Multicoin Capitalの共同創業者：私たちはどのようにFTXと関わり、最終的に自ら苦しむことになったのか？

原文タイトル：FTXの船を沈めろ：Multicoin Capitalが学んだ教訓

著者：DARREN KLEINE、Blockworks

翻訳：Azuma、Odaily 星球日报

FTXの崩壊は2022年の暗号通貨業界における最も重い話題であり、それによって経済的損失を被った個人や機関にとってはなおさらのことです。

Multicoin Capitalは業界で最も有名な投資機関の一つであり、FTXの急成長の過程で、同機関はFTXおよびその創業者SBFと密接に協力していましたが、大崩壊とともに同機関も巨額の損失を被りました。

2022年秋の短い2週間の間に、SBFが深く関与していたSOLおよびFTX自身のプラットフォームトークンFTTの崩壊により、Multicoin Capitalは55%の帳簿資金を失い、今年3月に発表された投資家向けの手紙によれば、Multicoin Capitalのヘッジファンドは2022年全体で91.4%の損失を出していました。

物語の最初、Multicoin CapitalはどのようにFTXと関わったのか？

最近、Multicoin Capitalの共同創業者Kyle SamaniとTushar Jainは海外メディアBlockworksと共にポッドキャストに参加し、ホストのJason Yanowitzが「Multicoin CapitalはどのようにFTXと絡み合ったのか？」と質問しました。

Samaniは、Multicoin Capitalが初期（2019年）にFTXに投資していなかったものの、同取引所の急成長に興味を持っていたと説明しました。その時、Solanaはちょうどメインネットを立ち上げ、DeFi Summerも徐々に盛り上がりを見せており、SBFは毎日のようにTwitterで大きな発言をしていました。これがMulticoin Capitalの関心を引きました。

両者が電話で話し合った後、SBFはSerumを構築し始めました。これはSolanaネットワーク上で動作するDeFiの中心であり、Multicoin CapitalはFTXと共にこのプロジェクトに投資することを決定しました。

Samaniは「当時、私たちとSBFの関係は良好でしたが、すぐに問題が発生しました。その理由は簡単です。」と述べました。

Samaniは続けて、Multicoin Capital側はAlamedaとFTXの間の疑わしい関係についていくつかの懸念を抱いており、両者の初期の協力が成功する中で、Multicoin Capital自身がいくつかの調査を行い、他のマーケットメーカーの意見を求めましたが、得られたフィードバックは「非常に前向き」でした。

そのため、Multicoin Capitalは「まあ……もう少し様子を見ましょう」と選択せざるを得ませんでした。

Jainはこの点を補足して説明しました。「私たちの最初の懸念は、AlamedaとFTXの関係がそのマーケットメイキング業務に追加の優位性をもたらし、他のFTX上のマーケットメーカーを遠ざける可能性があることでした。私たちはいくつかのマーケットメーカーと交流しましたが、彼らはそのような優位性に気づいていないと言っていました。」

FTX崩壊前、Multicoin Capitalはどう見ていたのか？

2022年秋、SamaniとJainがポルトガルのリスボンでSolana Breakpoint会議に参加しているとき、危機が静かに迫ってきました。

FTXに問題が発生する可能性についての噂を聞いた後、Multicoin Capitalの最初の反応は、状況は制御可能であるべきだというものでした。

Jainは「FTXがすでに大量の株式資本を調達していることを考えると、これで十分にバッファーになるはずです……FTXの利益は非常に大きく、2021年の収入は10億ドルを超えていますので、彼らにはかなりの資金があります……流動性の期限不一致の問題や、資金がレバレッジポジションに束縛されている可能性があるため、彼らはこれらのポジションを解消するために時間が必要です……私たちはこれが破産につながるとは考えていませんでした。」と述べました。

ホストが両者が多くの投資に共同で参加していることを理由に、Multicoin CapitalとFTXの関係がどれほど密接であるかを追及すると、Jainは反論しました。「私はそうは思いません（両者の関係が過度に親密であるとは）。ここにはあまりにも多くの誇張が含まれています。」

Samaniは補足して、多くの投資事例において、Multicoin CapitalはFTXまたはAlamedaと投資シェアを争っており、時にはFTXがMulticoin Capitalを排除し、時にはMulticoin CapitalがFTXを排除することもあったと述べました。

Samaniは「私たちの関係は良好ですか？はい、しかしこれは金融市場ですので、私たちも競争関係です。」と言いました。

FTXから、Multicoin Capitalはどのような教訓を得たのか？

ポッドキャストの中で、JainはSBFに対する初期の印象を振り返りました。「この人は世界で最も有名な投資ファンドや最も熟練した投資家たちと話し、彼らを説得して自分に投資させることができる人です。」

Jainは、FTX事件の原因は「SBFのガバナンス手段に制限がなく、内部の運営も完全に透明性がなかった」ことにあると考えており、これがもたらした結果は、彼らがほぼ自由に行動できることでした。

Jainは例を挙げました。「例えば、CEOがCTOを見つけて、CEOが資産を移転する際に監査人を驚かせないようなバックドアプログラムを書くように頼むことができます……監視の観点から見れば、このような事態を防ぐ方法はほとんどありません。」

将来の規制レベルを向上させるために、JainはDeFiプロトコルを運営するように取引所を運営することを提案し、すべての内容がリアルタイムで監査可能であるべきだと述べました。

Jainは最後に「金融の未来は四半期報告であるべきではありません。これは20世紀に生まれた古臭いものです。金融の未来は、現在起こっているすべてをリアルタイムで把握することです。」と述べました。