COW가 바이낸스에 상장된 후 폭등한 이유는 단지 트럼프 가족 때문인가?

저자: BlockBeats

CowSwap는 최근 가장 급등한 DeFi 코인이자 Vitalik이 가장 좋아하는 DEX 중 하나이며, 대규모 거래자들이 출하하는 전용 체인 플랫폼이자 심지어는 트럼프 팀의 전용 DEX이기도 합니다.

하지만 많은 사람들이 모르고 있는 것은 CowSwap 뒤에 이더리움 파벌에서 저평가된 최고의 인큐베이터인 Gnosis가 숨겨져 있다는 것입니다. 제가 생각하기에, 이것이 바로 $COW 폭등의 진정한 이유입니다.

최근 중국 커뮤니티에서는 트럼프 팀의 DeFi 프로젝트인 World Liberty Financial(WLFI)에 대한 온체인 동향이 시장의 주목을 받았습니다. WLFI의 자산 목록에는 $COW가 포함되어 있지 않지만, 온체인 분석가 Ai 이모에 따르면 WLFI는 최근 몇 차례의 토큰 구매에 CowSwap을 사용했습니다. 이는 이더리움 창시자 Vitalik Buterin이 CowSwap을 자주 사용하는 습관과 일치합니다.

이러한 특별한 온체인 행동은 시장 감정에 직접적인 영향을 미쳤으며, 트럼프가 곧 취임할 '전야'와 정치 개념 코인이 뜨거운 이중 기대 속에서 $COW의 가격은 단 1주일 만에 62% 폭등했으며, 한 달 내에 162% 급등했습니다.

CowSwap 뒤에 있는 사람은 Gnosis

Gnosis는 CowSwap 뒤에 있는 강력한 힘입니다.

CowSwap의 전신은 2020년에 출시된 Gnosis Protocol V1로, 이는 배치 경매 메커니즘을 통해 순환 거래를 실현한 최초의 분산형 거래 플랫폼입니다. 그 독특한 설계는 모든 주문이 유동성을 공유하고 효율적으로 결제될 수 있도록 합니다.

2021년에는 Gnosis Protocol V2가 혁신적인 해결 메커니즘(Solvers)을 출시하여 주문 매칭 효율성을 크게 향상시켰고, DeFi 거래자들이 오랫동안 겪어온 MEV(채굴자가 추출할 수 있는 가치) 문제를 성공적으로 해결했습니다. 같은 해 Gnosis Protocol은 CowSwap으로 이름을 변경하여 오늘날 우리가 잘 아는 집계 거래기로 발전했습니다.

CowSwap의 부상은 Gnosis 생태계의 깊은 축적 없이는 불가능하다고 할 수 있습니다. 사실 Gnosis 생태계의 이야기는 2015년으로 거슬러 올라갑니다.

현재 잘 알려진 Polymarket보다 더 일찍 Gnosis의 공동 창립자 Martin Koeppelmann은 분산형 예측 시장을 연구하기 시작했습니다. 2015년 그는 자신의 포럼에 MarketMaker와 OrderBook의 결합에 대한 생각을 발표했으며, 이는 업계에서 가장 초기의 분산형 예측 시장 구상 중 하나입니다.

Martin Koeppelmann은 가장 초기의 이더리움 개발자 중 한 명으로, TheDAO 시기 이전에 이미 참여했으며, 베를린에 거주하면서 당시 베를린 사무실에 있던 Vitalik과 밀접한 관계를 유지했습니다.

수년 동안 그는 이더리움 개발 커뮤니티에서 많은 논의에 참여했으며, 종종 Vitalik과 L2, ZK 및 이더리움 로드맵과 같은 문제에 대해 논의했습니다. Martin의 소셜 미디어에서의 평가를 통해 그는 커뮤니티에 잘 통합되어 있음을 알 수 있습니다.

이러한 기술적 축적을 바탕으로 Gnosis는 점차 완전한 생태계를 발전시켰습니다. Gnosis Protocol에서 CowSwap으로 발전하면서 Martin과 그의 팀은 Gnosis Chain, Safe 및 Gnosis Pay와 같은 제품을 추가로 파생시켜 고도로 협력적인 생태계를 형성했습니다.

