Messari 190 페이지 보고서 해석: 핵심 요점 정리, 방향 설정, 기회 찾기

원문 제목：The Crypto Theses 2025

원문 저자：NingNing，SevenUp DAO

일, 개요

Messari의 190페이지 보고서는 암호화 현황(거시 환경, 기관 현황, 사용자 위치) + 트랙 분석(비트코인, 이더리움, 솔라나, 알트 L1s + 인프라, DeFi, AlxCrypto, DePin, 소비자, CeFi) + 분석가 선택상 세 부분으로 구성되어 있습니다.

Messari의 핵심 분석 프레임워크는 블록 공간 경제학, 생태도 가치 평가 프레임워크, 서사 경제학, 슘페터 혁신 이론 등입니다.

이, 거시 환경

1, 경제 환경과 규제 환경

Messari는 2024년 거시 환경의 주요 사건을 돌아본 후, 2025년 미국 경제 환경과 암호화 규제의 변화 추세를 예측했습니다.

• 2025년은 미국 암호화 정책 개혁의 중요한 해로, FIT21과 스테이블코인 법안은 시장에서 가장 주목받는 주요 규제 입법 사례로, 전 세계 암호화 규제 정책 프레임워크의 투명화와 표준화를 촉진할 것입니다.
• VanEck 등 ETF 이해관계자의 낙관적인 견해와는 달리, Messari는 보고서에서 트럼프 암호화 정책의 반전 가능성을 신중하게 언급했습니다.

어쨌든, 바이든의 암호화 정책보다 우호적일 것입니다.

코멘트: Messari의 거시 환경 분석은 특별한 통찰력이 없으며, 수준이 일반적이고, 트위터의 거시 분석가들보다 전문성이 떨어집니다. 이 부분은 주로 페이지 수를 맞추기 위한 것입니다.

2025년 시장 대세를 전망하며, 여러 기관이 Messari와 일치하는 의견을 가지고 있습니다:

• 2025년 시장 흐름은 Banana ForScale이 될 것이며, Q1 상반기 신기록, Q2 대폭 조정, Q3, Q4 회복하여 연중 신기록을 다시 세울 것입니다.

2, 기관은 무엇을 하고 있나요?

2024년 기관들은 비트코인/ETH 현물 ETF 신청 및 운영과 RWA(미국 채권 토큰화)를 주로 추진하고 있습니다. PayPal은 스테이블코인 PYUSD를 출시하고, Stripe는 스테이블코인 회사 Bridge를 인수하는 등의 사건이 금융 기술, 결제 및 암호화폐 간의 경계를 모호하게 만들고 있습니다.

투자 측면에서 기관들은 Al과 DePin으로 구성된 바벨 전략을 채택하고 있으며, 이 두 분야의 자금 조달 총액은 각각 작년 대비 약 100%와 300% 증가했습니다.

곧 취임할 인공지능 및 암호화 황제 David Sacks는 Solana, Helium, Render 및 Hivemapper의 투자자입니다. 2025년 미국 정부는 DePin 프로젝트와의 협력을 진지하게 고려할 것으로 예상됩니다.

코멘트: 내년 AIxCrypto의 주제는 Web3AIAgent가 될 가능성이 높습니다. Al 민주화, AGI와 같은 자금 및 인재 집약적인 중공업 AIxCrypto 프로젝트는 환경의 급변에 적응해야 합니다.

DePin은 올해 북미 기관의 마음을 사로잡았으며, 특히 고품질 데이터 수집 DePin과 신재생 에너지 DePin에 많은 관심을 보이고 있습니다. Solana의 2025년 전략 중 하나는 DePin이 Solana에서 발생하도록 보장하는 것입니다.

3, 체인 상의 사용자는 어디에 있나요?

Messari는 A16Z의 보고서를 인용하여 2.2억 개의 활성 주소 중 약 3000만~6000만 개가 실제 월간 활성 사용자라고 밝혔습니다.

사용자는 주로 Phantom 지갑, 스테이블코인, Telegram 미니 프로그램, Polymark 예측 시장, Base 및 Hyperliquid에 분포하고 있습니다.

Messari는 2025년 체인 상의 사용자 증가가 비트코인 ATH 뉴스 사건이나 MeMe 코인의 부유 전설이 아닌 Dapp의 제품력에서 더 많이 발생할 것이라고 생각합니다. 따라서 2025년 체인 추상화와 집계 프론트엔드의 채택에 대해 매우 긍정적입니다.

코멘트: 2025년은 Web3가 "뚱뚱한 프로토콜" 시대에서 "뚱뚱한 애플리케이션" 시대로 전환하는 전환의 해가 될 것입니다. APPChain/체인 추상화는 Dapp 구축의 주류 패러다임이 될 것입니다.

2024년 애플리케이션 층의 최대 아쉬움은 Polymark가 성공적으로 범위를 넓혔지만 암호화 사용자로의 전환이 미미하다는 것입니다. 2025년 체인 추상화 슈퍼 APP이 암호화 원주율의 안정적인 서비스, 고이율 스테이킹 재테크, 사이버 복권 MeMe 코인을 광범위한 소비자에게 성공적으로 판매하여 호평과 흥행을 동시에 이룰 수 있기를 바랍니다.

