대화 SOL Strategies CEO: 첫 번째 Solana 선물 ETF 출시, 우리는 단순히 "Solana 버전 마이크로스트래티지"가 아닙니다
암호화폐의 초기 역사에서, 가장 큰 보유자는 종종 개인 투자자들이다.정리 및 편집: 심조 TechFlow
게스트: Leah Wald, SOL Strategies CEO
진행자: Jack Kubine
팟캐스트 출처: Lightspeed
원제목: The Solana Playbook With Leah Wald
방송 날짜: 2025년 3월 27일
요점 요약
이번 주 특별 프로그램에서는 Leah Wald를 초대하여 DAS NY 2025 현장에서 멋진 이야기를 나눕니다. 이번 에피소드는 2025년 Solana 선물 ETF의 출시를 중심으로 SOL Strategies의 전략 가이드를 깊이 분석하고, Leah의 현재 암호화폐 시장에 대한 독특한 통찰을 탐구합니다. 그 외에도 Solana의 장기 비전과 최신 산업 동향에 대해서도 논의할 것입니다.
인상 깊은 의견 요약
암호화폐 초기 역사에서 가장 큰 보유자는 종종 개인 투자자였습니다.
Solana의 기관화는 아직 초기 단계에 있으며, 더 많은 논의가 이제 시작되었습니다.
Solana의 성공 중 하나는 다양한 기관과 대화할 수 있는 능력으로, 그들이 자신의 플랫폼에서 블록체인 프로젝트를 운영할지 고려하도록 유도합니다.
SOL Strategies를 Solana의 Microstrategy에 비유하는 것은 사실 충분한 비유가 아닙니다.
더 공정한 접근은 진정한 기술 회사를 설립하는 것입니다.
제가 Solana 커뮤니티에서 좋아하는 점은 다양한 유형의 스타트업들이 혁신을 탐구하고 있다는 것입니다.
비트코인처럼, 가치 저장소로서의 역할을 확립하는 데 오랜 시간이 걸렸습니다. Solana와 SOL 자체는 더 투기적이기 때문에 자신의 방향을 찾는 데에도 시간이 필요합니다.
Solana 선물 ETF의 출시
Jack: 우리는 방금 미국의 첫 번째 Solana ETF가 거래를 시작하는 것을 보았습니다. 당신은 이 분야의 전문가이니, 변동성 주식의 선물 ETF에 대해 첫날 성과는 어땠는지, 거래량은 어떤지, 이 출시 과정에서 사람들이 주목해야 할 핵심 사항은 무엇인지 여쭤보고 싶습니다.
Leah Wald:
이것은 매우 중요합니다. 우리는 모두 일이 이렇게 빨리 진행될 것이라고 예상하지 못했습니다. 이번 출시는 CME 선물 제품의 출시 직후에 이루어졌으며, 승인 속도가 매우 빨랐고, A2X 레버리지 메커니즘도 도입되었습니다.
변동성 주식이 선물 제품을 출시하기로 한 것은 매우 현명한 전략이라고 생각합니다. 월요일 시장은 매우 강력하게 반응했으며, 어쨌든 이는 시장의 존재와 거래의 성공을 보여주는 성공적인 전시였습니다. 특히 2배 레버리지 제품에 대해서는 이는 분명히 큰 승리입니다. 기관 채택 및 시장 효율성 측면에서 전체 생태계에 중요한 의미를 가집니다.
거래량에 관해서는, 현재로서는 여전히 큰 성장 가능성이 있다고 생각하지만, 결국 이것은 첫날일 뿐입니다. 많은 시장 참여자들이 일반적으로 첫날에는 진입하지 않기 때문에, 세 달 후의 성과를 관찰하는 것이 더 중요합니다. 거래량, 시장 참여도 및 전체 관심이 어떻게 되는지를 포함해서요.
Jack:
내가 기억하기로는, 당신이 Valkyrie에서 일할 때 비트코인 선물 ETF를 출시한 적이 있었습니다. 당시의 경험을 공유해 주실 수 있나요? 첫날의 거래량은 어땠나요? 대규모 자금 유입을 언제부터 볼 수 있었나요? 또한, 비트코인 선물 ETF의 경험에서 Solana 선물 ETF에 적용할 수 있는 점은 무엇이라고 생각하나요?
