紅杉キャピタルのパートナーMaguire：暗号は今後30年の最大のトレンドになる

著者：谷昱、チェーンキャッチャー

複数の暗号プロジェクトに投資した後、著名なベンチャーキャピタルであるセコイアキャピタルは2月17日に独立した暗号投資ファンドを正式に立ち上げました。このファンドは主に流動性トークンとデジタル資産に投資し、ベンチャーキャピタル界と暗号業界の両方で大きな反響を呼びました。

規模はわずか5〜6億ドルで、総管理規模の10分の1にも満たないですが、これはセコイアキャピタルが1972年に設立されて以来初の特定業界ファンドです。昨年10月、セコイアキャピタルはファンドサイクルに基づく従来の組織構造を打破し、登録投資顧問などの方法を通じてオープンな流動性ポートフォリオと単一の永続的構造をサポートするセコイアキャピタルファンドを設立することを発表しました。

「この新しい構造は、私たちが企業とどのくらいの期間協力できるかに関する人為的な時間枠を排除しました。これにより、私たちは彼らの取締役会に参加し、数十年にわたって彼らの潜在能力を実現する手助けができるようになります。」とセコイアキャピタルは述べています。

セコイア暗号ファンドはセコイアキャピタルファンドの最初の子ファンドであり、前述の改革の初の公の進展でもあります。今後、セコイアキャピタルは拡張ファンドやエコシステムファンドの設立も計画しています。「私たちは専門的な暗号知識を活用して迅速かつ柔軟に行動し、学んだ知識がセコイアキャピタル全体で共有されることを確保できるバランスを達成したいと考えています。」とセコイアキャピタルのパートナーであるミシェル・バイレは述べています。

世界で最も歴史が長く、影響力のあるベンチャーキャピタルの一つであるセコイアキャピタルは、市場の最前線のトレンドに対して常に鋭い嗅覚と迅速な反応を維持しており、これは前述の制度改革だけでなく、暗号分野への長期的な探求にも反映されています。

一、 暗号トラックへの注力、セコイアキャピタルは本気だ

セコイアキャピタルが暗号トラックをどれほど重視しているかは、セコイアキャピタルのパートナーであるマギュアの最新のインタビュー発言から明らかです。The Blockのインタビューにおいて、マギュアは暗号通貨が今後20〜30年で最大のトレンドになると確信を持って述べました。

これはセコイアキャピタルが暗号トラックを探求して8年近く経った後の結論です。2014年以降、セコイアキャピタルは株式やトークン取引を通じて複数の暗号通貨プロジェクトに投資してきました。その中には、セコイアキャピタル中国が投資した暗号プロジェクトとしてHuobi、Bitmain、Nervos Network、Conflux、Animoca Brandsなどが含まれ、セコイアキャピタル自身が投資した暗号プロジェクトにはFilecoin、FTX、Fireblocks、StarkWare、BitClout、Iron Fish、Parallel Financeなどがあります。

暗号ファンドの設立を発表した同日に、セコイアキャピタルはWeb3財務管理ツールMultisの700万ドルの資金調達をリードすることも発表しました。このプロジェクトはWeb3組織に対して暗号財務を管理するためのソフトウェア層を提供します。

セコイアキャピタルが過去1年に投資した一部の暗号プロジェクト

セコイアキャピタル主体に関しては、チェーンキャッチャーの不完全な統計によると、この機関は昨年初め以来、少なくとも10のプロジェクトに対して12回の投資を行っており、投資タイプはLayer1、Layer2、NFT、CeFi、DeFi、プライバシーなどのほとんどの主流トラックをカバーしています。公開された情報によれば、セコイアキャピタルは2021年に全体の20％以上の投資をアメリカとヨーロッパの暗号通貨分野に投入しました。

また、初期の主要プロジェクトへの投資から、セコイアキャピタルは昨年11月以降、相対的に低い評価の初期プロジェクトへの投資も開始し、暗号業界への参加の深さがさらに拡大していることを反映しています。

特筆すべきは、昨年12月にセコイアキャピタルが2005年のYouTubeの初期投資メモをNFTとして鋳造し、OpenSeaでオークションにかけたことです。これはYouTubeがインターネットの発展の過程での地位を記念し、暗号などの基盤技術の予測不可能な利点を祝うものです。

