금값이 여러 차례 역사적인 최고치를 경신하는데, "디지털 금" 비트코인은 왜 안 될까?

作者：ChandlerZ，Foresight News

2025 년 초, 글로벌 자본 시장은 얼음과 불의 두 가지 극단에 빠졌다. 최근 현물 금 가격은 여러 차례 새로운 최고치를 경신했다. 2월 16일 기준, COMEX 금 선물 가격은 한때 2968 달러/온스에 도달했으며, 연내 최대 상승폭은 거의 10%에 달하고, 3000 달러 대에 단 한 걸음 남았다.

비트코인은 10만 달러의 고점을 돌파한 후 9-11만 달러 구간에서 지속적으로 변동하고 있으며, 연내 피로감과 신흥 안전 자산의 정체성과 상반된 행보를 보이고 있다. 이러한 변동은 현재 두 자산의 가격 책정 논리 차이를 드러낼 뿐만 아니라, "트럼프 2.0 시대" 하에서 글로벌 자본이 위험 척도를 재조정하고 있음을 시사한다.

비트코인 VS 금: 안전 자산 서사에서 기능 분화로

비트코인과 미국 주식, 금의 연동성 진화는 본질적으로 금융화 과정에서의 정체성 인식의 이동 과정이다. 비트코인과 전통 자산 간의 상관계수를 측정했을 때, 그 상관성은 뚜렷한 동적 변화 특성을 보인다.

금은 전통적인 안전 자산으로서 비트코인과의 관계가 상대적으로 복잡하다. 장기 데이터로 볼 때, 비트코인과 금의 상관성은 뚜렷한 불안정성을 보이며, 자주 양의 구간과 음의 구간을 오간다. 초기에는 두 자산의 상관계수가 주로 음의 상관관계를 보였고, 당시 비트코인은 금의 "디지털 대체품"으로 여겨졌다. 그러나 2022년 이후 시장의 동요 속에서 두 자산은 여러 차례 동조 현상을 보였다. 2024년 후반에는 상관성이 양의 값으로 기울어지지만, 변동성은 여전히 뚜렷하다.

이러한 모순성은 두 자산의 속성 차이에서 기인한다: 금의 안전 기능은 그 물리적 속성과 역사적 합의에 의존하는 반면, 비트코인의 디지털 금 서사는 시장 감정과 기술적 기대에 더 의존한다. 2021년 비트코인이 역사적 최고치를 기록할 때, 금 가격은 일시적인 저점에 있었다. 2024년부터 두 자산은 각각 중앙은행의 금 구매 열풍과 비트코인 ETF 승인 등의 요인으로 동반 상승했다. 이는 두 자산의 연관성이 내재적 가치 논리의 필연적 관계가 아닌, 단계적 사건에 의해 주도됨을 보여준다.

미국 주식 연동, 유동성 흡입 하의 이중 나선 구조

미국 주식 시장에서 비트코인은 종종 "위험 자산"으로 분류되며, 그 가격 추세는 기술 주식 중심의 나스닥 지수와 뚜렷한 양의 상관관계를 보인다. 이러한 연관성은 2021년에 정점에 달했으며, 두 자산이 동시 역사적 최고치를 기록한 후 조정되었고, 2022년 말에는 다시 동시 바닥 반등을 보이며 위험 선호에 의해 시장 행동의 일관성을 보여준다.

비트코인과 S&P 500 지수의 상관성은 비교적 온화한 양의 상관 특성을 보이며, 상관계수는 대부분 0에서 0.5 사이를 유지하고, 비트코인의 상승폭은 S&P 500보다 현저히 크며, 가격 협동성은 고점 지역에서 뚜렷하다. 이러한 관계는 2024년 후반에 특히 두드러지며, 그때 미 연준의 비둘기파적 입장 전환 기대가 고조되면서 위험 자산이 전반적으로 상승했다.

미 연준이 금리 인하 신호를 보낼 때, 이러한 협동성은 전통적인 기술 주식과 채권의 음의 상관 강도를 초과하기도 했다. 두 자산의 연관 강도는 전통적인 기술 주식 간의 그룹 효과를 초과하며, 암호화폐가 성장 주식의 가치 평가 체계에 체계적으로 내재화되고 있음을 시사한다. 그러나 주목할 점은 이러한 양의 상관성이 뚜렷한 비대칭성을 보인다는 것이다: 시장 하락 주기 동안 비트코인과 미국 주식의 하락폭 상관계수는 높지 않아, 높은 변동성 배경에서 초과 위험 프리미엄 특성을 드러낸다.

