EMC Labs 9月報告：尘埃が落ち着き、通貨拡張開始時の混乱と対立

著者： 0xWeilan

本報告で言及される市場、プロジェクト、通貨などの情報、見解および判断は、参考のためのものであり、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。

9月18日、米連邦準備制度は利下げサイクルを開始し、初回の利下げ幅は50ベーシスポイントでした。これは2022年3月に始まった利上げサイクルの完全な終焉を示し、米連邦準備制度と米国政府がパンデミックによる過剰な貨幣供給の流動性回収任務が成功したと信じていることを意味します。関心はこの「猛薬」の副作用、すなわち経済と雇用への影響に移っています。経済の損失を防ぐ最良の方法の一つは、貨幣供給を再び拡張サイクルに戻すことです。

9月24日、中国政府は経済、株式市場、不動産市場に対して前例のない積極的な金融政策を発表し、既存の利下げと準備金率引き下げに基づいて流動性の供給を強化しました。これは、世界第2位の経済大国が消費の低迷、不動産の下落、雇用率の上昇に対抗するために、強力に貨幣供給を増加させ、株式市場を押し上げることを決定したことを意味します。中国の株式市場（香港株を含む）は記録的な強い反発を見せ、世界の資本市場の注目と資本の流れを引き寄せました。

さらに、すでに利下げを行っている欧州中央銀行を加えると、世界の四大中央銀行のうち三つが貨幣緩和政策を開始しています。これらが管理する貨幣発行総量は約23兆ドルで、世界の貨幣総発行量の約20%を占めています。

意義深いことに、2024年は世界の主要中央銀行が貨幣緩和に転じる年です。この転換は、ポストパンデミック時代の経済復興に必要な手段であり、同時に新たな資産価値の再評価の出発点でもあります。

新興株式市場として、Crypto資産も貨幣拡張の背景の中で価値の再評価を迎えることになります。EMC Labsは今後の市場に対して慎重に楽観的な見方を持ち、内部調整が十分に行われた暗号市場は利下げサイクルの中でブルマーケットの後半を開くと判断しています。

ドル、美株、美債と金

ドル指数

利下げが始まり、ドル指数はわずかに反発した後、再び下落傾向に戻り、月末には再び100の関門に近づき、2022年4月の水準に戻りました。利下げが続く中、100を下回るのは時間の問題かもしれません。

株式市場の先行価格設定のおかげで、米株は比較的「平穏」に9月を過ごしました。7月、8月、9月の3か月間で、3つの主要指数は激しい変動を経て資金の不均衡を再調整し、月間でナスダックとダウはそれぞれ2.68%、1.85%の上昇を記録しました。しかし、先行価格設定のため、株価は大幅な上昇を実現していません。直面しなければならない現実は、現在の米株の評価は一定の利下げ期待を反映しており、「安い」とは言えないことです。トレーダーたちは一時的に取引の根拠を見出せないようです。これが米株の上昇を妨げる最大の障害となっています。

米国経済の見通しについて、市場の関係者は依然としてCPIと雇用データを用いて推測と価格設定を行っています。最大の論点は、米国経済が「ソフトランディング」を実現するのか「ハードランディング」になるのか、そして11月と12月の利下げ幅です。現在、米株の価格は基本的に「ソフトランディング」の価格設定を完了していますが、データが悪化すれば、「ハードランディング」による投資リスクを防ぐために下方修正が行われる可能性があります。これが最大の不確実性です。この不確実性の解消は、Q4の遅い時期まで待たなければならないかもしれません。

米10年国債と2年国債の利回り差

利下げに伴い、米国債市場もトレンドの変化が見られます。米国経済の長期的な発展に対する懸念から、2年国債の利回りは2022年7月以降、長期間にわたり10年国債の利回りを上回っていました。このトレンドは、先月の9月に転換され、現在10年国債と2年国債の利回り差は0.16に回復しています。これは国債投資家が米国経済の「ソフトランディング」を初歩的に確認したことを意味します。

米国債以外の重要な投資対象として、ロンドン金は月間で6.21%の大幅な上昇を見せ、貨幣拡張サイクルの到来に応えています。このような大きな月間上昇幅は、経済の見通しが不確実な時に大規模な資金が安定した対象を選んだことを示しています。

Crypto市場の指標として、BTCは大盤指数のような機能を担っています。現在、BTCの価格設定はBTC ETFの資金によって制御されていますが、このような資金はBTCを「デジタルゴールド」として見ることを拒否し、「七巨人」型のテクノロジー株として見ることを好んでいるようです。この連動により、BTCは9月に安定し、7.35%の上昇を実現しましたが、ナスダックの動きに制約され、65000ドルで止まり、前の高値を回復することはできませんでした。

前の高値を突破するための道は二つあります。一つはナスダックが前の高値を回復し、BTCがそれに続いて突破すること。もう一つは市場内の資金が価格設定権を取り戻すことです。もし二つ目の道が実現すれば、ブルマーケットの後半の動きはさらに積極的になるでしょう。慎重な原則に基づき、我々は「前の高値を突破する」ことを資金の流入回復と市場内の資金のリスク許容度の向上がAltcoin対象を押し上げるための必要条件と見なしています。

BTC供給構造

我々は市場サイクルを長短手の時空間における価値移転現象と見なしています。12月に長手のポジションがピークに達した後、5月まで継続的に減少し、6月からはこの上昇サイクルの二次的な増持が始まり、9月末までにポジションは1407万枚に回復しました。この構造の再編成は価格上昇に寄与します。

