SignalPlus 매크로 분석 특별판: 거래의 기술

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"해방일"인가, "청산일"인가?

거시 자산이 전면 폭락하고, Nasdaq 지수는 고점에서 거의 25% 하락했으며, 미국 주식은 4% 급락했고, 중홍 주식 시장은 오늘 아침 9% 급락하는 등 시장은 현대판 "검은 월요일"의 징후를 보이고 있다. 최근 이 매도세의 도화선은 중국의 미국에 대한 보복 조치(예: 희토류 수출 제한)에서 비롯되었지만, 동시에 국내 자극 조치를 발표하지 않았다. 중국은 4월 10일부터 모든 미국 수입 상품에 34%의 관세를 부과하고, 11개의 미국 기업을 "신뢰할 수 없는 실체 목록"에 포함시키며, 다른 표적 반격 조치도 발표했다.

현재 상황이 "누가 더 많은 고통을 견딜 수 있는지" 경쟁으로 변모하고 있는 것인가? 각자가 너무 깊이 베팅하여 쉽게 철수할 수 없는 상황인가?

미국 주식은 역사상 최대의 시가 총액 손실로 나아가고 있으며, 지난 며칠 동안 5조 달러 이상이 증발했고, 대통령 취임 이후 손실은 10조 달러를 초과했다. 이 혼란은 거의 숨을 곳이 없으며, 시장은 위안화 평가절하에 대한 우려가 커지고 있고, 달러 대비 위안화(USDCNH)는 급격히 상승하고 있다; 일본 국채 수익률은 20bp 급락하며 역사적인 반등을 기록했고; 미국 채권 시장은 올해 말까지 4.5회의 금리 인하가 반영되기 시작했다(파월 의장이 시장의 기대를 반박했음에도 불구하고); 시장은 유럽 중앙은행이 연속적으로 금리를 인하할 것이라고도 예상하고 있다.

투자자들의 반응도 예상대로, 그들은 손에 쥐고 있던 롱 포지션을 매도하고 있다. 월스트리트 보고서에 따르면, 헤지펀드의 포지션에서 역사상 가장 공격적인 매도 압력과 리스크 축소 행동이 나타났다. 모건 스탠리의 데이터에 따르면, 지난 금요일 미국 소액 투자자들은 15억 달러 이상의 주식을 순매도했다. 시장 정서의 관점에서 볼 때, 우리는 아마도 부정과 분노의 단계를 지나 현실 수용의 단계로 넘어가고 있는 것일 수 있다.

자금 압박도 확산되기 시작했으며, 씨티의 "핵심 금리" 지표(Keyrate)는 SVB 위기 이전의 고점에 근접하고, 신용 스프레드는 확대되기 시작했으며, 일본과 유럽 은행 주식은 지난 금요일 하루에 10% 이상 급락했다.

그렇다면 이번 매도에서 무엇에 주목해야 할까요? 우리의 기본 입장은, 이번 정부가 역사상 가장 조정력이 높은 행정팀 중 하나라는 것입니다. 그들은 처음부터 "글로벌화의 재설정"을 명확히 하겠다고 밝혔습니다. 우리는 월스트리트가 트럼프 정부의 결단을 진정으로 직면하고 이해하기를 꺼려해왔다는 것을 믿고 있으며(과거 연준의 금리 인상 폭을 잘못 평가한 것처럼), 이제 그들은 이 새로운 양자 관계의 시대를 받아들이기 시작했습니다.

"대통령님, 제 철학은 모든 외국인이 우리를 이용하려고 하므로, 우리의 책임은 그들보다 먼저 그들을 이용하는 것입니다."

-- 존 코널리, 닉슨 정부 재무장관, 1971년. 인용 출처: 야니스 바루파키스.

젊은 암호화폐 독자들은 이것이 미국 정부가 이렇게 "비합리적"으로 글로벌 질서에 개입하려는 첫 번째 사례라고 생각할 수 있지만, 사실은 그렇지 않습니다. 역사는 미국이 전통적인 동맹국을 방해하여 패권적 지위를 확대하거나, 장기적인 경제력을 위해 단기적인 재정적 고통을 감수할 것임을 여러 번 증명해왔습니다.

