Messari：Goldfinch 운영 메커니즘, 경제 모델 및 위험 상세 설명

원저자: Kunal Goel

원제목: 《Goldfinch Finance - Let's Get Real》

편집: Beam, H.Forest Ventures

서문: Goldfinch는 실제 세계의 대출 수요를 연결하는 분산형 프로토콜로, 주로 채무 펀드와 핀테크 회사 등 대출 기업에 USDC 대출 서비스를 제공합니다. 저자는 Goldfinch 프로젝트의 운영 메커니즘, 시장 수요, 자금 조달 배경, 토큰 모델 및 위험 요소에 대해 상세히 분석하고 설명했습니다.

Goldfinch 프로젝트는 자금 조달 배경이 강하고, 메커니즘 설계가 합리적이며, 예측 가능한 시장 공간이 큽니다. 출시 이후 코인 가격이 많이 조정되었으며, 주목할 만합니다.

다음은 본문입니다:

지금까지 암호화 분야의 대출은 두 가지 주요 제한을 받고 있습니다. 첫째, 차용인의 풀은 제한적이며, 주로 암호화 시장에서 투기 및 거래를 하는 암호화폐 원주민으로 구성됩니다. 이는 대출에 대한 잠재적 수요(즉, 이자율)에 크게 의존하게 만듭니다. 시장이 호황일 때 대출 수요가 증가하여 이자율이 상승합니다. 그러나 시장 전망이 부진할 때 대출 수요와 수익률은 하락합니다.

그림 1 대출 행동과 시장 감정은 강한 상관관계가 있습니다.

암호화 대출의 두 번째 제한은 과잉 담보를 요구해야 한다는 것입니다. 체인 상에 신원 시스템이나 신용 점수가 없는 익명 지갑에서 차용인이 충분한 담보 없이 대출을 받는다면, 그들이 대출을 상환할 것이라고 기대할 수 없습니다.

이는 대부분의 암호화 대출 시장에 해당하며, Iron Bank와 Maple Finance와 같은 몇 가지 예외가 있습니다. 이들은 승인된 암호화 프로토콜 및 기관 참여자에게 대출을 제공하며, Aave의 플래시 론은 반드시 동일한 블록 내에서 상환해야 합니다.

Goldfinch Finance는 실제 세계에서 승인된 실체에 대해 무담보 대출을 제공하여 암호화 대출 프로토콜의 두 가지 제한을 해결합니다. 암호화폐 외의 차용인에게 대출을 제공함으로써 Goldfinch는 실제 세계 비즈니스의 수익을 암호화 생태계로 가져옵니다. 이는 전혀 관련이 없는 새로운 차용인 풀을 해결하고, 암호화 시장과 완전히 무관한 수익을 창출할 수 있습니다.

또한, 독특한 프로토콜 설계를 채택하고 익명 지갑이 아닌 승인된 실체에만 대출을 제공함으로써 Goldfinch는 과잉 담보가 필요 없는 대출을 제공할 수 있습니다. 프로토콜 설계는 개인의 인센티브를 더 큰 전체의 인센티브와 결합하고, 적극적인 참여자와 모험가에게 보상을 제공합니다.

프로토콜 설계

Goldfinch는 채무 펀드와 핀테크 회사와 같은 대출 기업에 서비스를 제공하며, 그들에게 USDC 신용 한도를 제공합니다. 이들은 이를 법정 통화로 변환하여 차용인에게 추가로 배포할 수 있습니다.

Goldfinch는 현실 세계의 무담보 대출을 제공할 수 있는 독특한 설계를 가지고 있습니다. 이를 더 잘 이해하기 위해 대출 과정을 살펴보겠습니다.

