速覧 Blend ホワイトペーパー：どのように借入によって NFT の流動性を解放するか？

出典：JamesX

一、概要

この記事では、Blendについて紹介します：NFTを含む任意の担保をサポートするピアツーピアの永続的貸付プロトコルです。オラクルに依存せず、ローンの決済日もなく、借入ポジションは清算されるまで無期限に保持できます。金利は市場によって決定されます。

Blendは、NFT担保を使って借りたいユーザーと、最も競争力のある金利を提供したい貸し手をマッチングする複雑なオフチェーンの価格提案プロトコルを使用しています。

デフォルトでは、Blendのローンは固定金利であり、期限がありません。借り手はいつでも返済でき、貸し手はオランダ式オークションをトリガーすることで、新しい金利で新しい貸し手を探して貸付ポジションから退出できます。

オークションが失敗した場合、借り手は清算され、貸し手は担保を取得します。

Blendは、Blurのコア貢献者によって開発されました。彼らの実装では、プロトコル手数料などのいくつかのプロトコルパラメータは、BLURトークンのDAOガバナンスメカニズムによって制御されています。以下に詳細を説明します。

二、動機

以前からNFT貸付をサポートするプラットフォームは多数存在しています。人気のモデルには、perpに似たプロトコル（Floor Perpsやpapr）、プール貸付プロトコル（BendDAOやAstaria）、ピアツーピアプロトコル（NFTfiやBacked）などがあります。

Blendはピアツーピアモデルに最も似ていますが、借り手の体験を改善するためのいくつかの重要な違いがあります。すべてのNFTサポートの貸付プロトコルの詳細を詳しく調査するのではなく、一般的に適用される設計メカニズムとBlendの違いを分析します。

A.オラクル不要

これらのプロトコルの中には、ポジションを清算すべき時期や金利を決定するために価格提案オラクルを必要とするものがあります。しかし、個々のNFTの価格を客観的に測定することは難しいです。フロア価格でさえ、オンチェーンで測定するのが難しいことがよくあります。解決策は、信頼できる第三者を関与させるか、取引戦略によって操作される可能性があります。

Blendは、コアプロトコル内でオラクルに依存することを避けています。金利とローン対価比率は、貸し手が提供したい任意の条件によって決まります。清算は、オランダ式オークションの失敗によって引き起こされます。

B.期限なし

いくつかのプロトコルは、特定の期限を持つ債務ポジションのみをサポートしています。これは、借り手にとって不便であり、期限前にポジションを閉じるかロールオーバーすることを覚えておく必要があります（さもなければNFTが押収されるなどの厳しい罰則を受けるリスクがあります）。手動でのロールオーバーのプロセスもガス代を消費し、貸付の利益を削減します。

Blendは、担保を使って貸付を行う貸し手がいる限り、自動的に次の借入ポジションをロールオーバーします。金利が変動するか、一方がポジションから退出したい場合にのみ、オンチェーン取引が必要です。

C.清算可能性

いくつかのプロトコルは、期限前の清算をサポートしていません。これは借り手にとって便利であり、多くのユースケースでも合理的です。しかし、実際には借り手にプットオプションを与えるため、貸し手はポジションが破産するリスクを補償するために、短い期限、高金利、または低いローン対価比率を必要とします。

しかし、Blendでは、貸し手が再融資オークションをトリガーした場合、誰も任意の金利で債務を引き受けたくない場合、NFTは清算される可能性があります。

D.ピアツーピア

いくつかのプロトコルは、貸し手の資金を集中させ、リスクを管理しようとします。これは、パラメータを設定するためにオンチェーンガバナンスや中央集権的な管理者に大きく依存することを意味します。これにより、長尾資産を担保として無条件にサポートすることが難しくなります。

Blendはピアツーピアモデルを採用しており、各ローンは個別にマッチングされます。Blendは貸し手の使いやすさを最適化するのではなく、複雑なオンチェーンおよびオフチェーンプロトコルに参加し、リスクを評価し、自分の資本を使用する合理的な貸し手が存在することを前提としています。

三、メカニズム設計

このセクションでは、シンプルなピアツーピア固定金利貸付プロトコルから始めて、低ガス代での効果的なロールオーバーと浮動金利の市場発見を可能にするために適応性を段階的に追加していきます。

A.固定期限の貸付

まず、私たちのプロトコルが期限のあるローンを持っていた場合、どのように機能するかを想像してみましょう。

貸し手から始めます。貸し手は、特定の金利と期限で一定の元本のETHを貸し出すためのオフチェーンの提案に署名し、任意の指定されたシリーズのNFTを担保として使用します。彼らはそれを公開します（例えば、オフチェーンの提案ライブラリに投稿することによって）。

借り手は借りたいNFTを持っています。彼らは利用可能なオフチェーンの提案を閲覧し、自分の興味のある条件に合った適切な提案を選択します。次に、彼らはオンチェーン取引を作成し、貸し手の提案を履行し、NFTを担保付きの保管庫に置き、元本を貸し手から自分に移転します。

