ビットコイン国家備蓄の夢が崩壊？パウエルの一言が暗号市場を崩壊させる

著者：陀螺财经

待望の利下げが予定通り実施されましたが、市場は例年のように喜びに沸いていません。

北京時間12月19日午前、美連邦準備制度理事会（FRB）は年内最後の金利決定を発表し、フェデラルファンド金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて4.25%-4.50%とし、3回連続の利下げを成功させました。現在までに、FRBはこの利下げサイクルで累計100ベーシスポイントの引き下げを実現しています。

事実売りの行動があったにもかかわらず、流動性の解放はリスク市場にとっては大きな好材料ですが、今回は異なります。米国株式市場は先に下落し、行動で価格を示しました。Choiceのデータによると、米東部時間18日の取引終了時点で、ナスダックは3.56%下落し、S&P 500指数は2.95%下落しました。ダウ平均は千ポイント以上の急落を記録し、2.58%の下落で、10日連続の下落となり、1974年10月以来の最長連続下落となりました。

暗号市場も続いて、ビットコインは一時10万ドルを下回り、9.9万ドルまで下落し、ETHは最高で7.2%を超える下落を記録し、アルトコインも10%以上の広範な下落を見せました。なぜ今回の利下げがこのような結果を招いたのでしょうか？

01 ハト派の期待が市場の恐慌を引き起こし、パウエルがトランプを打ち負かす

利下げは良いことですが、リスク市場の投機は「期待」という二文字を中心に展開されています。FRBのパウエル議長は利下げと同時に久しぶりのハト派発言を行い、12月の利下げ決定はより挑戦的であるが「正しい決定」であると述べ、FRBは今後政策金利を調整する際には「より慎重になるべき」と強調しました。2025年にFRBが利下げを行うかどうかは、将来のデータに基づくものであり、現在の予測結果に基づくものではないとし、FRBはインフレが改善した後にさらなる利下げを検討することになると述べました。

これまでの比較的一致した投票決定に対し、今回の利下げは分裂を迎え、クリーブランド連邦準備銀行のハマーク総裁は利率決定に反対票を投じ、今回の利下げを見送るべきだと考え、利下げに対する抵抗が増大していることを示しています。

その日のFRBが発表した経済見通しでは、経済成長率が上方修正され、失業率が下方修正され、FRBのハト派姿勢が示されました。点線グラフを見ると、この見通しに基づき、19人の連邦公開市場委員会メンバーのうち10人が2025年末までにフェデラルファンド金利の目標範囲が3.75%から4%に下がると考えています。いわゆる「より慎重な」姿勢を考慮すると、25ベーシスポイントを基準にすると、FRBは来年最大で2回しか利下げできないようで、9月の4回の予想から大きく後退しています。

このような背景の中、すでに12月の利下げ情報を消化していた米国株式市場の大幅下落は無理もないことです。結局、今後の軟着陸の可否はまだ検討の余地があります。実際、マクロの観点から見ると、悪化の程度はまだ制御可能な範囲内です。ハト派の発言が初めて現れましたが、2025年の利下げは依然としてコンセンサスであり、中立金利が若干上昇しています。FRBの観点から見ると、今回のハト派の発言はトランプの後の政権の不確実性に対応するための事前警告であり、トランプの政策提案によるインフレの高騰を防ぐための一定の余地を残すことを目的としています。

利下げの期待がリスク市場に大きな影響を与える一方で、暗号通貨の災難はさらに深刻です。パウエルの一言でビットコインは5%以上下落し、さらに暗号市場全体を崩壊させました。Coinglassのデータによると、午後5時時点で、過去24時間で世界中で26万人以上が強制清算され、全体で7.8億ドルが清算され、ロングポジションが6.61億ドル、ショートポジションが1.18億ドルとなりました。

記者会見で、パウエルがFRBがビットコインの国家備蓄を設立するかどうか尋ねられた際、彼は「私たちはビットコインを所有することを許可されていません。『連邦準備法』（Federal Reserve Act）はFRBが何を所有できるかを規定しており、FRBは変更を求めていません。これは議会が考慮すべき問題ですが、FRBは法律の改正を望んでいません。」と答えました。

パウエルの態度は明らかに暗号通貨に対する反対の姿勢を反映しており、FRBはビットコインを資産負債表に組み入れることを考慮せず、この問題について話すことも望んでいません。そして、彼の任期中にパウエルは辞任しないと明言しており、トランプも彼を交代させる権限はありません。

