NFT貸出市場分析：Blend市場シェアが最大占有率を持つ
原文タイトル：《NFTレンディングボリュームが史上最高に達するも、長続きせず》
原文著者：Gabe Parker，Galaxy
翻訳：Kate, Marsbit
NFTレンディング市場は最近、2022年のブルマーケットのピーク以来、歴史的な新高値に達しました。2023年第2四半期だけで、NFTのレンディング額は1.97億ドルを超え、これはほぼ完全にBlurが今年5月初めに立ち上げた新しいレンディングプラットフォームBlendによって推進されました。Blendは現在、最も広く使用されているNFTレンディングプラットフォームであり、2300人以上の借り手と1.5万人の貸し手を抱えています。設立以来、Blendの累積借入総額は約9.21億ドルで、借入件数は約6.2万件です。少数のユーザーがBlendの大部分を占めているものの、アクティブユーザーの増加は採用の有望な兆候です。本報告書はNFTレンディングエコシステムの概要を簡潔に説明し、Blendの一夜の成功が他の分野に与える深遠な影響を強調します。
要点
• 2023年第2四半期のNFTの週ごとのレンディング量は1.97億ドルの歴史的な新高値に達した
• 年初から現在まで、累積NFTレンディング量は270%増加
• NFTレンディング市場のユーザー総数が増加中
• 上位10の貸し手がBlendのレンディング総額の48%を占める
• 上位10の借り手がBlendのレンディング総額の26%を占める
• Blendの68%のレンディングはエアドロップ農民によって推進されている
NFTレンディングの動向概要
Blendや他のNFTレンディングプロトコルは、資産を利用して即時流動性を得たいNFT保有者に便利なソリューションを提供し、同時に貸し手にはETHから利益を得る機会を提供します。これらのプロトコルは通常、ピアツーピアのレンディング市場として機能し、ユーザーはNFTをエスクローされたスマートコントラクトに担保としてロックし、ロックされたNFTの基礎価値を担保にETHのレンディングをリクエストします。借り手は潜在的な貸し手からの入札を受け取り、特定の担保と金利パラメータを提供し、貸し手が最も魅力的なレンディング条件を選択できるようにします。さまざまな担保と金利パラメータの中には、基礎NFT担保価値に対する貸付価値比（LTV）閾値を設定する清算レベルがあります。清算が発生した場合、エスクローされたスマートコントラクトは担保としてのNFTを貸し手に移転し、未払いの借入金額を清算します。一度レンディングがアクティブになると、借入れたETHは追加のNFTを購入するために使用でき、効果的にレバレッジNFTポジションを構築します。
私たちのNFT DeFiレポートでは、NFT保有者が人気のNFTに対するロングポジションをヘッジするためにピアツーピアのレンディング市場を頻繁に利用していることを強調しています。「実際、NFT担保レンディングは前払いのプットオプションです：もしNFTの実際の価値がレンディング期間中に借入金額を下回った場合、債務者が借入金を返済しないことはその利益にかなっています。これにより、借入金額のNFTを失うことになります。」NFTを保有することで（契約にロックすることで）、借り手はプット+ロングリターンの組み合わせを作成し、これはコールオプションに似ています。
NFTレンディングの状況
2022年4月にNFT市場がピークに達した後、NFTレンディング活動の数は著しく増加しました。最初、市場は主にBendとNFTfiによって支配されており、それぞれ63%と23%の市場シェアを占めていました。しかし、NFTレンディングの状況は2022年12月に変化し、X2Y2、Arcade、Paraspaceなどの新たな競合がこの分野に参入し、NFTレンディング市場の競争が激化しました。その結果、BendとNFTfiの市場シェアはそれぞれ12%と19%に低下し、Paraspace、X2Y2、Arcadeの市場シェアはそれぞれ35%、25%、6%となりました。これは当時重要でしたが、Blendが登場して以来私たちが見てきたものと比較すると、この破壊は根本的には大したことではありません。今年の5月に登場して以来、Blendは約95%のNFTレンディング量を占めています。
Blendが登場する前、NFTレンディング量は2022年11月の歴史的な低点からゆっくりと回復していました。年初から現在まで、累積NFTレンディング額は270%増加しました。Blendは一夜にしてレンディング活動を数週間で新高値に押し上げました。注目すべきは、Blendが過去6週間の売上（9.21億ドル）がほとんどの競合の年間売上を超えたことです。
アクティブなBlend
他のNFTレンディングプラットフォームと同様に、Blendは流動性が増加しリスクが低い主要なNFTコレクションの少数の選定に対してサポートを制限する保守的なアプローチを採用しています。ローンチ時、BlendはユーザーがMiladys、Azukis、Wrapped Punksを担保にETHを借りることをのみ許可しました。Blendは最終的に他の主要なブルーチップNFTへのレンディング担保の選択肢を多様化しましたが、Azukiは依然として担保として使用される主要なコレクション（706件のアクティブローン）です。