이 현상은 시장 심리와 유동성 관점에서 설명할 수 있다. 글로벌 경제 기대가 긍정적일 때, 투자자의 위험 선호가 높아지며 자금이 미국 주식과 비트코인에 동시에 유입된다. 반면 시장의 안전 회피 감정이 고조될 때, 두 자산 모두 압박을 받을 수 있다. QUICK FactSet의 데이터에 따르면, 전 세계 달러 기준 주식 총 시가총액은 2023년 말 대비 13.6조 달러 증가하여 121.8조 달러에 달하며, 비트코인은 같은 기간 동안 150% 이상의 상승폭을 기록하여 유동성 완화와 위험 선호가 두 자산을 공동으로 추진하고 있음을 입증한다. 그러나 미국 주식의 고평가는 조정 위험을 내포하고 있으며, 주식 시장이 수정될 경우 비트코인은 동시 압박을 받을 수 있으며, 금은 안전 수요로 인해 이익을 볼 수 있다.

금융 속성의 재구성

비트코인과 미국 주식, 금의 연동성 변화는 암호화 시장 참여 주체의 구조적 변화를 반영한다. 초기 비트코인은 주로 소액 투자자와 극소수의 기술 커뮤니티에 의해 보유되었으며, 그 가격은 전통 금융 시스템과 독립적이었다. 그러나 2020년 이후 기관 투자자의 개입이 금융화 과정을 가속화하여, 비트코인이 미국 주식의 감정에 더 쉽게 감염되도록 했다. 시카고 상품 거래소(CME)의 비트코인 선물 미결제약정량의 증가는 이 경로를 더욱 강화했다. 또한, 미국 SEC의 비트코인 현물 ETF 승인, 각국의 규제 정책 차이 등 제도적 변수도 비트코인의 자산 속성定位에 장기적인 영향을 미친다.

비트코인이 10만 달러의 역사적 최고치를 돌파한 후 나타난 고위험 변동은 여러 시장 세력의 상호 작용에서 기인한다. 한편으로는 초기 진입 투자자들이 고점에서 점차 이익을 실현하고 있으며, ETF 등 기관 경로에서 유입된 신규 자금이 강력한 지지를 형성하고 있어, 이러한 매도와 매수 세력의 상호작용이 가격을 구간 내에서 급격하게 변동하게 만든다.

다른 한편으로는 현재 시장이 여전히 완화 기대의 발효기에 있으며, 대규모 자금 공급이 실질적으로 전개되지 않고, 시장은 주로 기존 자금이 다양한 가격대에서 순환하고 있어 지속적인 신규 자금 유입이 부족하여 새로운 최고치를 돌파한 후 상승 모멘텀을 제한하고 있다. 동시에, 선물, 영구 계약 등 레버리지 도구의 사용이 더욱 활발해져, 높은 레버리지가 가격 변동폭을 확대하고, 빈번한 강제 청산이 시장 변동성을 더욱 가중시킨다.

그러나 전반적으로 기술 혁신의 반사성은 새로운 가능성을孕育하고 있다. 현재 비트코인은 주권 Wealth Fund의 자산 부채 관리 프레임워크에 포함되고 있으며, 적절한 암호 자산 배치는 샤프 비율을 안정적으로 유지하면서 꼬리 위험 방어 능력을 향상시킬 수 있다. 이러한 기능 진화는 암호 자산과 전통 자산의 연관성이 더 복잡한 계층 구조를 나타낼 것임을 예고하며, 거시적 안정기에는 위험 자산으로서 변동하고, 시스템적 위기 시에는 비선형 연관성을 발산하며, 궁극적으로 독립적인 자산 범주定位으로 발전할 것이다.

노아의 방주 신화에서, 깨끗한 생물은 쌍으로 들어가고, 불결한 생물은 홀로 길을 간다. 비트코인과 전통 자산의 상관성 문제는 디지털 문명 홍수 속에서 동료를 찾지 못하는 "금융 괴물"과 같다. 어쩌면 이러한 상관성 결여가 그것의 본래 모습일지도 모른다. 천년의 경화에 대한 기준이 필요하지도 않고, 기술 거품에 대한 부가적인 해석이 필요하지 않으며, 블록체인 원주율의 이질적 자산으로서 가치 좌표를 재정의하는 것이다.