시장 대폭락 속에서 어떻게 위험 관리를 잘 할 수 있을까?

저자：goodalexander

편집：심조 TechFlow

첫 번째 수업：당신의 총 투자 포트폴리오 최대 손실 이해하기

위험 관리의 첫 번째 단계는 당신의 포트폴리오가 직면할 수 있는 최대 손실(드로우다운)을 전반적으로 이해하는 것입니다. 구체적으로, 모든 투자 노출을 정리하여 총 수익 시퀀스로 변환하고 다음 몇 가지 차원에서 손실 상황을 분석하는 것이 좋습니다:

• A. 고점에서 저점까지의 최대 손실 폭(피크 투 트로프 드로우다운).
• B. 단일 거래에서의 손실 폭, 특히 하룻밤 손실(세션 레벨 드로우다운, 주식 투자에서 하룻밤 손실은 특히 중요합니다. 왜냐하면 밤에 매도할 수 없기 때문입니다).
• C. 일일 손실(데일리 드로우다운).
• D. 월간 손실(먼슬리 드로우다운).

이러한 분석을 수행할 때 특정 시장 요인을 고려하지 말고 중립성을 유지하십시오.

지난 1년과 지난 10년의 손실 데이터를 각각 분석하는 것이 좋습니다. 그러나 당신의 포트폴리오에 있는 일부 도구는 10년의 역사적 가격 데이터가 부족할 수 있습니다. 이 경우 수익 행렬을 구축하고 대리 도구를 선택하여 해결할 수 있습니다. 예를 들어, Hyperliquid와 같은 역사적으로 짧은 도구에 대해서는 XRP를 대리 도구로 선택할 수 있습니다. 왜냐하면 XRP의 역사적 데이터는 2015년까지 거슬러 올라갈 수 있기 때문입니다.

투자 또는 거래에서 중요한 질문은: 손실이 예상 범위를 초과할 가능성이 있는가? 시장의 실제 변동성이 당신의 시뮬레이션 값을 초과할 수 있다고 가정해야 합니다. 왜냐하면 시장은 종종 역사적 데이터의 한계를 초과하기 때문입니다.

최대 손실 = Max(1년 최대 손실의 3배, 10년 최대 손실의 1.5배).

또한 중요한 경고가 있습니다: 이러한 손실을 계산할 때, 당신의 전략적 이점을 제외하고 도구 자체의 손실만 계산해야 하며, 손실 기반의 손실은 포함하지 말아야 합니다.

위험 관리 효과를 측정하는 핵심 지표는: 월간 수익이 최대 손실의 백분율을 차지하는 것입니다. 반면, 샤프 비율(Sharpe Ratio)은 실제 위험을 측정하는 데 적합하지 않습니다. 왜냐하면 그것은 실제 상황(예: 당신이 큰 손실로 인해 무너져 회계사로 전향할 것인지 여부)을 반영할 수 없기 때문입니다.

두 번째 수업：당신의 주요 시장 베타 노출 이해하기

위험 관리에서 당신의 포트폴리오와 시장의 연관성(즉, 베타 노출)을 이해하는 것이 중요합니다. 다음은 몇 가지 전형적인 시장 베타 노출 범주입니다:

전통 금융 시장(TradFi):

• S&P 500 지수(S&P 500, 코드：SPY)
• 러셀 2000 지수(Russell 2000, 코드：IWM)
• 나스닥 지수(Nasdaq, 코드：QQQ)
• 원유(Oil, 코드：USO)
• 금(Gold, 코드：GLD)
• 중국 시장 지수(코드：FXI)
• 유럽 시장 지수(코드：VGK)
• 달러 지수(Dollar Index, 코드：DXY)
• 미국 국채(Treasuries, 코드：IEF)
• 암호화폐 시장(Crypto):
• 이더리움(ETH)
• 비트코인(BTC)
• 상위 50개 알트코인(ETH와 BTC 제외)

대부분의 투자 전략은 이러한 시장 베타 노출에 대한 명시적인 시장 타이밍 전략을 가지고 있지 않습니다. 따라서 이러한 위험은 가능한 한 제로로 줄여야 합니다. 일반적으로 가장 효과적인 방법은 선물 도구를 사용하는 것입니다. 왜냐하면 그들의 자금 조달 비용이 낮고 자산 부채표에 대한 요구 사항이 적기 때문입니다.

