關鍵指標：(三月 10 日 下午四點-> 三月 17 日 下午四點 香港時間)

• BTC 對 USD 上漲 1.5% ( 82.3 千美元 -> 83.5 千美元)，ETH 對 USD 下跌 8.2% ( 2.07 -> 1.9 千美元)

BTC 對 USD 現貨技術指標一覽

• 比特幣現貨價格在過去一周持續下跌，但隨著幣價穩定到 80-85 千美元區間內，我們終於看到實際波動率開始降低回歸。值得注意的是幣價上周創下了近期的低點，市場隨後幾天裡在密切關注幣價動向，試圖猜測下一次大波動是走漲還是走跌。考慮到我們經歷了較長時間的高波動周期，我們認為幣價接下來會進行一些微調和穩定，預期接下來一周左右支撐位在 78-80 千美元，最近的阻力位在 85-86 千美元，再往上是 89.5-92 千美元。

• 如果幣價跌破 78-80 千美元，市場可能會重新回到高波動區間。相反如果突破 92 千美元我們會重新開始試探 98-100 千美元這個更加具有意義的長期阻力位。我們對比特幣的中期走勢持樂觀態度，但仍在等待更多證實修正周期結束的跡象。

市場主題

• 又是波動相當劇烈的一周。標普 500 指數在持續的股票基金多空平衡以及去槓桿下創下新低。傳言稱多項資產均值發生了巨大的回撤，但在敘事層面上並沒有什麼新鮮事可以支撐這一消息。市場開始對來來回回的關稅政策感到麻木，最終這只是一次早該進行的修正以及去槓桿，但多年以來市場一直樂觀地忽視了這一風險。結構上來看波動逐漸在本周期中顯現出來，VIX（恐慌指數）不大可能會在接下來的幾個月內維持在十幾的水平。當然中間也會穿插平靜和穩固的時期。

• 至於加密貨幣，上周比特幣數次跌破 8 萬美元，市場繼續清理餘量倉位。與此同時以太坊跌破了 2 千美元的關鍵支撐，自此以後未能奪回上漲勢頭。周內比特幣幣價相比標普 500 和納斯達克指數表現更好，但在紐約時段仍然較為沉重，之後在亞盤時段觸底反彈。然而總體來說目前各類市場的頭寸都更加乾淨，我們認為跨資產上的高相關性不會再繼續。只有在標普指數出現實質性的下跌後比特幣才會跌出新低。

BTC 隱含波動率

• 週一紐約時段標普指數的下降導致美股隱含波動率激增，同時拉高比特幣的隱含波動率，在本周隨後的時間內大幅下降。實際波動率也在本周逐步降低，單周實際波動率在近幾周內首次跌破 50 點變成 40 出頭，隱含波動率的降低在短期到期日中更加顯著，而在曲線遠端小幅降低。6 月底的到期日上出現賣壓，因為中期玩家在清理結構性的買漲倉位。

• 從目前的情況來看我們預期市場會繼續穩定，等待新的催化劑，因此實際波動率將保持相對平穩。4 月 4 日的到期日會引起更多關注，因為特朗普會在 4 月 2 日宣布下一輪的關稅措施，在美股指數和外匯的波動率曲面上已經定出了相當高的溢價。

BTC 偏度/峰度

• 本周在短期到期日上偏度從激烈地偏向下行恢復。因為上周日到週一的清算後市場下方頭寸非常乾淨，下一次幣價回調時不會有太多倉位引發清算。在期限結構遠端，偏度的價格保持相對穩定，因為結構上來看中長期玩家對幣價下方並不感興趣。

• 峰度本周以基本不變結束。但周內隨著隱含波動率的變化大幅波動。儘管我們認為持有多頭峰度仍然不錯，但短期上由於幣價在局限的區間內波動，多頭峰度可能會虧在 Theta 上。因此我們更加認可在曲線遠端持有多頭峰度，尋求敘事的改變時幣價會突破大選以後的 70-105 千美元區間。

祝大家本周好運！