낭비가 될 것입니다.

대신, 우리는 우리의 프로토콜을 설계하여 낙관적으로 대출을 업데이트할 수 있습니다. 각 만기 시간에 차입자와 대출자는 기본적으로 만기 시간을 미리 정해진 대출 기간만큼 연장하며, 조건은 동일합니다. 대출자가 대출 종료를 원할 때만 위의 경매가 발생합니다.

E. 연속 대출

위의 프로토콜의 한 가지 문제는 대출 기간 동안 담보의 가격이 상환 금액에 근접하게 위험하게 하락할 경우, 만기 이전에 이를 현금화할 방법이 없다는 것입니다.

대출 기간이 짧다면 이는 문제가 되지 않습니다. 왜냐하면 대출자가 담보의 안전성에 대해 걱정할 경우, 다음 만기 시 재융자 경매를 촉발할 수 있기 때문입니다.

우리는 대출 기간을 무한히 짧게 줄이는 것을 상상할 수 있습니다. 언제든지 대출자가 담보의 안전성에 대해 걱정할 경우, 그들은 재융자 경매를 촉발할 수 있습니다.

이로 인해 우리는 만기 시간과 대출 기간의 개념을 포기하게 됩니다. 기본적으로 대출은 무기한 지속되며, 특정 사용자가 계약과 상호작용할 때까지 계속됩니다. 이자는 지속적으로 누적되며, 상환 금액은 필요할 때 언제든지 계산됩니다.

차입자는 언제든지 상환할 수 있습니다. 만약 차입자가 빌린 금액을 변경하거나 더 나은 이자율을 얻고자 한다면, 그들은 담보를 사용하여 새로운 대출을 원자화하고, 새로운 원금으로 기존 대출을 상환할 수 있습니다.

대출자가 대출에서 탈퇴하고자 한다면, 그들은 위에서 설명한 대로 재융자 경매를 촉발할 수 있습니다. 재융자 사건의 모든 타임라인과 마감일은 재융자를 시작하는 시간에 상대적으로 정의될 수 있습니다.

또한, 다른 대출자의 호환 가능한 제안이 있을 경우, 현재 대출자는 금고에 다른 대출자의 제안을 제출하여 경매를 건너뛰고 그들의 대출 포지션에서 탈퇴할 수 있습니다.

4. 거버넌스 측면의 고려사항

이 프로토콜은 담보 평가 또는 허용 가능한 대출 가치 비율 설정에 대한 거버넌스에 의존하지 않으므로 광범위한 체인 상 거버넌스나 중앙 집중식 관리에 대한 필요성을 줄입니다. 그러나 특정 매개변수의 조정은 여전히 프로토콜의 기능을 향상시킬 수 있습니다. 이러한 매개변수에는 다음이 포함됩니다:

1. 수수료: 프로토콜이 차입자와 대출자로부터 수집하는 수수료.

2. 최고 이자율: 청산이 발생하기 전에 대출 경매가 도달해야 하는 최고 이자율.

3. 경매 공식: 경매 과정에서 경매가 진행됨에 따라 대출 관리의 제안 이자율을 관리하는 방정식.

Blur의 Blend 구현에서는 180일의 대기 기간 후, 이러한 매개변수가 BLUR 토큰의 DAO 거버넌스 프로세스에 의해 관리될 수 있어 최적의 성능을 보장하고, 변화하는 시장 조건에 맞게 탈중앙화된 방식으로 적응할 수 있습니다.

5. 결론

Blend는 모든 담보를 지원할 수 있는 유연하고 허가가 필요 없는 변동 이자율 대출 프로토콜로, 오라클에 의존하지 않으며, 시장이 어떤 이자율과 대출 가치 비율을 수용할 수 있도록 허용합니다.

이상으로 Blur에서 새롭게 출시한 P2P NFT 영구 대출 플랫폼 Blend의 백서 번역 내용을 마칩니다.

저는 개인적으로 1. 백서의 내용 2. 메커니즘의 합리성 3. 그리고 시장 위치에 대한 분석을 곧 발표할 예정입니다.