간단한 규칙: 당신의 모든 위험을 명확히 이해하십시오. 불확실한 위험이 있다면, 가능한 한 헤지를 통해 회피하십시오.

세 번째 수업：당신의 주요 팩터 노출 이해하기

투자에서 팩터 노출은 당신의 포트폴리오가 특정 시장 팩터의 영향을 받는 정도를 의미합니다. 다음은 몇 가지 일반적인 팩터 노출입니다:

• 모멘텀 팩터(Momentum): 가격 추세에 주목하고 상승하는 자산을 매수하고 하락하는 자산을 매도합니다.
• 가치 팩터(Value): 저평가된 자산에 투자합니다. 예를 들어, 낮은 주가수익비율(P/E)을 가진 주식입니다.
• 성장 팩터(Growth): 수익 또는 이익이 빠르게 성장하는 자산에 투자합니다.
• 캐리 팩터(Carry): 저비용 자금을 통해 고수익 자산에 투자합니다.

이러한 팩터는 실제 운영에서 포착하기 어렵습니다. 예를 들어, ETF(예: MTUM)를 통해 S&P 500의 모멘텀 팩터를 포착할 수 있지만, 실제로 이는 당신의 전략이 '추격 매매'에 치우칠 수 있음을 의미합니다. 이는 특히 복잡합니다. 왜냐하면 추세 전략에서는 특정 팩터 위험을 의도적으로 감수할 수 있기 때문입니다.

팩터 노출을 측정하는 몇 가지 유효한 지표는 다음과 같습니다:

• 비추세 전략 부분의 평균 가격 Z 점수(가격의 상대적 위치를 측정).
• 비가치 전략 부분의 평균 주가수익비율(또는 동등 지표).
• 비성장 전략 부분의 평균 수익 성장률(또는 비용 성장률).
• 포트폴리오의 평균 수익률(당신의 수익률이 중간 두 자릿수 범위에 있다면, 이는 당신이 높은 캐리 팩터 위험을 감수하고 있을 수 있음을 의미합니다).

암호화폐 시장에서는 추세 팩터가 시장 전체의 변동성과 함께 무효화되는 경우가 많습니다. 왜냐하면 너무 많은 투자자가 유사한 전략을 사용하여 잠재적 위험이 확대되기 때문입니다. 외환 시장에서도 수익 전략(예: 캐리 거래)에서 유사한 문제가 발생하며, 수익이 높을수록 잠재적 위험이 커집니다.

네 번째 수업：암시적 변동성을 기반으로 포지션 규모 조정하기 또는 다양한 시장 환경에 대한 명확한 포지션 규모 매개변수 설정하기

위험 관리에서 암시적 변동성(Implied Volatility)을 활용하여 포지션 규모를 조정하는 것은 시장의 불확실성에 더 잘 대응할 수 있습니다. 예를 들어, 재무 보고서 발표나 선거가 가까워질 때 암시적 변동성은 종종 시장의 기대를 더 정확하게 반영합니다.

간단한 조정 공식은 다음과 같습니다: (암시적 변동성 / 지난 12개월 실현 변동성) × 지난 3년 최대 손실 = 각 도구의 가정 최대 손실

이 공식을 기반으로 각 도구에 대해 명확한 최대 손실 한도를 설정하십시오. 만약 어떤 도구가 암시적 변동성 데이터가 부족하다면, 이는 유동성이 부족하다는 것을 의미할 수 있으므로 특별히 주의해야 합니다.

다섯 번째 수업：유동성 부족으로 인한 비용 충격(유동성 위험)에 주의하기

유동성이 낮은 시장에서는 거래 비용이 상당히 증가할 수 있습니다. 기본 원칙은: 하루에 거래량의 1%를 초과하여 매도할 수 있다고 가정하지 말고, 가격에 중대한 영향을 미치지 않을 것이라고 생각하지 마십시오.

시장이 유동성이 없어진다면, 당신은 완전히 청산하는 데 며칠이 걸릴 수 있습니다. 예를 들어, 당신이 보유한 포지션이 당일 거래량의 10%를 차지한다면, 청산을 완료하는 데 10일이 걸릴 수 있습니다. 이러한 상황을 피하기 위해, 하루 거래량의 1%를 초과하는 포지션을 보유하지 않는 것이 좋습니다. 만약 부득이하게 이 비율을 초과해야 한다면, 최대 손실을 모델링할 때 도구의 최대 손실이 1% 증가할 때마다 위험이 두 배가 된다고 가정하는 것이 좋습니다(비록 보수적으로 보일 수 있지만, 이 가정은 실제 운영에서 매우 중요합니다).

