黒歴史に悩まされ、Jumpは全面的に暗号業務の復活が困難な状況に陥った。

著者：念青，ChainCatcher

昨年8月、Jump Tradingの急激かつ巨額な売却が暗号市場を深淵に追いやり、さらなる「805暴落」を引き起こしました。その時、Jump「この大物」が倒れるという噂がますます広がりました。

その後の半年間、Jumpに関する数少ないニュースはほとんどが内部および外部の訴訟や裁判に関するものでした。

最近、CoinDeskは情報筋を引用して、Jumpが現在、暗号通貨ビジネスを全面的に再開していると報じました。Jump Tradingの公式サイトによると、Jumpはシカゴ、シドニー、シンガポール、ロンドンのオフィスで一連の暗号通貨エンジニアを募集しています。さらに、別の情報筋は、Jumpが適切な時期に米国の政策および政府との連絡職を補充する計画があると付け加えました。

Jumpはかつて取引の世界で「絶対的な王者」と呼ばれていました。超低遅延の取引システムと複雑なアルゴリズム設計を駆使し、Jumpは伝統的な金融の重要な流動性提供者の一つとして活躍し、暗号市場の規模が拡大するにつれて、暗号通貨のマーケットメイキングを始め、暗号プロジェクトに投資し、2021年には正式に暗号ビジネス部門Jump Cryptoを設立しました。

しかし、Jump Cryptoの誕生に伴う賭けも、その後の悲劇の伏線を張ることになりました。

Jump Tradingの興亡録：隠れた巨人の暗号賭博

初期には、トレーダーたちは取引ホールで叫び、ジェスチャー、跳躍を使って公開入札を行っていました。これがJump Tradingの名前のインスピレーションとなりました。

Jump Tradingはシカゴに本社を置き、1999年にシカゴ商品取引所（CME）の元場内トレーダーであるBill DiSommaとPaul Gurinasによって設立され、Jumpはすぐに世界最大の高頻度取引会社の一つに成長し、世界中の先物、オプション、証券取引所で活躍し、米国債および暗号通貨の主要な取引業者でもあります。

取引戦略の保護のため、Jumpは常に控えめであり、マーケットメイカーは元々裏方に隠れているため、常に神秘的なベールに包まれています。Jumpは財務データをほとんど公開せず、創業者はその運営状況について口を閉ざしています。2020年以降、露出を減らす目的からか、Jumpは戦略を調整し、業務再編後はSECに提出する必要のある13Fファイルを提出しなくなり、代わりにその親会社Jump Financial LLCが引き続き提出しています。後者が提出した最新の13Fファイルによると、Jump Financialの資産管理規模は76億ドルを超え、従業員数は約1600人です。さらに、Jump Tradingは米国、欧州、オーストラリア、アジアにオフィスを構えています。

Jump Tradingには、Jump CapitalとJump Cryptoの2つの子会社があります。

Jump Capital

Jump Capitalはシカゴに本社を置き、2012年に設立されました。Jumpの暗号部門は2021年に正式に設立されましたが、Jump Capitalは早くから暗号分野への投資に関与していました。そのパートナーであり暗号戦略責任者の一人であるPeter Johnsonは、同社が長年にわたり暗号戦略を秘密裏に展開してきたことを明らかにしました。

関連するRootDataのページによると、Jump Capitalの暗号投資ポートフォリオは80を超え、主にDeFi、インフラストラクチャ、CeFiに投資しており、loTeX、Sei、Galxe、Mantle、Phantomなどのプロジェクトに投資しています。

2021年7月、Jumpは設立以来最大のファンドを立ち上げ、総資本の約束は3.5億ドルで、167人の投資家を引き付けました。これはJump Capitalの第7のベンチャーファンドです。

Jump Crypto

2021年、Jumpは第7の投資ファンドの資金調達を完了すると同時に、暗号投資部門Jump Cryptoを設立し、第7の投資ファンドの40%を暗号通貨分野に投資し、DeFi、金融アプリケーション、ブロックチェーンインフラストラクチャ、Web 3.0の株式やトークンなどに注目しました。

わずか26歳のKanav Kariyaは2021年にJump Cryptoの初代社長に就任しました。Kariyaは2017年初頭にインターンとしてJump Tradingに参加し、同社に早期の暗号通貨取引インフラを構築するように割り当てられました。

関連記事：《Jumpの過去を掘り下げる：インターンから4ヶ月で社長に昇進》

2021年5月、Terraのアルゴリズム安定コインUSTが初めてペッグを外し、次の1週間でJumpは大量のUSTを秘密裏に購入し、需要の繁栄の偽装を行い、USTの価値を1ドルに引き戻しました。この取引によりJumpは10億ドルを稼ぎ、その提案者であるKariyaは4ヶ月後にJump Cryptoの社長に急速に昇進しました。

