투자와 투기에 대한 잡담: 어떻게 자격 있는 투자자가 될 수 있을까?

이 글은 Deribit에서 가져온 것으로, BlockTower Capital의 거래 책임자 Avi Felman이 작성하였으며, 체인 캡처에 의해 편집되었습니다.

"내가 무명 청년이었을 때, 나는 성공을 거두기 시작했고, 나는 도박꾼으로 불렸다. 내 사업의 범위와 수량이 증가했다. 그러자 나는 투기꾼으로 불리게 되었다. 내 활동 범위는 계속 확장되었고, 이제 나는 은행가로 불린다. 사실, 나는 항상 같은 일을 해왔다."
--에드워드 카셀 경
모든 사람은 어느 정도 거래자이다. 삶에서 내리는 모든 결정은 반대의 기회를 제공하며, 인정하든 인정하지 않든, 모든 사람은 매일 수천 번의 거래를 한다. 공학을 배우기로 결정하거나 친구와 함께 영화관에 가기로 결정하는 것, 바에 가는 것보다 모두 거래의 일종이다.
높은 수준에서 사람들은 모든 결정을 "거래"로 분류하려고 노력할 수 있으며, 모든 선택을 예상 가치의 관점에서 고려하기 시작할 수 있다. 이는 투자 검토와 유사한 방식으로 삶의 선택을 평가하거나 옵션 구매를 결정하는 것이다. 이는 행동을 분류하는 간단한 관점이지만, 다양한 유형의 결정을 이해하는 데 유용한 휴리스틱 방법이다.
이 점을 고려할 때, 어떤 금융 시장에 참여하기 전에 모든 참여자는 최고 수준의 "거래자"로 분류될 수 있다. 물론, 이것은 거래자라는 단어의 일반적으로 받아들여지는 사용법은 아니다. 사실, 많은 시장 참여자들은 이 단어에 대해 분노하며 외친다: "아니, 나는 투자자야!" 거래자(투기꾼)와 투자자를 구분하는 역사는 시장에서 오랫동안 이어져 왔으며, 사람들은 일반적으로 이들이 다른 개념이라고 생각한다.
조셉 펜소 드 라 베가는 1688년에 출판된 저서 《혼란의 혼란》에서 이러한 차이를 명확히 한 최초의 작가로, 이는 역사상 가장 오래된 증권 거래소 비즈니스에 관한 저서이다. 이 책에서 그는 세 가지 유형의 사람을 개요했다: 금융 영주(부유한 투자자), 상인(가끔 투기하는 사람), 그리고 도박꾼(지속적인 투기자).
《투기의 예술》(1930)의 저자 필립 카렛은 "1915년에 60달러에 미국 철강을 구매하고 이익을 기대하며 판매하려는 사람은 투기꾼이다… 반면, 1921년에 95달러에 미국 전신 회사를 사서 8% 이상의 배당 수익을 누리는 사람은 투자자이다." 다시 말해, 카렛은 행동보다 동기를 더 중요하게 여긴다. 여기서 투기꾼은 가격에 집중하고, 투자자는 비즈니스에 집중한다.
저명한 경제학자 존 메이너드 케인스의 접근법은 더 간결하여, 투기를 "시장 심리를 예측하는 것"으로 정의하고, 투자를 "자산의 전체 생애 주기에 대한 예상 수익을 예측하는 활동"으로 정의한다. 그의 접근법은 카렛의 접근법과 유사하지만 한 가지 차이가 있다. 즉, 회사의 경제적 성공에 베팅하는 것과 순전히 자산 가격에 베팅하는 것은 철학적으로 다르다.
프레임워크 만들기
어떤 것이 거래인지 투자인지를 정의하는 강력한 행동 세트가 있을까? 시장 참여자의 무형의 동기가 어떤 것이 거래인지 투자인지를 결정하는가? 시간 선호가 중요한가?
