glassnode: 알트코인 시즌이 다가오고 있으며, 자금이 순환하고 있습니다

作者：Ding HAN, Alice Kohn

编译：glassnode

작년 10월 이후, 우리의 알트코인 모멘텀 지표는 투자자들이 자본을 위험 곡선으로 더 이동시키려는 의지가 증가하고 있음을 보여줍니다.

비트코인의 지배력이 여전히 두드러지지만, 우리는 더 많은 자본이 이더리움, 솔라나, 폴카닷 및 코스모스 생태계로 이동하기 시작한 초기 징후를 보았습니다.

Uniswap 유동성 풀을 조사함으로써, 우리는 대부분의 자본이 여전히 가장 성숙한 자산에 남아 있는 것을 볼 수 있으며, 총 잠금 가치(TVL)가 위험 곡선 외부로 이동하고 있지만 거래량의 증가 속도는 상대적으로 느립니다.

1. 예상되는 "알트코인 시즌"

새로운 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)의 모멘텀 강화와 함께, 디지털 자산 분야의 강세장이 이미 시작되었을 가능성이 있습니다. 이러한 배경 속에서, 우리는 4주차 온체인 주간 보고서에서 다룬 자본이 알트코인으로 유입될 것인지에 대한 질문을 계속 탐구할 것입니다. 이번 호에서는 자산이 위험 곡선에서 더 멀리 있는 성과에 중점을 두겠습니다.

알트코인 시장에서 자본이 어떻게 순환하고 유동하는지를 평가하는 것이 목표입니다. 우리는 다시 한 번 우리의 알트코인 지표를 거시적 지표로 사용하겠습니다(2023년 41주차 주간 보고서 참조). 이 지표는 총 거래소 암호화폐 시가총액 내에서 긍정적인 모멘텀이 형성되고 있는지, 그리고 자본이 비트코인, 이더리움 및 스테이블코인으로 지속적으로 유입되고 있는지를 평가합니다.

우리의 알트코인 지표는 작년 10월 이후 긍정적인 모멘텀을 보여주고 있으며, 비트코인 ETF 승인 이후 "뉴스 매도" 사건에서 잠시 멈췄습니다. 2월 4일에 다시 발동했습니다.

시가총액 비율 측면에서 비트코인은 52% 이상의 시장 점유율로 전체 디지털 자산 시장 시가총액에서 여전히 선두를 유지하고 있습니다. 반면 이더리움은 17%, 스테이블코인은 7%, 나머지 알트코인은 24%를 차지합니다.

자산 성과 측면에서 BTC와 ETH가 선두를 달리고 있으며, 연초 대비(YTD) 각각 +17.6% 및 +18.2% 상승했습니다. 우리는 비트코인 ETF 승인 이후 ETH가 BTC를 초과하기 시작했음을 주목하고 있으며, 이는 2023년 이후 상대적으로 부진했던 변화입니다.

그러나 전반적으로 알트코인 시가총액은 부진하며, 연초 대비 증가율은 두 주요 통화의 절반에도 미치지 못합니다.

성과를 추적하는 또 다른 방법은 각 산업의 실현 시가총액을 사용하는 것으로, 이는 온체인에서 이동한 모든 암호화폐의 비용 기반 가치를 집계합니다. 이를 통해 우리는 디지털 자산 시장 내 자본의 흐름을 더 잘 평가할 수 있습니다.

비트코인은 다시 한 번 두드러진 성과를 보이며, 현재 매달 거의 200억 달러의 자본이 유입되고 있습니다.

이더리움의 자본 유입은 종종 비트코인에 비해 상대적으로 지연되는 경향이 있으며, 이는 투자자들이 디지털 자산 시장이 성장하고 있다는 신뢰와 확인을 추구하고 있음을 나타냅니다. 2021년 사이클에서 BTC로의 신규 자본 유입의 정점은 ETH로의 유입 정점 20일 전에 발생했습니다.