長短手のポジション変化（月次）

すべてのチェーン上のBTCの分布を分析すると、9月29日までに87%以上のBTCが利益を上げていることがわかります。5.4万~7.3万「新高整理区」に分布するチップは624万枚で、8月31日と比較して23.83万枚増加しました。現在の最大保有価格は8月末の58893ドルから65518ドルに引き上げられています。価格の重心の持続的な上昇は、価格上昇過程での売り圧力を軽減するのに役立ちます。

BTCコスト構造

注目すべきは、9月下旬にBTCの反発に伴い、長手が再び試験的に減持を始め、短手が増持を始めたことです。この「長から短への移行」は流動性の回復のシグナルであり、再び買い力の強度を試すことになります。もし買い力が売り圧力を吸収できない場合、市場には反復や下落の可能性があります。もし反復が起これば、長手は再び収集に戻る可能性があり、その場合市場が前の高値を回復するまでの時間が延長されることになります。現時点では、「長から短への移行」という新たなトレンドが始まったとは断定できません。

資金面

ステーブルコインおよび米国11本のBTC ETFの月次資金流動統計

資金面でも今月は楽観的な動きが見られ、二つの主要なチャネルが不均衡を解消し、正の流入を記録しました。総規模は37.88億ドルで、そのうちステーブルコインチャネルが主力となり、規模は25.88億ドルに達しました。先月流出状態だったETFチャネルは今月流入を回復し、12億ドルを記録しました。

しかし、懸念すべき側面も存在します。7月の流入規模が回復して以来、7月、8月、9月の3か月間の流入規模は月ごとに縮小傾向を示しています。各国の株式市場が全体的に好調な中、BTCは前の高値を突破して上昇効果を引き寄せ、資金の加速的流入を必要としています。

「新高整理区」で6か月間調整している間、ステーブルコインおよびETFチャネルにはこれまでに380億ドル以上の流入規模があり、これらの資金は「新高整理区」の売り圧力を引き受け、この領域の600万枚以上のBTCのコスト価格を約64000ドルに更新しました。

技術指標

BTC価格動向（日次）

技術指標は中短期のトレーダーにとって重要な取引の手がかりです。現在、市場は資金が継続的に流入し、流動性が回復している初期段階にあり、短期トレーダーの決定が市場の動向に大きな影響を与えています。

64000、66000、70000、73000ドルは短期的に注目すべき価格であり、それぞれ短期コストの抑制、下降トレンドラインの抑制、上昇トレンドラインの反転抑制、新高値の抑制を表しています。今月はすでに下降偏移を示している200日移動平均線の突破が大きな意義を持ち、この64000ドルの価格は短期コスト価格と8月の反発の高値でもあります。この関門の「有効な」突破は非常に重要で、その後は66000ドルと70000ドルの突破が続きます。現在、4つの重要な価格帯のうち3つはまだ突破されておらず、期待はBTC ETFチャネルの資金にかかっています。

73000ドルの有効な突破は、場内の最も保守的な資金の覚醒と場外資金の次第に入場を意味します。

下半期の可能性

以前の報告で、我々はブルマーケットの第一段階の動力が主に場内資金のポジション回復とBTC ETFの承認前後の新たな資金から来ていると何度も言及しました。世界の主要中央銀行が流動性拡張段階に入る中、EMC Labsは、今後のBTC資産価格の上昇動力が主に貨幣拡張による価値再評価と伝統的資本によるBTC ETFへの新たな配置から来ると判断しています。

リスク許容度が徐々に高まる中、今回のCryptoブルマーケットの下半期では、注意と資金が調整が十分に行われたAltcoinに徐々に流入するでしょう。我々はBTCの市場占有率が徐々に低下し、今回の最高点の約60%から40%に近づくと見ています。Altcoinは反発相場の普遍的な上昇の後、徐々に分化していくでしょう。我々は、産業の発展方向を代表し、技術やモデルの革新を持ち、ユーザー獲得能力があり、トークンモデルが友好的なブロックチェーンインフラストラクチャーとWeb3アプリケーションに注目しています。

結論

現在、EMC LABSが開発したeMerge Engineは上昇期指数が0.75に修復され、徐々に穏やかな拡張状態に入っています。この指標の修復は、BTCエコシステムと市場構造の大幅な修復を示しており、我々が繰り返し強調してきた内部構造の調整が完了し、BTCがより大きな流動性の衝撃の下でより高い価格を記録する準備が整ったことを示しています。

市場の発展に参加し、行動を起こすことは豊かな報酬を得ることにつながります。我々は、リスク許容度を高め、積極的な態度と果敢な行動が現在の段階での最適な選択であると考えています。

最大の懸念は、米国経済が「ハードランディング」になるかどうかです。「ハードランディング」が発生すれば、リスク許容度が低下し、資産価値が過小評価され、米株は年間で弱含みの動きが見られるかもしれません。その場合、暗号資産市場は独立した動きをするのが難しくなるでしょう。

さらに、中国株式市場の狂乱の反発も国際資本の一定の流入を引き寄せています。今回の反発が中国政府の前例のない金融政策の投入から来ていることを考慮すると（10月にも各種財政政策が続々と発表される予定です）、我々は中国市場の反発が一定の持続性を持つと考え、国際資本の流入も続くでしょう。これは米株の反発と安定に影響を与え、リスク許容度がより高いBTCや全体のCrypto市場にも影響を及ぼす可能性があります。

このようなネガティブな影響は、世界の貨幣政策の転換過程で必然的に発生する混乱と対立から来るものです。短期的にはBTC価格の持続的な変動を引き起こすことは必至ですが、我々の長期的な動向に対する判断は変わりません。