사람들이 기본에 대해 다시 이야기하기 시작할 때: 암호화폐가 어떻게 수익을 다시 위대하게 만들 것인가
산업 미래의 방향은 아마도 각자의 솔직한 대화를 통해 점차 합의에 도달할 수 있을 것이다.원문 제목: 수익을 다시 위대하게 만들기
저자：Joel John, Decentralised.co
편집：Riley, ChainCatcher
이 글은 Decentralised.co의 칼럼 작가 Joel John의 "수익을 다시 위대하게 만들기"라는 글을 정리한 것으로, 암호화 시장이 열광적인 투기에서 이성적인 회귀로 전환되는 현재, 본문은 토큰 경제의 핵심 모순에 초점을 맞추고 있습니다------토큰은 실제 수익으로 가치를 지탱해야 할까요? 팀은 토큰의 효용을 강화하기 위해 재매입을 통해 의무가 있을까요? 본문은 시장 주기, 비즈니스 모델, 기술 진화 등 다양한 측면에서 깊이 있는 분석을 펼치며 현재 암호화 생태계의 도전과 기회를 드러냅니다.
ChainCatcher는 원래의 의미를 변경하지 않고 편집 정리하였습니다.
사람들이 기본적인 논의를 다시 시작할 때, 시장 상황이 얼마나 나쁜지를 알 수 있습니다. 본문은 핵심 주제를 던집니다: 암호화 프로젝트는 토큰을 통해 운영 수익을 얻어야 할까요? 만약 그렇다면, 팀은 토큰 재매입 메커니즘을 시작할 의무가 있을까요? 많은 복잡한 문제와 마찬가지로, 이 질문에는 표준 답변이 없습니다------업계의 미래 방향은 아마도 각자의 솔직한 대화를 통해 점진적으로 합의에 도달할 수 있을 것입니다.
인생은 자본주의의 게임에 불과합니다.
이 글은++ 코발렌트의 가네시와의 일련의 대화++에서 영감을 받아 수익의 주기성, 비즈니스 모델의 진화, 그리고 프로토콜 금고가 토큰 재매입을 전략적 우선사항으로 삼아야 하는지에 대해 논의합니다. 이는 화요일에 발표된 글++ "암호화 세계의 정체의 죽음"++의 보충입니다.
사모펀드 시장(예: 벤처 캐피탈)은 항상 유동성 과잉과 부족 사이에서 흔들립니다. 자산의 유동성이 증가하고 외부 자본이 유입될 때, 시장의 열광적인 감정은 가격을 끌어올립니다. 신규 상장 주식이나 초기 발행 토큰의 시장 성과를 관찰하면 이 규칙을 확인할 수 있습니다------유동성의 팽창은 자산 평가를 직접적으로 상승시키고, 투자자들이 위험 선호도를 높이도록 자극하여 새로운 창업 기업을 탄생시킵니다. 그리고 기본 자산(예: ETH, SOL)이 지속적으로 가치가 상승할 때, 수익을 추구하는 자본은 더 초기의 프로젝트로 이동하여 혁신적인 대상을 베팅함으로써 기준 수익률을 초과하려고 합니다. 이러한 자본의 이동 자체가 업계 혁신의 근본적인 동력이 됩니다.
이것은 메커니즘이지, 결함이 아닙니다.
출처：https://x.com/credistick/status/1897688251667714300
암호화 시장의 유동성 주기는 비트코인 반감기와 밀접한 관련이 있습니다. 역사적으로 비트코인 반감기 이후 6개월 이내에 시장 반등이 발생합니다. 2024년에는 ETF 자금 유입과 마이클 세일러(MicroStrategy CEO)의 매입이 비트코인의 "수요 블랙홀"이 되었습니다. 세일러는 지난해에만 221억 달러로 비트코인을 구매했습니다. 그러나 비트코인 가격의 급등은 긴 꼬리의 소형 시가총액 토큰 상승을 이끌지 못했습니다.
우리는 자금 배분자가 유동성 긴축을 겪고, 주의가 수천 가지 자산으로 분산되는 시대에 살고 있습니다. 수년간 토큰 생태계를 구축해온 창립자들은 노력의 의미를 찾기 어려워하고 있습니다. Meme 코인을 발행하는 수익이 더 높을 때, 누가 가치 있는 애플리케이션을 개발하려고 할까요? 이전 주기에서 L2 토큰은 거래소 상장과 VC의 지지를 통해 평가 프리미엄을 얻었습니다. 그러나 시장에 더 많은 플레이어가 유입되면서 이러한 프리미엄은 사라지고 있습니다.