1. 차용인이 대출을 신청하기 전에, 그들은 프로토콜의 분산 감사인의 승인을 받아야 합니다. 감사인은 독립적인 실체로, 차용인을 검증할 기회를 얻기 위해 거버넌스 토큰 GFI를 스테이킹해야 합니다. 감사인은 차용인이 주장하는 사람인지 여부만 평가하며, 그들의 신용을 평가하지는 않습니다. 현재 감사 시스템은 아직 가동되지 않았으며, 핵심 기여자가 차용인을 승인합니다.
2. 감사인의 승인을 받은 후, 차용인은 후원자에게 대출 조건을 제안합니다. 이러한 조건에는 요청 금액, 대출 기간, 이자율, 차용인의 배경 및 자금 사용 방법 등의 세부 사항이 포함될 수 있습니다.
3. 후원자(backers)는 차용인의 신용을 평가하고, 조건에 동의할 경우 초기 자금을 제공할 수 있습니다. 초기 부분은 채무 불이행이 발생할 경우 먼저 손실이 발생하는 고위험 풀입니다. 따라서 이를 "첫 손실 자본"(first-loss capital)이라고도 합니다.
4. 유동성 제공자로부터 수집된 고급 풀은 이후 자금을 고급 부분에 배분합니다. 고급 풀은 초기 부분의 금액보다 최대 몇 배까지 대출할 수 있습니다. 고급 부분은 저위험 풀입니다. 이는 먼저 지급을 받고, 초기 부분이 채무 불이행을 완전히 커버할 수 없을 때만 손실이 발생합니다. 초기 부분의 후원자에게 추가 위험과 차용인 평가 작업에 대한 보상으로, 그들은 고급 풀이 얻은 수익의 20%를 받게 됩니다.
5. 고급 풀이 배분을 완료하면 대출 과정이 완료되고, 차용인은 자금을 사용할 수 있습니다.

그림 2

반사기

Goldfinch Finance는 담보가 부족한 대출을 제공하므로 차용인은 대출자를 속이려는 동기가 있습니다. 후원자(backers)는 스스로 실사를 수행하고 대출 시의 위험을 이해하고자 합니다.

그러나 수동 대출자 자금으로 구성된 고급 풀은 프로토콜 설계 및 인센티브 구조에 의해 보호되어야 합니다. 따라서 이 프로토콜은 대출 과정에서 다중 검사를 사용하여 사기 위험을 최소화합니다.

첫 번째 보호층은 Goldfinch의 모든 차용인이 현실 세계에 존재하는 명명된 실체라는 것입니다. 이 점만으로도 익명 차용인이 있는 다른 암호화 프로토콜과 차별화됩니다.

이는 차용인이 자신의 명성을 유지하고 신용 기록을 보호하기 위해 선의로 행동하도록 유도합니다. 후원자(backers)는 또한 차용인과 계약을 체결하도록 독립적으로 요구할 수 있어, 사기가 발생할 경우 법적 추적 권리를 가질 수 있습니다.

차용인이 대출 요청을 제출하기 전에 감사인의 승인을 받아야 하므로 사기 위험이 더욱 줄어듭니다. 감사인 풀에서 무작위로 선택된 아홉 명의 감사인 그룹이 결탁의 위험을 줄입니다.

승인은 절대 다수로 이루어지며, 최소한 여섯 표의 "찬성" 표와 한 표의 "반대" 표가 있어야 차용인이 고급 풀에 접근할 수 있습니다. 감사인은 GFI를 스테이킹해야 하므로 프로토콜의 최선의 이익을 위해 행동할 동기가 있습니다.

유사 합의 메커니즘의 지분 증명도 그들의 정직성을 장려합니다. 이 메커니즘에서 다수표에 반대하는 감사인은 자신의 지분이 줄어듭니다. 각 감사인은 또한 마녀 공격을 방지하기 위해 고유 신원(UID)이라는 KYC 검사를 통과해야 합니다.

또한, 후원자는 신용 분석가 역할을 수행하고 차용인의 신용 및 조건이 위험과 일치하는지 평가하여 사기 위험을 줄이는 데 도움을 줍니다. 손실이 발생할 경우 그들이 자본을 보상해야 하므로, 이는 그들이 분석에서 신중하게 행동하도록 유도합니다.

고급 풀은 후원자 분포를 고려한 레버리지 모델을 사용하므로, 많은 후원자가 지원하는 차용인은 고급 풀에서 더 큰 배분을 받습니다. 후원자는 또한 마녀 공격을 방지하기 위해 UID를 가져야 합니다.

Goldfinch는 감사인과 후원자가 점검을 수행할 때 채팅, 화상 통화 및 AMA와 같은 현실 세계의 소통 방법을 통해 차용인과 직접 상호작용하도록 장려합니다.

일반적으로 암호화 대출 프로토콜은 차용인의 신용을 분석할 필요가 없습니다. 이는 그들의 대출이 과잉 담보로 되어 있기 때문이며, 담보 비율이 최소 한도 이하로 떨어지면 자동 청산이 프로토콜을 손실로부터 보호합니다. 전통 금융에서는 대출자가 차용인의 신용 기록에 접근하여 그들의 위험 상태를 평가하고 더 유리한 조건으로 현명한 결정을 내릴 수 있습니다. Goldfinch의 기능은 전통 금융의 은행과 더 유사하지만, 분산된 감사인, 대출자 및 신용 분석가 풀을 가지고 있으며, 그들의 인센티브는 프로토콜의 최선의 이익을 위해 행동하도록 설계되어 있습니다.

