이번 상승장에서는 상승 속도가 느린데, 이전의 상승장보다 더 복잡한가요?
뿐만 아니라 상승이 느리고 유동성이 떨어지며, 유입도 부족하다.저자：Crypto_Painter
이번 상승장：
상승 속도가 느리고, 과거 상승장에서의 수익 효과를 보여주지 못하고 있다；
유동성이 부족하여 BTC를 제외한 대부분의 고시가치 알트코인이 새로운 고점을 기록하지 못하고 있다；
유입이 부족하여 소셜 미디어의 관심도가 과거 상승장에 비해 훨씬 낮다；
이 3점을 체계적으로 설명하겠다.
1. 이번 상승장이 과거 상승장보다 느리게 상승하고 있는가?
이번 상승장이 빠른지 느린지를 판단하는 것은 기술적인 문제이다. 가격 상승의 동력은 단순히 변동 속도를 보는 것이 아니라 지속성을 봐야 한다；
예를 들어, 한 번의 상승장이 1년 걸린다고 가정했을 때, 만약 이 상승장이 1년의 11개월 동안 저점에서 횡보하다가 마지막 한 달에 300% 상승하고 정점에 도달해 하락세로 들어간다면, 이런 상황을 상승장이라고 부를 수 있을까?
마지막 한 달 동안 매우 빠르게 상승했지만, 이런 상황은 시장에 지속적인 수요가 있다는 것을 나타내지 않으며, 주로 소규모 알트코인에서 주로 나타나는 주도 세력의 조작으로 볼 수 있다. 이런 상승장의 목적은 단 하나: 가격을 끌어올려 매도하는 것이다；
따라서 BTC에 대해 우리가 보고 싶은 상승장은 장기적으로 지속 가능하고, 매수세가 끊임없이 유입되며, 가격이 지속적으로 상승하는 장기적인 과정이다. 이런 구조는 수요가 장기적으로 강하다는 것을 나타내며, 사람들은 진정한 거래를 하고 있다는 것을 의미한다: 매수, 보유, 장기 보유의 과정이다；
우리는 각각의 상승장의 가격 증가 속도를 3개의 차원에서 분석할 수 있다；
그들은 각각: 상승장의 지속 시간, 상승장에 따른 상승폭, 그리고 상승 과정에서의 동력이다；
아래 그림과 같이：
현재의 상승장과 공정하게 비교하기 위해, 여기서는 동일한 구조 구간을 사용하여 가격의 평균 일일 상승폭 %를 계산한다；
해당 구간은 한 번의 상승장의 초기 발달 단계로, 최저점에서 가격이 새로운 고점을 돌파하고 이전의 역사적 고점 근처에서 횡보할 때의 이 구간이다；
이 기간의 가격 상승폭을 지속된 일수로 나누면, 최근 3번의 상승장의 초기 추세 단계에서 상승 속도가 점차 감소하고 있음을 알 수 있다. 각각 1.10%, 0.71% 및 현재 0.65%의 평균 일일 상승폭이다；
즉, 현재 BTC가 즉시 새로운 고점을 돌파하는 미친 상승세를 보인다고 하더라도, 이번 상승장의 초기 발달 단계에서 상승 속도는 항상 이전 두 번의 상승장보다 낮을 것이다. 더군다나 BTC가 현재 계속해서 횡보한다면, 이 0.65%의 수치는 시간이 지남에 따라 계속해서 낮아질 것이다；
이렇게 보면, 이번 상승장은 확실히 느리게 상승하고 있다.
다음으로 가격 동력을 살펴보자：
아래 그림과 같이, 다음 3개의 차트는 각각 2017년, 2020년, 2024년 BTC 가격이 처음으로 새로운 고점을 돌파한 후 ASR-VC 추세 지표에서의 성과를 보여준다：
2017년 3월
2020년 12월
2024년 3월
한눈에 보기에도 뚜렷한 차이를 발견할 수 있다；
앞의 두 번의 가격이 역사적 고점을 돌파한 후에는 각각 다른 정도의 깊은 조정이 있었지만, 이러한 조정에는 하나의 특징이 있다. 즉, 그들은 원래의 상승 통로의 추세 강도를 해치지 않았다. 그림의 녹색 중간선은 항상 상승세를 유지하고 있으며, 현재의 상황에서는 일일 차트에서 녹색 통로의 중간선이 거의 평평한 상태에 이르렀다. 이는 역사적으로 한 번도 나타나지 않았던 상황이다；
또한 주목할 점은, 앞의 두 번의 가격이 깊은 조정을 겪은 후 두 번째 또는 세 번째로 역사적 고점을 테스트할 때 성공적으로 돌파하여 새로운 강세 시장을 형성했지만, 현재의 상황에서는 여러 번의 테스트가 있었음에도 불구하고 강세 시장이 형성되지 못하고 있다；
결론: 이 관점에서 볼 때, 현재 우리가 겪고 있는 이번 상승장의 초기 발달 단계에서의 동력은 이전 두 번의 상승장보다 훨씬 부족하다.