"글로벌 경제의 질서 있는 해체는 1980년대의 정당한 목표였다."

-- 폴 볼커, 1982년 '볼커 쇼크' 당시 연준 의장, 당시 연준의 급진적인 금리 인상이 경제 침체를 초래했다. 인용 출처: 야니스 바루파키스.

과거 연준이 얼마나 급진적으로 금리를 인상하여 전 세계를 침체로 몰아넣었는지, 일본이 90년대에 "잃어버린 10년"에 빠지게 된 간접적인 원인이 되었던 것을 기억하십니까?; 또는 트럼프가 80년대 말에 "거래의 기술"(The Art of the Deal)을 출판할 때 미국 제조업의 쇠퇴에 대해 강한 불만을 표명했던 것을 기억하십니까?

"우리는 부채 국가이며, 앞으로 몇 년 안에 무언가가 발생할 것입니다. 왜냐하면 2000억 달러(당시 미국의 무역 적자)를 지속적으로 손실을 볼 수는 없기 때문입니다."

1988년 4월, 도널드 트럼프가 오프라 윈프리 쇼에서 발언.

우리는 트럼프 정부가 이번 재설정에 매우 진지하다고 믿습니다. 이른바 "트럼프 풋옵션"은 주식 시장을 겨냥한 것이 아니라 미국 채권 시장에 놓여 있습니다. 주요 임무는 경제 둔화와 DOGE 지출 감소를 통해 장기 수익률을 낮추어 미국 정부의 채무 재융자 부담을 경감하는 것입니다. 연준이 아직 명확히 비둘기파로 전환하지 않은 상황에서, 10년 만기 미국 국채 수익률은 80bp 이상 하락했습니다. 지금까지 모든 것이 대본대로 진행되고 있습니다.

미국의 자금 조달 상황이 통제되면서, 정부는 이제 더 공격적인 지정학적 조치를 취할 수 있으며, 달러를 약화시키고 시간을 벌어 일부 제조업을 미국 본토로 다시 이전하는 긴 과정을 시작할 수 있습니다.

현재 이 계획은 이른바 "억제" 단계에 있으며, 핵심은 실제 무역 적자의 규모가 아니라 트럼프가 관세 수단을 통해 각국을 다시 협상 테이블로 끌어내는 것입니다. 우리는 베트남, 한국, 일본이 트럼프 정부와 새로운 양자 무역 협정을 체결하려고 하고 있으며, 트럼프는 일대일 협상에서 구조적 우위를 확보할 수 있는 능력에 자신감을 가지고 있음을 이미 보았습니다.

이것은 결코 무역 적자 문제에 관한 것이 아닙니다. 모두가 이해하고 있습니다. 미국이 내일(혹은 영원히) 산업 회귀를 완료할 수는 없지만, 이 모든 것의 진정한 핵심은 글로벌 새로운 질서 하에서 더 유리한 조건을 다시 확보하는 것입니다.

동시에, 무역 파트너국에 대한 경제 충격은 이러한 국가의 중앙은행이 자국 통화를 평가절하하거나 완화 정책을 시행하도록 강요하여 자국 경제를 지원하고, 미국 수입 물가의 인플레이션 압력을 완화할 것입니다. 관세 철회의 조건으로, 우리는 미국 측이 중요한 핵심 부품이 반드시 미국에서 제조되어야 하며, 동맹국이 미국의 군수품 수출을 추가로 구매해야 하거나, 장기 미국 국채에 대한 배정을 늘려야 할 것이라고 예상합니다. 이를 협상의 교환 수단으로 삼을 것입니다.

우호적이지 않은 무역 파트너에게는 이러한 관세가 미국 재무부에 추가 수익을 창출하여 미국 측이 강경한 협상 입장을 지속할 수 있는 더 큰 재정적 유연성을 제공할 것입니다.