여섯 번째 수업：'나를 무너뜨릴 수 있는 유일한 위험'을 명확히 하고 정성적 위험 관리 수행하기

위의 방법은 주로 정량적 분석이지만, 위험 관리에는 정성적 선견지명이 필요합니다. 언제든지 우리의 포트폴리오는 숨겨진 팩터 노출에 직면할 수 있습니다. 예를 들어, 현재 USDCAD 롱 포지션을 보유한 투자자는 트럼프 관세와 관련된 위험에 직면할 수 있습니다. 이러한 위험은 일반적으로 역사적 변동성을 통해 포착할 수 없습니다. 왜냐하면 뉴스 사건의 변화가 너무 빠르기 때문입니다.

좋은 위험 관리 습관은 정기적으로 자신에게 물어보는 것입니다: "무엇이 나를 무너뜨릴 수 있는 유일한 것인가?"

만약 당신이 보유한 포지션이 특정 잠재적 위험과 관련이 없다고 발견한다면, 예를 들어 USDCAD 포지션이 트럼프 관세와의 연관성이 없다면, 상대 가치 거래(예: 미국 주식 대신 멕시코 주식에 투자)를 통해 이러한 위험을 헤지하는 것을 고려할 수 있습니다.

사실, 역사적으로 발생한 주요 손실의 대부분은 몇 주의 시간 범위 내에서 특별히 놀랍지 않습니다. 예를 들어, '테이퍼 공포'(Taper Tantrum) 기간 동안 시장은 이미 금리에 민감한 자산에 문제가 발생할 수 있음을 인식하고 있었습니다. 마찬가지로 COVID 위험이 발생하기 전에 많은 신호가 이미 나타났습니다. 이러한 위험을 사전에 식별함으로써, 당신은 자신의 포트폴리오를 더 잘 보호할 수 있습니다.

일곱 번째 수업：위험 프레임워크 내에서 미리 위험 한도 명확히 하기

어떤 투자나 베팅을 하기 전에 반드시 미리 다음 몇 가지 핵심 질문을 명확히 해야 합니다:

• 베팅의 구체적인 내용은 무엇인가? 이 거래의 핵심 논리와 목표를 명확히 해야 합니다.
• 당신이 감수할 수 있는 손실은 얼마인가? 미리 수용 가능한 손실 범위를 설정하여 감정적인 결정을 피하십시오.
• 시장 노출을 어떻게 줄일 것인가? 시장이 불리하게 움직일 경우, 위험을 통제할 충분한 전략이 있는가?
• 거래에서 신속하게 탈출할 수 있는가? 거래가 불리할 경우, 신속하게 청산할 수 있는가? 포지션 규모를 미리 줄여야 하는가?
• 최악의 상황은 무엇인가? 주요 손실을 초래할 수 있는 위험 요소를 식별하고 이에 대한 준비를 해야 합니다.

이 질문들의 답변을 기록하거나 어떤 방식으로든 지속적으로 추적하여, 위험을 더 명확하게 관리하는 데 도움이 될 수 있습니다.

여덟 번째 수업：자신의 위험 관리 성과에 대한 반성

위험 관리에서 자신의 성과에 대한 명확한 인식을 유지하는 것이 중요합니다. 만약 당신이 여기까지 읽고 '하하, 나는 이런 것들을 하지 않을 거야' 또는 '이것이 Wendy's의 햄버거와 무슨 관계가 있지'라는 반응을 보인다면, 아마도 당신은 즉시 위험을 1/3 줄이거나 처음부터 이러한 위험을 감수하지 말아야 할 것입니다.

Wendy's의 메뉴 가격이 저렴하고 간단하다는 것을 기억하십시오------만약 당신이 시장을 Wendy's로 생각한다면, 당신의 포지션 규모도 낮은 위험을 유지해야 하며, Ritz 호텔처럼 사치스럽게 '베팅'해서는 안 됩니다.

물론, 나는 대부분의 사람들이 이러한 조언을 완전히 따르지 않을 것이라는 것을 잘 알고 있습니다. 나는 이러한 내용을 게시하는 것이 헛수고일 수 있다는 것을 완전히 이해하고 있으므로, 당신이 나에게 이 점을 다시 상기시킬 필요는 없습니다.