비록 이것이 이번 상승장이 정점에 도달할 수 없다는 것을 의미하지는 않지만, 한 번의 상승장의 전체 구조 관점에서 볼 때, 이번 상승장의 기초가 잘 다져지지 않았고, 수요가 지속적이지 않기 때문에 이전 고점에서 이렇게 오랫동안 횡보하게 되었다；
그렇다면 기초가 약한 이유는 무엇일까?
다음으로 유동성 측면에서 비교해 보자！
2. 이번 상승장의 전체 유동성이 과거 상승장보다 나쁜가?
전체 유동성 수준이 가격의 상승과 하락을 절대적으로 반영할 수는 없지만, 유동성 수준은 가격 상승의 한계를 결정할 수 있다；
암호화폐 시장의 전체 유동성 수준을 관찰할 때, 주로 시장 내 유동성과 시장 외 유동성 두 가지 측면에서 진행된다；
시장 내 유동성은 일반적으로 법정 화폐를 통해 스테이블코인이나 암호화폐로 전환된 자산을 의미하며, 차트에서 나타나는 것은 스테이블코인의 총 시가총액이다；
시장 외 유동성은 일반적으로 글로벌 유동성을 의미하며, 더 구체적으로는 미국 달러의 순 유동성을 나타내며, 차트에서 나타나는 것은 연준의 자산 부채표에서 일련의 미국 달러 재정 계좌의 예치금을 뺀 것이다；
먼저 시장 내 유동성을 살펴보자. 즉, 스테이블코인의 시가총액이 지난 두 번의 상승장에서 어떻게 나타났는지 살펴보자. USDC와 DAI가 등장한 시점이 비교적 늦기 때문에, 우리는 먼저 USDT부터 살펴보자；
아래 그림과 같이, 현재 BTC 가격이 이전 고점 근처에서 언제든지 돌파할 준비가 되어 있는 시장 리듬에 맞추어, 지난 상승장과 같은 시기에 USDT의 시가총액 수준을 비교해 보자. 그들은 각각: 역사적 고점 시의 USDT 시가총액과 현재 상승장이 역사적 고점을 돌파하기 직전의 USDT 시가총액 수준이다；
볼 수 있듯이, 지난 상승장이 20000 달러를 완전히 돌파하기 전, USDT의 시가총액은 2017년 상승장이 정점에 도달했을 때의 시가총액 수준에 비해 187억 달러 증가했다. 쉽게 말해, 가격이 같은 위치로 돌아왔을 때, USDT는 그 당시보다 187억 달러 더 많았다；
이 187억 달러의 추가 유동성이 바로 지난 상승장이 초기 단계에서 다진 기초이다. BTC의 가격이 현재와 다르다는 점을 고려할 때, 우리는 이 기간 동안 USDT 시가총액의 상승폭도 주목해야 한다. 볼 수 있듯이, 지난 상승장이 역사적 고점을 완전히 돌파하기 전, USDT의 시가총액은 이미 1680%의 증가폭을 보였다！
그런 다음 현재의 상승장을 살펴보자. 동일한 조건 하에, USDT의 시가총액 증가가 385억 달러에 달했지만, 상승폭은 단 52.16%에 불과하다. 주목할 점은, 비록 시가총액 총량이 지난 상승장보다 높지만, BTC의 가격은 완전히 다르다는 것이다；
즉, BTC의 역사적 고점이 다르기 때문에, 돌파하기 위해 필요한 유동성도 반드시 다를 수밖에 없다；
우리는 가격 비율을 사용하여 간단히 계산해 보자：
$69000 / $20000 = 3.45
187억 x 3.45 = 645억
즉, 현재 이번 상승장이 지난 상승장과 같은 돌파세를 이루기 위해서는 현재 USDT의 시가총액이 지난 상승장 정점 수준보다 645억 달러 더 높아야 한다；
즉, 현재 시장에서 증가한 이 385억 달러는 부족하며, 이번 상승장의 전체 유동성은 지난 상승장에 비해 부족하다；
당신은 "다른 스테이블코인을 계산하지 않으면 이건 불공정한 것 아니냐?"라고 말할 것이다.
