RWA 해독: 규제 맥락에서 가장 가치 있는 자산 암호

출처: Jerry, BeeGee, ThePrimediaDAO

"오늘, 저는 전통 시장과 블록체인 생태계를 연결하는 규제 금융 상품을 만들기 위해 설립된 새로운 회사 Superstate의 출범을 기쁜 마음으로 발표합니다." DeFi 대출 프로토콜 Compound의 창립자 Robert Leshner는 6월 29일 트위터에서 그의 새로운 회사 Superstate의 탄생을 알렸습니다.

그는 현재의 핫한 서사에 주목하며, 실제 세계 자산의 토큰화(RWA)에 진입했습니다.

이는 우리의 판단과 일치합니다: 우리는 Web3 원주율 애플리케이션 시장 시대가 도래함에 따라 더 많은 현실 세계 자산/자본(RWA)을 동원하여 암호화 시장에 자본을 제공해야 한다고 생각합니다; 특히 규제 맥락에서, 우리는 RWA가 이번 주기의 가장 가치 있는 부의 암호라고 믿습니다.

그러나 구체적인 데이터에 따르면, 2023년 2분기 동안 LSD L2 서사는 Pendle 및 Lybra, Tenet와 같은 새로운 프로젝트에 의해 승리자로 떠올랐습니다; Meme 2.0은 전형적인 큰 상승과 하락을 경험했습니다; RWA는 아직 에너지를 방출하지 않았습니다. 따라서 우리의 분석은 암호화 서사와 객관적 환경에 대한 예측에 기반하고 있습니다.

전후: 합성 자산이 꽃을 피우지 못한 이유

예측 논리를 설명하기 전에, RWA의 역사를 추적할 필요가 있으며, 그 존재 조건과 발전 과정을 탐구하여 미래를 예측할 수 있습니다.

RWA는 초기에는 합성 자산의 개념으로 존재했으며, 이는 DeFi 세계에서 그리 새로운 것이 아닙니다. 달러 스테이블코인도 합성 자산(RWA)으로 간주될 수 있으며, 이는 두 세계를 연결하는 역할을 할 뿐 강력한 투자 가치를 보여주지 않았습니다. 2021년 1월 28일, 일반 투자자들이 주식 거래 플랫폼 Robinhood와 여러 미국 현지 증권사들이 GME, AMC 등의 주식 개설을 제한한다고 발표했을 때, 일반 투자자들은 매도만 가능하고 매수는 불가능했습니다. 합성 자산 프로토콜은 구세주로 기대를 모았고, 그 가치는 순수 암호화 세계에 국한되지 않고 전통 자본 시장, 즉 미국 주식, 외환 등으로 확장되었습니다.

당시 사람들은 합성 자산(RWA)에 대한 기대감으로 가득 차 있었습니다. 합성 자산은 금융 파생상품을 디지털 형태로 나타내는 토큰입니다. 만약 파생상품이 기초 자산이나 금융 포지션에 맞춰 위험 노출을 조정하는 금융 계약이라면, 합성 자산은 유사한 포지션의 토큰화된 표현입니다. 합성 자산의 더 직관적인 예는 가격이 있는 자산의 시뮬레이션입니다. 예를 들어, 애플 주식의 시뮬레이션을 할 수 있습니다. 애플 주식의 시뮬레이션을 통해 합성 자산을 구축할 수 있으며, 나스닥과 뉴욕 증권 거래소의 모든 자산을 합성할 수 있고, 법정 통화(외환), 금, BTC 등의 자산도 합성할 수 있습니다.

2021년 11월, 합성 자산 프로젝트 Synthetix는 Optimism에서 Avior 버전 업그레이드를 진행했으며, 새로운 WrapperFactory 계약을 추가하여 새로운 포장 계약을 배포하여 모든 ERC20 토큰을 지원할 수 있게 되었습니다; 대출 및 합성 자산 프로토콜 dForce는 실물 자산 금융 플랫폼 EntroFi와 협력하여 부동산, 채권, 담보 대출, 인수 금융, 외상 매출금 등 실물 자산 금융을 교차 프로토콜 간의 유동성 통합을 통해 추진했습니다.