Leah Wald:
우리는 2021년 10월에 Valkyrie와 ProShares의 비트코인 선물 ETF를 출시했습니다. ProShares는 우리보다 이틀 먼저 상장했으며, 그들은 뉴욕 증권 거래소(NYSE)에 상장했고, 우리는 나스닥(NASDAQ)을 선택했습니다. ProShares의 제품은 첫날 거래량이 10억 달러를 넘었고, 우리의 첫날 거래량은 약 5000만 달러였습니다. 그럼에도 불구하고, 이는 미국 최초의 비트코인 ETF라는 점에서 매우 훌륭한 성과입니다.
선물 ETF 출시 과정은 매우 복잡하며, 특히 시장 조성자와의 소통 및 전체 선물 거래 생태계의 정상 작동을 보장하는 데 있어 더욱 그렇습니다. 현물 ETF에 비해 선물 ETF는 더 많은 참여자가 관련되어 있으며, CME의 종이 거래를 기반으로 하므로 현물 자산과의 분리가 존재하여 추적 오차 등에서 추가적인 고려가 필요합니다.
비트코인의 AUM과 거래량이 더 크지만, 시장 상황은 확실히 다릅니다. 사람들은 더 많은 준비 시간을 가집니다. SEC는 선물 출시 이틀 후에 승인을 내린 것처럼 보입니다. 따라서 변동성 주식은 여전히 마케팅을 시작할 기회를 가지고 있습니다.
Jack:
CME 선물 및 변동성 주식 ETF의 거래량에 대해 의미 있는 평가를 내리기까지 얼마나 걸릴 것이라고 생각하나요? 첫날 거래량이 일반적으로 낮기 때문에 더 오랜 시간을 관찰해야 할까요?
Leah Wald:
많은 회사들이 내부 투자 포트폴리오의 제한으로 인해 선물 제품을 직접 구매할 수 없습니다. 또한, 선물 거래의 참여자 범위도 상대적으로 제한적입니다. 따라서 첫날의 성과는 일반적으로 제품의 잠재력을 완전히 반영하지 않습니다.
이 ETF의 시장 성과를 관찰하는 데는 최소한 3개월의 시간이 필요하다고 생각합니다. 거래량과 참여도 변화가 포함됩니다. 일반적으로 시카고의 거래 기관이 주요 참여자이며, 그들의 행동은 시장 성과에 중요한 영향을 미칩니다. 따라서 3개월에서 9개월의 시간 프레임은 이러한 제품의 성공 여부를 평가하는 데 합리적인 주기입니다.
Jack:
2025년 현물 ETF의 전망은 어떻게 보시나요?
Leah Wald:
저는 이것이 기대할 만한 중요한 순간이라고 생각합니다. 역사적 경험에 따르면, 선물 ETF는 일반적으로 현물 ETF보다 먼저 출시됩니다. 비록 우리가 정확히 예측할 수는 없지만, 이번 선물 ETF의 출시는 분명 긍정적인 신호입니다. 현재 여러 회사가 현물 ETF 신청서를 제출했으며, 그들의 제품 운영 성과도 좋습니다. 그래서 저는 2025년 현물 ETF의 전망에 대해 낙관적인 태도를 가지고 있습니다.
기관은 긍정적으로 보고 있나요?
Jack:
선물 ETF에 대해 좀 더 폭넓게 이야기해 보겠습니다. 지금 우리는 DAS 회의에 있으며, 여기의 전체 분위기는 기관 투자자들의 모임과 더 비슷합니다. 하지만 당신과 제가 이전에 이야기했듯이, 많은 사람들이 암호화폐에 대해 이야기할 때 종종 "기관"을 하나의 통일된 전체로 간주합니다.
제가 두 가지 질문을 드리고 싶습니다: 첫째, 기관들이 이미 Solana에 진입하기 시작했나요? 둘째, 이것이 시장에 의미하는 바는 무엇인가요? 또한, 우리는 "기관"을 어떻게 정의해야 할까요? 어떤 것이 기관으로 간주되고, 어떤 것은 아닌가요? 현재 당신의 관찰에 따르면, 어떤 분야나 세분 시장의 기관 자본이 단기적으로 Solana에 진입할 가능성이 가장 높다고 보시나요?
