EMC Labs 9월 보고서: 먼지가 가라앉고, 통화 확장 시작 시의 혼란과 갈등

저자: 0xWeilan

본 보고서에서 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등의 정보, 의견 및 판단은 참고용이며, 어떠한 투자 권고도 포함되지 않습니다.

9월 18일, 미국 연방준비제도는 금리 인하 주기를 시작하며 첫 금리 인하 폭을 50bp로 설정했습니다. 이는 2022년 3월에 시작된 금리 인상 주기의 완전한 종결을 의미하며, 미국 연방준비제도와 미국 정부가 팬데믹으로 인한 통화 과잉 발행에 대한 유동성 회수 작업이 성공적으로 이루어졌다고 믿고 있음을 나타냅니다. 이제는 이 "강력한 약"의 부작용인 경제와 고용에 대한 피해에 주목하고 있습니다. 경제 손실을 예방하는 가장 좋은 방법 중 하나는 통화 공급이 다시 확장 주기로 돌아가는 것입니다.

9월 24일, 중국 정부는 경제, 주식 시장 및 부동산 시장에 대해 전례 없는 공격적인 통화 정책을 발표하며 기존의 금리 인하 및 지급 준비금 인하를 바탕으로 유동성 방출을 확대했습니다. 이는 세계 제2의 경제 대국이 소비 위축, 부동산 하락 및 고용률 상승에 맞서 강력하게 통화 공급을 늘리고 주식 시장을 부양하기로 결정했음을 의미합니다. 중국 주식 시장(홍콩 주식 포함)의 기록적인 강세 반등은 전 세계 자본 시장의 주목과 자본 흐름을 끌어모았습니다.

이전에 이미 금리를 인하한 유럽 중앙은행을 포함하여, 세계 4대 중앙은행 중 3곳이 이미 통화 완화 정책을 시작했습니다. 이들이 통제하는 통화 발행 총량은 약 23조 달러로, 전 세계 통화 총 발행량의 약 20%를 차지합니다.

의미가 깊은 2024년은 세계 주요 중앙은행이 통화 완화로 전환하는 해입니다. 이러한 전환은 포스트 팬데믹 시대 경제 회복의 필수 수단이며, 새로운 자산 가치 재평가의 시작점이기도 합니다.

신흥 주식 시장으로서, Crypto 자산도 통화 확장 배경에서 가치 재평가를 맞이할 것입니다. EMC Labs는 향후 시장에 대해 신중히 낙관적인 태도를 가지고 있으며, 내부 조정이 충분한 암호화폐 시장이 금리 인하 주기 동안 강세장 하반기를 열 것이라고 판단하고 있습니다.

달러, 미국 주식, 미국 국채 및 금

달러 지수

금리 인하가 시작되면서 달러 지수는 약간 반등한 후 다시 하락세로 돌아섰고, 월말에는 다시 100선에 근접하여 2022년 4월의 수치로 돌아갔습니다. 금리 인하가 계속 진행됨에 따라 100을 하회하는 것은 시간 문제일 뿐입니다.

주식 시장의 선행 가격 책정 덕분에 미국 주식 시장은 9월을 비교적 "순조롭게" 보냈습니다. 7, 8, 9월 동안 세 가지 주요 지수는 각기 다른 자금의 불일치를 재조정하기 위해 극심한 변동을 겪었으며, 월간 주기 내에서 나스닥과 다우존스는 각각 2.68%, 1.85%의 상승폭을 기록했습니다. 그러나 선행 가격 책정으로 인해 주가지수는 큰 폭의 상승을 이루지 못했습니다. 우리가 직면해야 할 현실은 현재 미국 주식의 평가가 어느 정도 금리 인하 기대를 반영하고 있어 "저렴"하지 않다는 것입니다. 거래자들은 일시적으로 거래의 근거를 찾지 못하는 상황입니다. 이것이 미국 주식 상승을 저해하는 가장 큰 장애물입니다.

미국 경제 전망에 대해 시장의 여러 측은 여전히 CPI와 고용 데이터를 사용하여 추측하고 가격을 책정하고 있으며, 최대 쟁점은 미국 경제가 "연착륙"할 것인지 "경착륙"할 것인지, 그리고 11, 12월의 금리 인하 폭입니다. 현재 미국 주식 가격은 기본적으로 "연착륙"에 대한 가격 책정을 완료했으며, 데이터가 악화될 경우 "경착륙"으로 인한 투자 위험을 예방하기 위해 하향 가격 책정이 이루어질 수 있습니다. 이것이 가장 큰 불확실성입니다. 이러한 불확실성이 해소되기까지는 Q4 후반까지 기다려야 할 것입니다.

