블룸버그: 실버게이트 폭락의 원인은 무엇인가?

原文作者：Matt Levine，Bloomberg

原文标题：Silvergate Had a Crypto Bank Run

原文编译：Leo，BlockBeats

최근 암호화폐 친화적인 은행 Silvergate Bank의 모회사 Silvergate Capital Corporation은 2022 회계연도 연간 10-K 보고서 제출을 연기한다고 발표했다. Silvergate는 "회사가 현재 관련된 특정 규제 문의 및 조사를 분석하고 있다"고 밝혔다. 이후 암호화 시장에서는 Coinbase, Circle, Tether 및 Galaxy Digital을 포함한 많은 암호화 회사와 거래 플랫폼이 Silvergate와의 관계를 끊었다. 자본 시장에서는 Silvergate의 미국 주식이 어젯밤 폭락했다. Bloomberg 암호화 분야 기자 Matt Levine은 Silvergate가 "은행 파산"을 겪은 이유를 분석하는 기사를 작성했다:

Silvergate와 암호화의 긴밀한 관계

암호화폐를 구매하는 기본적인 방법은 달러를 통해 이루어지며, 달러로 암호화폐를 판매할 수 있다. 물론 다른 경로도 있을 수 있지만, 가장 중요한 것은 BTC에 대한 상승 전망이 있다면 일부 달러를 사용하여 BTC를 구매하고, 그 가격이 상승(또는 하락)함에 따라 달러로 판매하게 된다.

암호화폐를 매우 좋아하거나 기관화된 암호화 거래자라면 자주 이렇게 할 것이며, 달러 유동성에 대한 문제에 직면할 수 있다. 전 세계적으로 암호화폐 거래는 24/7로 이루어지며, 스마트 계약을 통해 암호 자산을 자동으로 전송할 수 있다. 암호 자산 전송은 일반적으로 권한이 없고 규제가 느슨한 활동이다. 그러나 달러로 암호화폐를 구매하고자 한다면 달러 금융 시스템을 사용해야 하며, 이는 암호 원주민에게 불편함을 줄 수 있다. 은행 송금을 통해야 할 수도 있지만, 은행은 24시간 운영되지 않으며, 은행 계좌를 통해 암호화폐를 구매하려고 할 때 일부 은행은 귀찮은 질문을 할 수 있다.

물론 해결책은 존재한다. 하나의 해결책은 신뢰할 수 있는 대형 암호화 거래 플랫폼에 달러를 예치한 후, 거래소 계좌의 달러로 암호화폐를 사고파는 것이다. 거래 플랫폼은 고객을 위해 대량의 달러와 암호화폐를 보유하고 있다. 암호화폐를 구매할 때 거래소는 고객의 계좌에서 일부 달러를 차감하고, 고객의 계좌에 암호화폐를 추가한다. 판매 시에는 반대의 경우가 적용된다. 이 해결책에는 문제가 있으며, 가장 큰 문제는 때때로 신뢰할 수 있는 대형 암호화 거래 플랫폼이 그렇지 않다는 것이다. 그들은 고객의 자산을 잃거나 도난당할 수 있다. 또 다른 문제는 달러를 거래 플랫폼에 예치할 때, 거래 플랫폼이 자산을 어딘가에 보관해야 하며, 고객의 달러를 암호화 친화적인 은행에 보관해야 필요할 때 반환할 수 있다.

또 다른 해결책은 스테이블코인이다. 달러를 은행에 예치할 필요 없이, 달러에 연동된 스테이블코인을 구매하여 암호화폐로 전환할 수 있다. 스테이블코인은 일반적으로 1달러의 가치를 가지며, 이를 사용하여 암호화폐를 사고팔 수 있다. 그러나 이 방법을 사용할 때는 스테이블코인 발행자를 신뢰해야 하며, 이는 안정적인 방식이 아니다(예를 들어, 스테이블코인에는 위험이 존재한다). 또한 스테이블코인 발행자는 자금을 어딘가에 보관해야 하므로, 다시 암호화 친화적인 은행이 필요하다.