Leah Wald:
이것은 매우 생각할 가치가 있는 질문입니다. 우리는 일반적으로 일반 사용자와 기관 투자자를 두 가지 범주로 나누며, 자금 규모의 크기로 구분합니다. 그러나 암호화폐의 역사에서 상황은 그렇게 간단하지 않았습니다. 만약 우리가 일반 투자자를 자신의 자산을 관리하는 사람으로 보고, 기관을 타인의 자본을 관리하는 조직으로 본다면, 이 두 가지는 자금 흐름의 성격이 다르며 반드시 자금 규모의 차이를 의미하지는 않습니다. 사실, 암호화폐 초기 역사에서 가장 큰 보유자는 종종 개인 투자자였습니다.
비트코인이 점차 새로운 가치 저장 자산으로 인식되면서 기관화의 경향이 나타나기 시작했습니다. 예를 들어, Blackrock과 Fidelity와 같은 금융 거대 기업들이 비트코인 ETF를 적극적으로 출시하고 있으며, 이는 시장의 큰 변화를 나타냅니다. 그러나 다른 알트코인(예: Solana)의 경우, 현재의 주요 보유자는 여전히 개인 투자자입니다. 비록 법적으로 이들은 일반 투자자로 불리지만, 그들의 자본 규모와 시장 영향력은 실제로 기관 투자자와 견줄 수 있습니다.
당신의 두 번째 질문에 대해, 기관의 진입이 시장에 의미하는 바는 무엇인가요? 그들은 이미 참여하고 있나요? Solana의 경우, 현재 논의는 기관이 어떻게 그 생태계에 참여할 수 있을지에 더 집중되고 있습니다. 우리는 Franklin Templeton이 블록체인 기반의 펀드를 출시하고 Solana 플랫폼에서 운영하려고 시도하는 등의 징후를 볼 수 있습니다. 또한, 선물 ETF의 출시는 기관 투자자에게 새로운 도구를 제공하여 더 많은 자본이 Solana 생태계로 유입될 수 있도록 할 것입니다. 비트코인 시장에서는 기관들이 기부 기금, 연금 계획 및 주권 재산 기금 등을 통해 주요 자산 배분을 어떻게 하는지를 이미 보았습니다. Solana도 유사한 투자 도구를 갖추게 되면, 더 많은 기관의 참여를 볼 수 있을 것입니다.
그러나 전반적으로 현재 Solana의 기관화는 아직 초기 단계에 있으며, 더 많은 논의가 이제 시작되었습니다.
Solana의 궁극적 비전
Jack:
하나 간과할 수 있는 점은 기관이 SOL 자산을 구매하는 것과 기관이 화폐 시장 펀드를 Solana 플랫폼에서 운영하는 것 사이의 차이입니다. 미래에 가능할 수 있는 온체인 NASDAQ에 비해, 저는 연금 펀드가 SOL 자산을 구매할 가능성이 분명히 더 현실적이라고 생각합니다.
Leah Wald:
당신의 의견은 매우 타당합니다. 다양한 프로젝트의 발전 경로를 관찰하는 것은 정말 흥미롭습니다. 저는 Solana의 성공 중 하나는 다양한 기관과 대화할 수 있는 능력으로, 그들이 자신의 플랫폼에서 블록체인 프로젝트를 운영할지 고려하도록 유도합니다. Solana는 이 점에서 매우 설득력 있는 모습을 보여주고 있으며, 많은 두드러진 장점을 가지고 있습니다. 그러나 자금이 Solana 생태계에 들어온 후 어떻게 분배되고, 어떤 분야로 흐를지는 앞으로 깊이 논의해야 할 중요한 문제입니다. 다행히도, 우리가 이틀 전 논의했던 것처럼, 이러한 주제는 이미 점차 주목받기 시작했습니다.
Jack:
당신은 이전에 기관과 일반 투자자의 차이에 대해 언급했지만, 실제로 자금 규모는 두 가지의 주요 경계선이 아니며, "일반 고래" (대량 자산을 보유한 개인 투자자)도 존재합니다. 여러분의 SOL Strategies는 Joe와 같은 대량의 Solana를 장기 보유하는 개인 투자자와 자주 상호작용하나요? 결국 그는 상당한 규모의 자산을 보유하고 있을 수 있습니다.