물론, 이 모든 것이 위험이 없는 것은 아닙니다. 현 정부는 실제로 그들이 자금 조달 비용이 하락하는 상황에서 달러를 평가절하하고, 경제 둔화 및 통제 가능한 스태그플레이션과 균형을 이루는 데 성공할 수 있을 것이라고 베팅하고 있으며, 달러의 글로벌 지배적 지위를 잃지 않기를 희망하고 있습니다. 경제적 고통은 불가피하지만, 이는 18개월에서 24개월의 시간적 관점에서 미국의 구조적 우위를 가져오기를 기대하는 도박입니다. 무역 파트너의 예측할 수 없는 보복 조치는 이 전략적 틀에 추가적인 위험을 초래할 것입니다.

이러한 불확실성은 시장에 큰 도전이 됩니다.

위의 위험 조합을 고려할 때, 연준은 급진적인 금리 인하나 새로운 양적 완화를 시행할 가능성이 낮으며, 이러한 정책이 행정부의 전략적 조치 및 시기와 일치하지 않는 한 그렇습니다. 이러한 정책 상호 의존성이 바로 우리가 처한 현실 환경입니다. 따라서 모든 징후는 거시 시장이 현재 "약세장" 모드에 들어갔으며, 고점에서 매도하고, 투자자들은 이 새로운 구조와 정책 방향 아래에서 장기적인 배치를 받아들일 수밖에 없음을 보여줍니다. 이는 다른 국가들이 단기적인 고통을 감수하고 장기적인 이익을 추구하는 전략과 사실상 유사하며, 우리가 직면한 길은 결코 쉽지 않을 것입니다.

그렇다면 암호화폐는 어떨까요? 잠시 동안 BTC는 글로벌 시장의 매도 물결과 분리된 것처럼 보였고, 지난 금요일 글로벌 주식 시장이 급락하는 상황에서도 BTC는 81,000 달러의 중요한 수준을 지켰지만, 이러한 "분리"는 그에 그쳤습니다.

암호화폐 가격은 결국 "보충 하락"하여 주식 시장의 흐름에 다시 맞춰졌습니다. BTC는 80,000 달러 지지선을 하회하며, 주간 약 9% 하락하여 75,000 달러에 마감했고, ETH는 무려 18% 폭락했습니다. 일요일 시장의 유동성이 저조할 때 청산 물결이 발생했으며, BTC의 "가치 저장" 서사에 대한 모든 희망은 잠시 보류되었습니다.

장기적인 관점에서 기술적 차트는 BTC가 글로벌 주식 시장에 비해 돌파를 이루었고, 심지어 현물 금의 성과를 따라잡을 수 있는 공간이 있을지도 모릅니다. 그러나 현재 시장은 뚜렷한 촉매제가 부족하며, 리스크 관리(즉, 가격이 계속 하락하는 것)가 시장을 지배할 가능성이 있으며, 글로벌 시장이 붕괴를 멈출 때까지 계속될 것입니다. 그 시점이 언제가 될지는 알 수 없습니다.

현재 각국 지도자들의 협상 입장은 너무 멀리 나아가 거의 완화의 여지가 없으므로, 시장은 불확실성과 고통 속에서 스스로 생존해야 하며, 이는 시장이 앞으로도 투자자 신뢰를 지속적으로 방해하고 흔들 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

만약 상황이 계속 통제 불능으로 치닫고 각국 지도자들이 무역 갈등을 고조시켜 자산 가격이 무고한 희생양이 된다면, 우리는 어떻게 해야 할까요? 상황이 더 악화되면, 시장에서 누가 충분한 유동성을 제공하여 구제할 수 있을까요? 흥미롭게도, 전설은 아직 퇴장하지 않은 것 같습니다…

이번 주는 매우 힘든 한 주가 될 것 같습니다. 모든 독자 여러분의 거래가 순조롭기를 바라며, 자본을 잘 지키고 변동성을 견뎌내시길 바랍니다!