關鍵指標(三月 17 日 下午四點 -> 三月 24 日 下午四點 香港時間）

• BTC 對 USD 上漲 4.1% ( 83, 500 -> 86, 900 千美元)，ETH 對 USD 上漲 8.9% ( 1, 900->2, 070)

BTC 對 USD 現貨技術指標一覽

• 隨著幣價相當穩定地在 81.5-87.5 千美元內波動，上週 BTC 的實際波動率終於開始下降。3 月 24 日市場看起來在試探二月底高點以來的下降趨勢阻力線。如果向上跨過 87.5-88 千美元，幣價會重新試探 91 千美元的阻力位，再往上 93 千美元會是一個阻力點；如果繼續突破市場會有足夠多的動量試探更為關鍵的 100 千美元阻力位。

• 如果相反幣價反勢下跌，市場會在 80 千美元處遇到強力的支撐，隨後延展至 77 千美元，並在回落過程中受到小量買盤支撐。突破 73.5 千美元的關鍵支撐後我們會面臨更大的修正空間。一直下行到 60-65 千美元後我們目前的觀點不再成立，預示迎來了更為複雜和長期的市場動盪。中期上我們繼續看漲幣價，預期在接下來的幾個月或季度內會上漲至 115-125 千美元。

市場主題

• 市場在過去的一週相當平靜。在週三的 FOMC 會議上鮑威爾的發言消除了鷹派可能性，VIX 指數最終回落至 20 的心理關口以下，以 19 結束本週（在兩週前高達 29），再一次避免了政府停擺。風險資產週末進一步上揚，因為四月二日的關稅消息透露可能會採取更有針對性的措施。儘管特朗普在這個問題上的行為非常難以預測，但目前有關關稅政策的恐慌和悲觀情緒已經被定價在風險資產中了，因此短期內市場對關稅消息的結果反應會是不對稱的（即對好消息的反應比持續的壞消息更大）。

• 回到加密貨幣，上週五市場在得知特朗普會在紐約數字資產峰會上發表未計畫演講後重新激動了起來，但結果發現只是個提前錄製的五分鐘視頻。幣價在短暫地上探 87 千美元之後在週末因為風險資產有降低的跡象而回調至 83 千美元，此後重新因為利好的關稅新聞站上 87 千美元。ETH 也成功突破了空頭阻礙，在週四突破了 2 千美元後繼續顯示有更加可持續的抬高。

BTC 隱含波動率

• 伴隨幣價在 81.5-87.5 千美元的區間內找到平衡，實際波動率進入靜默期，並在過去的一週中逐步拉低隱含波動率。哪怕包含了 FOMC 和特朗普在 DAS 會議的演講，週度高頻實際波動率也降到了 40 點，差不多是二月以來的低點。總的來講我們的觀點是 BTC 的實際波動率會逐步降低到 30-40 的區間，但由於幣價實際波動的波動還相當大，所以存在偶爾暴漲到 50-60 點的可能性。

• 隱含波動率曲線期限結構因為前端下跌而急劇走陡，同時也拉低了曲線遠端一直到九月底的隱含波動率。市場看起來是在把與政策波動相關的溢價拿走，因為短期的敘事逐漸變得陳舊，特朗普也沒有顯示對比特幣價格特別關注的跡象。此外，由於 BTC 在標普指數表現相當差勁的情況下依然堅守住了 80 千美元關口，隱含波動率市場也逐步消除了美股 Beta 波動的考量，因為兩者的實際相關性正在逐漸減弱，而且 VIX 指數也回落至 20 以下。

BTC 偏度/峰度

• 短期的偏度價格在本週逐漸恢復（從非常偏向下方回歸），因為幣價下方已經留有相當少可以清算的頭寸，同時 BTC 價格在標普指數回撤時也守住了陣地。在期限更遠端，由於市場對幣價下方的賣出，偏度略微朝著上方調整。

• 峰度在本週隨著隱含波動率的壓縮和實際波動率波動的衰減而逐步下跌。市場上同時也看到了一些來自方向交易員的 1 x 2 比例看漲價差，這些交易同時賣出隱含波動率和峰度，進一步壓低了翼側的價格。我們預計峰度會在這裡找到落腳點，任何對 80-90 千美元區間的突破都可能會導致實際波動率的抬升。

祝大家本週好運！