따라서 L2가 보유한 토큰의 평가가 하락하고, 그들은 보조금이나 토큰 수익으로 소형 제품을 보조할 수 있는 능력이 제한됩니다. 과도한 평가는 창립자들에게 영원한 경제적 질문을 던지게 합니다------수익은 어디서 오는가?
거래 최우선
위 그림은 암호화 산업의 전형적인 수익 모델을 명확하게 보여줍니다. 대부분의 제품에 대해 이상적인 상태는 Aave와 Uniswap과 같습니다. "린디 효과"(어떤 것이 존재한 시간이 길수록 앞으로도 계속 존재할 가능성이 높아짐)의 혜택을 받거나 선발 우위를 가진 이 두 제품은 수년간 지속적으로 수익을 창출하고 있습니다. Uniswap은 심지어 프론트엔드 수수료를 통해 수익을 창출할 수 있으며, 이는 사용자 습관의 고착화를 반영합니다------현재 Uniswap은 탈중앙화 거래소 분야의 "구글"이 되었습니다.
반면 FriendTech와 OpenSea의 수익은 분기별로만 발생합니다. NFT 열풍의 주기는 약 두 분기 동안 지속되며, Social-Fi 투기는 단 두 달 동안만 유지됩니다. 만약 수익 규모가 충분히 크고 제품 목표와 일치한다면, 투기적 수익은 여전히 의미가 있습니다. 많은 Meme 코인 거래 플랫폼은 "1억 달러+ 수수료 클럽"에 진입했으며, 이는 창립자가 토큰이나 인수로 기대할 수 있는 최상의 결과입니다. 그러나 대부분의 사람들에게 이러한 성공은 종종 멀고도 험한 길입니다.
그들은 소비 애플리케이션을 개발하는 것이 아니라, 인프라에 집중하고 있습니다------여기서 수익 논리는 전혀 다릅니다.
2018년부터 2021년까지 VC는 개발자 도구에 대규모로 투자하여 개발자가 대량의 사용자를 가져오기를 기대했습니다. 그러나 2024년에는 생태계에서 두 가지 큰 변화가 발생했습니다:
- 스마트 계약 은 무한한 확장성을 가지며 인력 개입이 필요하지 않습니다: Uniswap이나 OpenSea의 팀 규모는 거래량 증가에 따라 확장될 필요가 없습니다.
- ****LLM과 AI의 발전은 암호화 개발자 도구에 대한 의존도를 낮추었습니다: 이 분야는 **** 가치 재평가 에 직면하고 있습니다.
Web2의 API 구독 모델은 방대한 온라인 사용자 수에 의존하지만, Web3는 여전히 소수 시장으로, 백만 사용자 규모에 도달한 애플리케이션이 드물습니다. Web3의 장점은 높은 사용자 수익 기여율입니다: 암호화 사용자는 블록체인 특성으로 인해 더 자주 자금을 투입합니다. 향후 18개월 동안, 대부분의 프로젝트는 비즈니스 모델을 조정하여 사용자 거래 수수료에서 직접 수익을 얻어야 합니다.
이러한 생각은 새롭지 않습니다. Stripe는 처음에 API 호출에 대해 요금을 부과했으며, Shopify는 구독 모델을 채택했습니다. 이후 두 회사 모두 수익 분배로 전환했습니다. Web3 인프라 제공자에게는 시장 점유율을 확보하기 위해 저가 전략을 통해------심지어 일정 거래량에 도달할 때까지 무료로 서비스를 제공한 후, 수익 분배 비율을 협상하는 것을 의미합니다. 이는 이상적인 가정입니다.
Polymarket의 실제 운영을 예로 들어보겠습니다: UMA 프로토콜 토큰의 핵심 기능은 분쟁 중재이며, 분쟁 사건 수는 토큰 수요와 정비례합니다. 거래 분배 메커니즘을 도입하면 각 분쟁 보증금의 0.10%를 프로토콜 수수료로 설정할 수 있습니다. 10억 달러의 대통령 선거 베팅 규모를 기준으로, UMA는 100만 달러의 직접 수익을 얻을 수 있습니다. 이상적인 상황에서는, UMA는 수익을 사용하여 토큰을 재매입하고 소각할 수 있지만, 이는 장단점이 있습니다.
MetaMask는 또 다른 사례입니다. 내장된 교환 기능은 약 360억 달러의 거래량을 처리했으며, 이 수익만으로도 3억 달러를 초과합니다. 유사한 논리는 Luganode와 같은 스테이킹 서비스 제공자에게도 적용됩니다------수수료는 스테이킹 자산 규모에 따라 달라집니다.