이는 DeFi 2.0의 진화 과정에서 볼 수 있으며, 이는 합성 자산 개발자들이 조정하고 최적화한 결과입니다. 2019년 이후, 우리는 급변하는 DeFi를 목격했지만, 프로젝트 개발자와 산업 관찰자들은 새로운 시대에 진입하기 위해 반성하고 검토하기 시작했습니다. 2021년 5월 Vitalik Buterin은 암호화 시장의 시가 총액에 대해 거품화에 대한 의문을 제기하며, DeFi와 같은 프로젝트의 실제 성과가 그들이 얻은 인기와 평가를 뒷받침하지 못한다고 말했습니다. 2021년의 합성 자산(RWA) 프로젝트 Synthetix, dForce, EntroFi의 노력은 기대한 성공을 거두지 못했습니다. 이어서 시장은 여러 차례 암호화 세계를 붕괴시킨 2022년으로 접어들었고, 특히 미국 정부의 규제와 미국 암호화 커뮤니티의 시장 감정이 악화되면서 미국 시장의 합성 자산(RWA) 프로젝트는 시장에 받아들여지지 않았습니다.

하지만, 2023년이 되면서 RWA 서사는 점차 확립되고 있습니다. 몇 가지 체인 상의 국채 프로젝트를 예로 들면:

Ondo Finance는 올해 1월에 토큰화된 펀드를 출시하여 무위험 이자율을 체인으로 가져와 스테이블코인 보유자가 채권 및 미국 국채에 투자할 수 있도록 했습니다; 자산 관리 회사 Matrixport가 출시한 체인 상의 채권 플랫폼 Matrixdock은 올해 1월 하순에 국채 관련 비즈니스를 시작했습니다; OpenEden은 Gemini의 전 직원이 설립했으며, 올해 4월에 토큰화된 미국 국채를 출시하여 스테이블코인 보유자가 OpenEden TBILL Vault를 통해 TBILL을 발행하여 미국 국채의 무위험 수익을 얻을 수 있도록 했습니다…

시기: 애플리케이션 생태계와 규제 맥락에서의 RWA

《이더리움의 세 가지 전환에 대한 논의: V신의 공격과 방어》에서 우리는 몇 가지 생사의 기로에서 V신이 큰 그림을 그리며 1024개의 샤드를 만들어 성능을 1000배 높이겠다고 말하는 것을 분석했습니다; 생사의 기로에서 V신은 꿈을 이야기하며 DeSoc을 상상하고 Web3의 영혼을 찾고 있습니다… 하지만 지금, V신은 생사에 대해 이야기할 수 있습니다. 이는 V신이 가장 자신감 있는 순간입니다. V신은 중요한 구체적인 전환 방안을 추진하고 그의 이더리움을 통한 탈중앙화 비화폐 애플리케이션 생태계를 구축할 수 있는 자신감을 가지고 있습니다.

이는 이번 주기에서 가장 강력한 기본적 지지로 작용할 것이며, 이는 이더리움이 애플리케이션 생태계 시대에 진입함을 의미합니다. 이는 더 많은 현실 세계 자산/자본(RWA)을 동원하여 암호화 시장에 자본을 제공해야 한다는 것을 필연적으로 요구합니다. 이더리움의 애플리케이션 생태계는 암호화 서사에 대한 신뢰를 가져다줄 것이지만, 시장 차원에서 가장 큰 지지는 RWA라고 생각합니다.

6월 초, MakerDAO는 명목 조사 투표를 통해 BlockTower Andromeda라는 현실 세계 자산(RWA) Vault를 설립하기로 결정했습니다. 이 Vault는 BlockTower Capital이 관리하며, 최대 12.8억 달러의 자금을 단기 미국 국채에 투자할 것입니다. 미국 국채 수익률은 일반적으로 자본 시장에서 무위험 이자율로 간주되며, 당시의 맥락은 미국 단기 이자율이 지속적으로 상승함에 따라 DeFi 이자율이 하락하고, 체인 상의 스테이블코인이 오프체인 시장을 통해 수익을 얻으려는 수요가 증가하고 있다는 것이었습니다; 최근의 소식은 Compound 창립자가 RWA 분야에 진입했다는 것입니다. 이는 우리가 일관되게 가지고 있는 태도와 판단과 일치합니다:

1. 《왜 '융합'이 '다음 차례의 불황'의 가치 연구 주제가 되었는가》: 다음 차례의 불황 "융합" 주제는 세 가지 차원을 포함합니다: web3 기술과 여러 산업의 융합; 암호화 경제와 주권 금융의 융합; DeFi와 web3 산업의 융합. 이렇게 되면, 암호화 경제를 중심으로 전 세계의 경제 시스템이 재구성될 것이며, 세계 금융의 구조와 질서도 재편될 것입니다.