또 다른 해결책은 은행 사기이다. 그렇게 하지 말라.

결론적으로, 업계는 암호화 친화적인 은행이 필요하며, 미국의 대형 암호화 거래 플랫폼과 거래자에게 이 은행은 일반적으로 Silvergate Capital Corp.가 소유한 Silvergate Bank이다. 이는 암호화에 매우 친화적인 은행으로, 암호화 거래 플랫폼과 거래자의 예금을 수용할 뿐만 아니라 암호화폐 결제를 위한 자체 암호화 결제 네트워크를 구축했다. "결제 네트워크"를 통해, 만약 내가 당신과 Silvergate에 계좌가 있다면, 내가 당신에게 달러로 BTC를 구매하고 싶다면, 우리는 Silvergate의 결제 네트워크를 통해 내 계좌에서 달러를 차감하고 당신의 계좌에 추가하여 거래의 달러 부분을 완료할 수 있다. 다음은 Silvergate가 자신의 네트워크 SEN(Silvergate Exchange Network)에 대해 설명한 내용이다:

우리는 SEN을 암호화폐 거래 플랫폼과 투자자를 위한 네트워크로 설계하여, 달러가 SEN 참여자 간에 24시간 효율적으로 흐를 수 있도록 했다. 이 점에서 SEN은 최초의 암호화 인프라 솔루션이라고 할 수 있다.

SEN의 핵심 기능은 참여자가 자신의 SEN 계좌에서 상대방의 다른 참여자의 SEN 계좌로 달러를 이체하고, 상대방으로부터 받은 자금 이체를 확인할 수 있도록 하는 것이다. SEN에서는 암호화폐 거래 당사자 간의 거래 상대방 관계가 구축되어, 이러한 거래와 관련된 달러 이체를 촉진한다.

전통적인 은행의 전자 자금 이체(예: 전신환 및 ACH 거래)와 비교할 때, SEN 이체는 거의 즉시 발생하며, 전자는 몇 시간에서 며칠이 걸릴 수 있다. 우리의 클라우드 기반 API는 온라인 뱅킹 도구와 결합되어 고객이 법정 화폐를 효과적으로 관리하고, SEN을 통해 거래하며, 우리의 기술 플랫폼과 자동으로 상호작용할 수 있도록 한다.

이러한 은행 송금을 통한 달러 방식은 암호 투자자에게 인기가 있다: 24/7, 클라우드 기반 API이며, 암호화 거래 플랫폼에 속해 있다.

Silvergate의 비즈니스 모델

따라서 Silvergate의 이러한 특성은 많은 암호 자산을 끌어들였다. 만약 당신이 암호화 거래 플랫폼이나 암호화 거래 회사라면, Silvergate에 돈을 예치하는 것이 매우 매력적일 것이다. 그들은 당신에게 친절하고 암호화폐를 좋아하며, 많은 다른 은행들은 그렇지 않다. 그들은 토요일 새벽 2시에 당신의 암호 거래 상대방에게 송금할 수 있으며, 이는 많은 다른 은행들이 할 수 없는 일이다. 그들은 미국 은행 규제 기관의 감독을 받는 진정한 은행이며, 공개적으로 감사된 재무제표와 자본 규제를 통해 당신의 자금 손실을 방지한다. 많은 암호화 거래 플랫폼과 스테이블코인 발행자에게는 절대 그렇지 않다.

이로 인해 Silvergate는 매우 간단한 "협소한 은행" 비즈니스 모델을 갖게 되었다:

• 암호화 거래 플랫폼과 투자자로부터 대량의 예금을 유치하며, 그들은 실제로 친절한 은행이 필요하고 이자를 지불하지 않는다.