따라서 상호 통합은 자연스러운 결과입니다. 그 중 가장 대표적인 것은 CowSwap과 Safe의 통합입니다.

트럼프 가족의 전용 지갑

Gnosis 전체 제품군에서 스타 제품인 Safe는 이더리움 생태계에서 가장 인기 있는 다중 서명 지갑이며, 대규모 거래자 전용 지갑입니다. 올해 Safe가 발행될 때, 에어드랍 주소의 상위 100명 목록에는 거의 모두 프로젝트 측이나 기관이었습니다.

즉, 초기 Safe의 대규모 거래자는 개인 사용자가 아닌 프로젝트 측이었습니다. OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido 등이 포함됩니다.

처음에 Safe의 대상은 더 많은 DAO와 암호화폐 프로젝트 측이었습니다. 그러나 암호화 산업이 다음 단계로 접어들면서 전통 금융, 전통 기관, 가족 기금 및 오래된 자본들이 차례로 진입했지만, 암호화의 진입 장벽이 높아 자금을 보호하기 위해 체인 상의 암호화를 활용하는 가장 안전한 방법은 다중 서명 지갑을 사용하는 것이며, 그 선택은 Safe입니다.

Safe의 설계는 자금 관리의 안전성을 크게 향상시켰습니다. 다중 서명 메커니즘을 통해 자금은 스마트 계약 주소에 저장되며, 미리 설정된 서명 수(예: 3/10)가 충족되어야만 거래가 실행될 수 있습니다. 이 메커니즘은 단일 실패 지점의 위험을 효과적으로 줄이며, 하나의 서명 주소의 개인 키가 유출되더라도 공격자가 충분한 서명을 얻어 거래를 완료하기는 어렵습니다. 또한 다중 서명 확인 과정에서, 미리 서명한 사람의 서명 작업은 Gas를 지불할 필요가 없으며, 거래는 여전히 '대기 실행' 상태에 있습니다. 마지막 서명자가 실행 작업(예: 거래, 송금 등)을 확인할 때만 Gas를 지불해야 합니다. 이러한 최적화는 사용 비용을 줄일 뿐만 아니라 Safe를 기관 사용자와 대규모 거래자에게 최적의 선택으로 만듭니다.

Safe 수호자에 따르면, 온체인 주소가 Safe 지갑 주소인지 판단하는 가장 간단한 방법은 두 가지가 있습니다: 하나는 ARKHAM에서 표시되는 'MultiSig' 다중 서명, 다른 하나는 debank 페이지의 주소 아래에 직접 표시되는 'MultiSig:Safe'입니다.

트럼프 프로젝트의 주소

Vitalik의 주소

가장 중요한 것은, Gnosis 전체 제품군의 일부로서 Safe에 내장된 DEX가 바로 CowSwap이라는 것입니다. 이것이 Vitalik과 트럼프 팀과 같은 대규모 거래자들이 CowSwap을 선호하는 이유입니다.

이 관점에서 볼 때, 트럼프, Vitalik 등과 같은 대규모 거래자들이 선호하는 것은 단순히 CowSwap이 MEV 방지 집계 DEX이기 때문만이 아니라, Gnosis 전체 제품군이 보여주는 협동 효과이며, 대규모 거래자의 실제 요구에 맞춘 맞춤형 솔루션이기 때문입니다.

인큐베이터에서 투자 DAO로

앞서 언급했듯이, Gnosis 생태계는 2015년부터 계획을 세우기 시작했습니다. 처음에는 이더리움 기반의 예측 시장 플랫폼이었고, 이후 Gnosis 생태계로 발전하여 Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay 등 많은 프로젝트가 파생되었습니다.

Gnosis Chain은 이전 주기에서 비교적 유명한 이더리움 사이드체인으로, 효율적이고 안전한 분산형 애플리케이션 구축에 집중하고 있습니다. DefiLlama 데이터에 따르면, 본 문서를 작성할 당시 Gnosis Chain의 잠금 총 가치(TVL)는 $349.31M이며, 여기에는 $71.61M의 원주 자산과 $277.7M의 크로스 체인 브리지 자산이 포함됩니다. 스테이블 코인 시가 총액은 $119.98M에 달하며, 그 중 DAI가 74.07%를 차지하고 거래량은 안정적으로 유지되고 있습니다.