Blendの貸し手と借り手
私たちのNFT市場更新では、Blurのユーザー群が主にETHのクジラで構成されていることに以前注目しました。Blurと同様に、Blendのレンディング基盤も主にETHのクジラプレイヤーで構成されています。例えば、Blendの上位10の貸し手はプラットフォームの48%のレンディング総量を貢献しています。これらの貸し手の中で、ウォレット0x8BCは主要な参加者として際立っており、Blurで借り手に提供されたETHの約7%を占めています。このユーザーのウォレットは約1970万ドルで、大量のトークン配分を保有しており、主にETHで構成されています。注目すべきは、ウォレット0x8BCが第3のBlurトークンエアドロップを受け取り、合計297万トークン（今日の価格で約100万ドル相当）を受け取ったことです。多くのトップ貸し手はBLURの第1四半期の大量エアドロップを受け取っており、これは最初のエアドロップの最大の受益者がプラットフォーム上で最もアクティブなユーザーであることを示しており、次の第2四半期のエアドロップのインセンティブを受けている可能性があります。
トップBlend借り手のウォレットを分析すると、これらのユーザーは5桁から7桁にわたるかなりのNFTコレクションも持っていることが示されています。経験豊富なNFTコレクターはそれぞれのコレクションを複数のウォレットに分散させるため、以下に記録された各ユーザーの累積NFT保有量ははるかに大きい可能性があります。
Blendの貸し手と比較して、Blendの借り手群は集中度が低く、より多様化しています。最大の借り手は総借入量の4.5%を超えません。参考までに、Blendの最大貸し手は総貸付量の13%を占めています。明らかに、Blendでは借り手が貸し手よりも多いです。
Blendのレンディング量はユーザー間でより広く分布していますが、レンディングを行うユーザーのタイプは依然として裕福なNFTコレクターとETHのクジラです。この発見は、NFTレンディングがこれまで経験豊富で裕福なNFTコレクターによって主導されているツールであるという私たちの見解を強化します。
BlendがBlurに与える影響
BlendでNFTレンディング活動が増加しているにもかかわらず、Blurの全体的な取引量（レンディング購入のNFTを除く）は減少しています。2023年5月1日以降、Blendの週ごとの累積レンディング額はBlurの週ごとの取引量を43%上回っています。
熊市におけるNFTレンディングの寿命
重要なトレンドは、現在のレンディング量が無機的であり、持続可能でない可能性があることを示しています。Blendにおいて、承認されたローンの68%以上の年利は0%であり、これはユーザーがエアドロップによりポイントを獲得することにより、入札を受け入れることにより関心を持っていることを示しています。一方、20%のローンの年利は10%から20%の範囲にあり、これは借り手が今後のエアドロップのためにポイントを積み上げたいと切望していることを示しています。この活動の急増は短期的にはBlurに利益をもたらしますが、これらのレンディングインセンティブが停止すると、ユーザーの粘着性と取引量は減少する可能性があります。したがって、Blendは他のトークンインセンティブのないNFTレンディングプラットフォームと同様のユーザー保持の課題に直面することになります。第2四半期のエアドロップ後、貸し手が0%の年利条件を受け入れる動機を持たないため、Blendのレンディング量はローン条件の魅力の欠如により大幅に減少するでしょう。貸し手の減少はBlendの借り手の縮小をもたらし、レンディング活動の減少につながることは避けられません。
BlendがNFTエコシステムに与える直接的な影響は、新しいユーザーにエアドロップのダイナミクスを教育し、NFTコレクターにポジティブな影響を与えることを通じて現れます。さらに、成熟したNFTコレクターに競争力のあるレンディング商品を提供することで、流動性のあるNFTコレクションを巡る新しい取引戦略を促進できます。NFTの金融化は、多くの発展の一つであり、新たな利益駆動型コレクターを引き付けることで、この業界を新たなレベルに押し上げ、NFT市場の全体的な流動性を高めるでしょう。しかし、熊市においては、NFTレンディングは持続可能な製品市場を見つけるのが難しいでしょう。なぜなら、累積取引量や取引者数などの重要な指標が歴史的な低点にあるからです。BlendのケーススタディはNFTコレクターの一つのグループを強調していますが、ローンは通常、経験豊富なトレーダーが使用するレバレッジツールです。この観点から、短期的にはNFTレンディング商品がリテールコレクターのニーズを満たすことは難しいでしょう。