• 예금을 매우 안전한 자산, 미국 국채 및 연준 준비금에 투자한다. 당신은 저렴한 예금 자금을 가지고 있으며, 큰 위험을 감수하지 않고도 높은 수익을 얻을 수 있다.

실제로 모든 사람은 약간의 위험을 감수하며, 자산 부채표의 자산 측면에서 Silvergate가 감수해야 할 명백한 위험은 암호화폐를 담보로 대출하는 유혹이다. 그들의 고객(암호화 거래자와 거래 플랫폼)은 대량의 BTC를 보유하고 있으며, 그들은 달러를 빌리기 위해 높은 이자를 지불해야 할 수 있다. Silvergate는 대량의 달러(고객으로부터)를 보유하고 있으며, 이는 자연스러운 적합이다. Silvergate는 이렇게 하고 있는가:

우리의 SEN 레버리지 제품은 암호 고객이 은행으로부터 직접 달러를 빌려 유동성을 제공하고, BTC를 담보로 사용하는 BTC 거래 활동을 지원할 수 있도록 한다. 우리는 이를 SEN 레버리지 직접 대출이라고 부른다. SEN 레버리지 직접 대출 구조에서, 암호화폐 서비스 제공자는 차용자의 BTC를 수탁자로 보유하며, 은행은 SEN을 사용하여 대출금을 차용자의 거래 플랫폼 계좌에 직접 입금한다. 또한, 해당 은행은 암호화 산업 회사에 BTC를 담보로 한 대출을 제공하며, 이를 SEN 레버리지 간접 대출이라고 부른다. 간접 대출 구조에서, 대출자는 BTC를 은행에 담보로 제공하며, 대출 자금 조달 및 담보 청산은 SEN을 통해 이루어질 수 있다.

2022년 말 기준으로, SEN 레버리지 약속 총액은 110억 달러였으며, 그 중 약 30억 달러는 인출된 것으로 보인다. Silvergate는 1월에 "우리의 모든 SEN 레버리지 대출은 예상대로 계속 진행되고 있으며, 손실이나 강제 청산은 없다"고 밝혔다.

Silvergate에게 더 지루한 위험은 일반적인 구식 금리 위험이다. Silvergate는 다른 상대적으로 안전한 자산, 예를 들어 국채, 미국 기관 증권, 모기지 지원 증권, 지방채를 구매하여 더 높은 수익을 얻을 수 있으며, 고객의 돈을 연준이나 한 달 이내의 국채에 예치할 필요가 없다. 이는 Silvergate의 주요 위험으로 보인다. 2022년 9월 30일 기준으로, 해당 회사의 자산 부채표에는 약 114억 달러의 "증권", 즉 채권이 포함되어 있다: 지방채, 모기지 지원 증권, 기관 및 국채. 동시에, 약 14억 달러의 "대출", 즉 3억 달러의 BTC 대출과 일부 부동산 대출이 있다.

Silvergate가 겪은 암호화의 비극

2022년 4분기에는 몇 가지 나쁜 일이 발생했으며, 이전에 Bloomberg의 Max Reyes가 보도했다:

몇 달 동안 미국 당국은 고위험 암호 기업과 은행 간의 연결을 차단하기 위해 압박을 가하고 있으며, 금융 시스템이 언젠가 심각한 손실을 입을 수 있다는 우려가 있었다. 그들은 뒤늦게 알았다.

Silvergate Capital Corp.는 수요일에 지난해 암호화 겨울이 재무에 미친 피해 정도를 평가하는 데 더 많은 시간이 필요하다고 밝혔다. 목요일, 해당 주식은 상장 전 거래에서 약 30% 폭락했다.

Silvergate는 4분기 10억 달러의 손실을 보고했으며, 이 숫자는 더 높아질 수 있다고 밝혔다. 해당 회사는 연방 주택 대출 은행 시스템의 선불금을 상환하기 위해 자산을 신속하게 매각하는 비용을 계산하고 있으며, 일부 잔여 자산의 가치를 낮춰야 할 수도 있다.