Gnosis Chain 데이터, 출처: DefiLlama

Gnosis Pay는 체인 상의 결제 직불 카드로, 블록체인 기술을 원활하게 통합하여 사용자와 기관에 편리한 결제 경험을 제공합니다. 그리고 CowSwap과 다중 서명 지갑 Gnosis Safe(현재는 Safe로 알려짐)도 포함됩니다.

GnosisDAO는 Gnosis 생태계의 핵심 거버넌스 기관으로, 분산형 자치 방식으로 혁신 프로젝트의 인큐베이션과 발전을 촉진합니다. 생태계 인큐베이션이 더욱 번성해짐에 따라 Gnosis DAO는 투자 사업을 시도하기 시작했습니다.

Safe, CowSwap 등 유명 프로젝트의 인큐베이션 외에도, 2019년에는 GnosisDAO가 투자 부서 GnosisVS를 통해 블록체인 분야에 진출하여 60개 이상의 스타트업을 지원했습니다.

투자한 프로젝트에는 Web3 구축자를 위한 체인 상의 법정 화폐 인프라인 Monerium, 인공지능 워크플로우를 위한 분산형 플랫폼 Naptha AI, MiCA에 부합하는 스테이블 코인 프로토콜인 Schuman Financial이 포함됩니다.

올해에는 투자 사업이 더욱 확대되어, 10월에는 GnosisDAO가 제안을 승인하고 4000만 달러 규모의 벤처 캐피탈 펀드를 새롭게 시작했습니다. 이 펀드에서 GnosisDAO는 2000만 달러를 출자하고, 나머지 자금은 외부 유한 파트너(LP)로부터 조달되었습니다. 이러한 이중 구조는 펀드의 자금 규모를 높일 뿐만 아니라 외부 협력을 위한 더 많은 기회를 창출했습니다.

이 펀드는 GnosisVC Ecosystem이라는 이름으로, 현실 세계 자산(RWA) 토큰화, 분산형 인프라 및 금융 결제 채널에 종사하는 프로젝트에 우선 투자할 것입니다.

중점 투자 분야는 세 가지입니다: 1. 현실 세계 자산(RWA) 토큰화: 전통 금융 자산을 블록체인 기술을 통해 디지털화하고 체인에 올려 글로벌 금융 시장에 더 많은 유동성과 투명성을 제공합니다; 2. 분산형 인프라: 노드 운영에서 분산형 컴퓨팅 및 저장소에 이르는 광범위한 분야를 포괄하여 차세대 블록체인 애플리케이션의 효율적인 운영을 지원합니다; 3. 결제 채널 및 미들웨어: Gnosis Pay와 같은 결제 솔루션을 중심으로 DeFi 및 Web3 생태계에 원활한 결제 능력을 제공합니다.

CowSwap의 강점은 무엇인가?

CowSwap의 부상은 Gnosis 생태계의 협력적 힘을 가장 잘 보여주는 사례라고 할 수 있지만, 이것이 CowSwap 자체가 새로운 패러다임을 창출하지 않았다는 의미는 아닙니다.

더 세부적으로 말하자면, CoW Protocol은 분산형 거래 프로토콜이며, CowSwap은 CoW Protocol을 기반으로 구축된 DEX로, 그 전면 인터페이스로서 사용자는 CowSwap을 통해 CoW Protocol과 상호작용합니다.

CoW Protocol의 전면 애플리케이션인 CowSwap은 프로토콜의 장점을 더욱 확대했습니다. 이는 CoW Protocol의 '거래 도우미'로 불리며, 여러 AMM 및 기타 집계기 간에 전환할 수 있는 메타 DEX 집계기로, 사용자가 현재 시장에서 최적의 가격을 찾도록 도와줍니다. 전통적인 DEX가 사용자가 스스로 가격을 비교해야 하는 것과 달리, CowSwap의 사명은 스마트 매칭을 통해 사용자의 번거로운 작업을 없애고 거래가 가장 유리한 방식으로 완료되도록 보장하는 것입니다. 이러한 관점에서 볼 때, CowSwap은 DeFi 사용자가 오랫동안 직면해온 문제인 프론트엔드 의존성 문제를 해결했습니다.

