EMC Labs 2월 보고서: 미국 경제 침체 예상 재개, BTC 주기적 대타격, 중장기 배치 기회 맞이

작성자: 0xWeilan

++본 보고서에서 언급된 시장, 프로젝트, 암호화폐 등의 정보, 의견 및 판단은 참고용이며, 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다.++

전 세계, 특히 미국의 거시 금융이 빠르고 극적으로 전환되고 있습니다.

미국의 인플레이션 데이터가 상승하고 소비자 신뢰가 15개월 만에 최저치로 떨어지면서 거래자들은 "미국 경제 침체"에 대한 기대를 가격에 반영하기 시작했고, 이는 미국 3대 주식 지수가 빠르게 120일 이동 평균선 근처로 하락하게 만들었습니다.

자금이 안전 자산으로 이동하면서 미국 10년 만기 국채 수익률이 급락하고, 금도 정점 형성의 징후를 보이고 있습니다.

미국 주식의 연동 영향으로, 상승세를 이어오던 BTC는 2월 마지막 주에 급락하며 이번 주기 최대의 조정과 손실을 맞이했습니다.

EMC Labs는 이번 시장 상황이 "트럼프 거래"의 가격 조정 본질이라고 보고 있습니다. 미국 정책의 자율 조정과 암호화폐 시장의 중장기 긍정적 전망에 기반하여, 우리는 BTC가 중장기 배치의 좋은 기회를 맞이하고 있다고 생각하며, 신중한 기반 위에서 단계적으로 매수할 수 있습니다.

거시 금융: "미국 경제 침체" 기대가 시장 하락 가격을 유도, 중단기적으로 계속 압박 받을 가능성

미국 정부가 2월에 발표한 경제 및 고용 데이터는 트럼프의 관세 정책으로 인한 혼란과 함께 최근 거시 금융 및 암호화폐 시장의 흐름에 영향을 미치는 두 가지 핵심 요소가 되었습니다.

2월 7일, 미국 노동 통계국이 핵심 고용 데이터를 발표했으며, 1월 계절 조정 후 비농업 고용 인구는 14.3만 명으로 예상치인 17만 명을 크게 하회했습니다. 실업률은 4%로 예상치인 4.1%보다 소폭 낮았습니다. 비농업 고용 인구의 대폭 감소는 미국 경제 침체에 대한 시장의 우려를 가중시켰습니다.

2월 12일 발표된 CPI 데이터는 1월 CPI 월간 상승률이 0.5%로 예상치인 0.3%를 크게 초과하고, 지난해 12월의 0.4%보다도 높아 연율이 예상치를 초과하여 2.9%에서 3%에 도달했습니다. 이로 인해 미국의 인플레이션 데이터는 3개월 연속 반등하여 시장은 연준이 금리 인하 시점을 연기할 충분한 이유가 있다고 확신하게 되었습니다. 경제가 침체될 것이라는 예상에도 불구하고, 연준의 결정을 바꾸기는 어려울 것으로 보입니다.

2월 21일, 미국 미시간 대학교는 2월 소비자 신뢰 지수를 발표했으며, 최종 값은 64.7로 초기 값인 67.8보다 낮아 15개월 만에 최저치로 떨어졌습니다. 소비자 신뢰의 지속적인 저조는 기업 측으로 전이될 것입니다.

미시간 대학교 소비자 신뢰 지수

이전의 부정적인 정보와 더불어, 이 대폭 초과 예상 데이터는 결국 시장 신뢰를 무너뜨렸습니다. 당일 미국 3대 주식 지수는 모두 크게 하락했습니다.

연속 2년 동안 대폭 상승하며 역사적 고점에 있던 미국 주식은 21일(금요일) 이후 다음 주에도 계속해서 크게 하락하며 이번 달의 모든 상승폭을 지우고 하락세를 이어갔습니다. 나스닥은 월간 3.97% 하락, 다우존스는 월간 1.58% 하락, S&P 500은 월간 1.42% 하락, 중소기업 지수 RUT2000은 5.45% 하락했습니다. 나스닥과 S&P 500은 모두 120일 이동 평균선을 하회했습니다.

거래자들에게 인플레이션이 연속적으로 반등하고 고용 상황이 악화될 가능성이 있는 가운데, "경제 침체"의 그림자가 다시 드리워지면서 매수 포지션을 줄이는 것이 최선의 선택일 수 있습니다.