캘리포니아 라호야에 본사를 둔 Silvergate는 규제 문서에서 "자본 부족"을 초래할 수 있다고 밝혔다. "회사는 이러한 후속 사건이 지속적인 운영 능력에 미치는 영향을 평가하고 있다."

문서에서 문제는 다음과 같다:

• Silvergate는 대량의 암호화 예금을 보유하고 있다: 9월 말 기준으로 132억 달러의 예금이 있으며, 그 대부분은 무이자 예금이다.

• 그 후 암호화폐가 붕괴되었고, 암호화폐 투자자들은 거래 플랫폼에서 그들의 돈을 인출했으며, 거래 플랫폼은 다시 Silvergate에서 돈을 인출했다. 12월 말 기준으로, 무이자 예금은 120억 달러에서 39억 달러로 감소했다.

• Silvergate는 이러한 인출을 지급하기 위해 약 80억 달러의 현금을 마련해야 한다.

Silvergate는 샌프란시스코 연방 주택 대출 은행(Federal Home Loan Bank of San Francisco)으로부터 43억 달러를 차입하여 일부 현금을 확보했으며, 이 은행은 정부 특허 기관으로, 주로 현금이 필요한 은행에 단기 담보 대출을 제공하는 업무를 한다. 2022년 말과 2023년 초에 FHLB에서 차입한 주체는 주로 암호화 은행들이었으며, 그들의 차입은 논란을 일으켰다.

Silvergate는 일련의 채권 포트폴리오를 판매하여 나머지 자금을 확보했다: 9월 말 기준으로, 114억 달러의 채권이 있었으며, 그 중 83억 달러는 "매각 가능"(회계 용어로, Silvergate가 장부에서 공정 가치로 표시해야 함을 의미)하고, 나머지 채권은 "만기 보유"(즉, Silvergate가 비용으로 표시할 수 있으며, 시가 변동에 대해 걱정할 필요가 없음)였다. 12월 말 기준으로, 해당 회사는 57억 달러의 채권만 보유하고 있으며, 모두 매각 가능하고, 나머지는 모두 판매되었다.

이는 문제를 일으켰다. 왜냐하면 이러한 채권의 가치는 Silvergate가 지불한 원가보다 낮았기 때문이다. 기본적으로 2022년 금리가 대폭 상승했기 때문에 Silvergate의 판매에서 손실이 발생했다:

지속적으로 낮은 예금 수준에 적응하고 높은 유동성을 유지하기 위해, Silvergate는 2022년 4분기에 52억 달러의 채권을 현금 수익으로 판매했으며, 이는 2022년 4분기 증권 매각 손실 7.514억 달러를 초래했다.

이는 Silvergate가 보유한 채권의 손실을 인식해야 함을 의미한다. 왜냐하면 그들은 그 중 일부 채권을 만기 보유로 간주했기 때문에(손실을 인식할 필요가 없음), 이제 해당 회사는 이를 매각 가능 자산으로 회계 처리해야 한다: "또한, 해당 회사는 1.345억 달러의 손상 비용을 기록했으며, 2023년 1분기에 17억 달러의 증권을 매각할 것으로 예상하고 있다."

BTC 대출은 양호하지만, 이는 핵심이 아니다. 결과적으로 4분기 Silvergate의 순손실은 10.5억 달러였다.

은행 규제의 핵심 특징 중 하나는 자본 요구 사항이다. 만약 당신이 은행이라면, 100달러를 예치하고 100달러를 대출했으며, 그 중 하나의 대출이 디폴트된다면, 당신은 98달러만 회수할 수 있다면, 모든 예금자에게 상환할 충분한 돈이 없다면 이는 매우 나쁜 상황이다. 규제 기관이 하는 일은 100달러 대출을 제공하는 은행이 이러한 대출을 위해 최대 92달러의 예금으로 자금을 조달해야 하며, 나머지 8달러는 은행 주주로부터 나와야 한다는 것이다. 그런 다음 일부 대출이 디폴트되면, 은행은 98달러만 회수할 수 있으며, 모든 92달러의 예금을 상환할 수 있지만, 주주만 손실을 본다.