MEV에 대한 최종 해결책은 의도인가?

채굴자가 추출할 수 있는 가치(MEV)는 거래자에게 오랫동안 괴롭혀온 큰 문제입니다. MEV는 거래 순서를 조작하거나 삽입하는 방식으로 채굴자나 다른 거래자가 일반 사용자의 거래에서 추가 가치를 추출하는 것을 의미합니다. Galaxy Digital의 보고서에 따르면, 이더리움 네트워크에서 MEV 로봇은 사용자 이익을 최대 3억에서 9억 달러까지 추출한 것으로 추정됩니다.

이는 대규모 거래자와 고래 거래자에게 매우 불리하며, 이더리움 창시자 Vitalik Buterin조차도 자주 '夹'에 의해 상당한 불편을 겪고 있습니다. 따라서 MEV 문제는 Vitalik이 이더리움을 구축하는 과정에서 가장 주목하는 문제 중 하나이며, 다양한 연설과 이더리움 로드맵에서도 자주 언급됩니다.

CowSwap은 이 문제를 잘 해결했습니다.

전통적인 DeFi 상호작용에서 사용자의 작업(예: 자산 브리징, 교환, 스테이킹 및 인출)은 직접적으로 온체인 계약과 상호작용합니다. 이러한 설계는 복잡할 뿐만 아니라 사용자의 거래 요구를 노출시켜 MEV 로봇 공격의 표적이 되기 쉽습니다. 따라서 CoW Protocol은 사용자의 거래 요구를 온체인에서 오프라인 처리로 이전하여 이러한 상호작용 방식을 근본적으로 변경했습니다. 이 솔루션은 '오프체인 사전 처리'라고 불리며, 더 익숙한 이름은 '의도 거래'입니다.

의도 과정은 본질적으로 오프체인 사전 처리 블랙박스이며, 사용자의 의도가 '보이지 않는' 사전 처리 센터에 저장되어 사용자의 거래 요구를 수집하고 사전 처리한 후, CowSwap은 오프체인에서 제3자 '해결자(Solvers)'를 도입하여 거래를 매칭 처리합니다. 이 메커니즘은 여러 가지 이점을 가져오며, 사용자가 온체인 위험에 직접 노출되는 것을 크게 줄이고, 프로토콜의 유동성 관리도 최적화하여 사용자의 거래를 더욱 효율적이고 안전하며 비공식적으로 만듭니다.

더 구체적으로 말하자면, 의도 서사를 통해 CoW Protocol은 MEV 문제를 해결하기 위해 세 가지 핵심 방어 메커니즘을 설계했습니다:

1. 통합 청산 가격 배치

CoW Protocol은 '통합 청산 가격' 메커니즘을 도입했습니다. 동일한 토큰 쌍(예: ETH-USDC)이 하나의 배치에서 여러 번 거래될 때, 모든 거래의 자산은 동일한 시장 가격으로 청산됩니다. 이 메커니즘은 거래 순서가 중요하지 않게 만들어 MEV 로봇이 거래를 재정렬하여 이익을 얻을 가능성을 근본적으로 차단합니다. 더 중요한 것은, 이 메커니즘이 전통적인 AMM(예: Uniswap)에서 일정 함수 시장 조성자(CFMM) 모델로 인해 발생하는 가격 불일치 문제를 해결하여 사용자에게 더 공정한 거래 환경을 제공합니다.

2. 위임 거래 실행

사용자의 거래는 보증된 제3자 해결자(Solvers)에 의해 실행되며, 온체인 MEV 위험에 직접 노출되는 것을 피합니다. 해결자는 거래 가격이 사용자가 서명한 가격 이하로 떨어지지 않도록 보장해야 하며, 오프체인 매칭 또는 개인 시장 조성을 통해 유동성을 최적화해야 합니다. 이러한 설계는 사용자의 가격 위험을 줄일 뿐만 아니라 거래 실행 효율성을 크게 향상시킵니다.