위기는 여기서 그치지 않습니다. 경제와 고용 데이터의 악화 외에도, 트럼프의 관세 정책에서의 혼란스럽고 반복적인 결정은 시장에 혼란과 비관을 더하고 있습니다.

1월, 트럼프는 "미국 우선 무역 정책" 메모를 서명하고, 월말에 멕시코와 캐나다 상품에 25%의 관세를 부과하고 중국 상품에 10%의 관세를 부과한다고 발표했습니다(이미 시행됨). 이후 그는 캐나다와 멕시코에 대한 세금 부과를 한 달 연기한다고 발표했으며, 월말에는 3월 4일부터 시행한다고 직접 발표하고 중국에 추가로 10%의 관세를 부과한다고 밝혔습니다. 이 기간 동안 트럼프는 유럽 및 기타 국가에 대해 동등한 관세 정책을 시행한다고 주장했습니다.

이전에는 시장이 트럼프의 관세 정책을 정치적 협상 수단으로 보았으나, 이제는 곧 시행될 것이며 인플레이션 상승의 중요한 요인이 되고 있습니다. 이는 시장의 예상보다도 초과된 것으로 보이며, 거래자들은 더욱 비관적으로 변하고 있습니다.

유일하게 인플레이션과 금리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 "러시아-우크라이나 협상"은 2월 대부분의 시간 동안 순조롭게 진행되었으나, 2월 마지막 날 두 나라 대통령이 백악관 기자회견에서 극적인 충돌을 보이며 체결될 예정이었던 광물 계약이 무산되었습니다. 유럽 각국의 정치인들은 우크라이나를 지지한다고 주장하며, 이후 미국과 유럽 간의 균열은 계속 심화될 것입니다. 이미 확정된 "러시아-우크라이나 전쟁"이 다시 난관에 봉착하면서 단기적으로 끝나기 어려울 것으로 보입니다. 이로 인해 전쟁을 끝내고 석유 생산을 늘려 인플레이션을 낮추려는 기대는 크게 줄어들었습니다.

지난해 11월 이후 "트럼프 거래"는 경제의 강력한 성장 기대에 기반하여 시작되었습니다. 그러나 이제 고용 데이터가 저조하고 인플레이션이 높은 상황에서 관세가 인플레이션 기대를 더욱 악화시키면서 시장의 기대가 전환되고 "트럼프 거래"에서 탈퇴하여 "경제 침체" 가격 책정이 시작되고 있습니다. 이러한 논리에 따르면, 3대 주식 지수의 하락은 시작에 불과할 수 있습니다.

미국 10년 만기 국채 수익률(일일선)

1월 중순 이후, 미국 10년 만기 국채 수익률은 지속적으로 하락하여 최고 4.809%에서 4.210%로 떨어졌습니다. "가격 책정의 기준"의 대폭 변화는 자본 시장이 경제 침체에 대한 가격을 대폭 하향 조정하고 있음을 나타냅니다.

인플레이션 반등, 경제 침체 징후 및 주식 시장과 10년 만기 국채 수익률의 급락에 따라, 시장은 올해 연준의 금리 인하 기대를 다시 높이고 있으며, 횟수는 1회에서 2회로 증가했습니다. 기술적으로 나스닥과 S&P 500은 모두 120일 선을 하회했습니다. 현재의 심각한 상황을 고려할 때, 시장은 금리 인하 기대를 높였으며, 긍정적인 반응이 없다면 단기적으로 계속 하락할 가능성이 있습니다.

암호 자산: "트럼프 바닥"이 무너지고 중장기적으로 배치의 좋은 기회가 도래하다

2월, BTC는 102414.05달러로 시작하여 84293.73달러로 마감했으며, 최고 102781.65달러, 최저 78167.81달러로 월간 17.69% 하락하여 18113.53달러의 손실을 기록했습니다. 최고점에서 28.52% 하락하며 이번 주기(2023년 1월) 최대 조정폭을 기록했습니다.

BTC 가격 추세(일일선)

또한 월간 하락폭은 마지막 주에 집중되어 단기적으로 급격한 하락이 시장을 극도의 공포 상태로 몰아넣었습니다. 주기 하락폭 최대에 대응하여, 공포-탐욕 지수는 2월 27일 10점으로 떨어져 이번 주기 최저점을 기록했으며, 이는 지난 주기 약세장 단계에서 LUNA 붕괴 시의 6점에 가까운 수치입니다.