Leah Wald:
확실히 그렇습니다. 이는 매우 흥미로운 현상입니다. 제 업무 중 하나는 투자자와 소통하여 우리의 아이디어와 이야기를 공유하는 것입니다. Joe와 같은 투자자에게는, 그는 SOL을 장기 보유하는 것에 매우 만족할 수 있으며, 많은 비트코인 투자자들처럼 자신의 비트코인을 보유하고 있으며, ETF의 중요성에 대해 우리와 논의할 수 있습니다. 이러한 선택 자체는 좋습니다. 왜냐하면 투자자는 다양한 투자 선택권을 가져야 하기 때문입니다.
현재 우리는 IRA 또는 유사한 계좌를 통해 일반 투자자에게 주식 투자 노출을 제공하는 유일한 선택입니다. 이는 비트코인 ETF의 발전 과정에서도 주목할 만한 주제입니다. 그러나 Joe와 같은 투자자는 아마도 우리의 주식을 즉시 구매하기보다는 자신의 Solana 자산을 직접 보유하고 스테이킹하는 것을 선호할 것입니다. 우리의 주식이 그들에게 더 매력적으로 변하거나, 그들이 주식 거래에 더 적극적으로 참여하기 시작하지 않는 한, 이러한 전환은 시간이 필요할 수 있습니다.
Laine의 인수 전략
Jack:
당신들의 검증자에 대해 이야기하자면, 최근 SOL Strategies에 대한 흥미로운 뉴스를 보았습니다. 당신들은 Laine Solana 검증자를 인수했으며, 그의 이름은 Michael이고, 그는 stakewiz.com을 운영하고 있습니다. 이번 인수는 매우 특별합니다. 그와 어떻게 대화하게 되었는지, 왜 특정 검증자를 인수하기로 결정했는지, 그리고 Michael이 COO 로 임명된 이유를 공유해 주실 수 있나요? 이 이야기를 나눌 수 있을까요?
Leah Wald:
솔직히 말하면, 이번 인수는 상당 부분 Michael의 개인 능력 때문입니다. 그는 매우 뛰어난 상인이며, 뛰어난 엔지니어 배경을 가진 인재입니다. 그와 Laine 검증자, stakewiz.com 및 기타 관련 자산에 대한 논의는 우리가 다음 단계에서 외부 확장을 실현하는 전략 논리에 완벽하게 부합합니다. 이번 인수로 우리의 지분은 약 330만으로 증가했습니다.
Jack:
이것은 거의 당신들의 지분을 두 배로 늘린 것과 같으며, 짧은 시간 안에 이루어진 것처럼 보입니다.
Leah Wald:
맞습니다, 그렇습니다. Michael이 합류한 이후의 효과는 매우 두드러지며, Solana 커뮤니티에서 그는 광범위한 존경을 받고 있습니다. 이는 그의 능력과 지혜뿐만 아니라, 커뮤니티에 대한 그의 진정한 헌신 때문입니다. 당신은 우리의 CTO의 작업에서도 이러한 커뮤니티에 대한 관심을 볼 수 있습니다. 예를 들어, 우리는 최근 SIMD02,2,8 제안을 지원했으며, 이는 검증자로서 우리의 경제적 이익과는 완전히 일치하지 않지만, 전체 Solana 네트워크의 발전에 더 유리하기 때문에 여전히 지원하기로 선택했습니다.
우리의 목표는 Solana 생태계와 깊이 통합된 회사를 만드는 것이며, 이를 통해 Solana 네트워크의 장기 발전에 기여하는 것입니다. 이것이 우리가 Laine 검증자를 인수한 이유 중 하나입니다.
SOL Strategies는 Solana의 Microstrategy인가?