しかし、この秘密の取引はJumpの神壇からの転落の伏線を張ることになりました。

2022年にTerra UST安定コインが完全に崩壊するにつれて、JumpはTerraと協力してUSTの価格を操作したとして刑事訴訟の告発に直面しました。同年、JumpはFTXおよびSolanaエコシステムとの深い結びつきにより、FTXの破産で大きな損失を被りました。

FTX事件後、米国は暗号市場に対する規制を厳しくし、Jump Tradingは事業を縮小し、米国の暗号市場から徐々に撤退しているとの報道がありました。例えば、RobinhoodはFTX事件後にJumpとの提携を停止し、Jump Cryptoの子会社Tai Mo ShanはかつてRobinhoodの最大の市場メイカーの一つであり、Robinhoodの日々の数十億ドルの取引量を処理していました。しかし、2022年第4四半期以降、Robinhoodの財務報告ではTai Mo Shanについて言及されなくなり、RobinhoodはB2C2などのマーケットメイカーと提携するようになりました。

さらに、暗号通貨ビジネスを縮小するために、2023年11月、Jump Cryptoは正式にWormholeを分割し、WormholeのCEOやCOOなどがJump Cryptoを離職しました。この期間中、Jump Cryptoのチーム人数もほぼ半減しました。

Jump Cryptoの2023年以降の投資回数も明らかに減少しています。関連するRootDataのページによると、Jump Cryptoの暗号投資ポートフォリオは90を超え、主にインフラストラクチャとDeFiに投資しており、Aptos、Sui、Celestia、Injective、NEAR、Kucoinなどのプロジェクトに投資しています。しかし、「過去1年の参加ラウンド」は一桁にとどまっています。

2024年6月20日、フォーチュン誌は米国商品先物取引委員会（CFTC）がJump Cryptoを調査していると報じました。数日後、Jump Tradingに6年間勤務していたKanav Kariyaが辞職を発表しました。

1ヶ月後、Jump Cryptoは大規模なETHの売却を開始しました。10日間で、Jump Cryptoが累計売却したETHの価値は3億ドルを超え、恐慌感が直接的に2024年8月5日の市場下落を引き起こしました。この日、イーサリアムは1日で最大25%の下落を記録しました。コミュニティは、Jump CryptoのETH売却はCFTCの調査の圧力から来ているのかもしれないと推測し、安定コインに交換して暗号通貨ビジネスからいつでも撤退できるようにしたのではないかと考えています。Jump Cryptoは一時「この大物が倒れるのではないか」と噂されました。

関連記事：《市場を崩壊させたと非難され、暗号マーケットメイカーJump Cryptoの実態を探る》

2024年12月、Jump Cryptoの子会社Tai Mo Shanは、米国SECとの和解のために約1.23億ドルを支払うことに同意しました。後のSECの告発文書によると、当年TerraのUSTのマーケットメイキングに関与していたのはまさにTai Mo Shanでした。Tai Mo Shanはケイマン諸島に登録されており、特定の市場メイキングおよび暗号通貨取引業務を処理するために設立されたとされています。

JumpとTerraの事件は、3年以上の苦痛な絡まりを経て、ようやく決着がついたようです。

Jumpが全面的に暗号ビジネスを再開：王者の帰還か、それとも積重難返か？

Jumpはなぜこのタイミングで全面的に暗号ビジネスを再開することを選んだのでしょうか？

Terra事件の司法的決着に加え、より重要な理由はトランプ政権の暗号通貨に対する友好的な態度です。

つい先日、3月5日、Jumpはシカゴの古いライバルであるDRWの暗号部門Cumberland DRWと共に米国証券取引委員会（SEC）に対して訴訟の撤回を求める共同申請を行いました。この合意は2月20日に双方で原則的に合意され、現在SEC委員会の承認を待っています。SECは昨年10月にCumberland DRWを訴え、未登録の証券取引業者として運営し、20億ドル以上の未登録証券を販売したと告発しました。

SECの新しいリーダーシップは暗号企業に対してより寛容な放任政策を採用しており、この態度はJumpに再起の希望を与えています。さらに、Solanaなどのアルトコインの現物ETFが今年承認される可能性があるため、Solanaエコシステムに深く関与しているJump Cryptoはその中で一杯を分け合いたいと考えています。

2023年末、Jumpはブラックロックと「ビットコイン現物ETFのマーケットメイキング」に関する交渉を行いましたが、規制の問題からJump Cryptoは最終的にビットコインやその後のイーサリアム現物ETFのマーケットメイキングには参加しませんでした。

Jumpは再起の実力を持つ

痩せた骆驼は馬よりも大きい。Jump Tradingは現在、約6.77億ドルのオンチェーン資産を保有しており、そのうちSolanaトークンの保有比率は約47%で、217.5万枚のSOLを保有しています。次に安定コインの比率は約30%です。