기술적으로 "트럼프 바닥"(위 그림 보라색 영역)이 효과적으로 하락하며, 이는 미국 주식의 "트럼프 거래"에 대한 반등을 반영합니다. EMC Labs가 이전에 주목했던 이번 주기 "첫 번째 상승 추세선"과 "두 번째 상승 추세선"은 짧은 시간 내에 모두 빠르게 무너졌습니다. 월말까지 BTC 가격은 200일 이동 평균선 근처에서 마감했습니다.

미국 주식과의 연동 외에도, 암호 시장의 이번 달 주기적 대폭 하락은 시장 내부의 부정적인 사건과 관련이 있습니다.

2월 14일, 아르헨티나 대통령 하비에르 밀레이가 X 플랫폼에서 MEME 코인 Libra를 홍보하며 투기 열풍을 일으켰고, 이는 시가 총액을 45억 달러로 급상승시켰습니다. 이후 창립자가 거래 풀 자금을 철수하면서 코인 가격이 급락하고 투자자들이 큰 손실을 입었습니다.

2월 21일, 의심되는 북한 해커가 Bybit 거래소의 기술적 결함을 이용해 40만 개 이상의 ETH와 stETH를 훔쳐 총 가치가 15억 달러를 초과하는 암호화폐 역사상 최대 규모의 공격이 발생했습니다.

2월 23일, Infini 계약이 공격을 받아 도난당한 자금이 4900만 달러를 초과했습니다.

또한, 3월 1일 FTX 파산 청산으로 인한 SOL 토큰의 잠금 해제가 1120만 개에 달하며, 총 가치는 단 20억 달러에 불과합니다. 잠금 해제 규모는 SOL 총 발행량의 2.29%에 달하며, 약세 시장 배경 속에서 SOL 가격이 월간 50% 이상 하락하는 데 기여했습니다.

EMC Labs는 2월 암호 시장에서 발생한 이번 주기 최대 규모의 하락이 경제 침체 기대에 의해 촉발된 미국 주식의 하락 연동에서 비롯된 것이라고 판단하며, 이는 "트럼프 거래"에 대한 가격 조정으로 이해될 수 있습니다. 미국 주식의 하락폭을 고려할 때, BTC는 이론적으로 73000달러 선까지 하락할 수 있지만, 트럼프 정부 출범 이후 BTC 기본면의 개선이 미국 주식보다 훨씬 크기 때문에 이론적 하락 저점이 실현될 가능성은 낮습니다. 주기는 계속되고 있으며, 미국 정책의 자율 조정과 암호 시장의 중장기 긍정적 전망에 기반하여, 우리는 BTC가 중장기 배치의 좋은 기회를 맞이하고 있다고 생각하며, 신중한 기반 위에서 단계적으로 매수할 수 있습니다.

자금: BTC 스팟 ETF 채널에서 32억 달러 이상 유출, 하락의 직접 원인

트럼프 거래 감정이 식어가면서 2월 암호 시장의 자금 유입이 크게 둔화되었습니다. 이러한 유입 둔화는 가격 하락과 상호 작용하며, 결국 BTC 가격이 96000달러 선에서 오랫동안 유지된 후 2월 마지막 주에 급락하게 만들었습니다. 2월 자금 유입 규모는 21.11억 달러로 크게 감소했습니다.

암호 시장 자금 흐름 통계(일일선)

분류된 자금 내부로 들어가면, EMC Labs는 스테이블코인 자금과 BTC 스팟 ETF 채널 자금이 상반된 태도를 보이고 있음을 발견했습니다. 스테이블코인 채널은 월간 53억 달러가 유입된 반면, ETF 채널 자금은 32.49억 달러가 유출되었습니다.

암호 시장 자금 흐름 통계(월간선)

이전 보고서에서 우리는 BTC 스팟 ETF가 BTC의 중단기 가격 책정 권한을 이미 장악하고 있다고 여러 차례 지적했습니다. 따라서 BTC 가격 추세는 미국 주식의 추세와 높은 상관관계를 보이고 있습니다.

이번 달 BTC 스팟 ETF 채널에서 32억 달러 이상 유출되었으며, 이는 하락의 가장 직접적인 외부 원인이 되었고, 상장 이후 최대 단일 월 매도 기록을 세웠습니다. 이후 BTC의 추세는 주로 미국 경제 기대의 개선과 BTC ETF 스팟 채널 자금의 회복에 달려 있습니다.

