탈중앙화 거래소(DEX)

탈중앙화 거래소(DEX)는 DeFi 생태계에서 기초적인 위치를 차지하는 애플리케이션입니다. Uniswap은 이 애플리케이션의 전형적인 대표입니다.

암호화 생태계에서 대부분의 프로젝트는 오픈 소스이며, 코드도 무상으로 사용할 수 있습니다. DEX도 예외는 아닙니다. Uniswap V4 이전에는 실제 기술 구현 측면에서 Uniswap은 경쟁자에 비해 실질적인 기술 장벽이 없었습니다.

제공되는 서비스 유형에서 V4 이전에 Uniswap과 경쟁자 간에는 본질적인 차이가 없었으며, 기본적으로 어떤 세분화된 서비스는 Uniswap만 제공할 수 있고 경쟁자는 제공할 수 없는 상황은 존재하지 않았습니다.

이런 상황에서 Uniswap의 방어선은 어디에 있을까요?

바로 유동성입니다.

아마도 시장 선점의 기회나 팀의 정밀하고 효율적인 관리 덕분에, 이 두 애플리케이션은 DeFi가 급격히 발전하던 시기에, 특히 긴 꼬리 프로젝트의 토큰이 쏟아져 나오는 것을 틈타, 새로운 토큰의 유동성을 확보하여 그 토큰들이 먼저 Uniswap에서 유동성을 구축하게 되었습니다.

사람들이 체인에서 무장애로 긴 꼬리 토큰을 거래하고 싶을 때, Uniswap은 가장 좋은 가격을 제공할 수 있습니다. 따라서 체인 거래에서 Uniswap은 사람들의 첫 번째 선택이 되었습니다.

그 DeFi 절정기 동안, 이 긍정적인 순환은 계속해서 쌓여 Uniswap의 DEX 내 브랜드 효과를 형성했습니다. 그들이 보유한 토큰의 막대한 유동성은 경쟁자를 제압하는 방어선이 되었습니다.

하지만, 이러한 방어선의 이점이 지속될 수 있을까요?

지금 돌아보면, 쉽지 않은 것 같습니다.

2022년부터 시작된 약세장에서 생태계가 침체되면서, 새로운 세대의 프로젝트가 부상하지 않고, 새로운 고가치 토큰이 등장하지 않자, 이 두 프로젝트의 방어선은 계속해서 약화되고 있습니다.

먼저 Uniswap을 대표로 하는 DEX를 살펴보겠습니다.

전형적인 도전자는 Raydium입니다.

이번 시장에서 pump.fun은 많은 밈 코인을 탄생시켰고, 이들 밈 코인의 유동성은 자동으로 Raydium에 주입되었습니다. Raydium은 이 기세를 타고 이번 시장에서 떠오르는 신흥 DEX가 되었습니다.

Pump.fun 팀은 바로 이 점을 보았기 때문에, 이렇게 좋은 기회를 외부인에게 저렴하게 제공할 이유가 없다고 생각하고, 차라리 자신이 DEX를 만들기로 했습니다.

최근, 바이낸스가 밈 코인에 힘을 주고 상당한 유입과 관심을 끌어오르자, Pancake도 눈에 띄게 성장하여 이러한 밈 코인 거래의 첫 번째 선택이 되었습니다. 이것 역시 유동성이 초래한 효과입니다.

이것은 왜 이더리움의 거의 모든 2층 확장에 플랫폼이 적극적으로 지원하는 DEX가 존재하는지를 설명할 수 있습니다.

자신의 확장 생태계가 번창하고, 새로운 세대의 프로젝트와 고가치 토큰이 등장하게 되면, 이러한 고가치 토큰의 유동성이 자신이 지원하는 DEX로 유입될 것이고, 이 DEX는 생태계에서 DEX의 첫 번째 선택이 될 것입니다. 이러한 DEX는 안정적인 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 생태계의 유동성을 확고히 잠글 수 있습니다. Uniswap은 이러한 생태계에서 거의 우위를 점하지 못합니다.

Uniswap도 이러한 위기를 인식했기 때문에, 추가 제한 조건이 있는 V4 버전을 출시하여 기술 혁신을 통해 유동성 제공자가 거래 방식을 더 유연하게 맞춤화할 수 있도록 하여 더 많은 시장 조성자를 유치하려고 했습니다.

또한, 어떤 목적이든 DEX들이 RWA로 손길을 뻗치는 것은 결국 시간 문제라고 예감합니다. 왜냐하면 기존의 유동성은 거의 다 차지했기 때문에, 그들은 새로운 분야로 시선을 돌릴 수밖에 없기 때문입니다.

장기적으로 볼 때, 암호화 생태계의 발전 길은 아직 멀고, 미래의 암호화 생태계는 새로운 인기 프로젝트와 고가치 토큰이 끊임없이 등장할 것이라고 확신합니다.

체인 거래 측면에서 새로운 고가치 토큰의 유동성을 두고 벌어지는 경쟁은 결코 멈추지 않는 치열한 지속전이 될 것입니다.

이러한 지속전의 규모와 특성을 보면, DEX의 방어선을 구축하는 것은 쉽지 않거나, 설사 구축하더라도 그것을 높고 지속 가능하게 만드는 것은 쉬운 일이 아닐 것입니다.