出典：ARKHAM

Jump Tradingのオンチェーン資金の保有規模は、暗号マーケットメイカーの中で最大のものの一つです。2025年3月8日現在、Jumpと他のマーケットメイカーの保有資金の比較は、上から下へ次のようになります：

1. Jump Trading：6.77億ドル
2. Wintermute：5.94億ドル
3. QCP Capital：1.28億ドル
4. GSR Markets：9600万ドル
5. B2C2 Group：8200万ドル
6. Cumberland DRW：6500万ドル
7. Amber Group：2000万ドル
8. DWF Labs：1000万ドル

さらに、資金量だけでなく、Jumpは一連の技術的な優位性も持っています。Solanaエコシステムへの深い関与を例に挙げると、Jumpは現在、技術開発（Firedancer検証クライアントの開発、Pyth Network、Wormholeへの技術支援）、投資（Jumpは複数のSolanaエコシステムプロジェクトに投資）、マーケットメイキングなどの多様な形でSolanaエコシステムに参加しています。JumpがSolanaエコシステムの構築に提供するサンプルは、さらなる協力をもたらすかもしれません。

しかし、別の視点から見ると、Solanaの分散化はJumpの主導的地位によって弱められています。

黒歴史に縛られ、Jumpは積重難返を恐れる

Jumpには光環がありますが、黒歴史も少なくありません。

TerraのUST事件からは、Jump Cryptoが暗号市場でのマーケットメイキングスタイルが非常に野蛮であることが見て取れます。マーケットメイカーの表向きの収入は取引からの差益ですが、プロジェクト側と共謀して価格を引き上げ、オプションなどの巨額の収入を得ることは暗号業界では珍しくありません。

伝統的な金融業界では、マーケットメイキングは厳格に管理された業務であり、規制当局は利益相反がないことを確保する必要があります。マーケットメイカーは、株式を発行する企業と直接協力するのではなく、規制機関の監視の下で取引所と協力し、マーケットメイキングとリスク投資などの異なる業務は通常、実体分割されて、インサイダー取引や市場操作の可能性を避けます。

ある研究者は、JumpがAlamedaと協力してSerumの完全希薄化評価を引き上げて投資家を搾取したと非難しましたが、この件はすぐに立ち消えになりました。さらに、昨年10月、ビデオゲーム開発者FractureLabsは米国シカゴ連邦裁判所でJump Tradingを提訴し、DIOトークンの価格を操作して詐欺を行ったと告発しました。FractureLabsは2021年にHuobi（現在はHTXに改名）取引所でDIOトークンを初めて発行して資金を調達する予定でした。同社はJump TradingをDIOのマーケットメイカーとして雇い、子会社に1000万枚のトークンを貸し出し、HTXに600万枚を販売用に送信しました。しかし、Jump TradingはDIOのポジションをシステマティックに清算し、トークン価格を約0.5セントまで下げ、数百万ドルの利益を得ました。その後、Jumpは大幅な割引で約5.3万ドルのトークンを再購入し、FractureLabsに返却し、マーケットメイカー契約を終了しました。現在、この訴訟は一時的に進展がありません。

Jump CryptoやJump Tradingなどの部門は表向きは独立していますが、実際の運営ではこれらの部門間に明らかな利益の絡みがあります。マーケットメイカーのベンチャーキャピタル業務と取引業務の境界を区別できず、暗号業界の明確な規制の欠如に直接関連しています。ある意味では、これは特定のマーケットメイカーのスタイルではなく、業界全体のマーケットメイカーのスタイルであり、かつてのAlamedaや今日のDWFのように。伝統的な金融では、マーケットメイキングは厳格に管理されており、マーケットメイカーは株式を発行する企業と直接協力するのではなく、規制機関の監視の下で取引所と協力します。インサイダー取引や市場操作を避けるために、マーケットメイキングとリスク投資などの異なる業務は通常、実体分割されます。

昨日、GPSトークンのマーケットメイカーが取引所で片側流動性を追加した結果、トークン価格が暴落し、マーケットメイカーのスタイルと倫理基準が再び議論されました。@Mirror Tangは、マーケットメイカーとプロジェクト側が共同で影の銀行システムを構成していると考えています。プロジェクト側は通常、無担保ローンの信用枠をマーケットメイカーに提供し、マーケットメイカーはこの資金を利用してレバレッジをかけてマーケットメイキングを行い、市場流動性を強化します。牛市の時期には、このシステムは巨大利益を生み出しますが、熊市では流動性危機を引き起こしやすくなります。

現在、Jumpが暗号通貨のマーケットメイキング業務を再開するかどうかは不明ですが、もし暗号コミュニティが記憶を持っているなら、Jumpの新しいマーケットメイキングプロジェクトには警戒を持つべきかもしれません。