Layer2 Rollups 프로젝트가 연이어 토큰을 발행하는데, 수십억 달러의 가치가 정말 합리적인가요?

원문 출처：The Defiant

원문 편집: 비추 BitpushNews, Mary Liu

Optimism의 OP에 이어 Arbitrum이 ARB를 출시하여 이 두 개의 가장 큰 이더리움 확장형 Token의 총 시가총액이 20억 달러를 초과했습니다. 일부 투자자들은 질문을 제기했습니다: 이 Token의 용도는 무엇인가요? 이들의 사용 사례가 이렇게 높은 평가를 뒷받침할 수 있을까요?

현재 ARB와 OP의 유일한 기능은 거버넌스입니다. 이는 프로젝트의 발전 방향에 대한 투표 능력에 해당하지만, 최근 Arbitrum 재단 AIP-1 제안에 대한 혼란이 발생하여 투표 권리가 완전히 보장되지 않았습니다.

거버넌스는 일반적으로 많은 암호화 Token의 핵심 가치 제안으로 간주됩니다. DeFi에서 가장 가치 있는 Token UNI는 470억 달러의 가치를 지니고 있지만, 그 유일한 독특한 가치는 Uniswap 거래소의 거버넌스 결정에 대한 투표에 사용되는 것입니다. ARB는 이제 수십억 달러의 거버넌스 Token 대열에 합류했으며, 이더리움의 많은 다른 확장 솔루션도 곧 출시될 예정이어서 투자자들은 이러한 Token의 평가가 합리적인지 의문을 제기하기 시작했습니다.

거버넌스를 rollups Token의 주요 사용 사례로 삼고 있는 벤처 캐피탈 회사 Multicoin Capital의 공동 창립자 Tushar Jain은 인터뷰에서 "당신은 도대체 무엇을 거버넌스하고 있으며, 이 거버넌스는 어떻게 작동하며, 왜 그것이 수십억 달러의 가치가 있는가?"라고 질문했습니다.

200억 달러 완전 희석 평가

ARB와 OP는 이더리움 확장 플랫폼이 Optimistic Rollups 솔루션을 기반으로 발행한 디지털 자산으로, 이는 두 번째로 큰 블록체인 네트워크에서 더 빠르고 저렴한 거래를 실현하는 주요 도구입니다. 각 플랫폼에 저장된 가치를 기준으로 측정됩니다.

현재 ARB의 시가총액은 16억 달러, OP의 시가총액은 7억 달러이며, 이들의 완전 희석 평가(Fully Diluted Valuation, FDV)는 200억 달러를 초과합니다.

Rollup Token 사용 사례

Rollups의 Token은 확장 솔루션의 네트워크를 보호하지 않으며, 사용자는 이들로 계산된 거래 수수료를 지불하지 않습니다.

Jain은 이것이 블록체인 네트워크와 관련된 Token의 두 가지 주요 사용 사례라고 생각하며, 그의 Multicoin Capital은 지난해 최신 펀드를 위해 4.3억 달러를 모금했습니다.

Jain은 Rollups 덕분에 이더리움의 원주율 Token ETH가 이 두 가지 역할을 수행할 수 있다고 말했습니다. 투자자들은 rollups Token의 세 번째 잠재적 용도가 이를 담보로 하여 검증자(validator)가 되는 자격을 얻는 것이라고 덧붙였지만, 이는 아직 활성화되지 않았습니다. 검증자는 블록체인 시스템에서 거래를 검증하는 역할을 하는 참여자입니다.

잠재적인 미래 에어드랍

ARB는 지난달 에어드랍을 통해 배포되었으며, 주류 확장 솔루션 중 최소 두 개의 프로젝트가 두 번의 에어드랍을 진행할 가능성이 있습니다--Starkware와 zkSync, 이들의 모회사는 모두 250억 달러 이상의 자금을 모금했습니다. Polygon과 Consensus도 rollups를 개발하고 있습니다.

Layer 2 간의 경쟁이 치열해질 가능성이 있는 가운데, rollups 팀은 Token의 가치를 입증해야 할 더 큰 압박을 받을 것입니다.

Token이 필요 없는가?

Jain은 Layer 2 Token에 대해 전면적으로 반대하지는 않지만 현재의 평가에 대해 의구심을 가지고 있으며, Tezos 블록체인 공동 창립자 Arthur Brietman은 이러한 Token이 존재해서는 안 된다고 생각합니다. News Block의 책임자 Frank Chapparo가 Twitter에서 "왜 Layer 2가 Token이 필요합니까?"라고 질문하자, Breitman은 "그것은 필요하지 않습니다."라고 말했습니다.

Tezos는 3월 29일에 Mumbai라는 이름의 업그레이드를 발표했으며, 이를 통해 개발자들은 허가 없이 블록체인에 Rollups를 배포할 수 있게 되었습니다.

Arthur Brietman은 The Defiant에 "Rollups는 무료로 사용할 수 있으며, 특별한 Token이 필요 없고, 제한적인 허가도 없으며, 검증자의 승인이 필요하지 않으며, 완전히 개방적입니다."라고 말했습니다.