3. 수요 우연 모델

전통적인 자동 시장 조성자(AMM) 또는 중앙 제한 주문서(CLOB) 모델에 비해 CoW Protocol의 장점은 그 핵심 경매 메커니즘에 있습니다. 이 메커니즘은 여러 거래가 동시에 진행될 수 있도록 하여 효율적인 대규모 시장 프로모션과 같습니다. 이 행사에서 누가 최상의 매칭을 찾느냐에 따라 최대 이익을 얻을 수 있습니다. 이른바 '수요 우연(Coincidence of Wants, CoWs)'이며, CoW Protocol의 이름도 여기에서 유래되었습니다. 이는 소의 철자와巧妙하게 결합되었습니다.

따라서 Gnosis의 생태계 비행기와 CowSwap 본 제품의 추진 덕분에 CowSwap은 지난 30일 동안 이더리움 체인에서 매우 빠른 거래량을 기록했습니다.

Uniswap과의 과거 갈등

많은 사람들이 모르고 있는 것은 CowSwap과 Uniswap 간에 과거의 갈등이 있다는 것입니다. 지난해 DEX의 선두주자인 Uniswap이 발표한 UniswapX는 CowSwap의 표절 논란에 휘말린 적이 있습니다.

Uniswap이 V4 버전을 발표한 후, 곧바로 UniswapX를 출시하겠다고 발표했지만, 커뮤니티는 UniswapX에 대해 매우 불만족스러워하며 논란이 일었습니다. 누군가는 직접적으로 질문했습니다: "UniswapX와 CowSwap의 차이점은 무엇인가?" 심지어 누군가는 "UniswapX는 암호화 산업의 오픈 소스 정신에 감사해야 한다"고 농담했습니다.

Curve Finance의 공식 계정은 매우 직설적으로 평가했습니다: "내가 솔직히 말하자면, 게임 규칙은 오래 전에 이미 바뀌었습니다: 1inch가 처음으로 고품질 집계를 수행했을 때, CowSwap이 Solvers 모델을 출시했을 때입니다. UniswapX는 괜찮지만, 창시자가 아니며, 심지어 두 번째 플레이어도 아닙니다."

이러한 여론 압력은 Uniswap에게 상당한 도전을 안겼으며, 'DEX 업계의 텐센트'라는 칭호에서 벗어나기 위해 두 달 전 Uniswap Labs는 OP 스택 기반의 이더리움 Layer 2 네트워크인 Unichain을 출시하여 겨우 '작은' 반격을 했습니다.

그 중 하나의 큰 혁신점은 Unichain이 MEV 수익 분배 메커니즘에서 혁신을 이루어, 신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE)을 통해 일부 MEV 수익을 사용자나 유동성 제공자(LP)에게 직접 분배하여 더 공정한 가치 공유를 실현했다는 것입니다.

또한 MEV 수익은 비율에 따라 검증자와 사용자 보상 풀에 주입됩니다. 이 메커니즘은 LP의 참여 위험을 줄일 뿐만 아니라 더 많은 사용자가 생태계 구축에 참여하도록 장려합니다.

Wintermute가 '일곱 색깔의 구름'을 타고 왔다

이렇게 보면 CowSwap의 제품은 훌륭하지만, 암호화폐 업계에서 유용한 제품의 '죽음'도 많고, 최고 거래 플랫폼에 올라가는 것은 드물며, 한 달 동안 162% 상승하는 것도 드뭅니다.

시간을 4개월 전으로 되돌리면 COW의 가격 상승이 시작된 것이 Wintermute와의 협력과 관련이 있다는 것을 알 수 있습니다.

처음에 CoW DAO는 체인 상의 유동성을 증가시키기 위해 1000만 개의 $COW 토큰을 분배하겠다고 제안했습니다. 이 제안에는 혁신적인 전략이 포함되어 있었습니다: 일부 $COW 토큰은 ETH로 전환되어 나머지 $COW와 함께 새로운 기능 최대화 AMM(Function Maximizing AMM, FM-AMM) 유동성 풀에 주입됩니다. FM-AMM은 전통적인 AMM과 달리 대부분의 MEV 공격과 차익 거래자의 높은 수익을 효과적으로 제거하며, 유동성 제공자(LP)의 위험을 줄입니다.