Jack:
SOL Strategies의 발전 계획은 항상 인수를 통해 이루어져 왔나요? 제가 처음 SOL Strategies에 대해 들었을 때, 그것은 "Solana의 Microstrategy"로 묘사되었습니다. 저는 당신들이 Microstrategy처럼 부채를 발행하여 대량의 SOL을 구매하고, 아마도 Jito나 Helius와 같은 플랫폼에 SOL을 스테이킹하여 추가 수익을 얻을 것이라고 생각했습니다. 이것은 제가 Lightspeed 팟캐스트에서 들었던 내용입니다. 그러나 지금 보니, 당신들은 검증자의 영역에 깊이 들어갔고, 검증자를 인수할 뿐만 아니라 Max는 종종 Twitter에서 SIMD 제안에 대한 의견을 발표합니다. Michael은 Solana 검증자 커뮤니티의 유명 인사로서 당신들의 팀에 합류했습니다. 그렇다면, 당신들은 처음부터 이러한 발전 방향을 계획했나요? 아니면 시간이 지남에 따라 점차 형성된 전략인가요?
Leah Wald:
SOL Strategies를 Solana의 Microstrategy에 비유하는 것은 사실 충분한 비유가 아닙니다. 제 생각에 이 모델의 한계는 단순히 "순자산 가치(NAV) 게임"을 하는 것에 불과하다는 것입니다. 즉, 자산을 축적하여 회사 가치를 높이는 것이지만, 그것만으로는 충분하지 않습니다. 저는 진정한 비즈니스를 운영하고, 주주에게 장기 가치를 창출하는 방법도 고려해야 합니다. 만약 시장이 우리가 단순히 SOL의 가치 상승을 기다리는 것이라고 생각한다면, 이는 주주에게 불공정합니다. 저는 더 공정한 접근은 진정한 기술 회사를 설립하는 것입니다.
우리의 전략은 느리지만 안정적인 방식으로 성장을 이루는 것입니다. 초기에는 외부 인수(무기 성장)를 통해 사업을 확장하는 데 주로 의존했습니다. 검증자와 관련 자산을 인수하는 것처럼요. 시간이 지나면서 우리는 점차 자생적인 성장(유기 성장)으로 전환할 것입니다. 우리의 궁극적인 목표는 Solana의 인프라 회사가 되는 것입니다.
이 과정에서 우리는 가능한 한 많은 SOL을 축적하고, 이를 우리의 검증자 노드에 스테이킹하고 있습니다. 그러나 이것은 전체 전략의 일부일 뿐입니다. 이는 비트코인 채굴자가 자금을 조달하여 자산 부채표에 비트코인을 늘리는 동시에 채굴 비즈니스를 운영하는 것과 유사합니다. 저는 이 모델이 더 강력하고 의미가 있다고 믿습니다. 왜냐하면 우리는 단순히 "SOL을 구매하는 것"이 아니라, Solana의 인프라 생태계에서 실제로 역할을 하고 있기 때문입니다. Max와 Michael의 도움을 통해 우리는 기관 투자자와의 대화도 적극적으로 진행하고 있으며, 이 비전을 실현하기 위해 노력하고 있습니다.
Jack:
검증자 운영 외에, 다른 인프라 사업으로 확장할 계획이 있나요? 당신들의 목표는 검증자에 국한되나요, 아니면 탐색할 수 있는 더 넓은 기술 방향이 있나요?
Leah Wald:
우리는 검증자 사업 외에도 더 많은 기회를 고려하고 있으며, 특히 Solana 생태계를 지원하는 보조 기술 분야에서 그렇습니다. 현재 우리는 여러 측과 논의 중이며, 더 많은 가능성을 탐색하고 있습니다.
Solana의 투자 이념
Jack:
현재 Solana의 투자 이념은 무엇인가요? 당신들은 Microstrategy와 어떤 연관성을 유지하고 있는 것 같습니다. Michael Saylor는 비트코인 분야에서 중요한 역할을 하며, 비트코인의 "대변인"이라고 할 수 있습니다. 저는 당신들도 비슷한 일을 시도하고 있는 것 같습니다. 지금은 전환점인 것 같고, 최근 우리는 meme coin에 대한 열기가 사그라드는 것을 보았습니다. 예를 들어, 한때 매우 인기를 끌었던 Fire Dancer가 현재는 관심이 줄어든 것 같습니다. 그렇다면 2025년 남은 시간 동안 당신들의 투자 이념은 무엇인가요? Solana 네트워크를 어떻게 보고 있으며, 현재 Solana를 어떻게 홍보하고 있나요?
