BTC 변동성 2주 회고 (3월 31일 - 4월 14일)

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주요 지표：(3월 31일 오후 4시 -> 4월 14일 오후 4시 홍콩 시간)

• BTC 대 USD 상승 3% (82,000 달러 -> 84,450 달러), ETH 대 USD 하락 11.1% (1,800 -> 1,620)

• 지난 2주 동안 다른 시장이 혼란스러운 가운데 비트코인 가격은 상당히 견조한 모습을 보였습니다. 지난주 비트코인 가격은 두 번 74,000 달러라는 지난해 미국 대선 이후 형성된 초기 저항선에 도달한 후 1월 이후의 중기 하락 구간을 돌파했습니다. 현재 81,800-82,300 달러의 강력한 지지 구간에 갇혀 있으며, 위쪽에는 88,000-90,000 달러 사이의 강력한 저항선이 있습니다.

• 전반적으로 기술 지표는 향후 몇 주 동안 비트코인 가격이 82,000-88,000 달러 범위에서 횡보할 가능성이 있음을 보여주며, 현재 시장의 포지션도 더 깨끗해 보입니다. 74,000 달러의 더블 바닥이 유지된다면, 이는 대선 이후 하락 수정 기간의 종료를 나타내며, 향후 한 달 내에 가격이 115,000-120,000 달러로 상승할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.

시장 주제

• 지난 2주 동안 전 세계 시장은 극단적인 변동성을 보였습니다. 트럼프의 상호 관세 정책은 가장 매파적인 예상을 초과했으며, 특히 중국에 대한 압박이 결국 보복적 상승으로 이어져 양국의 관세가 100%를 초과하게 되었습니다. 즉, 두 나라 간의 무역이 더 이상 가능하지 않게 되었습니다. VIX 공포 지수는 4월 초 20에서 거의 60으로 급등하며 시장은 관세 사건의 영향을 소화하기 위해 애쓰고 있습니다. 트럼프는 일주일 동안 각국을 협상 테이블로 끌어내기 위해 노력했지만 결국 입장을 흔들지 못했습니다. 미국 채권 시장이 매우 취약한 상황에서 트럼프는 중국을 제외한 다른 국가에 대해 90일 간의 관세 유예를 발표하여 시장의 감정을 완화했습니다. VIX 지수는 지난주 마감 시 40 이하로 돌아갔습니다.

• 이 사건의 영향은 주식 시장에 국한되지 않으며, 실제로 관세 정책 발표 이후 시장은 미국 자산에 대해 매우 저항적이었습니다. 이로 인해 DXY 달러 지수는 4월에만 거의 5% 하락했습니다. 한때 "안전 자산"으로 여겨졌던 장기 미국 국채도 매도세를 보이며 "신흥 자산 위기"와 유사한 상황이 발생했습니다. 전 세계적으로 헤지되지 않은 달러 자산이 10조 달러를 초과하는 것으로 추정됩니다. 따라서 달러 가치 조정 속도가 둔화되고 있지만, 시장이 트럼프 시대의 자산 헤지를 재조정하고 있는 점을 고려할 때 이 추세는 피할 수 없습니다.

• 암호화폐와 관련해서는 최근 자산 변동의 영향을 기본적으로 받고 있습니다. 비트코인은 여러 차례 74,000-75,000 달러 구간으로 하락했으며, 이더리움은 대규모 청산이 발생하며 일시적으로 1,400 달러로 하락했습니다. 그러나 90일 관세 유예와 VIX 지수 하락으로 주식 시장 상황이 개선되면서 비트코인은 다시 발을 내딛기 시작했고, 전통 시장과 차별화된 추세를 보이고 있습니다. 결국 우리는 여전히 비트코인이 88,000-90,000 달러로 상승하기 위해서는 보다 지속적이고 안정적인 거시적 배경이 필요하며, 하방에서는 미국 주식의 새로운 저점이나 VIX 지수의 새로운 고점이 있어야 가격이 74,000 달러를 하회할 것입니다. 전반적으로 현재 비트코인 가격은 부활절 전 안정적으로 횡보하고 있습니다.

BTC ATM 내재 변동성

• 지난 2주 동안 비트코인 내재 변동성은 주식 시장의 변동성과 함께 급격히 변동했습니다. 가격 하방에서는 변동성을 구매하는 사람이 많지 않은 것처럼 보이며, 일부 전략적인 단기 보호 수요를 제외하면 그렇습니다. 따라서 실제 변동성이 급증함에 따라 단기 계약의 내재 변동성만 상승하여 전체 만기 곡선이 역전되었습니다.

• VIX 지수가 이번 주 말에 점차 안정되고 미국 채권이 균형점을 찾으면서 암호화폐 시장이 향후 90일 내에 더 높은 변동성을 보일 가능성은 낮습니다. 따라서 우리는 가격이 구간 내에서 안정됨에 따라 양쪽에서 대량의 매도세를 볼 것으로 예상합니다. 만약 주식 시장이나 금리 시장에서 추가적인 혼란이 발생한다면 중앙은행의 개입 위험이 높아질 것이며(잠재적인 양적 완화 포함), 이러한 꼬리 위험은 다시 암호화폐의 변동성을 높일 수 있습니다.

BTC 비대칭/첨도

• VIX가 매번 상승하거나 미국 주식이 하락할 때 비대칭 가격은 가격 하방으로 강하게 치우쳐 있습니다. 따라서 현재 비트코인 가격과 S&P 지수는 상당히 높은 상관관계를 유지하고 있으며, 비트코인 가격은 변동성과 S&P 지수와도 유사한 상관관계를 보이고 있습니다. 4월 만기일 이후 비대칭의 하향 경향은 그리 뚜렷하지 않으므로 시장에서 큰 구조적 하방 헤지 수요는 없지만, 우리는 실제로 시장에서 6월 60,000-70,000 달러의 풋 옵션 구매자를 보았습니다.

• 첨도는 기본적으로 변하지 않은 채 이번 주를 마감했으며, 내재 변동성의 변동이 상당히 극심하고 비트코인 가격과 비대칭의 높은 상관관계(가격 하락 시 비대칭 극단 하락, 가격 회복 시 비대칭 회복)가 있었습니다. 전반적으로 최근 비트코인 가격은 부분적으로 변동하며, 74,000-90,000 달러의 중기 구간 내에서 상대적으로 안정적으로 유지되고 있어 시장은 매수 측에 큰 관심을 보이지 않고 있습니다. 구조적으로 우리는 여전히 매수 측 가격이 너무 낮다고 생각하며, 상당한 변동성을 가진 변동성과 현물의 비대칭 동적 성과를 기반으로 하고 있습니다.

다음 주에 행운을 빕니다!