실제로 이러한 용어는 여러 축의 경량에 위치하고 있으며, 다양한 상황은 거래 및 투자 기준에 따라 달라진다. 우리는 거래자와 투자자를 구분하는 기준을 탐색하고, 예시를 통해 독자가 정의에 대해 생각하게 함으로써 이를 해석할 수 있다. 우리가 주목하는 두 가지 초점은 동기와 지속 시간이다.

이 그리드의 가장 간단한 버전
우리의 대부분의 역사적 참고 자료는 만약 누군가의 결정 동기가 비즈니스(또는 계약)의 실제 경제적 상태와 관련이 있고, 투자로 간주되는 해당 성장과 관련이 있다면, 자산의 예상 미래 가격에 따라 결정을 내리는 것은 거래로 간주된다고 동의하는 것 같다. 이러한 접근법을 사용하면 두 사람이 외부에서 완전히 동일한 방식으로 행동하더라도 두 가지 다른 방식으로 분류될 수 있다.
다음 두 가지 시나리오를 예로 들어보자:
당신은 자칭 벤처 캐피탈 펀드로, 초기 투자를 했지만 그 프로젝트는 당신이 투자한 지 2주 만에 예상치 못하게 상장되었다. 당신의 토큰은 잠금 해제되어 초기 투자금의 100배로 시장에 출시되었다. 당신은 이제 그것들이 과대 평가되었다고 생각하여 공개 시장에서 판매한다.
당신은 헤지 펀드로, 초기 투자를 했고, 당신이 투자한 지 2주 후에 예상대로 시장에 진입했다. 당신의 토큰은 잠금 해제되어 이익을 위해 전환할 수 있다.
시나리오 1과 2 모두 두 개체가 완전히 동일한 행동을 경험하지만, 당신은 각각을 투자자와 거래자로 간주할 수 있다. 두 사람의 내부 결정은 완전히 다르지만, 과정과 결과는 완전히 동일하다. 이 특정 사례에서 벤처 캐피탈 펀드는 기업의 실제 경제적 상태에 더 중점을 두고 있으며, 헤지 펀드는 개인이 기업의 인식 가치를 얼마나 중요하게 여길지를 추측하고 있다.
이 개념 주위에 더 미묘한 차이가 있는 별도의 상황 집합을 살펴보자:
당신은 자산을 구매하는 이유가 비즈니스 성장을 촉진할 근본적인 변화가 있을 것이라고 생각하기 때문이다. 예를 들어, 당신은 아이폰 출시 후 애플 주식을 구매하는데, 스마트폰이 빠르게 사회적 침투율을 높일 것이라고 믿기 때문이다. 이 추세가 완료되면 당신은 그것을 판매할 계획이다.
당신은 자산을 구매하는 이유가 사람들의 관심을 불러일으킬 변화가 있을 것이라고 생각하기 때문이다. 예를 들어, 당신은 아이폰 출시 후 애플 주식을 구매하는데, 사람들이 새로운 혁신 제품의 전망에 흥미를 느끼고, 따라서 주당 더 높은 가격을 지불할 것이라고 믿기 때문이다. 애플이 목표 가격에 도달하면 당신은 그것을 판매할 계획이다.
위의 예시에서의 차이는 추측이 발생하는 장소에 있다. 투자와 거래 모두 투기를 필요로 하지만, 투자는 기업 경제가 성공할 것인지에 대한 투기로 간주될 수 있다.
가격에 대한 투기는 다른 관점을 가지는데, 이는 세계의 대부분 자산 투자에서 실제로 "성공"하는 것의 핵심이 아니기 때문이다. 당신이 사람들이 아이폰을 좋아할 것인지에 베팅하고 애플에 현금 흐름을 가져올 것인지에 베팅하는 것은, 사람들이 내일 아이폰에 대한 흥분으로 인해 애플에 더 높은 가격을 지불할 것인지에 베팅하는 것과 근본적으로 다르다. 이는 이러한 흥분이 객관적으로 새로운 기술이 이를 증명하든 상관없이 말이다.