2. 《'문명으로 멈추다'를 통한 '불황 바닥'의 가치 논리》: 암호화 경제 체계에서 DeFi가 web3 산업과 융합하여 발산하는 에너지는 암호화 세계의 서사를 더 높은 차원으로 발전시킬 것입니다. 만약 전통 금융 자본 시장의 성장 논리가 경제 성장의 주선에서만 올 수 있다면, DeFi는 깊이와 폭에서 초과 사용자 수와 사용자 자금을 매칭할 수 있으며, 지수적으로 경제의 전례 없는 발전을 보여줄 수 있습니다.

3. 《걱정하지 마세요! '미국 규제와 홍콩 신정책' 하의 기회와 도전》: 홍콩은 '금융 중심'의 역할을 Web3/암호화 경제 서사에 통합할 필요가 있으며, 암호화 커뮤니티의 투기적 열기를 Web3 원주율 시장 발전을 지원하는 자본으로 전환해야 합니다. 이 과정에서 핵심은 홍콩 정부가 암호화 경제 체계 내에서 원주율 DeFi의 자본 배치 역할을 어떻게 잘 활용할 것인가입니다. 물론, 홍콩 정부가 현재 선택한 수조 달러 규모의 오프체인 자산을 온체인(RWA)으로 전환하는 접근 방식은 매우 영리한 선택입니다------앞으로 1~2차례의 불황 주기 동안, 홍콩은 암호화 경제 가상 자산과 현실 세계 금융 시스템의 융합을 주요 전선으로 삼아 공격과 방어를 모두 할 수 있습니다.

따라서 MakerDAO의 BlockTower Andromeda와 Compound 창립자의 Superstate와 비교할 때, 우리는 6월 중순 중신 국제가 UBS를 통해 홍콩 시장을 대상으로 발행한 2억 디지털 어음이 RWA라는 점에 더 주목합니다. 우리는 이것이 RWA의 성공적인 실천이라고 생각합니다------------UBS 그룹은 이 거래가 아시아 태평양 지역에서 홍콩과 스위스 법률을 준수하고 이더리움 블록체인에서 토큰화된 최초의 제품이라고 밝혔습니다. 그러나 일부는 의견과 제안을 제기하고 있습니다------UBS 원문에서 언급된 "주요 이더리움 블록체인"은 실제로 이더리움 메인넷이 아니라 이더리움의 오픈 소스 코드를 배포한 중앙화된 얼라이언스 체인입니다.

정책 준수, 규제 및 거래 효율성 등 통제할 수 없는 위험 속에서, 전통 기관이 공공 블록체인에서 비즈니스를 진정으로 배치하는 것은 여전히 먼 길입니다.

《RWA 해독: '두바이 WEB3의 새로운 동향'이 '홍콩 암호화 서사'에 참고가 될 수 있을까?》에서 우리는 BG Trade의 더 원주율적인 암호화 유전자와 공공 블록체인에서 비즈니스를 배치하는 진정한 의미를 사례로 소개했습니다. 그러나 그것이 어떻게 운영되는지, 그 메커니즘이 어떻게 설정되는지, BG Trade 생태계가 포함하는 기능과 서비스가 실제로 홍콩 암호화 서사에 참고가 될 수 있는지: BG Trade는 동일한 플랫폼에서 다차원 자산 투자를 통합하여 전통 주식 시장과 암호화폐 세계 간의 효율적인 연결 기회를 제공하는 것을 목표로 하며, 토큰과 전통 주식을 1:1로 지원하는 생태계를 구축할 계획입니다.

1. 발행 플랫폼: BG Trade의 발행 플랫폼은 RWA 프로젝트에 토큰 발행 및 초기 분산 거래(IDO)의 편리한 방법을 제공합니다. 이 플랫폼을 통해 BG Trade는 RWA 프로젝트의 자금 조달을 촉진하고 잠재 투자자의 관심을 끌 수 있습니다.