미국 10년물과 2년물 국채 수익률 차이

금리 인하와 함께 미국 국채 시장에서도 추세적인 변화가 나타났습니다. 미국 경제의 장기 발전에 대한 우려로 인해 2년물 국채 수익률은 2022년 7월부터 10년물 국채 수익률을 지속적으로 초과했습니다. 이 추세는 방금 지나간 9월에 반전되었으며, 현재 10년물과 2년물 국채의 수익률 차이는 0.16으로 돌아왔습니다. 이는 국채 투자자들이 미국 경제의 "연착륙"을 초기적으로 확인했음을 의미합니다.

미국 국채 외에 또 다른 중요한 투자 대상으로서, 런던 금은 월간 6.21%의 큰 폭 상승으로 통화 확장 주기의 도래에 응답했습니다. 이렇게 큰 월간 상승폭은 경제 전망이 불확실할 때 대규모 자금이 안전한 자산을 선택했음을 나타냅니다.

Crypto 시장을 대표하는 BTC는 대형 지수와 유사한 기능을 수행하고 있습니다. 현재 BTC의 가격 책정은 BTC ETF 통로 자금에 의해 통제되고 있지만, 이러한 자금은 BTC를 "디지털 금"으로 보지 않고 "일곱 거인"과 같은 기술 주식으로 보려는 경향이 있는 것 같습니다. 이러한 연계로 인해 BTC는 9월에 안정세를 보이며 7.35%의 상승폭을 기록했지만, 나스닥의 움직임에 의해 65000달러에서 멈추며 이전 고점을 회복하지 못했습니다.

이전 고점을 돌파하는 경로는 두 가지가 있습니다. 첫째, 나스닥이 이전 고점을 회복하면 BTC도 따라 돌파할 것입니다. 둘째, 시장 내 자금이 가격 책정 권한을 되찾는 것입니다. 두 번째 경로가 실현된다면, 강세장 하반기 움직임은 더욱 긍정적일 것입니다. 신중한 원칙에 따라 우리는 "이전 고점 돌파"를 자금 유입 회복 및 시장 내 자금의 위험 선호도 향상을 통해 알트코인 자산을 부양하는 필수 조건으로 보고 있습니다.

BTC 공급 구조

우리는 시장 주기를 길고 짧은 손의 시공간 내 가치 이동 현상으로 보고 있습니다. 12월에 긴 손의 보유량이 정점에 도달한 이후, 5월까지 지속적으로 줄어들었고, 6월부터 이번 상승 주기의 두 번째 매수로 9월 말까지 보유량이 1407만 개로 회복되었습니다. 이러한 구조 재편은 가격 상승에 유리합니다.

장단기 보유량 변화(월간)

모든 체인상의 BTC 분포를 분석해보면, 9월 29일 기준으로 87% 이상의 BTC가 수익 상태에 있음을 알 수 있습니다. 5.4만~7.3만 "신고 정리 구역"에 분포된 자금은 624만 개로, 8월 31일 기준으로 23.83만 개 증가했습니다. 현재 최대 보유 가격은 8월 말의 58893달러에서 65518달러로 상승했습니다. 가격 중심의 지속적인 상승은 가격 상승 과정에서의 매도 압력을 완화하는 데 도움이 됩니다.

BTC 원가 구조

주목할 점은 9월 하순, BTC의 반등과 함께 긴 손이 다시 시범적으로 매도하기 시작했고, 짧은 손은 매수하기 시작했다는 것입니다. 이러한 "긴 손에서 짧은 손으로"의 전환은 유동성 회복의 신호이며, 다시 한번 매수 강도를 시험할 것입니다. 만약 매수 강도가 매도 압력을 흡수하기 어렵다면, 시장은 반복적이거나 하락할 가능성이 있습니다. 반복이 발생한다면, 긴 손은 다시 수집에 나설 수 있으며, 이 경우 시장이 이전 고점을 회복하는 데 걸리는 시간이 연장될 것입니다. 현재로서는 "긴 손에서 짧은 손으로"의 새로운 추세가 시작되었다고 단정할 수 없습니다.

자금 상황

스테이블코인 및 미국 11개 BTC ETF 월간 자금 흐름 통계

자금 측면에서도 이번 달은 긍정적인 모습을 보였으며, 두 개의 통로가 불일치를 해소하며 모두 긍정적인 유입을 기록했습니다. 총 규모는 37.88억 달러로, 그중 스테이블코인 통로가 유입의 주력으로 25.88억 달러에 달하며, 지난달 유출 상태였던 ETF 통로는 이번 달 유입을 회복하여 12억 달러를 기록했습니다.

그러나 우려되는 측면도 존재합니다. 7월 유입 규모가 회복된 이후, 7, 8, 9월의 유입 규모는 매달 축소되는 추세를 보이고 있습니다. 각국 주식 시장이 전반적으로 호조를 보이는 가운데, BTC는 이전 고점을 돌파하여 상승 효과를 통해 자금을 가속적으로 유입시킬 필요가 있습니다.

