Solanaのインフレモデル修正提案は、SOL価格のさらなる上昇を促進することができるのか？

作者：shushu，BlockBeats

昨日、SOL の時価総額が BNB を超え、再び第5位の時価総額を持つ暗号通貨となりました。同時に、Solana の初期投資家である Multicoin Capital は、Solana のガバナンスに関する提案を発表しました。この提案は、ネットワークの現在のインフレモデルを修正し、ネイティブトークン SOL のインフレ率を引き下げることを目的としており、提案番号は SIMD-0228 です。目標は、SOL の発行率を動的かつ可変の方式に調整し、市場指向により近づけることです。

提案では、ネットワークのセキュリティと分散化を強化するために、50% の目標ステーキング率が設定されています。50% を超える SOL がステーキングされると、発行量が減少し、さらなるステーキングを抑制するために利回りが低下します。50% 未満の SOL がステーキングされると、発行量が増加し、利回りが向上し、ステーキングを促進します。最低インフレ率は 0% で、最高インフレ率は現在の Solana の発行曲線に基づいて決定されます。

Solana のメカニズムにおいて、インフレとは、Solana ソフトウェアを実行し、ブロックチェーンの構築を支援する検証ノードに対して SOL を発行することを指します。検証ノードは、その後、これらの発行報酬と一部の MEV 報酬を、SOL をステーキングするユーザーに分配します。

現在、Solana のインフレメカニズムは固定されており、ステーキング報酬として発行される SOL の速度は静的で、市場条件に応じて変化しません。しかし、この提案が承認されれば、ネットワークのインフレ率は可変となり、市場の動向に応じて調整されます。

なぜこの提案が発表されたのか、その影響

Solana のインフレ率は最初に 8% に設定され、毎年 15% 減少する計画で、最終的には 1.5% まで下がる予定です。Dune データダッシュボードによると、現在の SOL のインフレ率は約 3.7% です。

Solana の共同創設者 Anatoly Yakovenko は Lightspeed ポッドキャストで、固定インフレ率の考え方は Cosmos ブロックチェーンの設計から借用したものであり、インフレは「単なる記帳メカニズム」であると述べました。Yakovenko はインフレに特に関心を持っておらず、SOL の発行プロセスは価値を創造したり消失させたりするのではなく、価値を再配分するだけだと考えています。新たに鋳造された SOL はステーキング者に配分され、未ステーキング者の保有量は相対的に減価します。

それにもかかわらず、Multicoin は SOL のインフレを引き下げる必要があると考えています。その理由は以下の通りです：

新たに発行される SOL はステーキング者にのみ配分されるため、ネットワークの集中化を招く可能性があります；高いインフレ率は SOL の DeFi などのシーンでの実用性を低下させ、未ステーキング SOL の機会コストが高すぎるためです；さらに、わずか 9% のステーキングされた SOL が流動性を持っており、ステーキング報酬を引き下げることは、特定の法域内でステーキング収益が所得と見なされることによる売却圧力を減少させる可能性があります。

技術的には、発行はネットワーク全体に直接コストをもたらすわけではありませんが、未ステーキング SOL がインフレによって希薄化されることによる否定的な認識は、Multicoin にとってインフレを制限する理由となるに足ります。

「現在のネットワークの活動レベルと手数料を考慮すると、現行の Solana インフレ計画は理想的ではありません。なぜなら、それはネットワークのセキュリティを保障するために必要な数量を超えて SOL を発行しているからです」と提案の著者である Tushar Jain と Vishal Kankani は述べています。「このメカニズムはネットワークの活動を感知することができず、それをインフレ率の計算に組み込んでいません。」

提案が実施され、期待通りに機能すれば、著者は「ステーキング参加率が十分に維持される場合、体系的に売却圧力を減少させる」と考えています。また、「インフレ調整を実際の偏差に合わせることで、ネットワークの発行量はネットワークのリアルタイムの経済とセキュリティ状況をよりよく反映できるようになります。」

この提案にはもう一つ明白な影響があります——SOL のステーキング利回りが低下する可能性があります。現在、SOL のステーキング利回りは歴史的に 7% 以上を維持しており、発行量が減少すれば、この利回りも低下します。MEV 報酬の増加がインフレの低下による影響を部分的に相殺する可能性がありますが、全体的には SOL をステーキングする収益が減少する可能性があります。

コミュニティの反応は？

この提案は Solana エコシステムの多くの利害関係者に関わるものであり、コミュニティの見解も多様です。

Messari のアナリスト Patryk は、この提案を通過させるべきだと述べています。なぜなら、Solana は「盲目的な発行」から「スマートな発行」に進化し、好材料となるからです。彼は SIMD-0224 提案が検証者にとって不利で、ステーキング者に中立的な影響を与え、SOL 保有者にとって有利であると考えています。

「現在、Solana のステーキング報酬の総額は、ネットワークのセキュリティを確保するために必要な最低限の金額を大きく上回っています。ネットワークは十分に成熟しており、これほど高いインフレ率はもはや必要ありません。SIMD-0224 は Solana のインフレ率を固定計画モードからプログラム化された市場駆動型モードに変更することを提案しています。この変更は、@Polkadot などのネットワークが採用しているモデルに似て、ステーキング参加を動的に促進します。これにより、インフレを最小限に抑え、ネットワークのステーキング比率を MNA により近づけることができます。」

Patryk は、この措置が SOL の売却圧力を減少させ、現在未参加の SOL 保有者に対する「税負担」を軽減する可能性があると考えています。

一方、Solana フォーラムのメンバー Bji はこの提案に賛成していません。彼は、インフレの主な目的は、より多くの検証者が参加し、ネットワークのセキュリティを維持することを促すことであり、インフレ報酬は本来徐々に減少するものであると考えています。Solana の計画は、取引手数料が徐々により多くの役割を担い、検証者を刺激するために使用されることを目指しており、これによりインフレ報酬を補完的に減少させることができます。

現在、大多数の検証者は取引手数料、優先度手数料、MEV から得られる収益が、実際にはインフレ報酬の部分を大きく上回っています。したがって、インフレ報酬を減少させても、検証者の収入には大きな影響はないでしょうが、ステーキング者の報酬は減少する可能性があります。

Bji は、提案に記載されているようにインフレ率が 50% 減少すると、ステーキングされる SOL が 50% 減少することは重要ではないと述べています。なぜなら、すべての人が同じ割合でステーキングを減少させるからです。そして、すべての保有者が比例してステーキングを減少させた後、検証者が保有する相対的なステーキング比率は以前と変わらないため、検証者の投票権には実質的な変化がないのです。投票権に変化がなければ、ネットワークのセキュリティ属性も変わりません。したがって、安全性の目的で特定のインフレ率目標を設定する理由はありません。

他のコミュニティメンバーは、収益志向のステーキング者がステーキング報酬が 50% 減少することで動機を失い、総ステーキング量が 50% 減少するにつれて、ネットワーク攻撃のコストも大幅に低下する可能性があると指摘しています。「もし総供給量の 20% しかステーキングされていない場合、ステーキングの分布比率は変わらないかもしれませんが、これは攻撃者がネットワークを停止させるために総供給量の 10% を購入してステーキングすれば済むことを意味します。」

現在、コミュニティはこの提案について様子見と議論の態度を取っており、Solana の創設者 Anatoly や Helius の創設者 Mert など、Solana エコシステムの核心人物はこの提案について意見を表明していません。しかし、Solana の経済メカニズムの変革はすべての SOL 保有者にとって関心のある問題であり、Blockworks のデータアナリスト Dan Smith は「Solana は正式に経済変革の時代に突入した」と考えています。