2. 장외 거래: BG Trade는 장외 거래 기능을 구현하여 장외 거래에 대한 개인 정보 보호를 제공하고 시장 영향을 최소화하여 대량 거래 참여자에게 솔루션을 제공합니다.

3. 자산 교환: BG Trade 플랫폼은 Web2에서 Web3 자산으로의 통합을 실현하여 사용자가 다양한 자산 클래스 간에 전환할 수 있도록 하여 다양한 자산 클래스 간의 거래 경험을 제공합니다.

4. ve-Governance: BG Trade는 사용자가 분산된 거버넌스 및 의사 결정 과정에 참여할 수 있는 권한을 부여하며, 커뮤니티를 중요한 결정에 포함시킴으로써 공정하고 투명한 생태계를 보장하기 위해 노력합니다.

5. 스테이킹 채굴: 참여자는 BG Trade 플랫폼에 BGT 토큰을 스테이킹하여 유동성 제공자로서 플랫폼의 안정성과 성장에 기여하고 수익을 얻을 수 있습니다.

6. zkDID: BG Trade는 zkDID 기술을 활용하여 사용자가 제3자에게 개인 정보를 공개하지 않고 자율 신원을 관리할 수 있도록 합니다. 이 기능은 개인 정보 보호와 데이터 보안을 보장하면서 실제 데이터 채굴을 실현합니다.

이 글을 작성하는 과정에서 우리는 RWA(합성 자산) 분야가 이전 주기에서 존재했지만 꽃을 피우지 못했던 이유에 대해 고민했습니다. 왜 우리는 이번 주기에서 가장 가치 있는 부의 암호가 될 수 있다고 판단했는지에 대한 의문이었습니다. 그래서 우리는 산업 동향을 지속적으로 주시하고 있으며, 《탐색 해방: Web3와 RWAs》 주제 포럼을 통해 BG Trade에 접촉하고 사례 분석을 진행했습니다; 우리는 Compound 창립자가 RWA 분야에 진입함에 따라 우리의 주제 판단에 대한 신뢰를 높였습니다.

앞서 언급한 바와 같이, 우리는 이더리움 및 기타 공공 블록체인의 애플리케이션 생태계가 이번 주기에서 가장 강력한 기본적 지지로 작용할 것이라고 판단하지만, 이는 우리에게 신뢰를 주는 것이며, 시장 차원에서 가장 큰 지지는 RWA라고 생각합니다------RWA는 "명확한 화폐 가치를 가진 현실 세계 자산"을 포함하며, 여기에는 금과 부동산과 같은 유형 자산이 포함됩니다; 또는 정부 채권이나 탄소 크레딧과 같은 무형 자산이 포함됩니다. 그러나 수조 달러 규모의 오프체인 자산 권리는 불확실성과 비용 압박이 있으며, 단기적으로 전면적으로 실현될 수는 없습니다; 그러나 홍콩 정부가 수조 달러 규모의 오프체인 자산을 온체인으로 전환하는 것은 향후 10년 이상 홍콩 암호화 서사의 기초가 될 수 있습니다; 그리고 씨티은행, BCG(보스턴 컨설팅 그룹) 등 전통 기관이 예상하는 2030년 수조 달러 또는 16조 달러 규모의 RWA 시장이 이미 시작되었습니다. 이는 주로 디지털화되고 구조화된 자산, 즉 BlockTower Andromeda, Superstate의 주요 비즈니스인 체인 상의 국채 시장 및 BG Trade의 암호화 주식 시장에 해당합니다.

암호화 세계의 애플리케이션 생태계 시대가 도래함에 따라 RWA는 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi) 간의 다리가 되고 있습니다. 우리는 새로운 주기에서 생태계 구축이나 시장 투자 모두에서 성과를 거두기를 기대합니다.
비고: 이 글은 TheprimediaDAO의 공동 연구 및 협력으로 작성되었으며, 주요 협력자는 TheprimediaDAO의 창립자 Jerry(@ThePrimedia)와 TheprimediaDAO Builder, TigerVCDAO 투자 책임자 BeeGee(@BeeGeeETH)입니다.