GFI 토큰

GFI 토큰은 GFI 보유자가 관리하는 커뮤니티 DAO의 프로토콜 거버넌스 토큰입니다. 보유자는 프로토콜의 다양한 매개변수를 조정하기 위해 투표합니다. 예를 들어, 커뮤니티 DAO는 스마트 계약을 업그레이드하고 보상 구조를 설정 및 변경하며, 긴급 상황에서 프로토콜을 일시 중지할 수 있습니다.

GFI는 감사인 스테이킹/삭감 메커니즘을 통해 프로토콜에서 역할을 합니다. 또한 모든 참여자에게 인센티브를 제공합니다. 현재 이 프로토콜은 대출자를 위한 유동성 채굴 프로그램을 운영하고 있으며, 고급 풀의 APY는 25% 이상 증가했으며, USDC 대출 지원 풀의 APY는 40-50% 증가했습니다. 미래에는 전액 상환 대출을 받은 차용인도 GFI 토큰을 인센티브로 받을 수 있습니다.

GFI는 또한 프로토콜의 수익 모델을 통해 가치를 축적합니다. 이 프로토콜은 모든 이자 지급의 10%를 그들의 준비금에 보유합니다. 또한, 고급 풀에서 상환할 때마다 0.5%의 수수료가 발생하며, 이 수수료도 프로토콜 금고에 포함됩니다. 커뮤니티 DAO는 국고 자금을 완전히 통제하며, 그들이 적절하다고 생각하는 경우 이를 사용하여 회원에게 혜택을 줄 수 있습니다. 지난 30일 동안 이 프로토콜은 약 81,000 달러의 수수료를 벌어들였습니다.

그림 3

Goldfinch는 a16z 및 Coinbase Ventures와 같은 대형 암호화 벤처 펀드와 Balaji Srinivasan, Ryan Selkis 및 Tarun Chitra와 같은 엔젤 펀드로부터 3,700만 달러를 모금했습니다. GFI 토큰의 고정 공급량은 114,285,714이며, 그러나 DAO는 나중에 미래의 기여자를 유도하기 위해 인플레이션 요소를 추가할 수 있습니다.

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현재 상태

Goldfinch Finance의 차용인은 최종 차용인에게 대출을 제공하는 기업 자체이거나 대출 기업에 대출을 제공하는 채무 펀드입니다. Goldfinch는 다양한 관할권의 회사와 협력하여 광범위한 최종 차용인을 확보했습니다. 지금까지 위험 노출은 주로 아시아, 아프리카 및 남미의 개발도상국에 집중되어 있습니다. 그러나 최근 100% 상환 기록을 가진 미국 채무 펀드 Stratos가 2,000만 달러의 신용 한도를 신청했습니다. 이러한 유리한 조건을 가진 고품질 차용인은 프로토콜의 성공에 매우 중요합니다.

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이 프로토콜의 TVL과 미상환 대출은 꾸준히 증가하고 있습니다. 현재 TVL은 8,800만 달러이며, 지난 30일 동안 30% 증가했습니다. 대부분의 자금(7,900만 달러)은 고급 자금 풀에 잠겨 있습니다. 이번 달 미상환 대출은 3,900만 달러로 안정적으로 유지되고 있습니다. 4,000만 달러를 모금하려는 세 개의 차용인 풀은 현재 열려 있으며, 대출 성장을 촉진할 것입니다.

그림 6

Goldfinch는 암호화폐에서 USDC의 최고 수익률을 제공합니다. Goldfinch의 차용인은 10-12%의 이자율을 지불합니다. Goldfinch가 이러한 이자율로 대출할 수 있는 이유는 두 가지입니다. 첫째, 차용인은 무담보 대출에 대해 더 높은 이자율을 지불할 의사가 있습니다. 둘째, 전 세계적으로 사업을 운영하기 때문에 개발도상국의 기업에 대출할 수 있으며, 이들 국가의 무담보 대출 현지 이자율은 더 높을 수 있습니다.

높은 대출 이자율은 후원자가 고급 풀에서 추가 20% 수익을 포함하여 지속적으로 15-18%의 수익을 올릴 수 있게 합니다. 유동성 채굴 프로그램은 그들의 수익률을 더욱 높여 현재 가격의 총 APY를 40% 이상으로 끌어올립니다.

