암호 자본 형성에 대한 생각: 공모의 회귀가 왜 큰 이점을 가져올까?

원문 저자：Regan Bozman, Lattice Capital 공동 창립자

원문 번역: Felix, PANews

ICO(최초 토큰 발행/공모)의 강력한 귀환은 암호화 분야에 큰 이익을 주며, 이 주기를 위한 더욱 강력한 토큰 보유자 기반을 마련했습니다.

이 이야기는 2010년으로 거슬러 올라갑니다. 당시 유명 투자자 Naval은 소액 투자자를 벤처 캐피탈에 끌어들이고 자산 클래스를 민주화할 기회를 보았습니다.

그는 AngelList를 출시했으며, 2013년까지 이 플랫폼은 스타트업이 2억 달러 이상을 모금하는 데 도움을 주었습니다.

AngelList의 초기 제품은 스타트업과 투자자를 연결하는 이메일 목록(그래서 이름이 붙여졌습니다)이었습니다.

이것은 매우 어리석고 기본적인 것처럼 들리지만, Naval은 실리콘밸리에서 이미 매우 영향력 있었고, Uber를 포함한 많은 회사들이 이 이메일 목록을 통해 자금을 모금했습니다.

2014년, AngelList는 Syndicates를 출시했습니다. 이는 전환점이었습니다.

Syndicates는 AngelList를 플랫폼 중심의 투자자에서 리드 투자자 중심의 투자자로 변화시켰습니다.

이 차이를 기억하세요. 나중에 다시 언급할 것입니다.

역선택 때문에, 주식 크라우드펀딩은 PMF(제품과 시장의 최적 적합점)를 찾지 못했습니다. ------ 왜 VC로부터 자금을 조달할 수 있는 훌륭한 스타트업이 무작위 플랫폼에서 자금을 조달하고 싶어할까요?

(주: 역선택은 정보 우위에 있는 쪽의 실제 상황이 거래가 발생하기 전에 정보 열위에 있는 쪽에 의해 알 수 없게 되어 정보 열위에 있는 쪽이 잘못된 선택을 하게 되는 것을 의미합니다.)

Syndicates는 이 개념을 완전히 뒤집어 놓았고, 투자를 AngelList 자체가 아닌 주요 투자자에게 집중시켰습니다.

Syndicates는 거래 경험이 있지만 자본이 없을 수도 있는 엔젤 투자자에게 레버리지를 제공했습니다.

예를 들어, 존 스미스는 매우 영향력 있는 마케팅 전문가로, 스타트업 창립자들이 그와 협력하기를 원하지만 자금이 부족합니다.

존 스미스는 인기 있는 거래에서 30만 달러의 할당을 받았습니다. 그는 1000달러를 투자하고, 재단을 구성하여 추가로 29.9만 달러를 모금한 후 성공을 거두었습니다. 이후:

• 이 스타트업은 그와 협력하기 시작했습니다.
• 그는 자신의 투자 금액을 평가했습니다.
• 소액 투자자들은 투자 기회를 얻었습니다.

Syndicates는 빠르게 성장하여 Pillback 및 Brex와 같은 수백 개의 회사에 자금을 제공했습니다.

또한 Semil Shah 및 Ed Roman과 같은 많은 영향력 있는 벤처 투자자들이 경력을 시작하는 데 도움을 주었습니다.

어쨌든… 암호화 분야로 돌아갑니다.

2016년, 나는 샌프란시스코로 이사하여 AngelList의 벤처 캐피탈 팀에서 일하며 암호화폐 거래를 시작했지만, 그것이 핵심은 아닙니다.

스타트업 주식 외에도 벤처 캐피탈 펀드는 규제 제한을 받기 때문에 공모는 도전적입니다.

그러나 Naval은 대부분의 사람들보다 더 일찍 진정한 암호화 신자가 되었고, 2017년에 CoinList를 AngelList에서 분리하여 암호화폐에 집중했습니다.