자본 요구 사항은 대부분 "위험 기반"이다: 매 100달러의 "위험 가중 자산"에 대해 약 8달러의 자본이 필요하며, 자산마다 위험 가중치가 다르다. 합리적인 담보 대출과 상업 대출을 많이 제공하는 은행은 매 100달러의 대출에 대해 8달러의 자본이 필요할 수 있지만, 대량의 BTC를 보유한 은행은 매 100달러 자산에 대해 100달러의 자본이 필요할 수 있다. 매우 안전한 자산인 미국 국채의 위험 가중치는 0이다: 매우 안전하며, 규제 기관은 당신이 국채에서 손실을 보는 것에 대해 걱정하지 않는다.

그러나 이 규칙에는 "레버리지 비율"이라는 지지대가 있다. 기본적으로, 자산의 위험 가중치와 관계없이, 은행은 매 100달러 자산에 대해 최소 5달러의 자본이 있어야 "자본이 충분하다"고 간주된다. 만약 당신이 소규모 은행이고, 95달러의 예금이 미국 국채에만 있다면, 당신은 여전히 자신의 5달러를 넣어야 한다.

Silvergate의 자산 상황

BTC 대출을 보유한 Silvergate의 자산은 여전히 매우 안전하다: 이들은 주로 높은 등급의 채권으로 구성되어 있으며, 전액 상환될 가능성이 높다. 9월 기준으로 Silvergate의 상황은 다음과 같다:

155억 달러 자산;

141억 달러의 부채;

13억 달러의 주주 자본(자산의 약 8.6%);

규제 레버리지 비율 10.7%;

총 위험 자본 비율 45.5%, 대량의 자산의 위험 가중치가 0이기 때문이다.

45.5%의 자본 비율은 매우 안전해 보이며, 10.7%의 레버리지 비율도 괜찮아 보인다. 그러나 이후 Silvergate는 대량의 예금을 잃고, 자산을 매각해야 했으며, 순손실이 10억 달러에 달했다. 남은 것은:

114억 달러 자산;

108억 달러의 부채;

5.718억 달러의 주주 자본(자산의 약 5.0%);

규제 레버리지 비율 약 5.1%;

총 위험 자본 비율 57%.

57%의 자본 비율은 매우 안전해 보인다. 5.1%의 레버리지 비율은 규제 요구 사항인 "자본이 충분하다"는 5%보다 약간 높아 보이지만, 만약 Silvergate가 추가로 1900만 달러를 잃는다면, 이 숫자는 5% 이하로 떨어질 것이다.

어제 Silvergate 문서에서 보았듯이:

2022년 12월 31일 이후 몇 가지 일이 발생했으며, 이는 이전의 수익 보고서에서 보고된 시간과 감사되지 않은 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 이는 회사가 샌프란시스코 연방 주택 대출 은행의 미상환 선불금을 전액 상환하기 위해 예상보다 더 많은 채권을 판매해야 했기 때문이다. 회사는 2023년 1월과 2월에 추가 채무 증권을 판매했으며, 이는 증권 포트폴리오의 임시 손상 외에 다른 손실로 기록될 예정이다. 이러한 추가 손실은 Silvergate 은행의 규제 자본 비율에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 회사와 은행의 자본 부족을 초래할 수 있다. 또한 회사는 이러한 후속 사건이 재무제표 발표 후 12개월 이내의 지속적인 운영 능력에 미치는 영향을 평가하고 있다. 현재 직면한 사업 및 규제 도전 과제를 고려할 때, 회사는 현재 비즈니스 및 전략을 재평가하고 있다.