프로토콜은 수익을 낼 수 있는가?

확실히, 이는 Rollups에 대한 온체인 수요가 없다는 것을 의미하지는 않습니다. 데이터 제공업체 L2BEAT에 따르면, 지난해 Layer 2 거래량은 이더리움을 명백히 초과했습니다.

rollups는 단순히 실용성을 제공하는 것이 아니라, 이미 수익을 내고 있을 가능성이 있습니다. 벤처 캐피탈 회사 1confirmation의 전 파트너 Kofi가 개발한 대시보드는 7월 이후 확장 솔루션의 수익이 지속적으로 증가하고 있음을 보여줍니다.

중요한 것은 Token이 어떻게 잠재적인 수익을 얻는지는 여전히 불확실하다는 것입니다.

Kofi는 인터뷰에서 대시보드에 블록체인에서 포착되지 않은 비용이 포함되어 있지 않다고 밝혔습니다. 이러한 오프체인 비용을 고려할 때, 전체적으로 rollups가 반드시 수익을 내고 있는 것은 아닙니다.

데이터 플랫폼 CryptoStats의 엔지니어 David Mihal은 The Defiant에 수익의 일부가 현재 "정렬기"(Sequencer)라고 불리는 소프트웨어 구성 요소에서 발생한다고 말했습니다.

정렬기는 사용자의 거래를 집계하고 이더리움 메인넷에 제출하는 역할을 합니다. 이 두 가지 수익원은 사용자의 거래 비용, 즉 "가스 비용"과 최대 추출 가치(MEV)로, 이는 블록체인 공간의 복잡한 하위 분야로, 검증자 또는 이 경우 정렬기가 대기 중인 거래를 재정렬하거나 재혼합하는 것입니다.

Mihal은 "MEV 뒤에는 많은 자금이 있습니다."라고 말했습니다.

탈중앙화 정렬기

백서 문서에 따르면 현재 Arbitrum과 Optimism의 정렬기는 해당 솔루션을 개발한 회사가 제어하고 있습니다. 간단히 말해, 이들은 중앙화되어 있습니다.

탈중앙화 정렬기는 Rollups Token이 수익을 포착할 수 있는 가장 가능성이 높은 방법일 수 있습니다.

Rollups 대시보드의 개발자 Kofi는 Rollups가 정렬기를 탈중앙화할 수 있다면 ARB와 OP와 같은 Token이 추가적인 유틸리티를 얻을 수 있다고 말했습니다.

탈중앙화 정렬기는 사용자가 "스테이킹"(즉, Rollups Token을 잠시 잠금)하여 그 운영에 참여할 수 있게 하며, 이는 거래 수수료와 MEV에서 발생하는 일부 수익을 Token 보유자에게 전가할 것입니다.

Arbitrum과 Optimism은 그들의 문서에서 각자의 정렬기를 탈중앙화할 계획이라고 밝혔습니다.

Jain은 이 두 개의 rollup이 탈중앙화 정렬기 없이 시작된 주요 이유는 "기술적으로 매우 어렵기 때문"이라고 말했습니다. 그는 "일단 당신이 그것들을 탈중앙화하려고 시도하면, 당신은 확장 1층에서 겪었던 것과 동일한 문제에 직면하게 됩니다."라고 덧붙였습니다.

규제 위험 방어

Layer 2 프로젝트가 이른바 "공정한" 거버넌스 Token을 발행하는 또 다른 이유는 암호화 산업이 2023년에 매우 도전적인 규제 환경에 진입했기 때문이며, 수익을 목적으로 하는 Token은 규제 기관의 주목을 받을 가능성이 있습니다.

암호화 분야의 저명한 연구원 Polynya는 rollups의 Token이 필수적이지 않을 수 있지만, 최소한 유용하다고 말했습니다.

Polynya는 "그들은 반드시 Token이 필요하지는 않지만, 탈중앙화 거버넌스, 소유권 및 업그레이드를 더 쉽게 만들어 주기 때문에, 나는 대부분의 L2가 하나를 갖기를 바랍니다."라고 말하며, 연구원은 재단이 Token을 사용하여 보조금 및 기타 인센티브를 제공하고 L2가 정렬기를 탈중앙화하는 데 도움을 줄 수 있다고 덧붙였습니다.

미래를 내다보며 Jain은 rollups가 기본적으로 이더리움에서 분리될 것이라고 생각합니다. 이더리움은 현재 확장 솔루션을 보호하는 책임이 있는 블록체인입니다. 투자자들은 이것이 프로젝트 자체의 Token 보유자에게서 올 것이라고 말하며, 그들은 자신의 디지털 자산을 통해 더 많은 가치를 얻으려고 합니다.

그는 "나는 이 전투가 1, 2년 내에 올 것이라고 생각합니다. 이는 내 추측이며, 경쟁자가 충분히 많아지면 그들은 이더리움 생태계에서 분리되는 것과 같은 다른 것을 원하기 시작할 것입니다."라고 말했습니다.