今年1月、セコイアキャピタルは公式Twitterのプロフィールを一時的に「私たちは大胆な人々が伝説の会社を創る手助けをします。アイデアからIPOまで。」から「私たちは大胆な人々が伝説のDAOを創る手助けをします。アイデアからトークンエアドロップまで。」に変更しました。

では、セコイアキャピタルは具体的に暗号業界をどのように見ているのでしょうか？昨年12月にこの機関がNFT鋳造事件について言及した記事から一端を垣間見ることができます。

ブロックチェーンの台頭はインターネット自体の台頭と呼応しており、人と人との間の直接的で自由な情報の流れがブロックチェーン上の価値の直接的で自由な流れの基盤を築いています。これは文化的および心理的な変化であり、技術的な変化でもあり、世界中で新しい経済現実を実現します。NFTの世界では、誰でもデジタル資産を作成でき、誰でも投資できるため、資産の評価と取引に前例のない多様性をもたらします。

……

デジタル進化の次の段階では、配布のキュレーターの役割が弱まります。クリエイターは資産に対するコントロールを得て、アグリゲーターからネットワーク参加者に移行します。しかし、ブロックチェーンの影響は通貨やデジタル商品の評価と取引方法にとどまりません。分散型プロトコルやDAOのような新しい実体は、製品の構築方法から人々のコミュニケーションやコミュニティの創造方法まで、すべてを再構築する可能性があります。

私たちは変革の範囲を予測することも、その文化をどのように再構築するかを予測することもできません。これらの初期段階では、何が暗号を触発する要因になるのか、またはどの方向に進むのかはわかりません。これらの触媒は技術、規制、または文化である可能性があります。現在、この変化が世界の新しい通貨の多様性から来るのか、ブロックチェーンを支える分散型アプリケーションから来るのか、あるいはその両方なのかは不明です。

しかし、明らかに見えるのは、ブロックチェーン技術が基盤となるデジタルインタラクションの新しいプロトコルを構成し始めているということです。第1層のブロックチェーンの上のアプリケーションレイヤーと第1層の下のアプリケーションレイヤーでは、革新が加速しています。私たちが見ている最もエキサイティングな進展の一つは、異なるブロックチェーンがスムーズに相互運用できるようにするプロトコルの追求です。これは暗号におけるTCP/IPに例えることができます。それが何を解放するのか、私たちは想像することしかできません。初期のネットワーク愛好者はそれがすべてを変えることを知っていましたが、iPhoneで株式を取引することを予見することはできませんでした。今日の暗号技術も同様です。

セコイアキャピタルのパートナーであるミシェル・バイレが2021年末に執筆した記事「Ask Not Wen Moon--Ask Why Moon」でも、彼女は暗号業界の発展段階についての見解を述べています：

ブロックチェーンは、私たちが所有し、販売し、購入し、取引し、交換し、報酬を与える方法を書き換えます。ソフトウェアが私たちの世界に浸透するにつれて、暗号通貨（ソフトウェア通貨）も通貨や私たちがそれを使って行うすべてに浸透していくでしょう。

……

第一段階：孤立。暗号は孤島として、非暗号世界と断絶しています。暗号は独自にコアプロトコルを構築しました（インターネット用のTCP/IPや、暗号用のビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの第1層ブロックチェーンを考えてみてください）。プロトコルはそのネイティブトークンと密接に結びついており、さまざまなトークンが取引所や追加の金融サービスに対する需要を生み出しました。ほとんどの老舗企業はこの需要を満たす技術や規制の意欲を欠いており、暗号通貨のネイティブがこの空白を埋めています。各金融サービスの暗号ネイティブの類似物は、その歴史的順序に従って大まかに登場しています：通貨、外国為替、貸付、デリバティブ、保険、オプション、ETFなど。

第二段階：接続性。暗号と非暗号世界を接続します。非暗号世界は暗号の価値を認識し、それにアクセスするためのインフラを構築/購入します。ホスティング/ウォレット、暗号法定通貨の開閉通路、データフィード、ブロックチェーン特有のインフラと開発ツールは、この期間に指数関数的に増加しました。NFTアートコミュニティからゲーム、Web3ソーシャルネットワークの新しいユースケースが新しいユーザーを引き付けています。大衆市場が暗号市場に参加し始めると、競争圧力がユーザー体験を大幅に簡素化し、アクセス障壁を低下させます。今後10年間で、暗号にアクセスできるユーザーと開発者の数は10〜100倍に増加するでしょう。私たちは、私たちがまだ始まったばかりの第二段階にいると考えています。