두 번째 매도: 피로 물든 자금은 단기 보유자에서 나왔다

2024년 10월 초 두 번째 매도가 시작된 이후, 112만 개의 BTC 자금이 장기 보유 상태에서 단기 보유 상태로 전환되었습니다. 우리는 두 번째 매도를 한 차례의 강세장 주기가 끝나는 데 필요한 조건으로 보고 있으며, 그 배경 논리는 활성화된 BTC 규모가 일정 수준에 도달한 후 유동성을 고갈시켜 상승 추세를 완전히 파괴할 것이라는 것입니다.

2월의 조정과 폭락을 살펴보면, 장기 보유자들은 극도의 자제 상태를 유지하며 단 7271개만 매도했습니다. 사실, 현재 존재하는 장기 보유자들은 "트럼프 바닥" 구간의 가격(89000~110000달러)을 무시하고 보유를 선택하고 있습니다.

2월 마지막 주에 이전된 피로 물든 자금은 단기 보유자에서 나왔습니다. 체인 상 데이터 분석에 따르면, 2월 24일까지 단기 보유자들은 고수하고 있었으나, 25일에 방어가 무너졌고, 그날 단지 체인 상 단기 보유자들만으로도 2.55억 달러의 손실을 기록했습니다. 이는 이번 주기 이후 두 번째로 큰 손실일이며, 2024년 8월 5일(체인 상 손실 3.62억 달러)에 이어 두 번째입니다. 역사적으로 단기 보유자들이 이와 유사한 규모의 큰 손실을 경험한 후, 시장은 종종 단계적 바닥을 맞이하게 됩니다.

장기 및 단기 보유자 체인 상 손실 규모 통계

체인 상 분석을 깊이 있게 살펴보면, 2월 24일 이후 78000~89000달러 구간에 분포된 BTC가 564920.06개 증가한 반면, "트럼프 바닥" 구간(89000~110000달러)에서 분포된 BTC는 412875.03개 감소했습니다.

BTC 가격 분포 통계

"트럼프 바닥" 구간은 지난해 11월부터 올해 2월까지 조성되었으며, 이 구간의 보유자는 전형적인 단기 보유자입니다. 단기 보유자들의 피로 물든 자금 매도는 중기 바닥을 구축하려는 시도로, 73000~89000이라는 자금이 적은 구간을 더욱 공고히 했습니다.

결론

1월 보고서에서 우리는 "가장 큰 외부 불확실성은 트럼프 경제 정책이 시행된 후 금리 인하 기대 및 자금 공급에 형성된 연쇄 반응에서 비롯된다. 자금 유동성이 제한되면 변동성이 크게 증가할 것"이라고 강조했습니다.

이 우려는 현실이 되었습니다.

우리가 이전에 분석한 바와 같이, 피로 물든 자금 매도는 단기 보유자에서 나왔으며, 장기 보유자는 조용히 매도를 줄이고 보유를 선택하고 있습니다. EMC Labs는 현재의 강세장이 단지 중계 상태에 있을 뿐, 하락장으로 전환되지 않았다고 판단합니다.

우리는 2월에 발생한 BTC의 이번 주기 최대 규모의 조정 사건이 역사적 고점에 있는 미국 주식이 "경제 침체 기대"에 대한 가격을 하향 조정하여 BTC 스팟 ETF 자금이 대규모로 유출된 것에서 비롯되었다고 판단하며, 그 전환 동력은 미국 주식 시장의 기대 전환 및 추세 반등에서 올 것입니다.

내부 구조는 상대적으로 안정적이며, BTC 및 암호 시장은 여전히 주기적 흐름 안에서 운영되고 있습니다. 단기 가격 하락은 중장기 배치의 좋은 기회를 맞이하고 있습니다.

신중하게 관찰해야 할 것은 미국의 거시 경제 흐름, 시장 기대 및 연준의 금리 인하 재개에 대한 태도입니다.

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EMC Labs(융합 실험실)는 암호 자산 투자자와 데이터 과학자들이 2023년 4월에 설립하였습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화폐 2차 시장 투자에 집중하며, 산업의 선견지명, 통찰 및 데이터 발굴을 핵심 경쟁력으로 삼고, 연구 및 투자 방식으로 발전하는 블록체인 산업에 참여하여 블록체인 및 암호 자산이 인류에 복지를 가져오도록 노력하고 있습니다.