좋다, 그럼 이제 USDT+USDC+DAI 세 가지 스테이블코인의 성과를 계산해 보자：
아래 그림과 같이, 나는 USDC와 DAI를 추가했을 뿐만 아니라 BTC의 현물 ETF 순 유입도 추가했다. 현재 이번 상승장의 시장 내 유동성이 확실히 많이 증가하여 509억 달러에 달했다；
지난 상승장이 완전히 돌파하기 전의 시장 내 유동성 증가가 220억 달러에 달했다；
같은 비율로 지난 상승장을 비교하면：
220억 x 3.45 = 759억
하지만 현재 이번 상승장의 유동성 누적은 509억 달러에 불과하다；
759억 - 509억 = 250억
즉, 현재 이번 상승장이 이전 상승장처럼 고점 근처에서 몇 주 동안 횡보한 후 바로 돌파하기 위해서는 최소 250억 달러의 유동성 증가가 필요하다；
명백히, 이 250억 달러가 부족하기 때문에 현재 이번 상승장은 고점 근처에서 반죽처럼 죽어 있는 상태로 1분기 동안 횡보하고 있는 것이다！
즉, 현재 이번 상승장의 유동성 누적은 확실히 부족하다！
하지만 문제는 이 250억 달러가 부족하다고 해서 돌파할 수 없는가 하는 것이다？
내 개인적인 생각은, 꼭 그렇지는 않다. 핵심은 유동성이 계속 증가할 수 있는지 여부이다. 즉, 만약 앞으로 3개월 동안 계속해서 횡보하더라도, 이 3개월 동안 "스테이블코인 + ETF + 홍콩 ETF"가 가져오는 유동성 증가가 200억 달러 이상의 수준에 도달한다면, 우리는 역사적 고점을 완전히 돌파할 수 있을 것이다. 이 불쾌한 구간에서 벗어날 수 있을 것이다；
하지만 현재 상황은 그리 낙관적이지 않다. 왜냐하면 스테이블코인의 증가가 이미 정체 상태에 빠졌고, ETF의 순 유입이 일주일 간의 짧은 폭발 후 지속적인 유입을 계속할 수 있을지는 여전히 미지수이기 때문이다；
아래 그림은 최근 3개월 동안 스테이블코인의 시가총액 추세와 ETF의 주간 순 유입 수준을 보여준다：
보면, 스테이블코인의 총 시가총액 증가가 명백히 정체되고 있으며, 향후 방향을 선택할 가능성이 높다. 만약 총 시가총액이 횡보를 유지한다면 괜찮지만, 가장 두려운 것은 스테이블코인 시가총액이 줄어들기 시작하는 것이다. 이는 이번 상승장에 큰 위협이 될 것이다；
동시에 스테이블코인에 새로운 유동성이 없지만, 최근 한 달 동안 ETF의 순 유입이 회복되면서 스테이블코인 시가총액이 큰 변화 없이 BTC 가격이 점차 반등하는 상황이 발생했다；
당신은 왜 최근 주말마다 BTC가 극단적으로 줄어든 횡보세를 보이는지 궁금할 수 있다. 위의 차트는 이 현상의 원인을 설명한다. 왜냐하면 시장 내 스테이블코인 자금이 이미 게임을 완료했기 때문에 BTC 가격은 ETF의 영향을 더 쉽게 받기 때문이다. 그래서 미국 주식 시장이 개장하는 동안에만 유동성이 회복된다；
따라서 현재 가장 주목해야 할 것은 스테이블코인 시가총액이 새로운 방향으로 나아갈 수 있는지 여부이다. 만약 상승한다면, 반드시 어떤 거시적 데이터의 장기적인 호재가 기다리고 있을 것이며, BTC는 추가 유동성이 점차 충분해지는 상황에서 현재 이 구간을 정식으로 돌파할 수 있을 것이다；
하락한다면, 반드시 더 긴 횡보와 조정이 이어질 것이다. 쉽게 말해, 현재 BTC의 돌파 속도가 너무 빠르기 때문에 BOSS(역사적 고점) 앞에 도달했을 때 이길 수 없음을 발견하고, 반드시 250억 달러를 추가 충전하여 전투력을 강화해야 한다. 포기하고 싶지 않은 BTC는 BOSS의 문 앞에서 몬스터를 처치하며 레벨을 올리기로 선택하고, 충분한 금액을 충전한 후 최종 도전을 시작할 것이다；
결론: 이번 상승장은 과거 상승장과 확실히 다르다. 초반에 너무 빨리 상승하여 현재는 시간을 통해 공간을 바꾸는 상황이다. 만약 현재 구간을 충분히 오래 유지하고 유동성이 계속 증가한다면 결국 돌파할 수 있을 것이다. 만약 실수로 구간을 하회하고 유동성이 줄어들기 시작한다면, 상승장은 조기에 종료될 가능성이 크다.