第三段階：成熟。暗号世界と非暗号世界の融合、したがってそれらはもはや異なるものではありません。モバイルデバイスと同様に、暗号へのアクセスが十分に普及すれば、アプリケーションはその潜在能力を発揮するために必要な基盤を持つことになります。彼らは暗号から日常生活へのギャップを越えていくでしょう。明確にする必要があるのは、現在すでに多くの人々が消費金融、DeFi、NFT、Web3などの分野で構築を行っていますが、アクセスできるのは数億人と機関だけです。アクセス権が拡大するにつれて、アプリケーションのユーザー参加度は桁違いに増加します。

以上の理念から、セコイアキャピタルが暗号業界に大規模に投資することは非常に自然な流れです。今回のセコイアキャピタルの独立した暗号ファンドの設立は、暗号業界への投資を継続するだけでなく、ステーキングやガバナンスなどの複数の側面から業界の発展をさらに支援することになります。

「私たちは過去5年間に株式とトークンに投資してきましたが、多くのプロジェクトの創業者は私たちにトークン管理においてより積極的な役割を果たすよう求めています。ステーキング、流動性の提供、ガバナンスへの参加、そして彼らのプラットフォームを通じた取引を含みます。」とセコイアキャピタルは発表しました。「私たちのイーサリアム、ソラナ、主要なDeFiプロトコルなどの構築者ネットワークも私たちにそうするよう促しています。」

今後の投資方向について、マギュアはインタビューでセコイアキャピタルがクロスチェーン相互運用性とGameFiプロジェクトに特に興味を持っていると述べ、多チェーンが未来であるとしています。現在、セコイアキャピタルはTerra、Avalanche、NEAR、Polkadot、Cosmosなどのネットワーク間の開発者活動を監視しています。

別のセコイアキャピタルのパートナーであるミシェル・バイレはCoinDeskのインタビューで、このファンドがLayer1、Layer2、データレイヤー、分散型金融（DeFi）、中央集権型アプリケーション、支払い、ゲーム、Web3、NFT、消費者および企業インフラを含む「フルスタック」プロジェクトに投資していると述べました。

「もし暗号市場がベアマーケットに入った場合、このファンドは1年以内に完全に展開される見込みです。もしブルマーケットに入った場合、このファンドは1年以上の時間をかけて完全に展開されるでしょう。」とマギュアは述べました。

さらに、マギュアはフィナンシャルタイムズのインタビューで、セコイアキャピタルがその暗号通貨保有に対して「20年の措置」を取ることを明らかにしました。「特別な状況」がない限り、トークンの取引を避けるとしています。

二、ベンチャーキャピタル機関が続々と参入

実際、セコイアキャピタル以外にも、世界中のほとんどの著名なベンチャーキャピタル機関がすでに暗号業界に参入しています。胡潤が発表した2021年の世界ユニコーン投資機関百強ランキングを参照すると、アリババやテンセントなどの極少数の機関を除いて、すべてが暗号プロジェクトに投資を行っています。

以下、チェーンキャッチャーはその中のいくつかのベンチャーキャピタル機関の暗号業界の展開を簡単に整理します。

タイガーグローバル（Tiger Global）

タイガーグローバルは2001年に設立され、プライベートエクイティファンドと公募株式ファンドを含む、世界で最も著名なベンチャーキャピタル機関の一つであり、2021年の世界ユニコーン投資機関百強ランキングで第2位にランクインしています。

2021年3月以降、タイガーグローバルは暗号プロジェクトへの大規模な投資を開始しました。その中には、暗号通貨税務自動化プラットフォームTaxBit、メキシコの暗号取引所Bitso、ブロックチェーンセキュリティ監査会社CertiK、暗号決済会社MoonPay、ブロックチェーン分析会社TRM Labs、分散型ストリーミングLivepeer、分散型インデックスプロトコルThe Graph、プライバシーブロックチェーンプロジェクトAleo、ソラナの分散型取引プロトコルSerum、Flow NFTプラットフォームUnblockedなど、少なくとも15のプロジェクトが含まれています。タイガーグローバルは暗号プロジェクトへの投資が最も多い伝統的なベンチャーキャピタル機関の一つでもあります。

タイガーグローバルの一部の暗号投資ポートフォリオ

ソフトバンクビジョン

ソフトバンクは世界で最も著名なベンチャーキャピタル機関の一つであり、アリババの千倍のリターンで知られています。他の著名な投資プロジェクトにはUber、Wework、Didi、ARMなどがあり、現在の資産管理規模は千億ドルを超えています。