그러나 API 호출 수요가 지속적으로 약화된다면, 개발자는 왜 특정 인프라 제공자를 선택해야 할까요? 수익을 공유해야 한다면, 왜 특정 오라클을 선택해야 할까요? 그 답은 네트워크 효과에 있습니다. 다중 체인 호환성, 데이터 분석 정확도가 밀리초 수준, 인덱스 응답 속도가 세 표준 편차를 초과하는 인프라 제공자는 새로운 프로젝트가 시작될 때 우선 선택권을 갖게 됩니다------이러한 기술적 매개변수는 개발자의 이동 비용을 직접적으로 결정합니다.
소각
토큰 가치를 프로토콜 수익과 연결하는 것은 새로운 추세가 아닙니다. 최근 여러 팀이 수익 비율에 따라 토큰을 재매입하거나 소각하겠다고 발표했습니다. 이들에는++ 스카이++,++ 로닌++,++ 지토++,++ 카이토++ 및++ 기어박스++가 포함됩니다.
토큰 재매입은 미국 주식 시장의 주식 재매입을 모방한 것으로, 본질적으로 증권법을 위반하지 않고 주주(여기서는 토큰 보유자)에게 가치를 반환하는 것입니다. 2024년, 미국 주식 재매입 규모는++ 7900억++ 달러에 달하며, 이는 2000년의 1700억 달러를 훨씬 초과합니다. 1982년 이전에는 주식 재매입이 불법으로 간주되었습니다. 애플은 지난 10년 동안만에도++ 8000억++ 달러를 주식 재매입에 사용했습니다. 추세가 지속될 수 있을지는 모르지만, 시장은 분명히 두 가지로 나뉘어 있습니다: 현금 흐름이 있고 자신의 가치를 투자할 의사가 있는 토큰과 두 가지 모두 없는 토큰.
초기 프로토콜이나 dApp의 경우, 수익으로 토큰을 재매입하는 것이 반드시 자금의 최적 사용처는 아닐 수 있습니다. 하나의 실행 가능한 방안은 충분한 자금을 배분하여 토큰의 증발로 인한 희석을 상쇄하는 것입니다. 카이토의 창립자는 최근 그들의 재매입 전략을 설명했습니다: 이 중앙화된 회사는 기업 고객을 통해 현금 흐름을 얻고, 일부 자금을 사용하여 시장 조성자를 통해 토큰을 재매입하며, 재매입량은 신규 토큰의 두 배에 달하여 디플레이션을 실현합니다.
로닌은 다른 전략을 채택했습니다: 블록체인은 각 블록의 거래량에 따라 수수료를 조정합니다. 피크 시간대의 일부 네트워크 수수료는 국고로 전환되어 자산 공급량을 조절하는 데 사용되며, 직접 재매입하지는 않습니다. 두 가지 사례에서 창립자는 모두 가치를 경제 활동과 연결하는 메커니즘을 설계했습니다.
앞으로 우리는 이러한 조작이 토큰 가격과 온체인 행동에 미치는 영향을 심층 분석할 것입니다. 그러나 현재로서는------평가 압박과 암호화 분야의 VC 자금 감소로 인해, 더 많은 팀이 한정된 자금 유입을 놓고 경쟁할 것입니다.
블록체인의 본질이 자금의 경로이기 때문에, 대부분의 팀은 거래량 분배 모델로 전환할 것입니다. 프로젝트가 이미 토큰화되어 있다면, 팀은 "재매입-소각" 메커니즘을 시행할 수 있습니다. 잘 실행된 프로젝트는 유동성 시장에서 승리할 것이지만, 이는 평가 버블 기간 동안 재매입의 위험을 감수해야 합니다. 진실은 오직 사후에야 명확해질 수 있습니다.
물론 언젠가는 가격, 수익 및 수익에 대한 논의가 다시 시대에 뒤떨어질 것입니다------사람들은 다시 Doge에 돈을 쏟고, 지루한 원숭이 NFT를 사기 위해 경쟁할 것입니다. 그러나 현재로서는 생존에 대한 우려로 창립자들이 수익과 소각에 대한 대화를 시작하고 있습니다.
주주에게 가치를 창출하는 것, Joel John.
면책 조항:
- 이 글은 투자 조언을 구성하지 않습니다.
- co 관련 인원은 CXT 토큰을 보유하고 있습니다.
