DeFi + Pump Fun, Super Exchange 이 주기에서 입지를 다질 수 있을까?

저자: WOO X Research

Pump Fun 피로, 부속 토큰 수량 6할 이상 하락

众所皆知，本周期 Solana 表现与 Pump Fun 紧紧相依，Pump Fun 让每个人可以以超低的成本发行代币，使资产发行工业化，在今年1月底巅峰时期每天约部署六万枚代币，单日收入高达 1500 万美元，在交易量方面，Pump Fun 相关代币更是占 Solana 整体超过 50%。

外부 환경层面，经历过大小不一的利空事件：整体大盘下行、川普全家发币虹吸市场注意力、各国以及名人纷纷跟上发币透支影响力，压倒骆驼的最后一根稻草则是阿根廷总统米莱的 Libra，在短短3小时不到的时间收割了全加密市场的期望。

而回到 Pump Fun 本身，从上线以来便不断抛售手中的 SOL，自2025 年以来，该平台共转移 1,322,830 枚 SOL 至 Kraken 交易所，价值约 2.6 亿美元。

近期他们更是在测试 Pump Fun Swap，预计上线自家 Dex，取代原先在内盘 Bonding Curve 打满情况下到 Raydium 开池部署流动性，想要「赢者全拿」的心态昭然若揭。

摊开近期数据，近期部属代币数量从 60000 的高点暴跌至 22000 左右，回到 2024 年 10 月水准，彼时恰好是迷因、AI Agent 起涨点。

Pump Fun 在机制设计上更像是「快餐」，价格更容易受人为操控，在市场流动性充足情形下，能带来数不尽的报富神话，但在市场下行流动性缺失阶段，同时也注定代币面临市值天花版下修、涨幅持续性不如以往等问题，那如果将 Pump Fun 原先的机制加上 DeFi 元素，能否延长持续性？

参考：Dune

Super Exchange = 가격이 더 완만한 Pump Fun

Super Exchange 또한 토큰 발행 플랫폼으로, 사용하는 가격 메커니즘은 Infinite Bonding Curve이며, Pump Fun의 내부 Bonding Curve와 외부 AMM 메커니즘과는 다릅니다. Super Exchange는 전 과정에서 Bonding Curve 가격 책정을 사용하며, 특징은 가격의 상승과 하락이 비교적 안정적이어서 초기 투자자들이 심각하게 자산을 수집하여 시장을 장악하는 것을 방지합니다.

예를 들어, Super Exchange에서 토큰의 80% 공급량을 구매하는 비용은 Pump.fun보다 40,269배 높으며, Pump.fun은 단지 15배입니다. 이는 내부 주소가 토큰을 수집하여 시장을 장악하려 할 경우, 악의적인 비용이 더 높다는 것을 의미합니다.

참고: super.exchange

Super Exchange에 참여하는 방법은?

플랫폼 토큰 SUPER 총량은 10억이며, 100%가 커뮤니티에 배분됩니다. 이 중 플랫폼의 50% 거래 수수료는 실시간으로 SUPER를 구매하고 소각합니다. 그러나 사용자가 SUPER를 얻으려면 직접 구매할 수 없으며, 먼저 플랫폼에서 미인 토큰을 구매하여 포인트를 얻은 후, 포인트로 SUPER를 구매해야 합니다. 얻은 SUPER는 SOL로 교환할 수 있습니다.

참고: super.exchange

게임 규칙을 이해한 후, 참여 방법은 주로 다음 두 가지입니다:

1. 거래량 증가: 거래 포인트는 거래량과 거래된 토큰의 성과(시가총액 × 거래자 수의 로그)에 따라 결정됩니다. 거래량이 많고 토큰이 활발할수록(Token Parameter가 높을수록) 더 많은 포인트를 얻고, 이 포인트로 SUPER를 구매합니다.
2. Buy & Hold 주요 토큰: 위에서 알 수 있듯이, 전체 설계는 사용자들이 인기 있는 토큰 거래에 참여하도록 장려하며, 유동성과 거래량은 주요 토큰에 집중됩니다. 거래량이 지속적으로 활발하려면 가격이 유지되거나 상승해야 하므로, Super Exchange의 향후 발전을 긍정적으로 본다면 주요 토큰을 구매하고 보유하는 것도 하나의 선택입니다.

따라서 이 모델의 플라이휠이 성공적으로 작동한다면, 다음과 같은 상황이 펼쳐질 것입니다:

거래자는 주요 토큰(SEND)의 거래량을 증가시키고 -> SEND 토큰 가격 상승 -> 거래 수수료의 50%로 SUPER를 재구매 -> 포인트를 얻어 SUPER 구매 -> SUPER 가격 상승 -> 더 많은 사람들이 SEND 거래에 참여.

위의 전파 체인을 통해 알 수 있듯이, 가장 중요한 것은 SEND 토큰 가격이 안정적으로 상승할 수 있는지 여부이며, 이는 전체 플랫폼의 거래량을 결정합니다.

결론: LaunchPad가 아니라 자금 게임

Super Exchange는 선천적으로 배타적인 설계를 가지고 있으며, 이는 오직 주요 토큰만이 최고의 거래량과 주목을 받을 수 있음을 의미합니다. 다른 토큰은 포인트 설정으로 인해 필연적으로 무시될 것입니다. Super Exchange가 더 공정한 LaunchPad라고 주장하지만, 사실상 주요 토큰과 SUPER 간의 이중 통화 메커니즘이 서로를 끌어올리는 구조입니다. 주요 토큰과 다른 내부 토큰 간의 시가총액 차이가 너무 크면, 나머지 토큰의 존재는 완전히 의미가 없어질 것입니다.

다른 토큰이 주요 토큰과 경쟁하고 SUPER의 플라이휠 효과를 누리려면, 비용을 지불하여 시장을 끌어올리거나 더 많은 마케팅 수단을 사용하여 시장의 주목을 끌어야 하며, 이는 일반 소액 투자자가 스스로 토큰을 생성하여 경쟁할 수 있는 것이 아닙니다. 따라서 Super Exchange가 주장하는 '공정함'은 수학 공식의 계산에서만 나타나며, 자산 발행 권한을 하향 배분하는 데는 매우 높은 배타성을 가지고 있습니다. Pump Fun 문제 해결을 강조하며 공정성을 주장하는 것은 논란의 여지가 있지만, 폰지, 수익 효과, 채굴 등을 주축으로 하는 것이 더 적합할 것입니다.