두 가지 모두 인간 행동에 대한 베팅이며, 인간은 반사적이고 밈적인 동물로, 종종 사회적 및 신체적 경향을 동일한 방식으로 복제한다. 이를 고려할 때, 이 두 가지 유형의 베팅을 구분할 철학적 이유는 없다. 그러나 투자와 거래의 목적을 해석하기 위해서는 자산의 작은 범위 내에서 "기본"을 구축하는 것이 중요하다.
지속 시간에 대한 논의를 계속하면서, 우리는 더 간단한 경량을 보게 된다. 장기 베팅은 주로 투자와 관련이 있고, 단기 베팅은 주로 거래와 관련이 있다. 이는 단기 추세에 베팅하는 것과 진정한 장기 변화를 베팅하는 것의 프레임워크와 완전히 일치한다.
투자에 대한 신념 수준은 일반적으로 거래에 대한 신념 수준보다 높으며, 각자의 평균 지속 시간은 이에 밀접하게 관련되어 있다. 당신이 어떤 주제에 대한 신념이 강할수록, 일반적으로 그것이 작동하도록 하는 시간은 더 길어진다. 따라서 지속 시간은 신념의 대표가 된다.
암호화폐 응용
우리의 주의를 암호화폐로 돌리면, 비트코인이 현금 흐름을 생성하지 않는 자산이라고 생각할 때 논의가 복잡해진다. 우연히도 버핏이나 케인스의 말을 인용하자면, 비트코인에 대한 투자는 잘못된 표현이다. 전통적인 의미에서 실제 경제학이 존재하지 않기 때문이다. 비트코인은 순전히 사람들이 비트코인에서 가치를 찾을 것이라는 도박이다. 반면, 많은 비트코인 구매자들은 이를 장기 보유할 계획이다. 따라서 동기가 거래와 유사할 수 있지만, 많은 사람들의 신념 수준은 투자 수준에 도달한다. 이러한 프레임워크를 고려할 때, 많은 사람들에게 비트코인은 높은 신념의 거래와 유사하게 보인다. 왜냐하면 비트코인의 성공은 대체로 가격에 의해 측정되기 때문이다.
철학적 차이는 순전히 재미를 위한 것이 아니다. 여러 가지 이유로 두 가지 자격을 이해하는 것은 일반 시장 참여자에게 도움이 된다.
거래가 단기적이고 가격 기반의 게임이라는 것을 이해하면 일반 규칙을 해석하기 시작할 수 있다. 첫째, 기본에 대한 견해를 제시하는 것이 실제 기본보다 항상 더 가치가 있다. 왜냐하면 단기적으로는 견해가 실제 기본보다 가격을 더 많이 움직이기 때문이다.
암호화폐 분야의 거래를 살펴볼 때, 가격에 직접 영향을 미치는 기준에 주목해야 하며, 가격에 간접적으로 영향을 미치는 기준은 피해야 한다. 예를 들어, MATIC의 롱 포지션 거래는 현재의 감정, 포지션 크기, 잠금 해제 일정 및 거래 패턴에 더 많이 의존하며, 그 잠금된 총 가치, 보안 모델 또는 6개월 로드맵보다는 덜 의존한다.
투자할 때는 시장에 대한 단기 견해를 무시하고, 실제로 도로가 어떻게 전개될지를 더 큰 전망에 초점을 맞추는 것이 좋다. 지속 시간이 더 길어질 수 있다는 점을 고려할 때, 사람들은 거래보다 투자에 대한 신뢰를 구축하는 데 더 많은 시간을 할애해야 한다. 가치 축적 메커니즘, 제품 시나리오의 잠재력 및 시장의 장기 인식에 더 많은 시간을 투자해야 한다.
최고의 시장 참여자는 항상 고급 프레임워크를 직접적인 실제 행동 및 방법과 결합할 수 있다. 철학적 차이에 대한 깊은 이해는 개인이 발전하고 실행하는 데 도움이 되며, 더 나은 거래자 및/또는 투자자가 되는 데 기여할 수 있다(또는 두 가지 모두!).