偶然にも、最近トランプはいつものように「偉大な論」を発表し、暗号通貨分野でいくつかの偉大なことを行うと述べ、アメリカが石油備蓄のようなビットコイン戦略備蓄を設立するかどうかの質問に対して、「はい、そうなると思います。」と明言しました。さらに以前、匿名の移行チームの情報筋が、トランプが任期中にビットコインを15万ドルに突破させたいと考えていると明かしました。なぜなら、暗号通貨は彼にとって「別の株式市場」であり、トランプが明確に提唱した「株式市場が全て」という政策論を考慮すると、この情報には高い信憑性があります。

12月17日には、市場から再びトランプが行政命令を通じて戦略的ビットコイン備蓄（SBR）を設立する計画があるとの情報が伝わり、財務省の外貨平準基金（ESF）を利用してビットコインを購入する計画があるとされ、その資産はすでに2000億ドルを超えています。同じ日に、ビットコイン政策研究所（Bitcoin Policy Institute）はこの行政命令の全文を起草し、トランプが署名した後に命令が発効することを示しました。

一連の情報の刺激を受けて、ビットコイン国家備蓄計画はまさに手の届くところにあるようで、市場はその実現に期待を寄せています。Polymarketでのビットコイン備蓄に関する投票は25%から40%に増加し、昨日ビットコインは一気に上昇し、一時11万ドルの新たな関門に挑戦しました。しかし、この時のパウエルの発言は明らかにトランプに対する打撃であり、FRBが協力しなければ、いわゆる国家備蓄は強大な障害に直面することは明らかです。

02 FRBの意向、ビットコイン国家備蓄の困難

最初に上院議員シンシア・ルーミスが提案した「ビットコイン法案」を例に挙げると、この法案は政府が5年以内に毎年最大20万枚のビットコインを購入し、総量を100万枚にすることを要求しています。10万ドルで計算すると、購入時のプレミアムを除外しても、政府は少なくとも1000億ドルを調達する必要があります。具体的な操作の詳細では、資金源は3つの部分から構成されることができます。1つはFRBの国庫送金を利用し、年間最大60億ドルですが、この案は可能性が低いです。なぜなら、FRBの帳簿はまだ損失状態にあり、損失は2000億ドルを超えているからです。実際、2023年9月以降、FRBは財務省に対して一切の資金を送金していません。2つ目は、FRBの資本余剰口座から財務省の一般基金に移転する方法で、この方法は「FAST（アメリカの地上輸送を修復する）法案」で使用されたことがありますが、ビットコインの購入に使用される場合、FRBの独立性に対する疑問を引き起こす可能性が高いです。

前述の2つに比べ、3つ目の案はより実行可能です。すなわち、市場価格に応じて金の公正価値を調整し、FRBが財務省の金準備の公式価値の利益を市場化することです。FRBが発表した財務報告によると、FRBの公式準備資産は金、特別引出権、硬貨であり、その中で金は財務省の金ドル計算証書を指します。1金衡オンスあたり42.22ドルを少し超える公式価格で計算すると、名目価格は110億ドルとなりますが、2700ドルの市場価格で計算すると、この準備は7034億ドルに達します。実際、3つの方法を通じて、ビットコインを購入する場合、アメリカ財務省はFRBの強力な支援を必要とします。

一方で、アメリカの国家準備資産は高い流動性を持つ必要があり、ドルの国際準備通貨としての地位を維持し、最終的な支払い手段として機能します。この観点から見ると、ボラティリティが強いビットコインは基準に合わないようです。もしアメリカ政府が大規模にビットコインを購入すれば、その価格はさらに上昇しますが、ビットコインが政府側に高度に集中することになり、大量に売却する際のスリッページやボラティリティの影響は小さくなく、最終的には政府がこの巨額の減損損失を負担することになるでしょう。さらに、非主権通貨の台頭は、世界的にドルの認知度を削ぐ可能性があります。

さまざまな理由が重なり合い、FRBの暗号通貨に対する嫌悪感は根深いものとなっています。パウエルは以前にも暗号通貨に対する反対の姿勢を何度も表明しています。注目すべきは、今回の表現の中でパウエルが余地を残している点です。「これは議会が考慮すべき問題である」と述べており、議会は法案を修正してビットコインを準備に組み入れることができるが、複雑な利害関係や広範な影響を考慮すると、機能的な修正の可能性は極めて低いです。

これが、外貨平準基金の購入が比較的信頼性が高い理由でもあります。FRBの経路とは異なり、この基金はアメリカ財務省に属し、大統領の同意を得た後、財務省は議会を迂回して資金を配分し、ESFを利用して金、外貨、その他の信用および証券ツールの取引を行うことができ、その用途は比較的柔軟です。