2021年6月以降、ソフトバンクビジョンファンドは暗号業界への投資を加速しており、その中にはプライバシーブロックチェーンプロジェクトAleo、暗号通貨取引所FTX、ブロックチェーン分析会社Elliptic、サッカーNFTコレクションプラットフォームSorare、グレイスケールの親会社DCG、NFTサンドボックスゲームThe Sandbox、イーサリアムのスケーリングソリューションプロバイダーPolygonなど、少なくとも10の暗号プロジェクトが含まれています。その中のいくつかのプロジェクトは直接投資プロジェクトのトークンです。

アクセル（Accel）

アクセルは1983年に設立された初期および成長段階のベンチャーキャピタル会社で、投資した著名なプロジェクトにはDropbox、Facebook、Slack、Spotify、Supercellなどがあります。

2021年7月以降、アクセルはイーサリアム開発者プラットフォームTenderly、オンチェーンデータツールNansen、暗号税務プラットフォームCoinTracker、Axie Infinity開発者Sky Mavis、デジタルサッカーNFTコレクションプラットフォームSorareなど、少なくとも6つの暗号プロジェクトに投資しました。

ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）

ゴールドマン・サックスグループは1869年に設立され、世界で最も歴史があり、規模が大きい投資銀行の一つです。

2021年以降、ゴールドマン・サックスはブロックチェーンインフラサービスプロバイダーBlockdaemon、暗号ホスティング会社Anchorage、暗号ファンド管理会社One River Digital、暗号データ会社Coin Metricsなど、少なくとも4つの暗号プロジェクトに投資しました。

インサイトパートナー（Insight Partners）

インサイトパートナーは1995年に設立され、中後期VCおよび成長企業への投資に特化した世界的なプライベートエクイティ投資会社で、特にソフトウェア開発会社への投資に注力しています。現在の資産管理規模は300億ドルを超え、400社以上に投資し、200件以上のM&A取引をポートフォリオ企業に対して実施しています。

インサイトパートナーの公開暗号投資にはNFTスタジオCandy Digital、暗号通貨ウォレットプロバイダーZenGo、暗号税務ソフトウェア会社TaxBit、暗号通貨取引所FTXなど、少なくとも4つのプロジェクトが含まれています。

a16z

a16zは2009年に設立されましたが、すぐにFacebook、Twitter、Groupon、Skypeなどの著名企業に投資し、資金管理額は100億ドルを超え、世界のトップベンチャーキャピタル機関の一つに躍り出ました。

同時に、a16zは暗号業界に最初に進出し、最も深く投入しているベンチャーキャピタル機関の一つでもあり、Coinbase、Compound、Dapper Labs、Arweave、Solana、Openseaなどの主流暗号プロジェクトの背後にはa16zの投資があります。すでに暗号業界で最も影響力のあるベンチャーキャピタル機関となっています。

2021年6月、この機関は210億ドル規模の新しい暗号ファンドを発表し、最近では新しい暗号通貨ファンドのために最大45億ドルの資金を調達する計画が伝えられています。

コアチュ（Coatue）

コアチュは1999年に設立されたグローバル投資管理会社で、テクノロジー、メディア、通信業界の公私企業に特化しており、資産管理規模は480億ドルに達しています。

コアチュは2021年2月以降、Flow公チェーン開発者Dapper Labs、メキシコの暗号取引所Bitso、ブロックチェーン分析会社Chainalysis、Web3作業プラットフォームBraintrust、NFT取引プラットフォームOopensea、ブロックチェーン監査会社CertiK、暗号分析ツールDune Analyticsなど、少なくとも9つのプロジェクトに投資しており、そのほとんどはリード投資家として参加しています。

コアチュの暗号投資ポートフォリオ

USV（ユナイテッド・スクエア・ベンチャーズ）

USVも世界的に知られるベンチャーキャピタル機関の一つで、2003年以降、インターネットの力を利用して市場を再構築する100社以上に投資しています。

USVは2013年から暗号トラックへの投資を開始し、最初のプロジェクトはCoinbaseで、その後Algorand、Filecoin、Blockstackなどに投資し、最近1年ではMatter Labs、Mirror、Dune Analytics、3Box Labsなど多くの暗号プロジェクトをリード投資しています。暗号業界で最も活発な投資者の一つです。