삼, 트랙 분석

Messari 연례 전망 보고서의 정수는 이 부분에 있으며, 이는 북미 기관 산업 관점을 관찰할 수 있는 훌륭한 창구 중 하나입니다.

비트코인

• Messari는 명문/룬, 비트코인의 프로그래머블성, BTC 스테이킹에 대해 중점적으로 논의했습니다.
• 명문/룬은 뚱뚱한 펭귄 소비자 체인 메인넷에서 발사되며, OpenSea에서 발행되고, NFT 르네상스의 자극을 받아 부활할 것입니다.
• 비트코인의 프로그래머블성의 핵심 BitVM2의 공학적 발전이 있을 것입니다.
• BTC 스테이킹은 ETH 스테이킹에 비해 선천적인 열세가 있으며, 비트코인 ReStaking의 AVS의 더 높은 경제적 안전성은 사용자에게 효과적으로 설득하지 못합니다. BTC 스테이킹 프로젝트는 2025년에도 여전히 BTC 홀더의 침투율을 높이는 데 중점을 두어야 합니다.

이더리움

• 작년 Messari는 명백한 Anti-Ethereum이었습니다. 올해는 태도가 훨씬 온화해졌으며, ETH 현물이 ETF를 통해 초월적 지위를 얻었다고 인정했습니다. 동시에 칸쿤 업그레이드 이후 이더리움의 Blob 가격 책정 메커니즘이 L1이 L2의 DA 수수료를 효과적으로 포착하지 못하게 하는 주된 원인이라고 지적했습니다.
• 이더리움의 애플리케이션 층에서의 원주율 서사/제품인 친구·기술, Farcaster, Lens Protocol 및 Eigen Layer AVS 등은 모두 성공하지 못했습니다.
• 그러나 Messari는 수수료 수익이 L1 가치를 측정하는 가장 중요한 지표가 아니며, 생태도야말로 가장 중요하다고 생각합니다. 이 관점에서 볼 때, 이더리움은 여전히 최고의 L1 생태계입니다.

코멘트: 2025년 이더리움이 Solana와 경쟁할 수 있는 고성능 병렬 EVML1(Monad)/L2(MegaETH)를 배출할 수 있을지가 관건입니다.

솔라나

• 2024년 솔라나의 주요 이정표 사건은 Firedancer 클라이언트의 경량 솔루션 Frankendancer, 새로운 SPL 토큰 표준, 상태 압축 솔루션 ZKCompression입니다.
• 2025년 솔라나의 주요 이정표 사건은 Firedancer 클라이언트 출시, 예측 시장 거버넌스 프로토콜 MetaDAO의 더 넓은 채택, 솔라나 기반의 대형 DePin 프로젝트, AlAgentSummer가 솔라나/Base에서 발생하고 SOL 현물 ETF가 통과하는 것입니다.

코멘트: meme 코인은 슈퍼 사이클이 존재하지 않으며, 사이버 복권의 유행은 특별한 시기의 특별한 현상입니다. 솔라나 생태계는 미리 대비하고 다각화하여 2025년 MeMe 코인에 대한 심각한 의존에서 벗어나야 합니다.

알트 L1s + 인프라

• 2025년 Monad, Sonic은 솔라나와 Sui의 고성능 단일 L1 경쟁에 합류할 것입니다. (3, 3) 토큰 경제 모델에 의해 구동되는 BeraChain도 메인넷에上线될 것입니다.
• 2025년의 블록 공간은 심각하게 과잉될 것이며, Dapp 개발자의 발언권이 더욱 높아져 암호화 커뮤니티의 이데올로기에 의해 제한되지 않고 소비자를 위한 사용 사례를 더욱 자유롭게 구축할 수 있게 될 것입니다.
• 칸쿤 업그레이드 이후 이더리움의 "칠상권"은 모듈화 공체인의 DA 서사가 끝났음을 의미합니다. Celestia와 Avail은 전 세계적인 크로스 체인 상호 운용 조정 층으로 전환하기 시작했습니다.
• Mega, UniChain 등 차세대 고성능 + AltVMs의 L2도 전장에 진입할 것입니다.
• Avalanche는 역사상 가장 큰 메인넷 업그레이드인 Avalanche9000을 맞이하며, 이번 업그레이드는 상당한 성능 향상을 가져오고, Avalanche Interchain Messaging(AlM)과 함께 C 체인을 중심으로 한 유동성 중심을 구축할 것입니다. Avalanche 생태계는 2025년 RWA와 Web3 게임(오프 더 그리드를 대표로)에서 눈부신 성과를 거둘 것입니다.
• Cosmos의 2025년 전망은 여전히 불확실하며, InterchainFoundation(ICF)가 언제 진정으로 조정 권한을 장악할지가 주요 체크포인트입니다. ICF는 이달 초 Skip Protocol을 인수한 이후, 아마도 이 과정을 가속화할 것입니다.
• Cosmos 생태계의 또 다른 거대 프로젝트 Initia는 APPChain 상호 운용성과 생태 역할 이익 재대산을 주로 하며, 2025년 새로운 블록 공간의 강력한 공급자로 합류할 것입니다.
• 2025년 체인 추상화 프로토콜인 @ParticleNtwrk는 서사에서 제품화 단계로 가속화되고 있습니다. 체인 추상화는 단일 기술이 아니라 크로스 체인 브리지, 메시지 전달 플랫폼, 의도 기반 인프라, ZK 증명 집계기, 공유 시퀀서 등 기술 원리의 조합입니다.