期限前に、借り手は貸し手に返済額（貸付金額に利息を加えた額）を支払うことができ、これによりポジションが閉じられ、担保を引き出すことができます。期限が過ぎた後、ローンが返済されなかった場合、貸し手は担保を回収できます。

注意：NFTの価値が返済額を下回っている場合、借り手はローンを返済しないことを選択できます。

B.再融資オークションメカニズム

上記のメカニズムでは、借り手が期限前にローンを返済するのを忘れた場合、彼らはNFTを失います。たとえNFTの価値が返済額を大きく上回っていても、これは厳しいように思えます。

多くの場合、他の誰かが貸し手に全額返済してローンを引き継ぎ、より遅い期限まで待つことを望むかもしれませんが、より高い金利があるかもしれません。

したがって、プロトコルは金利に対するオランダ式オークションを採用することができ、単に担保を貸し手に渡すのではなく、ローンを延長するための競争的なオークションプロセスを行います。

期限時に、借り手が債務を返済しなかった場合、0%の金利で再融資オークションが開始され、徐々に上昇します。

オークションが新しい貸し手が貸付に興味を持つ金利に達すると、新しい貸し手はオンチェーンで提案を提出することでそれを受け入れることができます。新しい貸し手は旧貸し手に全額返済を行い、オークションが完了した瞬間から計算され、新しい期限までローンを引き継ぎます（これは現在の期限にプロトコルが指定したローン期間を加算したものとして計算できます）。

C.清算

このオランダ式オークションでは、担保の価値が債務の価値に近づくかそれを下回る場合、貸し手を見つけられない可能性があります。

オークションが定義された最高金利（例えば1000%）に達し、いかなる新しい貸し手も介入しない場合、プロトコルはそのポジションが破産したか、その他の理由で実行不可能であると推測し、借り手を清算します。その後、既存の貸し手は取引を送信して担保の所有権を取得できます。

D.楽観的（現状維持）オークショントリガーメカニズム

特定の状況下では、同じ貸し手が同じ条件で同じローンを提供し続けることを望むかもしれませんし、借り手もそうかもしれません。これをデフォルトの状況と見なすこともできます。この場合、オークションを行うことは無駄になります。

代わりに、私たちはプロトコルを設計して、楽観的にローンを更新することができます。各期限において、借り手と貸し手は、デフォルトで期限をいくつかの事前に決定されたローン期間延長し、条件は同じです。貸し手がローンを終了しようとする場合にのみ、上記のオークションが発生します。

E.連続貸付

上記のプロトコルの問題は、貸付期間中に担保の価格が返済額に近づく危険がある場合、期限前にそれを現金化する方法がないことです。

貸付期間が非常に短い場合、これは問題ではありません。なぜなら、貸し手が担保の安全性を心配する場合、次の期限で再融資オークションをトリガーできます。

私たちは、貸付期間を無限に短縮することを想像できます。いつでも、貸し手が担保の安全性を心配する場合、再融資オークションをトリガーできます。

これにより、期限と貸付期間の概念を放棄します。デフォルトでは、ローンは無期限に続き、特定のユーザーが契約と相互作用するまで続きます。利息は継続的に蓄積され、返済額は必要に応じて随時計算されます。

借り手はいつでも返済できます。借り手が借りた金額を変更したり、より良い金利を得たい場合、彼らは担保を使って新しいローンを原子化し、新しい元本を使って古いローンを返済できます。

貸し手がローンから退出したい場合、彼らは上記のように再融資オークションをトリガーできます。再融資イベントのすべてのタイムラインと期限は、再融資を開始する時間に対して定義できます。

さらに、他の貸し手の互換性のある提案がある場合、現在の貸し手は金庫に他の貸し手の提案を提出することでオークションをスキップし、貸付ポジションから脱出できます。

四、ガバナンスに関する考慮事項

このプロトコルは、担保の評価や受け入れ可能なローン対価比率の設定に依存せず、広範なオンチェーンガバナンスや集中管理の必要性を減少させます。しかし、特定の状況下では、特定のパラメータの調整がプロトコルの機能を強化することがあります。これらのパラメータには以下が含まれます：

1.手数料：プロトコルが収集する借り手と貸し手の手数料。

2.最高金利：清算が発生する前にローンオークションが達成しなければならない最高金利。

3.オークション公式：オークション中に、オークションが進行するにつれて貸付の提案金利を管理する方程式。

BlendのBlurによる実装では、180日の待機期間を経て、これらのパラメータはBLURトークンのDAOガバナンスプロセスによって管理され、最適なパフォーマンスを確保し、変化する市場条件に分散的に適応します。

五、結論

Blendは、任意の担保をサポートし、オラクルに依存せず、任意の金利とローン対価比率を市場が受け入れることを許可する柔軟で許可不要の浮動金利貸付プロトコルです。

以上が、Blurが新たに発表したP2P NFT永続貸付プラットフォームBlendのホワイトペーパーの翻訳内容です。

私は、1.ホワイトペーパーの内容、2.メカニズムの合理性、3.市場の位置付けに関する私個人の分析をできるだけ早く出します。