현재 40%의 이용률에서 고급 풀의 기본 수익률은 약 5%입니다. 유동성 채굴 프로그램의 인센티브를 포함하면, APY는 25% 이상 증가합니다. 이용률이 높아짐에 따라 고급 풀의 지속 가능한 수익률도 증가할 것으로 예상됩니다. 요청된 4,000만 달러 대출은 이용률을 약 90%로 높일 것입니다.++진행 중인 개선 제안에 따라++, 레버리지 배수가 3배에서 4배로 증가함에 따라 이용률도 높아질 것입니다.

도전 과제

이 프로토콜은 독특하며, 그 도전 과제도 마찬가지입니다. 좋은 소식은 이 프로토콜이 스마트 계약 혁신의 결과가 아니므로 스마트 계약 위험이 제한적이라는 것입니다. 그러나 다른 위험은 그로 인해 확대되었습니다.

신용 위험

신용 위험은 Goldfinch의 가장 중요한 위험입니다. 사기 위험을 최소화하는 인센티브 구조를 가지고 있지만, 완전 담보 대출 프로토콜과는 달리 어느 정도의 신뢰가 필요합니다. 또한 사기가 없더라도, 지난 2년 동안 보았던 것처럼 예기치 않은 상황이 차용인이 상환할 수 없게 만들 수 있습니다. 고급 풀에서 채무 불이행이 발생하면 대출자가 프로토콜의 위험 감소 능력에 대한 신뢰를 잃을 수 있습니다. 이 아저씨의 말을 인용하자면------"수익이 크면 위험도 크다"입니다.

규제 위험

Goldfinch는 더 큰 규제 위험에도 직면해 있습니다. 그들의 신원 시스템이 미국 참여자를 포함하지 않지만, 현실 세계의 회사와 거래함으로써 Goldfinch는 여전히 다른 관할권에서 더 엄격한 규제 검토에 직면할 수 있습니다.

확장 및 채택

Goldfinch Finance는 확장 및 채택 측면에서도 문제에 직면할 수 있습니다. 암호화폐의 다른 대출 프로토콜과 달리, Goldfinch Finance는 단순히 프로토콜 보조금을 통해 저렴한 대출을 제공하여 성장을 이룰 수 없습니다. 현실 세계에서 고품질 차용인을 찾아야 합니다. 그러나 이는 프로토콜이 분기 및 흡혈 공격에 저항할 수 있도록 하며, 그 네트워크 효과는 현실 세계에 존재합니다.

지속적인 인센티브

후원자(backers)와 감사인은 차용인에 대한 실사를 통해 프로토콜을 수행하는 중요한 임무를 맡고 있습니다. 그들의 작업은 복잡하며, 다양한 관할권에서 독특한 위험을 가진 다양한 유형의 차용인을 분석해야 합니다. 프로토콜은 그들의 적극성을 유지하기 위해 지속적으로 그들을 인센티브해야 합니다. 프로토콜이 생성하는 수익이 충분하지 않으면, 토큰 인플레이션을 통해 보상해야 할 수도 있습니다.

결론

Goldfinch는 "암호화폐 대출을 현실 세계로 가져오고 있다"고 주장하지만, 암호화폐 원주민의 관점에서 볼 때, 현실 세계의 수익을 암호화폐에 가져오고 있습니다. 수익을 추구하는 대량의 암호화 자본을 전 세계 수요와 일치시키는 무담보 대출은 거대한 기회를 제공합니다. 그러나 이는 전통 금융의 규칙을 준수해야 하며, 성장과 위험의 균형을 맞춰야 합니다. Goldfinch는 분산 금융의 다음 단계 발전을 위한 큰 걸음으로, 현실 세계와 암호화폐를 연결합니다.

번역자 노트：

실제 세계의 금융 수요를 연결하는 것은 DEFI 프로젝트가 탐색하는 방향 중 하나입니다. 예를 들어, MakerDAO는 현실 자산을 담보 범위에 포함시키고, Centrifuge는 다양한 자산 지원 풀을 구축하여 현실 자산에 더 큰 유동성을 부여하는 데 전념하고 있습니다. 이러한 의미에서 그들은 모두 일종의 "크로스 체인 브릿지"이며, Goldfinch와 함께 블록체인의 경계를 지속적으로 확장하고 있습니다. Goldfinch는 DeFi에 있어 은행과 더 유사하지만, 그 운영 방식은 분산되어 있으며, 고객 또한 Permissionless가 아닙니다. 따라서 일반 DeFi 프로젝트에 비해 더 많은 상대방 거래 위험과 규제 및 법적 위험이 수반됩니다.

하지만, 별과 바다, 경계를 허물 순간이 반드시 올 것입니다. 아마도 Centrifuge에서 시작하지 않더라도 Goldfinch에서 시작할 것입니다.