SignalPlus 매크로 분석(20240318): 경제 데이터 부진, 암호화폐 시장 조정 시작

지난 주 시장은 자산 성과와 인플레이션 압력이 갈수록 심화되는 가운데 마감했으며, 이번 주에는 FOMC 회의가 예정되어 있습니다. 월스트리트는 대체로 연준이 점도표 중간값에서 3차례 금리 인하를 예상하면서 "비둘기파적으로 움직이지 않을 것"으로 보고 있지만, 예상보다 높은 인플레이션과 완화적인 금융 상황에 대한 질문이 많아질 것으로 예상되어 의장에게 일정한 압박을 줄 것입니다.

FOMC 외에도 이번 주에는 일본은행/연준/영국은행/호주은행을 포함한 10개 이상의 중앙은행 회의가 예정되어 있습니다. 시장의 일반적인 합의는 대다수 중앙은행이 어떤 조치를 취하든 비둘기파적인 입장을 유지할 것이라는 것입니다. 일본은행이 장기적인 마이너스 금리/수익률 곡선 통제 정책에서 탈퇴할 가능성을 고려할 때, 그 결정은 가장 차별화된 것이 될 수 있습니다.

이번 주 중앙은행 회의 일정은 매우 바쁩니다 (Credit: Citi)

일본은행 | 마이너스 금리 정책 철회 가능성 있지만, 리스크는 비둘기파 쪽으로 기울어짐

FOMC | 움직이지 않음, 리스크는 점도표 예측에 있음

스위스 중앙은행 | 25bp 금리 인하 가능성이 가격 반영보다 높음

노르웨이 중앙은행 | MPR 예측의 리스크가 약간 비둘기파 쪽으로 기울어짐

영국 중앙은행 | 투표와 지침에서 비둘기파 리스크 존재

호주 중앙은행 | 지침에서 비둘기파 리스크 존재

브라질 중앙은행 | 50bp 금리 인하, 예측과 전망 지침 조정이 매파 쪽으로 기울어짐

체코 중앙은행 | 50bp 금리 인하 vs 75bp, 우리는 전자를 선호함

멕시코 중앙은행 | 25bp 금리 인하, 완화 사이클 시작

콜롬비아 중앙은행 | 50bp 금리 인하 가속화

터키 중앙은행 | 금리 인상 리스크 존재하지만 가능성은 낮다고 봄

캐나다 중앙은행 | 중앙은행 코멘트에서 약간의 매파 리스크 존재

중국 인민은행 | 1년물 / 5년물 LPR 금리 변동 없음

Source: Citi

지난 금요일 미국 경제 데이터가 부진했으며, 뉴욕 연방준비은행 제조업 지수가 예상보다 크게 하락했습니다 (-20.9 vs 이전 값 -2.4). 고용과 지급 가격도 예상보다 크게 약화되었습니다. 미시간대 소비자 신뢰 지수는 이전 몇 개월보다 약간 하락했으며, 인플레이션 기대치는 3% 정도로 안정적으로 유지되고 있어 여전히 연준의 장기 목표보다 높습니다.

트레이더들은 연초 이후의 미친 상승세에서 일부 수익을 실현했으며, 주식 시장은 지난 금요일 기술주가 주도하여 하락 마감했습니다. 또한, 지난 금요일에는 4.5조 달러 이상의 주식 지수, ETF 및 개별 주식 옵션의 대규모 만기가 있었으며, 삼마법일이 끝나기 전에 시장은 기본적으로 리스크 재분배와 델타 헤지가 지배했습니다.

그럼에도 불구하고 소폭 조정에도 불구하고 3월은 기록적인 달이 될 것이며, 투자자들은 3월 전 두 주 동안 주식 시장에 기록적인 560억 달러를 투입했습니다 (그 중 220억 달러는 기술주에 투입됨). 시장 집중도(시가총액 기준)는 1932년 이후로 보지 못한 극단적인 수준으로 향하고 있습니다.

그러나 투자자들(및 전략 분석가들)은 집중도 리스크에 대해 여전히 상당히 차분합니다. 집중도가 상승하는 동시에 일반 주식에 비해 수익이 크게 증가하고 있기 때문입니다. 기술주가 SPX EPS에서 가장 큰 비중을 차지하고 있어 주가 상승이 "단지" 선행 주가수익비율을 28배로 올리는 데 그쳤으며, 여전히 1999년과 2021년 "버블" 시기의 고점인 각각 52배와 43배보다 낮습니다. 절대 가격으로는 확실히 비쌀 수 있지만, AI의 막대한 영향력을 고려할 때 투자자들은 "프리미엄을 지불"하여 AI 대형주에 대한 노출을 얻는 것 외에는 선택의 여지가 없다고 느끼고 있습니다.

암호화폐 측면에서 가격은 지난 72시간 동안 고통스러운 조정을 겪었으며, BTC 현물은 주말 동안 약 7.3만 달러에서 약 6.5만 달러로 하락하여 상당수의 롱 포지션과 바닥 매수자가 강제로 청산되었습니다. 우리가 이전에 언급했듯이, 최근의 열기는 다소 과도한 것으로 보이며, 알트코인/밈코인 모두 극단적인 신호를 보이고 있습니다.

BTC 외에도 ETH는 다른 주요 EVM 및 L1 체인과의 비교에서 여전히 고군분투하고 있으며, 특히 솔라나/아발란체/TON과의 비교에서 그렇습니다. ETH의 기본 내러티브가 다양한 L2의 관심 속에서 밀려나면서 사람들의 주목은 EVM 경쟁자들의 활발한 네트워크 활동(밈코인 및 비-ETH ETSs에서 나타남)과 다가오는 텔레그램 주식 IPO(TON 토큰 지원)로 분산되고 있습니다. 또한 미국 SEC가 ETH ETF를 승인하지 않는 것은 또 다른 무시할 수 없는 리스크로, 이 TradFi의 전 애완동물에 대해 우리는 단기적으로 여전히 신중할 것을 권장합니다.

마지막으로, JPM은 흥미로운 관찰을 제시했습니다. BTC ETF의 자금 유입은 금 ETF의 자금 유출을 대가로 하고 있으며, 이는 비트코인이 오랫동안 "디지털 금"으로 불려온 것과 일치합니다. 그럼에도 불구하고 금 현물은 여전히 암호화폐와 주식과 함께 사상 최고치를 기록하고 있으며, 수익률은 그렇게 놀랍지 않습니다. 만약 주식 시장과 암호화폐가 올해 남은 기간 동안 리스크 조정을 겪는다면, 금 현물은 안전한 피난처가 될까요? 또한 1980년대 초, 2007년, 2020년에 금과 주식 시장이 동시에 주기적 고점에 도달한 후 시장이 중대한 리스크 조정 사건에 직면했던 역사적 사례가 있습니다. 역사가 다시 반복될까요? 계속 주목할 가치가 있습니다…