CoinList의 사명은 회사가 토큰을 최초로 발행할 수 있는 원활하고 규정 준수 방식 구축입니다.

흥미롭게도, CoinList는 AngelList가 직면한 역선택 문제를 다루지 않았기 때문에 항상 플랫폼 중심이었습니다.

빠르게 성장하는 시드 단계 SaaS 회사가 1000명의 소액 투자자에게는 전혀 관심이 없지만, 암호화 산업의 모든 회사는 가능한 한 많은 지지자를 원합니다.

CoinList는 첫날부터 진정으로 미친 PMF를 찾았고, 첫 번째 고객은 Filecoin으로 2억 달러를 모금했습니다. 이 사실이 모든 것을 설명합니다.

그 주기 동안 Stacks와 같은 괜찮은 프로젝트들이 판매되었지만, 2018년 2분기에는 상황이 급격히 나빠졌습니다.

CoinList는 1년 이상 토큰 판매로부터 수익을 얻지 못했고, 상황은 매우 나빴습니다.

Regan Bozman(이 글의 저자), Mike Zajko(이전 CoinList 영업 이사) 및 다른 CoinList 팀원들은 금요일 오후 바에 가서 6파인트의 기네스 맥주를 마시며 도대체 무엇을 하고 있는지 고민했습니다.

하지만 시장은 회복되었고, 2019년 말 팀은 다시 토큰을 발행하고 싶어했습니다. 그 후 ALGO, NEAR, SOL 및 기타 몇 가지 토큰 출시를 도왔습니다.

토큰 판매 제품은 대체로 동일했습니다. ------ 팀은 여전히 가능한 한 많은 토큰 보유자를 원했습니다.

가장 큰 차이점은 지금까지 대부분의 변호사들이 팀에게 미국을 완전히 피하라고 조언했다는 것입니다. 따라서 이들은 모두 미국인을 배제한 판매입니다.

CoinList는 기복을 겪었지만, 사용자에게 많은 돈을 벌어다 준 여러 토큰을 출시했습니다.

결국, 이 산업에 종사하는 사람이라면 KPI가 바로 이것입니다.

2022년부터 게임의 규칙이 토큰 판매에서 에어드랍으로 전환되었습니다.

OP와 ARB가 공개 토큰 판매를 포기하자, 대부분의 블루칩 팀은 변호사의 조언을 듣고 실제로 그렇게 했습니다.

Eigenlayer, ZKSync, Jito, Morpho, Magic Eden, 이들 중 어느 누구도 ICO를 진행하지 않았습니다.

이로 인해 이번 주기의 처음 9개월은 도전으로 가득 차 있었습니다.

시장 구조는 대부분의 수익을 소액 투자자에서 벤처 투자자로 이동시켰습니다.

소액 투자자들은 돈을 벌기 위해 이 산업에 참여하고 있으며, 토큰 판매의 중단은 큰 후퇴입니다.

작년에는 수십 명의 창립자들과 토큰 발행에 대해 이야기했습니다. 거의 모든 사람들이 공개 발행의 이점을 이해하고 그렇게 하고 싶어했지만, 변호사의 조언을 거스르기는 어려웠습니다. 그래서 시장은 계속 정체 상태였습니다.

이 모든 것이 작년 4분기에 변화했습니다. 트럼프의 당선은 토큰 출시를 위한 디자인 공간을 열었습니다.

• Cobie는 공모 플랫폼 Echo를 출시했습니다.
• Matty는 공모 플랫폼 Legion을 출시했습니다.

공모가 강력하게 귀환했습니다.

개인적으로 이 두 팀을 매우 존경하지만, 이 두 웹사이트의 핵심 제품은 새로운 것이 아닙니다.