全体的に見て、トランプがこの任期中に両院を掌握し、権力が高度に集中しているにもかかわらず、彼自身も関連計画を積極的に発表していますが、確率の観点から分析すると、ビットコインがアメリカの戦略的準備資産となる可能性は依然として低いです。しかし、常識にとらわれないトランプにとっては、すべてが可能です。現実的な観点から見ると、アメリカ政府はすでに21万以上のビットコインを保有しており、世界の政府の中で最も多く、もし準備の一部が代替されれば、ビットコインの価値上昇は債務超過のアメリカにとって非常に積極的な効果をもたらすでしょう。

03 機関のFOMO潮流、暗号市場は分化の道を逃れられない

長期的には、短期間の「ブラックサーズデー」に遭遇したものの、予見可能な規制の好材料の下で、暗号市場の展望は依然として明るいです。2025年に向けて、機関も高い楽観的な感情を示しています。

Bitwiseは2025年の予測で明確な価格データを示し、ビットコインを保有する国が倍増し、ビットコインETFもさらに流入が期待され、ビットコインは20万ドルに達するとしています。もし戦略的準備が実現すれば、上限はなく、2029年には100万ドルに達する見込みです。イーサリアムは2025年に物語の転換を迎え、Layer 2、ステーブルコイン、トークン化プロジェクトの推進により7000ドルに達するとしています。ソラナは750ドルを目指しています。また、2025年は暗号企業のIPO元年となり、Coinbaseは最大の取引ブローカーになるとも述べています。

VanEckの予測は段階的により明確で、暗号通貨のブルマーケットは2025年に持続し、第一四半期に最初のピークに達するとしています。このサイクルのピーク時には、ビットコインの価格は約18万ドル、イーサリアムの価格は6000ドルを超えると予測されています。他の著名なプロジェクト、例えばソラナやスイは、それぞれ500ドルと10ドルを突破する可能性があります。第一四半期以降、BTCの価格は30%調整され、アルトコインの下落幅はさらに大きく60%に達すると予測されており、市場は夏に調整し、その後秋に反発を迎え、主要なトークンが再び成長し、年末までに以前の歴史的高値を回復する見込みです。

Bitwiseに比べ、VanEckはより楽観的で、ビットコインの準備が現実になると考え、連邦政府または少なくとも1つの州（ペンシルベニア州、フロリダ州、テキサス州など）がビットコインの準備を設立すると予測しています。また、政府資源を利用してマイニングを行う国の数が現在の7カ国から2桁に増加するとしています。一方で、VanEckは細分化された分野についても予測を行い、ステーブルコイン、DeFi、NFT、ビットコインLayer-2、RWA、AIエージェントが急速に発展するとし、2025年にはDEXの取引量が4兆ドルを突破し、CEXの現物取引量の20%を占めるとしています。NFTの取引量は300億ドルに達し、ビットコインLayer-2のロックされた資産（TVL）は10万BTCに達し、証券のトークン化の総価値は500億ドルを超え、AIエージェントのオンチェーン活動も100万を超えるとしています。

Prestoの予測も一致しており、ビットコインの価格は21万ドルに達し、ETH/BTC比率は0.05に反発し、ソラナは1000ドルを突破するとし、主権国家またはS&P 500企業がビットコインを国庫準備に組み入れると考えています。

昨年の予測を振り返ると、VanEckの予測成功率は約56.6%、Bitwiseも約50%程度であるため、機関の観点から見ても信頼性は高いと言えます。全体的に見て、20万ドル前後が機関によるビットコインの今後1年のピーク予想であり、イーサリアムは約6000-7000ドル程度で、機関の強気な感情は非常に強いです。

しかし、現在の明らかな道の分化から見ると、一見すべてが美しいブルマーケットの中でも、リスクは依然として至る所に存在し、特にアルトコインは流動性の影響を最も受けやすいです。実際、今でも多くのアルトコイン保有者は、コインの価格が以前のベアマーケットの水準に戻っていないことに気づいています。

市場の流動性不足は、バイナンスの新しいコインからも垣間見ることができます。「宇宙大所」の上場効果は持続的に減少しており、高騰後の急落が主旋律となっています。陀螺财经の統計によると、12月19日までに、11月以来バイナンスで新たに上場した10のトークンの平均下落幅は57.94%を超え、12月17日に上場したPENGUは、上場後に0.07に急上昇した後、迅速に回撤し、現在は0.033で、下落幅は51.81%となっています。

市場の困難と多くの疑念の中で、バイナンスウォレットは最近Binance Alpha機能を発表し、低時価総額の潜在的なトークンを開発することで取引量を活性化し、ウォレットエコシステムを刺激し、激しい市場競争の中でリーダーシップを維持しようとしています。しかし、現時点では短期的なプラットフォームの活性化が顕著であり、長期的な効果はまだ議論の余地があります。

このように、今回のブルマーケットでは、主流トークンを保有することが最良の選択かもしれません。現在、暗号市場は回復しており、ビットコインは現在101652ドル、ETHは3674ドルです。