Silvergate는 연방 주택 대출 은행의 대출을 상환하기 위해 더 많은 채권을 판매해야 했으며, 따라서 더 많은 손실을 입었다. 이러한 모든 것은 밀접하게 관련되어 있지만, 현재의 레버리지 비율은 5% 이하로 보이며, 따라서 "자본이 충분하다". 기술적으로는 "세계의 끝"에 이르지는 않았지만, 만약 이 숫자가 4% 이상이라면 Silvergate는 여전히 "자본이 충분하다"는 상태를 유지할 것이다. 그러나 이는 좋지 않으며 잘못된 방향을 가리킨다.

은행이 있다면, 잘못된 방향으로 나아가고 싶지 않을 것이다.

투자자와 비즈니스 파트너들이 줄줄이 이탈하고, 주가는 55% 하락했으며, Coinbase Global Inc., Galaxy Digital Holdings Ltd., Paxos Trust Co. 및 기타 암호화 회사들은 Silvergate를 통해 결제를 수락하거나 시작하는 것을 중단하기로 결정했다. 자금 유출은 해당 은행의 주요 예금 출처와 암호 참여자 간의 상호 송금 플랫폼에 위협이 될 수 있다.

Coinbase는 소셜 플랫폼에서 다음과 같이 밝혔다: "최근의 사태를 고려하여, 충분한 주의 차원에서 Coinbase는 더 이상 Silvergate에 대한 결제를 수락하거나 시작하지 않을 것이며, Coinbase는 기관 고객이 다른 은행 파트너와 현금 거래를 할 수 있도록 지원할 것이다."

지난 1년 동안 우리는 암호화 관련 은행 붕괴에 대해 많은 이야기를 나누었다. 일반적으로 암호화 관련 은행이 파산할 때, 경영진은 "은행 파산"이라고 말한다: 그들은 귀중한 자산을 보유하고 있지만, 고객이 갑자기 그들의 돈을 요구하기 때문에 자산을 매각해야 하며, 그로 인해 가치를 잃게 되어 모든 고객에게 상환할 충분한 돈이 없게 된다. 나는 이러한 주장에 대해 회의적이었다. 왜냐하면 일반적으로 이러한 귀중한 자산은 암호화 관련 은행이 스스로 발명한 "마법의 콩"과 같기 때문이다. 암호화 관련 은행의 자산은 Terra, FTX, Celsius 등 대부분 그림자 은행에 대한 신뢰에 기반하고 있으며, 이러한 신뢰가 사라지면 이러한 자산도 사라진다.

전통 금융에서 암호화로의 확산

동시에, 실제로 규제를 받는 미국 은행업계에서 "파산"의 개념은 다소 이상하다. 은행 파산은 영화 "It's a Wonderful Life"에서 발생하지만, 미국 대형 은행의 현실 세계에서 이러한 특별한 상황은 매우 이상하다. 즉, 당신이 예금한 은행에 대한 나쁜 소식을 듣고, 급히 돈을 인출하려고 하며, 은행은 자금을 확보하기 위해 자산을 매각해야 하고, 결국 자산이 부족해지는 상황은 매우 이상하다. 현대 미국 은행업계에는 소액 예금자를 안심시키기 위한 예금 보험이 있다. 일부 프로젝트(연방 주택 대출 은행, 연준 할인 창구 등)는 지급 능력이 있는 은행이 예금자에게 현금을 지급할 수 있도록 보장하는 것을 목표로 한다. 또한 은행의 지급 능력을 보장하기 위한 자본 및 신중한 규제가 있다.