그러나 온체인 유동성만으로는 시장 수요를 충족하기에 부족했습니다. 중앙화 거래 플랫폼의 깊이 있는 시장도 매우 중요합니다. 결국 그곳의 시장은 더 크고 자금이 더 많습니다. 당시 $COW를 얻는 유일한 방법은 분산형 경로를 통해서였으며, 가장 큰 풀은 이더리움 메인넷의 Balancer의 ETH/COW였습니다. CEX의 거래 장면이 없었기 때문에 많은 사용자와 기관이 $COW를 배치할 수 없었습니다.

이때 Wintermute가 '일곱 색깔의 구름'을 타고 왔습니다.

Wintermute는 CoW DAO의 재무에서 750만 개의 COW 토큰을 빌려 분산형 및 중앙화 거래 플랫폼의 유동성을 지원하겠다고 제안했습니다. 이 제안은 커뮤니티의 큰 지지를 받았으며, 공식적으로 $COW 유동성의 새로운 장을 열었습니다.

암호화 산업의 선두 시장 조성자로서 Wintermute는 중앙화 및 분산형 거래 플랫폼 간에 효율적인 시장을 구축하는 데 매우 능숙하며, 그 창립 팀은 전통 금융 거대 기업인 Optiver에서 근무한 경험이 있어 풍부한 시장 깊이 관리 경험을 가지고 있습니다.

협력 몇 달 동안 Wintermute는 COW에 ETH 및 기타 거래 쌍의 깊이 있는 시장 지원을 제공하여 유동성을 보장하고, DeFi 집계기(예: CowSwap, UniswapX 및 1inch)에 안정적인 거래 환경을 제공했습니다. 동시에 Wintermute는 OTC(장외 거래) 시장에서 기관에 대량 거래 지원을 제공하여 $COW의 사용자 기반을 더욱 확장했습니다.

이러한 양방향 시장 추진 효과는 $COW의 가격 급등을 직접적으로 이끌었습니다.

심지어 Wintermute가 시장 조성을 시작한 두 번째 달에 Coinbase는 $COW를 상장 로드맵에 포함시키겠다고 발표했으며, 세 달 후 COW 영구 계약을 출시했습니다. 이후 $COW는 차례로 여러 주요 거래 플랫폼에 상장되었고, 바이낸스는 뒤이어 COW/USDT의 현물 거래 쌍을 상장했습니다.

이것이 제가 생각하는 $COW가 한 달 동안 162% 폭등한 진정한 이유입니다.

Gnosis 생태계와 이더리움 간의 비행기 효과

더 거시적인 공链 관점에서 보면, 한 차례의 황소 시장에서 월스트리트가 베팅한 Solana 생태계는 매우 빠르게 성장하고 있지만, 이더리움은 다소 피로감을 보이고 있습니다. 그러나 트럼프 팀의 WLFI 프로젝트의 온체인 동향을 보면, Solana는 기관 대규모 거래자에게 서비스를 제공하는 데 있어 여전히 큰 성장 가능성이 있으며, 다중 서명 제품의 성과는 이더리움의 깊은 축적에 비할 바가 아닙니다.

Solana 체인에도 다중 서명 제품이 있지만, 그들이 관리하는 자산 규모는 완전히 다른 차원입니다.

Solana에서 자산을 가장 많이 관리하는 다중 서명 프로토콜인 Squads의 경우, 현재 자산 규모는 약 1.7억 달러입니다. 반면 Gnosis 생태계의 Safe는 다중 서명으로 관리하는 자산 규모가 무려 890억 달러에 달합니다.

더 중요한 것은 Gnosis 생태계의 제품이 규모가 놀라울 뿐만 아니라 협력과 깊은 통합을 통해 기관과 대규모 거래자에게 서비스를 제공할 수 있는 강력한 생태계를 형성했다는 것입니다. Safe의 안전성, CowSwap의 효율성, Gnosis Pay의 편리함이 결합되어 이더리움이 이번 공链 경쟁에서 '한 입'을 차지하는 데 도움을 주었습니다.

그리고 더 중요한 것은 Gnosis 생태계의 제품이 프로젝트 협력을 통해 기관과 대규모 거래자를 위한 훌륭한 생태계를 형성하여 이더리움이 이번 공链 경주에서 '한 입'을 차지하는 데 도움을 주었다는 것입니다.

바로 이러한 협동 효과가 Gnosis 생태계와 이더리움 간의 비행기 효과를 구축했습니다.