ACT 폭락, Wintermute 퇴장: 누가 쓰레기 자산에 비용을 지불하고 있나?

저자：Scof，ChainCatcher

편집：TB，ChainCatcher

4월 1일, 여러 저시가 토큰이 바이낸스 플랫폼에서 집단적으로 급락했으며, 그 중 ACT는 55%까지 하락했다. 이 갑작스러운 하락 사건은 커뮤니티에서 광범위한 논의를 촉발했으며, 암호화 시장 표면 아래 숨겨진 심층 모순을 드러냈다.

폭락 뒤의 체인 상 진실 ?

시장은 먼저 시장 조성업체 Wintermute에 주목했다. 체인 상 데이터에 따르면, 급락 발생 전후에 Wintermute는 ACT, DEXE, HIPPO, KAVA 등 여러 알트코인을 순차적으로 청산했으며, 이들 토큰은 이번 하락의 주요 피해 지역이다.

Wintermute의 창립자는 매도 행위가 AMM 풀의 가격 변동을 이용한 차익 거래를 위한 것이라고 응답했으며, 이 조치는 가격이 급격히 변동한 이후에 발생했으므로 적극적인 매도는 아니라고 주장했다. 그러나 체인 상 시퀀스를 보면, 이 자금의 이탈 행동은 폭락 시점과 높은 일치를 보인다.

Wintermute는 업계의 주요 시장 조성업체로, 기본적인 수익 모델은 고빈도 시장 조성 및 시장 간 차익 거래를 통해 유동성을 유지하고 가격 차익을 얻는 것이다. 정상적인 시장에서는 매매 깊이를 제공하고 가격을 안정시키지만, 극단적인 상황에서는 위험 관리나 이익 극대화를 위해 유동성을 적극적으로 철수하거나 청산하여 이익을 실현할 수 있다. 이러한 행동은 표면적으로 "폭락"과 다를 바 없다.

바이낸스의 리스크 관리 논리와 전략적 게임

동시에, 바이낸스의 계약 조정도 이번 사건의 핵심 촉발점이 되었다. 4월 1일 15:32, 바이낸스는 공지를 발표하며 이날 18:30부터 ACT를 포함한 여러 U 기반 계약의 최대 보유 한도를 하향 조정하기로 결정했다. ACT의 경우, 보유 한도가 450만 달러에서 350만 달러로 줄어들었다. 이는 새로운 제한을 초과하는 모든 포지션이 강제로 축소되거나 직접 시장가로 청산될 것임을 의미한다.

주목할 점은, 이는 ACT가 단 4일 만에 세 번째로 계약 파라미터가 조정된 것이다.

3월 28일, 레버리지 한도가 25배에서 10배로 줄어들었고; 3월 31일, 최대 보유량이 900만 달러에서 450만 달러로 줄어들었으며; 4월 1일에는 다시 350만 달러로 줄어들었다. 이렇게 빈번한 조정은 이례적이며, 시장 데이터를 결합하면 바이낸스가 미연결, 인증되지 않은 대규모 투자자가 ACT 계약에서 막대한 포지션을 축적했음을 감지했을 가능성이 있다. 이는 시장 깊이가 부족한 상황에서 청산 위험이 존재한다.

이는 계약 리스크 관리에서 흔히 볼 수 있는 "거품 제거" 메커니즘이기도 하다: 한도를 하향 조정하여 위험 포지션을 청산하도록 유도하고, 급격한 시장 변동 시 보험 기금의 대규모 손실을 방지하는 것이다. 후속 데이터에 따르면, ACT 계약의 보유량은 조정이 시행되는 동안 75% 급감했으며, 바이낸스 보험 기금도 약 200만 달러의 손실을 입었다.

그러나 이러한 리스크 방지 기술적 조치는 Meme 생태계가 극도로 취약한 현재, 신속하게 연쇄적인 발작으로 진화했다.

다양한 반응 속의 책임의 안개

프로젝트 측인 ACT도 사건 발생 후 목소리를 내며 가격 변동이 "완전히 통제 불능"이라고 밝혔고, 사건이 진정된 후 사후 분석 보고서를 발표하겠다고 약속했다.

사태가 이렇게 발전하자, 여러 관련자들은 자신의 책임을 "회피"하려고 시도하고 있지만, 진실은 아마도 하나가 아닐 것이다. 바이낸스는 사용자가 단시간 내에 105만 달러의 ACT 현물을 매도하여 폭락을 초래했다고 강조했고; Wintermute는 차익 거래 행위라고 주장했으며; 사용자는 거래소가 규정을 조정하는 데 충분한 사전 소통이 없었다고 비난했고, 프로젝트 측은 전술적으로 차분하게 대응했다.

그러나 어느 쪽이든, 이 갑작스러운 사건이 드러낸 산업 구조적 문제는 더욱 주목할 만하다. 현재 암호화 시장의 가장 핵심적인 모순은 쓰레기 자산의 빠른 폭락과 사용자 이익 손실 간의 대립 관계이다. Meme 등 패스트푸드 자산의 대량 존재는 본질적으로 감정에 의해 촉발된 도박 게임이다. 이들은 기본적 지지 없이도 상장, 홍보, 커뮤니티 운영을 통해 주류 거래 플랫폼에 진입한다.

거품 제거 시대, 누가 희생되는가?

바이낸스는 주요 중개 플랫폼으로서, 틈새에 위치해 있다. 한편으로는 시스템적 안전을 보장하고, 저유동성 자산으로 인한 연쇄 폭락을 방지해야 하며; 다른 한편으로는 사용자 거래의 자유와 자산 신뢰를 유지해야 한다. 극단적인 상황에서는, 그들의 리스크 관리 행동이 가격 하락을 촉발하여 사용자 이익을 해칠 수 있다. 이러한 이중 압박 하의 균형은 현재 플랫폼이 직면한 "역할의 역설"이다.

시장 조성업체의 역할도 마찬가지로 복잡하다. 그들은 시장 유동성의 제공자이자, 시장이 급변할 때 가장 먼저 퇴각하는 플레이어이다. 그들의 전략이 전환될 때, 일반 투자자는 종종 이를 인지하지 못한 채 깊은 함정에 빠지게 된다.

더욱 현실적인 것은, 쓰레기 자산이 정리될 때 항상 혼란 속에서 이익을 얻는 사람이 존재한다는 것이다------위험을 미리 인식하고 퇴각하는 기관이든, 변동성을 이용한 차익 거래 전략 계좌이든. 거품 제거와 위험 축소는 건강한 시장의 필수 단계지만, 이 메커니즘이 공개적이고 투명하지 않을 경우 신뢰 위기를 초래할 수 있다.

결국, 이번 ACT 사건은 단순한 자산 폭락이 아니라, 현재 암호화 시장의 심층적인 제도적 위기를 비추는 거울이다.

고속으로 발전하는 시장에서 플랫폼, 프로젝트 측, 시장 조성업체, 사용자, 각 역할은 고립되어 있지 않으며, 시스템의 안정성은 각자 간의 동적 균형에 달려 있다. "가치"와 "유동성", "청산"과 "보호"의 긴장을 조정할 충분한 메커니즘이 없다면, 어떤 소규모의 리스크 관리 조치도 시스템적인 신뢰 붕괴로 발전할 수 있다.

그리고 이 모든 것은 결국 시장의 모든 참여자가 비용을 부담하게 될 것이다.