하지만 Silvergate는 실제로 은행 파산을 겪고 있다! 그들은 손실을 입었지만, 어리석은 BTC 대출을 했기 때문이 아니라, 정상적인 은행 업무를 수행했기 때문이다. 즉, 암호화 회사로부터 예금을 흡수하고, 미국 국채와 지방채를 구매하는 것이다. Silvergate의 자산은 정상 자산이며, 만약 예금자가 Silvergate에 돈을 남겨두면, 그들의 채권은 만기가 되어 상환할 충분한 돈이 생길 것이다. 반대로, 예금자들은 갑자기 그들의 돈을 요구하고, Silvergate는 장기 자산을 대규모 손실로 매각해야 한다.

오늘의 이야기는 Silvergate의 고객이 돈을 인출하는 이유는 Silvergate에 대한 우려 때문이다. "최근의 사태를 고려하여, 충분한 주의 차원에서" 이는 전형적인 은행 파산 행동이지만, 이는 그들이 2022년 말(문제가 시작될 때) 돈을 인출한 이유가 아니다. 그들은 암호화폐가 붕괴되었기 때문에 돈을 인출했다: Silvergate의 암호화폐 거래 플랫폼 고객은 고객의 인출에 직면했으며, 따라서 그들은 Silvergate에서 돈을 인출했다. 고객-암호 거래 플랫폼-이 문제의 원인이지 Silvergate가 아니다.

지난주, 미국 규제 기관은 은행에 경고했다:

연준 이사회, 연방 예금 보험 공사 및 통화 감독청(총칭하여 기관)은 암호 자산 관련 엔티티의 특정 자금 출처가 가져오는 유동성 위험과 이러한 위험을 관리하는 몇 가지 효과적인 관행에 대한 성명을 발표했다:

암호 자산 관련 엔티티는 암호 자산 관련 엔티티의 고객(최종 고객) 이익을 위해 예금을 제공한다. 이러한 예금의 안정성은 최종 고객의 행동이나 암호 자산 산업의 동적 변화에 의해 영향을 받을 수 있으며, 단순히 암호 자산 관련 엔티티 자체에 의해 영향을 받지 않는다. 암호 자산 관련 엔티티는 은행 조직의 직접 거래 상대방이다. 예금의 안정성은 스트레스 시기, 시장 변동성 및 암호 자산 부문의 관련 취약성에 의해 영향을 받을 수 있으며, 이는 암호 자산 관련 엔티티에만 국한되지 않을 수 있다. 최종 고객이 암호 자산 산업 관련 시장 사건, 미디어 보도 및 불확실성에 반응할 때, 이러한 예금은 대량의 빠른 유입과 유출의 영향을 받을 수 있다. 이러한 불확실성과 그로 인한 예금 변동성은 암호 자산 관련 엔티티가 예금 보험에 대한 부정확하거나 오해의 소지가 있는 진술을 통해 최종 고객에게 혼란을 초래할 수 있기 때문에 악화될 수 있다.

마치 그들이 이렇게 될 것이라는 것을 알고 있는 것처럼, 규제 기관은 "따라서 은행이 암호 거래를 하지 않도록 하라"고 명시하지 않았다. 사실, 그들은 정반대의 입장을 취했다: "법률이나 규정이 허용하는 한, 특정 범주나 유형의 고객에게 은행 서비스를 제공하는 것을 금지하거나 방해하지 않는다."

나는 이것이 암호 붕괴에서 실체 금융 시스템으로의 확산이라고 생각한다: 규제를 받는 미국 은행이 "지속적인 운영 능력"에 대해 우려하고 있으며, 미국 국채, 지방채 및 모기지 지원 증권을 매각하여 부채를 상환하고 있다. 이는 소규모 확산이다: 그 은행은 암호 은행에 해당하며(나는 그렇게 생각하지 않지만), Silvergate가 수십억 달러의 채권을 매각해야 하므로, 당신의 모기지 금리가 크게 상승할 것이다. 그러나 이는 확실히 규제 기관이 막고 싶어하는 그런 확산이며, 이제 그들은 확산이 실제로 존재한다는 명확한 증거를 가지고 있다.