Leah Wald:
이는 매우 깊이 있는 질문이며, 세 부분으로 나누어 답변하겠습니다. 저는 Solana가 현재 자신의 위치를 찾고 있다고 생각합니다. 여전히 초기 단계에 있는 블록체인으로서, 자신의 역할과 가치 제안을 명확히 하려고 노력하고 있습니다. Solana는 자신의 장점과 핵심 기둥을 가지고 있으며, 이는 다른 블록체인보다 효율성에서 우위를 증명합니다. 하지만 핵심 질문은, 이러한 장점이 누구에게 매력적인가? 누가 그 위에서 구축할 것인가? 누가 그 사용자가 될 것인가?
Solana의 생태계에서는 "구조화된 제품"과 같은 개념을 둘러싼 논의가 매우 활발합니다. 그렇다면 Solana가 온체인 공동 펀드를 지원하는 플랫폼이 될 것인가? 아니면 결제 시스템으로 발전할 것인가? 이러한 방향은 모두 가능성이 있습니다. 제가 Solana 커뮤니티에서 좋아하는 점은 다양한 유형의 스타트업 들이 혁신을 탐구하고 있다는 것입니다. 올해 저는 Solana가 자신의 세분 시장을 더욱 명확히 하기를 바랍니다. 비록 이미 핵심 우위를 구축했지만, 여전히 자신에게 적합한 독특한 위치를 찾지 못했습니다.
이 과정은 시간이 필요합니다. 비트코인처럼, 가치 저장소로서의 역할을 확립하는 데 오랜 시간이 걸렸습니다. Solana와 SOL 자체는 더 투기적이기 때문에 자신의 방향을 찾는 데에도 시간이 필요합니다. 2025년에는 Solana의 발전을 면밀히 주시하며, 그들이 자신만의 독특한 세분 시장을 찾기를 희망합니다.
마지막 생각
Jack:
다른 생태계에 관해서, 예를 들어 Sui, 다른 1계층 블록체인(L1) 및 이더리움에 대해 이야기하자면. 솔직히 말해서, 이러한 생태계에서도 SOL Strategies와 유사한 투자 기회가 있다고 생각합니다. 왜 우리는 더 많은 지주 회사가 유사한 투자 전략을 채택하는 것을 보지 못하고 있나요? 당신은 향후 1년 반 내에 이러한 회사들이 등장할 것이라고 생각하나요?
Leah Wald:
저는 이러한 회사들이 실제로 등장할 것이라고 생각하며, 이미 관심 있는 몇몇 기업과 대화를 나누었습니다. 전반적으로, 저는 미국에서 많은 회사들이 IPO를 통해 상장할 것으로 예상하며, 아마도 특별 목적 인수 회사(SPAC)의 형태로 진행될 것입니다. 캐나다에서는 일부 회사가 실시간 운영 시스템(RTOS)을 활용하려고 시도할 것이라고 생각합니다.
하지만 이러한 회사들이 증가함에 따라, 성공을 정의하는 방법이 핵심 문제라고 생각합니다. 단순히 상장하는 것이 성공을 의미하지는 않습니다. 진정한 성공은 시장 참여도, 투자자 관심 및 주식 생태계의 거래량 지원과 같은 여러 요인에 따라 달라집니다. 이러한 지원은 토큰 커뮤니티에서 올 수도 있고, 자본 시장의 생태계에서 올 수도 있습니다. 따라서 우리는 더 많은 회사들이 상장하는 것을 보게 될 것이지만, 그들은 단순히 상장하기 위해서가 아니라 더 포괄적인 전략적 사고를 가져야 합니다.
저는 더 포괄적인 사고를 가진 회사들이 나타나기를 바랍니다. 단순히 상장하는 것을 넘어서, 장기적인 사고를 가져야 합니다. 저는 경쟁을 환영합니다. 우리는 이러한 상황을 보게 될 것이며, 이러한 회사들이 생태계 구축에 적극적으로 참여하기를 기대합니다. 오직 그렇게 해야만 산업의 건강한 발전을 진정으로 촉진할 수 있습니다.