• Legion은 체인 상의 CoinList입니다. ------ 플랫폼 중심
• Echo는 체인 상의 AngelList입니다. ------ 리더 중심

CoinList가 2017년에 출시되었을 때, 이 사업을 체인 상에서 구축하는 것은 불가능했지만, 오늘날 재구성한다면 이러한 접근 방식을 취하고 사용자 자산을 보관하지 않을 것입니다.

CoinList가 직면한 가장 큰 도전 중 하나는 미국에서 중앙화된 암호화 회사를 운영하는 비용이 매우 높다는 것입니다. 정기적인 수익(예: 거래 수수료)이 부족하면 지속적인 수익을 내기 어렵습니다.

Legion은 미국 외부에 있기 때문에 CoinList보다 더 빠르고 쉽게 실사를 진행할 수 있을 것입니다.

이는 분명 후속 발전에 부정적인 영향을 미치겠지만, 더 빠르게 확장할 수 있다는 의미이기도 합니다.

Echo의 핵심 제품은 AngelList 체인 상의 Syndicates입니다.

CMSHoldings와 같은 리더들은 그들이 진행 중인 거래를 Echo로 가져옵니다.

• 그들은 무료 레버리지를 얻습니다.
• 프로젝트는 그들의 커뮤니티를 확장합니다.
• 소액 투자자들은 우선 접근 권한을 얻습니다.

이는 매우 훌륭한 모델이며, 개인적으로 이 모델을 생각해낼 수 있기를 바랍니다.

AngelList의 Syndicates는 정상적인 벤처 캐피탈에서 항상 병목 현상을 겪습니다. 왜냐하면 어떤 것이 공개되면 불가피하게 역선택이 발생하기 때문입니다.

그들의 핵심 사업은 이제 Syndicates가 아닌 주로 펀드에 의해 주도되고 있습니다.

하지만 이러한 역선택은(대부분) 암호화폐에서는 존재하지 않습니다. 왜냐하면 팀은 그들의 지표가 공개되는 것에 대해 걱정하지 않으며(모두 체인 상에 있습니다), 그들은 적극적으로 대규모 커뮤니티를 원하기 때문입니다.

Cobie에게 경의를 표합니다. 그는 정말 GOAT입니다.

또한, AngelList는 비즈니스를 관리하기 위해 금융 인프라를 구축하는 데 수년을 투자해야 했습니다.

전 세계 수백 개의 펀드와 수천 명의 투자자를 관리하기 위한 자본 테이블, 배분, 회계 및 부수적 권리 소프트웨어의 수가 많고 매우 복잡합니다.

블록체인은 이 문제를 해결했습니다. Echo는 유입 자금을 처리하고, 장부를 관리하며, 체인 상의 배분을 처리할 수 있어 효율성이 백 배 향상되었습니다.

이제 그들은 여전히 AngelList가 직면한 거래 리드에 대한 무료 레버리지 문제에 직면해 있습니다.

또한, 많은 초과 청약 거래가 Echo에 들어오지 못할 수 있기 때문에 잠재적인 역선택이 있습니다.

당신이 펀드를 관리하고 있지만 거래에서 그 펀드의 배분만 받을 수 있고 Echo Syndicate 배분을 받을 수 없다면, 당신은 투자자에게 수탁 책임이 있으며 그 펀드를 우선시해야 합니다.

따라서 이론적으로 주어진 최고의 거래는 Echo에 들어오지 못할 수 있습니다.

하지만 이는 알려진 위험이며, 이 플랫폼의 초기 거래 모음은 수익을 올릴 가능성이 높습니다.

개인적으로 Echo에 대해 여전히 매우 긍정적이며, 올해 말까지 50% 이상의 신뢰할 수 있는 암호화 팀이 Echo에서 일부 자금을 모금할 것으로 예상합니다. 이는 이 분야에 매우 훌륭하며, 설립 초기의 취지로 돌아가는 것입니다.

PS: Cobie가 더 이상 익명으로 남지 않는다면, Lattice Capital은 투자할 수 있습니다.