2021年1月、USVのパートナーは新しい2.5億ドルのファンドの「約30％」を暗号業界に投資する計画を発表しました。

特筆すべきは、ユナイテッド・スクエア・ベンチャーズ（USV）のアナリストであるジョエル・モネグロが2016年に発表した「ファットプロトコル（Fat Protocols）」の概念で、ブロックチェーン技術スタックにおいて、データがオープンソースであり、トークンインセンティブシステムの設計により、価値がプロトコル層に集中し、アプリケーション層にはごくわずかしか分配されないと考えています。この見解は暗号業界の発展に深遠な影響を与えました。

ライトスピード・ベンチャー・パートナーズ（Lightspeed Venture Partners）

ライトスピード・ベンチャー・パートナーズは2000年に設立され、グローバルな分野のベンチャーキャピタルファンドで、400社以上に投資しており、そのうちの3分の1はIPOまたは買収されています。ライトスピードが投資した著名なプロジェクトにはSnapchat、Nest、OYO、GrubHubなどがあります。資産管理額は100億ドルを超えています。

ライトスピードは現在、暗号エコシステムに最も広く参加している伝統的なベンチャーキャピタル機関の一つであり、昨年以降、DeFiアグリゲーターZerion、公チェーン開発者Terraform Labs、暗号通貨マーケットメーカーWintermute、Web3開発プラットフォームAlchemy、暗号通貨取引所FTX.US、メタバースプロジェクトEveryrealm、Web3インフラ開発者Mysten Labs、Layer2ソリューションArbitrumなど、少なくとも16の暗号プロジェクトに投資しています。

2021年10月、この機関は暗号スタートアップに3億ドルを投資したと発表しました。11月には、ライトスピードはFTX、ソラナベンチャーズと共同で、ソラナエコシステム内でチェーンゲームを制作するスタジオやスタートアップに投資するための1億ドルの特別ファンドを立ち上げました。

ライトスピード・ベンチャー・パートナーズの2021年以降の一部暗号投資ポートフォリオ

さらに、ファウンダーズファンド（Founders Fund）は、イーサリアムLayer 2開発者StarkWare、ポルカドットエコシステムのDeFiプロジェクトParallel、NFT音楽プラットフォームRoyal、NFT取引プラットフォームOpensea、暗号通貨ホスティングプラットフォームPaxosなど、少なくとも5つのプロジェクトに投資しています。

DSTグローバル（DST Global）は、暗号金融サービスプラットフォームMatrixport、暗号ホスティングおよび資産管理プラットフォームCobo、暗号取引所およびウォレットプロバイダーBlockchain.com、暗号小売ブローカーBitpanda、暗号貸付会社Figureなど、少なくとも5つの暗号プロジェクトに投資しています。

啓明創投（Qiming Venture Partners）は、暗号通貨ウォレットImoken、NFTデータアグリゲーションプラットフォームNFTGo、ブロックチェーンインフラプロバイダーInfStonesなど、少なくとも3つのプロジェクトに投資しており、すべてリード投資家です。

IDGキャピタルは、マイニング機器メーカーBitmain、クロスボーダー決済プラットフォームRipple、暗号通貨取引所Coinbase、ステーブルコインUSDC発行者Circle、暗号通貨ウォレットImToken、公チェーンKlaytn、暗号セキュリティ監査会社CertiKなど、少なくとも7つの暗号プロジェクトに投資しています。

KKRは昨年12月に暗号プロジェクトに正式に投資し、機関向けデジタル資産ソリューションプロバイダーAnchorageに対して、約30億ドルの評価で3.5億ドルのDラウンド資金調達をリードしました。このプレスリリースでは、これはKKRの暗号分野における最初の株式投資対象であると述べられています。その後、KKRはチェーンゲーム開発者Animoca Brandsへの投資を検討しているとの報道もあります。

全体として、大部分のベンチャーキャピタル機関は昨年中頃から暗号トラックへの投資を開始し、主にCeFiおよびインフラ系プロジェクトに焦点を当てており、しばしばリード投資家として登場しています。もちろん、ファンドの構造上、大部分の投資は株式投資です。

セコイアキャピタルは最も名声のあるベンチャーキャピタル機関の一つとして、いち早くファンド構造を調整し、独立した暗号ファンドを設立したことで、ベンチャーキャピタル界により明確な信号を発信することになります。暗号の時代が到来するかもしれません。