SignalPlus 변동성 칼럼(20240826): Skew

어제(8월 25일)는 평온한 일요일이 아니었습니다. 중동에서는 이스라엘이 48시간 비상사태에 들어갔고, 지정학적 리스크가 시장에 주입되어 전방 IV가 한때 상승했습니다. 디지털 화폐 분야에서는 TG의 창립자 파벨 두로프가 테러 및 사기 등의 혐의로 프랑스에서 체포되어 TON Coin이 하루 만에 16% 이상 폭락하며 전 세계적으로 통신 자유와 프라이버시에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 또한 이더리움 재단이 35,000개의 ETH를 크라켄 지갑으로 이체하면서 잠재적인 가격 변동에 대한 추측이 일어났고, 이로 인해 주말 동안 코인 가격이 소폭 진동하며 실제 변동성이 약 50%에 달했습니다. 이후 재단의 총괄 이사가 이번 이체가 단순한 재무 관리의 일환이며 재단의 계정을 균형 잡기 위한 것이라고 설명하여 시장의 감정을 진정시켰습니다. 최근의 뉴스 영향으로 디지털 화폐에 대한 상승세가 계속 약화되고 있으며, 시장에 퍼진 안전 자산 선호로 인해 계약의 레버리지가 계속 감소하고 있습니다. 각 거래소의 영구 계약 자금 비율도 감소하고 있으며, 심지어 음수로 나타나기도 했습니다.

출처: Deribit (2023년 5월 2일 16:00 UTC+8 기준)

출처: SignalPlus

BTC에 대해, 거시적 뉴스의 영향력이 커지고 암호화 커뮤니티가 새로운 서사가 부족한 상황에서, 코인 가격의 실제 변동성은 지난 이틀 동안 20-25%의 낮은 수준을 유지했습니다. 전방에서 잠시 상승한 IV는 곧 원래 모습으로 돌아갔습니다. 한편, 전체 암묵적 변동성 수준도 하루 동안 크게 하락했으며, 실현 변동성이 낮다는 사실을 제외하고도 BTC의 많은 Top Side 매도, 특히 원거리 매도가 IV 하락의 원인 중 하나입니다. 이 흐름은 원거리 Vol Skew의 하락을 초래했으며, 변동성 원뿔의 관점에서 보면 역사적 25% 분위수보다 명백히 낮아졌고, 미소 곡선의 곡률도 평평해졌으며, FLY의 수치가 크게 하락했습니다.

출처: SignalPlus

출처: SignalPlus

ETH에서도 유사한 변화가 나타났습니다. 실제 변동성이 하락함에 따라 IV Term Structure가 가파르게 상승했지만, ETH에서는 BTC에서 발생한 Top Side Selling Flow가 없었기 때문에 원거리 IV는 크게 하락하지 않았습니다. 같은 맥락에서 Convexity는 하락했지만 BTC에 비해 상대적으로 온건한 편입니다. Vol Skew의 관점에서 보면, 중장기 RR도 하락했으며, BTC와의 상관관계를 고려할 때, 9월과 10월의 매수 풋 옵션의 영향도 무시할 수 없습니다.

출처: SignalPlus