알트코인은 ETH가 강세를 보인 후 비슷한 지연을 보이며 자본이 이동하는 경향이 있으며, 2021년 중반에는 46일, 2021년 말에는 14일이었습니다.

명백히, 자본이 알트코인으로 이동하는 속도는 두 주요 암호화폐 간의 순환보다 느리며, 이 추세는 다시 반복되는 것으로 보입니다.

2. 산업 순환

두 주요 통화로의 자본 이동 징후가 나타남에 따라, 다음 질문은 시간이 지남에 따라 위험 곡선에서 어떻게 더 이동하는지를 관찰하는 것입니다. 이전 사이클에서 여러 새로운 레이어-1 생태계가 등장했습니다. 이러한 생태계 중 많은 수가 혁신과 사용자 유치 측면에서 이더리움과 경쟁할 뿐만 아니라 투자 자본 측면에서도 경쟁하고 있습니다.

따라서 우리는 이더리움, 코스모스, 폴카닷 및 솔라나와 같은 몇몇 선택된 생태계의 상위 5개 토큰을 조사하여 어떤 것이 가장 많은 투자자 관심을 끌었는지 평가합니다.

여기서 우리는 각 생태계 내 상위 5개 토큰의 총 시가총액의 주간 변화를 비교했습니다. 지난 18개월 동안 솔라나는 상대적으로 높은 변동성을 보였으며, 상승 성과가 특히 두드러졌습니다. 폴카닷과 코스모스의 변동성은 유사하지만, 폴카닷 생태계가 후자보다 더 나은 성과를 보였습니다.

이더리움 생태계 내에서는 세 가지 주요 분야를 지정할 수 있습니다: DeFi, GameFi 및 스테이킹. 올해 초 이후, 세 가지 산업 모두 자본 유입이 있었지만, DeFi와 GameFi 산업은 2022년과 2023년 동안 상대적으로 큰 자본 유출이 있었습니다.

올해 GameFi 분야는 10월부터 유입이 크게 증가했으며, 이는 우리의 알트코인 지표가 발동한 시점과 일치합니다. 반면 스테이킹 토큰은 절대량은 적지만 긍정적인 자본 유입을 경험하고 있습니다.

3. 위험 곡선에서의 이동

투자자 관심이 위험 곡선 외부로 얼마나 전환되고 있는지를 확인하기 위해, 우리는 Uniswap 유동성 풀의 데이터를 참조할 수 있습니다. 알트코인은 일반적으로 분산형 거래소를 통해 더 많은 암호화 원주율 거래자에 의해 거래되므로, 가장 먼저 설립된 DEX에서의 활동은 알트코인 거래 추세의 대리 지표로 사용될 수 있습니다(참고: 이 데이터는 이더리움 메인넷의 Uniswap 거래를 반영합니다).

2022년 약세장 동안 알트코인 거래 관심은 매우 낮았지만, 2023년 중반부터 "밈코인 광풍"의 영향을 받아 증가하기 시작했습니다. 현재 알트코인 거래는 Uniswap 거래량의 거의 12%를 차지하며, 이는 지난 강세장 정점의 17.4%에 가깝습니다. 반면 WBTC와 WETH의 거래는 거래량의 47%, 스테이블코인은 40%를 차지합니다.

Uniswap의 유동성 제공자는 시장을 면밀히 모니터링하는 경향이 있으며, 각 풀에서의 유동성 분포 변화는 시장 추세의 지표를 제공할 수 있습니다. Uniswap의 총 잠금 가치(TVL) 구성을 검사함으로써, 우리는 알트코인 시즌 동안 상위 50위 외의 토큰의 유동성 배치가 증가하는 것을 관찰했습니다. 이 추세는 투자자들이 롱테일 토큰에 대한 관심이 증가하고 있음을 나타냅니다.

약세장 동안 유동성은 주로 상위 50개 토큰에 제공되었으며, 이는 대부분의 거래량이 발생하는 곳입니다. 상위 10개 토큰은 주로 WETH, WBTC 및 스테이블코인으로 구성됩니다.