"신고 정리 구역"에서 6개월 동안 조정하는 과정에서, 스테이블코인 및 ETF 통로를 통해 지금까지 유입된 규모는 380억 달러를 초과하며, 이 자금은 "신고 정리 구역"의 매도 압력을 받아들이고 이 지역의 600만 개 이상의 BTC의 원가를 약 64000달러로 갱신했습니다.

기술 지표

BTC 가격 추세(일)

기술 지표는 중단기 거래자에게 중요한 거래 지표입니다. 현재 시장은 자금이 지속적으로 유입되고 있으며, 유동성이 회복되고 있는 초기 단계에 있습니다. 단기 거래자의 결정은 시장 추세에 중대한 영향을 미칩니다.

64000, 66000, 70000, 73000달러는 단기적으로 주목해야 할 가격으로, 각각 단기 원가 압박, 하락 추세선 압박, 상승 추세선 반전 압박 및 신규 고점 압박을 나타냅니다. 이번 달에는 이미 하락 편향을 보인 200일 이동 평균선의 돌파가 큰 의미를 가집니다. 이 64000달러의 가격은 단기 원가와 8월 반등의 고점입니다. 이 지점의 "유효한" 돌파는 매우 중요하며, 이후에는 66000달러와 70000달러의 돌파가 이어질 것입니다. 현재 4개의 주요 가격대 중 3개는 아직 돌파되지 않았으며, BTC ETF 통로의 자금에서 희망을 가져야 합니다.

73000달러의 유효한 돌파는 시장 내 가장 보수적인 자금의 각성과 시장 외부 자금의 순차적인 유입을 의미합니다.

하반기의 가능성

이전 보고서에서 우리는 강세장 첫 번째 단계의 동력이 주로 시장 내 자금의 포지션 회복과 BTC ETF 승인 전후의 신규 자금에서 비롯된다고 여러 차례 언급했습니다. 세계 주요 중앙은행이 유동성 확장 단계에 들어서면서, EMC Labs는 이후 BTC 자산 가격 상승의 동력이 주로 통화 확장으로 인한 가치 재평가와 전통 자본의 BTC ETF 신규 배분에서 비롯될 것이라고 판단하고 있습니다.

위험 선호도가 점차 높아짐에 따라, 이번 Crypto 강세장 하반기에는 주목과 자금이 충분히 조정된 알트코인으로 점차 유입될 것입니다. 우리는 BTC의 시장 점유율이 점차 하락하여 이번 주기의 최고점인 60%에 가까운 수준에서 40%로 접근할 것이라고 판단하고 있습니다. 알트코인은 반등 시장의 전반적인 상승 이후 점차 분화될 것입니다. 우리는 산업 발전 방향을 대표하고, 기술 또는 모델 혁신을 보유하며, 사용자 확보 능력이 있고, 토큰 모델이 우호적인 블록체인 인프라와 Web3 애플리케이션에 주목하고 있습니다.

결론

현재 EMC LABS가 개발한 eMerge Engine은 상승기 지수가 0.75로 복구되어 점차 온건한 확장 상태에 접어들고 있습니다. 이 지표의 복구는 BTC 생태계와 시장 구조의 큰 복구를 나타내며, 우리가 여러 차례 강조한 내부 구조 조정이 완료되어 BTC가 더 큰 유동성 충격 아래에서 더 높은 가격을 기록할 준비가 되었음을 의미합니다.

시장 발전에 대한 예측과 행동 참여는 풍부한 보상을 가져올 것입니다. 우리는 위험 선호도를 높이고, 긍정적인 태도와 과감한 행동이 현재 단계에서 최적의 선택이 되었다고 생각합니다.

가장 큰 우려는 미국 경제가 "경착륙"할 것인가입니다. "경착륙"이 발생하면 위험 선호도가 하락하여 자산 가치가 하락할 수 있으며, 미국 주식 시장은 연간 약세를 보일 수 있습니다. 이 경우 암호화 자산 시장은 독립적인 흐름을 이어가기 어려울 것입니다.

또한, 중국 주식 시장의 미친 반등은 국제 자본의 일정한 유입을 끌어모았습니다. 이번 반등이 중국 정부의 전례 없는 통화 정책 투입(10월에도 각종 재정 정책이 순차적으로 발표될 예정)에서 비롯되었다는 점을 고려할 때, 우리는 중국 시장의 반등이 일정한 지속성을 가질 것으로 보며, 국제 자본의 유입도 지속될 것입니다. 이는 분명히 미국 주식의 반등과 안정성에 영향을 미치고, 결과적으로 위험 선호도가 더 높은 BTC와 전체 Crypto 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.

이러한 부정적인 영향은 세계 통화 정책 전환 과정에서 필연적으로 발생하는 혼란과 충돌에서 비롯됩니다. 단기적으로 BTC 가격의 지속적인 변동을 초래하겠지만, 이는 우리가 장기 추세에 대한 판단을 변경하지는 않을 것입니다.