“신장을 팔아도 비트코인을 지켜야 한다”, Strategy의 롱 포지션 청산 우려

저자：Nancy，PANews

"필요하다면 신장을 팔아도 좋지만, 비트코인은 지켜야 한다." Strategy(구 MicroStrategy) 창립자 Michael Saylor의 최근 트윗에서의 이 농담 같은 말은 비트코인의 장기 가치에 대한 강한 신념을 나타냅니다.

최근 비트코인이 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 하락세를 이끌면서, 비관적인 유동성 전망이 시장의 매도 심리를 악화시켰습니다. 이러한 시장 환경 속에서 투자자들은 비트코인 레버리지의 고수인 MicroStrategy가 "역전"을 겪을까 우려하고 있습니다.

강세 베팅이 한파에 직면, 청산 위험은 얼마나 될까?

비트코인 슈퍼 강세인 Strategy는 수익 회수와 주가 하락이라는 이중 압박에 직면해 있습니다.

MSTR-tracker 데이터에 따르면, 2월 28일 기준으로 Strategy는 총 499,096개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 구매 비용은 약 331.2억 달러, 평균 구매가는 약 66,357달러입니다. 현재 비트코인 보유 총 가치는 395.7억 달러입니다. 몇 달 전 Strategy의 비트코인 보유에서 발생한 최대 약 200억 달러의 평가 이익은 현재 64.5억 달러로 줄어들었습니다.

평가 이익이 크게 줄어드는 동시에, Strategy의 주가는 지속적으로 하락하고 있습니다. 구글 금융에 따르면, 2월 28일 기준으로 Strategy의 주가는 올해 396.5달러의 연중 최고점에서 39.4% 이상 하락했습니다. 시장은 이 "비트코인 국고" 회사가 비트코인 보유를 강제로 청산해야 할 가능성에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 암호화 분석가 Miles Deutscher가 지적한 바와 같이, Strategy의 시가총액은 보유 비트코인 자산에 대한 프리미엄 비율이 지난해 11월의 3.4배에서 현재 1.6배로 하락했습니다. 이 수치가 낮을수록 Michael Saylor가 비트코인을 구매하기 위해 더 많은 자금을 모으는 것이 어려워지며, 이는 비트코인 구매 속도가 늦춰질 수 있음을 의미합니다.

그러나 분석 기관 The Kobeissi Letter는 이러한 상황이 "거의 발생할 수 없다"고 보고 있습니다. 그 이유는 Strategy의 전환사채 구조 설계, 회사가 비트코인 하락 기간 동안 18억 달러의 자본을 조달한 능력, 그리고 Michael Saylor가 46.8%의 의결권을 보유하고 있는 점이 강제 청산을 방지하는 강력한 보장을 형성하기 때문입니다. 비트코인 가격이 50% 하락하여 33,000달러가 되더라도, Strategy의 자산은 여전히 부채의 100% 이상이 될 것입니다.

현재 Strategy는 총 92.6억 달러의 무담보 부채를 보유하고 있으며, Strategy 공식 웹사이트에 따르면 회사는 여섯 개의 미상환 전환사채를 보유하고 있습니다. 이 중 대부분은 매우 낮은 이율로 발행되었으며, 만기일은 모두 2028년 이후입니다. 가장 늦은 부채는 2032년 6월에 만기가 됩니다. 비록 두 개의 가장 큰 채권 총액이 50억 달러에 달하고, 총 부채의 절반 이상을 차지하며, 이들의 전환사채 시장 가격이 발행가보다 낮아 시장의 우려를 가중시킬 수 있지만, 이러한 부채는 2029년 말까지 만기가 도래하지 않으므로 Strategy는 대응하고 조정할 충분한 시간을 가지고 있습니다. 더구나 Strategy가 보유한 비트코인은 대출 담보로 직접 담보되지 않았으며, 자금은 주로 외부 투자자들로부터 나옵니다. 어느 정도까지는, Strategy의 전환사채 구조와 자금 조달 능력이 비트코인이 강제로 담보되거나 청산될 가능성을 줄였습니다.