거시적 관점에서 언급했으니, 다음은 시장 외 유동성, 즉 미국 달러의 순 유동성에 대해 이야기해야 한다；
이 부분은 너무 많은 거시적 내용을 포함하고 있기 때문에 단순히 비교를 하겠다. 아래 그림과 같이：
우리는 여전히 시장 내 유동성과 유사한 비교 방법을 사용할 수 있다. 볼 수 있듯이, 지난 상승장이 역사적 고점을 최종적으로 돌파할 때 외부 환경에서의 미국 달러 순 유동성이 이미 14330억 달러 증가하여 33.25%의 증가폭을 기록했다；
하지만 현재 이번 상승장의 초기 단계에서는 외부 미국 달러 순 유동성이 증가하지 않았을 뿐만 아니라, 오히려 8571억 달러 감소하여 12.22%의 축소를 보였다.
이는 현재 이번 상승장의 시장 내 유동성 누적이 지난 상승장보다 훨씬 부족한 이유를 설명할 수 있다. 분명히 외부 환경은 유동성이 풍부한 상태가 아니다；
하지만 그럼에도 불구하고, 파란색의 미국 달러 순 유동성 곡선을 자세히 살펴보면, 최근 1년의 전체적인 성과는 횡보 상승하고 있다. 즉, 전체 유동성이 부족하지만, 적어도 최근 1년은 느리게 증가하는 상태에 있다；
그리고 BTC는 이렇게 열악한 외부 환경 속에서도 잠시 새로운 고점을 기록했다. 솔직히 말해, 만약 지난 상승장에서 미국 달러가 BTC로 유입되는 비율이 (220/14330) 1.5%였다면, 현재 이번 상승장에서의 비율은 (509/5692) 8.9%에 이를 수 있다！
이는 전통 자본이 BTC에 대한 신뢰와 선호도가 새로운 수준에 도달했음을 나타낸다！
이 관점에서 볼 때, 이번 상승장은 확실히 과거 상승장과 다르다. 대환경이 매우 나쁘고, 전체 클래스가 모두 좋지 않지만, BTC는 적어도 상위 5위 안에 들 수 있으며, 특히 엔비디아가 전체 클래스에서 1위를 차지한 상황에서 BTC의 성과는 이미 매우 좋다！
유동성에 대한 부분은 여기까지다. 마지막으로 미디어 관심도에 대한 문제를 다루겠다.
3. 현재 이번 상승장이 과거 상승장에 비해 관심을 덜 받고 있는가?
결론부터 말하자면, 답은 '예'이다！
암호화폐 산업의 종사자나 거래자에게는 BTC가 지난 2년 동안 전 세계의 관심 중심인 것처럼 보이지만, 사실 데이터 측면에서 보면 결과는 매우 실망스럽다；
아래 그림과 같이, 이는 최근 5년간 유튜브에서 BTC 관련 채널의 모든 비디오 조회 수를 보여준다. BTC의 하이라이트 순간이 2021년 상승장이라는 것을 명확히 볼 수 있으며, 현재 이번 상승장은 관심도나 화제의 열기가 과거에 비해 훨씬 낮다！
슬픈 사실: BTC가 69000의 역사적 고점을 돌파했을 때, 유튜브에서의 열기는 당시 FTX 폭락 때보다도 낮았다。。。
하지만 만약 우리가 여전히 이전 가격이 역사적 고점을 돌파할 때의 방식으로 비교한다면, 데이터상으로는 여전히 과거보다 훨씬 나은 편이다. 이는 만약 미래에 BTC 가격이 계속해서 강세를 보이고 10만 달러를 돌파한다면, 이 오랫동안 침묵했던 투자자들이 여전히 돌아올 것이라는 것을 의미한다！
결론: 소셜 미디어의 관점에서 볼 때, 이번 상승장은 과거 상승장과 큰 차이가 없다. BTC는 소셜 미디어에서 정상화되었으며, 특히 현재 점차 미국 주식화되는 시장에서 많은 투자자들의 관심은 과거 상승장만큼 중요하지 않다.