코멘트: Alt L1s + 인프라 프로젝트를 분석할 때 블록 공간 경제학의 설명력은 무적입니다.

DeFi

• PerpDEX 거래량/CEX 비율이 언제 현물 DEX 거래량/CEX 비율을 따라잡을지가 DeFi 애호가들의 관심사였습니다. Hyperliquid의 출현은 다시 한번 희망을 불러일으켰습니다.
• 또 다른 초점은 DeFi 프로토콜을 구축할 때 수직 통합과 조합 가능성 간의 Trade Off를 어떻게 할 것인가입니다.
• RWA는 현재 구조가 미국 채권 토큰화에 주로 집중되어 있으며, 2025년 RWA는 두 가지 주요 선을 가질 것입니다: 미국 채권 토큰화 DAO의 유휴 자산과 전통 자본 시장에 온체인 수익률을 수출하는 것입니다.
• 포인트Fi 측면에서 Pendle은 독특한 핵심 생태 위치를 차지하고 있습니다.
• MEV 저항 측면에서 FlashBot의 시장 게임 모델 외에도 CowSwap의 의도 구조가 등장했습니다.

Al x Crypto

• Messari는 AlxCrypto를 탈중앙화 계산 네트워크, 조정 플랫폼, AI 도구 및 서비스, 애플리케이션의 네 가지로 분류했습니다. 물론 Messari는 AlAgentKOL과 AIAgent MeMe 코인에도 주목하고 있습니다.
• Messari는 2025년 AIxCrypto에서 주목할 만한 사건으로 Bittensor와 동적 TAO가 새로운 AI 프로젝트 발행 공장이 되고, Prime Intellect와 Nous Research의 작업이 탈중앙화 계산 능력 훈련의 실행 가능성을 더욱 강화하며, AI 에이전트가 온체인화되고 AI MeMe 코인과 완전히 분리될 것이라고 예측했습니다.
• 상업적 거대 기업에 맞서 싸우는 오픈 소스 AGI 프로젝트 SentientLabs도 2025년에 더 큰 주목을 받을 것입니다.

DePin

• DePin이라는 용어의 발명자로서, Messari는 현재 DePin을 물리적 자원 네트워크(PRN)와 디지털 자원 네트워크(DRN)로 세분화하고 있습니다.
• Messari는 PRN 분야의 신재생 에너지 DePin 프로젝트 Glow, Daylight Energy Helium, DAWN, GEODNET, Hivemapper, DIMO와 DRN 분야의 Prodia, Filecoin, Grass에 대해 매우 긍정적입니다.
• 2025년, 솔라나는 DePin 분야에서의 지배적 지위가 Base 등으로부터 도전을 받을 것입니다.

코멘트: 이 부분에는 잠재적으로 높은 수익/손실 비율을 가진 Alpha 프로젝트가 많이 있으며, 관심 있는 분들은 원문을 강력히 추천합니다.

소비자

• Messari는 Web3 게임, MeMe 코인 및 그 발행 플랫폼, DeSoc&SocialFi, NFT를 모두 이 부분에 포함시켰습니다.
• Web3 게임에 대해서는 이미 많은 글을 썼으므로 여기서는 더 이상 언급하지 않겠습니다. 다만 Messari는 Web3 게임의 플레이 디자인이 Play2Airdrop에서 Pay2Airdrop으로 전환되고 있는 흥미로운 변화를 관찰했습니다.
• MeMe 코인 및 그 발행 플랫폼에서는 게임화, 개인화 디자인이 MeMeCoin 발행 플랫폼의 새로운 트렌드가 되고 있습니다. 요컨대, MeMeCoin이라는 사이버 복권의定位을 개발하는 것이 중요합니다.
• DeSoc&SocialFi는 과거 제품 운영으로서 더 이상 이야기하고 싶지 않으며, 2025년에도 여전히 별다른 성과가 없습니다. Solana는 Blink의 주요 프로토콜 Send로 전환하여 AIAgent를 진행하고 있습니다.
• 뚱뚱한 펭귄이 이끄는 NFT의 르네상스와 Web3 소비자 IP는 뚱뚱한 펭귄과 Azuki가 2025년에 각각 소비자 체인 Abstractchain과 Animechain을 출시할 것입니다.

코멘트: 소비자 부문에서 개인적으로 가장 긍정적인 것은 뚱뚱한 펭귄 NFT 및 소비자 체인 Abstract Chain입니다. 2025년은 @LucaNetz의 신화가 만들어지는 해가 될 것입니다.

CeFi

소매 투자자와는 관련이 없으므로 생략합니다.