각 토큰 카테고리의 TVL 비율 변화를 살펴보면, 상위 10개(5.14%) 및 상위 20개(10.9%) 토큰에 제공된 유동성이 증가한 반면, 상위 20위에서 50위까지의 토큰은 유동성이 제거되었습니다. 이는 시장이 롱테일 자산에 대한 수요가 아직 크게 증가하지 않았음을 나타냅니다.

이제 우리는 이더리움의 각 분야에서 상위 토큰의 유동성 풀을 검사할 것입니다. 여기에는 각 가격 범위 내 유동성 분포를 평가하고 시장 깊이의 변화를 관찰하는 것이 포함됩니다(이는 우리가 온체인 주간 보고서 36주차에서 설정한 가설과 유사합니다).

알트코인과 WETH의 비축 분포는 상대적으로 균형을 이루고 있으며, 예상되는 상승 변동성이 전체적으로 약간 높습니다. 이는 유동성 제공자들이 이러한 토큰에 대해 일반적으로 상승 전망을 가지고 있음을 나타냅니다. GameFi 토큰 IMX는 예외입니다.

유동성 분포 변화율을 관찰할 때, 우리는 -5% 및 +5% 범위의 시장 깊이가 증가하고 있음을 보아, 유동성 제공자들이 가격 변동성이 큰 시기를 대비하고 있음을 나타냅니다.

UNI는 예외로, 시장 제조자들은 유동성을 현재 가격 범위 근처에 점점 더 집중시키고 있습니다. 이는 UNI 토큰의 가격 변동성이 작을 것으로 예상되며, 이는 가장 성숙하고 안정적인 토큰 중 하나라는 점에서 놀랍지 않습니다. 이제 우리는 거래자 행동과 비교하여, 2023년 10월 이후 Uniswap의 거래량이 증가하고 있음을 관찰할 수 있습니다. 여기에는 상위 10위 외의 토큰도 포함됩니다.

반대로 거래자 행동을 보면, 2023년 10월 이후 Uniswap에서 거래량이 증가하고 있으며, 상위 10위에서 20위까지의 토큰 쌍의 거래 활동도 상승하고 있습니다.

그러나 상위 20위에서 50위까지의 토큰 쌍과 50위 이상의 거래 활동은 변함이 없으며, 이는 우리가 이전에 세운 가설을 다시 한 번 검증합니다. 유동성이 더 높은 위험 곡선으로 이동하고 있지만, 거래량은 아직 따라가지 못하고 있습니다.

4. 요약 및 결론

새로운 비트코인 ETF의 시장 모멘텀과 디지털 자산 강세장에 대한 기대가 자본이 알트코인으로 이동하는 변화를 일으키기 시작했습니다. 우리의 알트코인 지표는 대체 자산 시장이 더 성숙하고 지속 가능한 상승을 경험할 가능성이 있음을 나타내지만, 현재는 여전히 높은 시가총액 자산에 상대적으로 집중되어 있습니다.

지난 사이클 동안 디지털 자산의 판도가 크게 변화했으며, 새로운 생태계가 이더리움의 지배적 위치에 도전하고 있습니다. 솔라나는 지난 1년 동안 가장 강력한 성과를 보였지만, 폴카닷과 코스모스 생태계 내에서도 활동이 시작되고 있습니다. 이더리움 생태계 내에서는 스테이킹 분야의 상위 토큰이 가장 일관된 자본 유입을 보여주고 있습니다.

Uniswap에서 알트코인 거래의 회복과 유동성 및 거래량 패턴은 롱테일 자산에 대한 점점 더 신중하고 증가하는 관심을 강조합니다. 이는 처음에는 변화하는 유동성 제공과 높은 변동성에 대한 기대에서 나타났습니다. 그러나 이는 특히 풀 내의 TVL에서 나타나며, 투자자들의 거래량은 아직 따라가지 못하고 있습니다.