또한 Strategy의 주식 보유 상황은 대형 기관 투자자들이 Strategy에 대한 높은 인식과 신뢰를 보여줄 뿐만 아니라, 더 강한 시장 신뢰도와 자본 지원을 가져옵니다. Fintel 데이터에 따르면, Strategy는 Susquehanna International Group, Vanguard Group, IMC-Chicago, Citadel Advisors, Jane Street Group, Capital International 및 BlackRock 등 1,403개의 기관 소유자와 주주를 보유하고 있습니다.

하락장 속에서도 여전히 강세, 2025년 목표는 100억 수익

비록 암호화 시장이 한파를 겪고 있지만, Michael Saylor는 여전히 강세를 고수하며, 비트코인이 하락할 때 오히려 추가 매수를 하고 있습니다.

최근 공개 자리에서 Michael Saylor는 비트코인이 "세계의 준비 자본 네트워크"가 되고 있으며, 부동산과 주식보다 우수하고 장기 보유할 가치가 있는 디지털 자본이라고 재확인했습니다. 그는 비트코인 네트워크의 현재 2조 달러 시가총액이 향후 4~8년 내에 20조 달러로 증가할 것이며, 이는 전 세계 다른 자산의 성장 속도를 초과할 것이라고 예측했습니다. 그는 "변동성은 충성자에게는 선물이다"라고 말했습니다. Saylor는 심지어 미래에 사망한 후 개인 지분을 비트코인을 지원하는 공공 자선 단체에 기부하겠다고 밝혔으며, 이는 그가 비트코인에 대한 깊은 신념을 가지고 있음을 보여줍니다.

"소프트웨어 판매에서 비트코인 판매로, Saylor의 오렌지 제국이 형성되었습니다." 암호화 중심의 비즈니스를 강조하기 위해, Strategy는 최근 브랜드 리뉴얼을 진행했습니다. 올해 2월 초, Strategy는 발표에서 세계 최초이자 최대의 비트코인 재무 회사로서 브랜드 단순화가 회사의 자연스러운 진화이며, 회사의 초점과 광범위한 매력을 반영한다고 밝혔습니다. 새로운 로고는 회사의 비트코인 전략을 나타내는 스타일화된 "B"를 포함하고 있으며, 비트코인 재무 회사로서의 독특한 지위를 나타냅니다. 이 브랜드의 주 색상은 이제 에너지를, 지혜를, 비트코인을 상징하는 주황색입니다. 동시에 Strategy는 새로운 소프트웨어 웹사이트 strategysoftware.com과 브랜드 상품 웹사이트 store.strategy.com을 출시했습니다.

암호화 산업의 발전을 위해, Strategy는 비트코인 생태계 발전을 촉진하기 위해 혁신가를 유치하는 것을 목표로 하는 Bitcoin Hub 공동 작업 공간을 출시했으며, SEC 암호화 작업 그룹과 만나 디지털 자산 규제 프레임워크 제안을 제출하여 시장에 명확한 경계를 설정하려고 하고 있습니다. 업계에서는 Saylor가 단순히 비트코인을 축적하는 것이 아니라, 업계 규칙을 형성하고 장기 투자자의 자세를 보여주고 있다고 보고 있습니다.

주목할 점은 Strategy가 2025년 1분기에 FASB의 최신 회계 기준을 채택하겠다고 발표한 것입니다. 만약 1분기 비트코인 가격이 96,337달러 이상으로 마감된다면, Strategy의 긍정적인 수익성이 S&P 500 지수 편입 조건을 충족할 것으로 기대됩니다. 이를 달성하면 Strategy는 시장 영향력을 더욱 높일 것입니다. 또한 Strategy는 이전에 발표한 재무 보고서에서 2025년 비트코인 수익 목표를 100억 달러로 설정했으며, 연간 수익률은 15%입니다.