기술 기업의 비트코인 여정: 마이크로소프트는 거절하고, 테슬라는 보유하며, 마이크로스트래티지가 이정표를 세우다

저자: 타오로 재정

지난 주 시장은 기복이 심했습니다.

정책 면에서는 모든 것이 번창하고 있으며, 금리 인하 기대감이 커지고, 트럼프의 호의적인 태도가 계속되고 있습니다. 그러나 소식 면에서는 기쁜 사람과 걱정하는 사람이 있습니다. 먼저 구글의 양자 컴퓨터가 공포를 일으켰고, 이어서 마이크로소프트가 비트코인 투자 제안을 부결시켰습니다. 이는 시장의 FOMO를 잠시 식히는 역할을 했고, 주류 통화는 하락세를 보였으며, 알트코인은 큰 하락을 겪었습니다. 하지만 한편으로는 MicroStrategy가 지난 주말 나스닥 100 지수에 성공적으로 편입되면서 시장에 다시 불을 지폈습니다.

현재로서는 12월 금리 인하가 다가오는 배경 속에서 시장 감정은 여전히 고조되고 있으며, 가격 지지대는 점차 상승하고 있습니다. 그러나 기술 기업들만 놓고 보면 비트코인에 대한 경로 분화는 계속되고 있습니다.

12월 14일, 나스닥 공식 발표에 따르면 MicroStrategy(MSTR)는 나스닥 100 지수에 공식적으로 편입되었으며, 980억 달러가 넘는 시가총액으로 나스닥 100 지수에서 40위의 기업이 되었습니다. 동시에 데이터 분석 회사 Palantir Technologies, 테이저건 제조업체 Axon Enterprise도 추가되었고, 유전자 시퀀싱 장비 제조업체 Illumina, AI 서버 제조업체 Super Micro Computer, 백신 제조업체 Moderna는 제외되었습니다. 새로운 지수는 12월 23일 시장 개장 전에 효력을 발휘합니다.

실제로 공식 발표 며칠 전, Crypto Briefing은 이 소식을 보도했으며, 이후 Polymarket에서 지수가 공식적으로 편입될 수 있을지에 대한 투표가 진행되었습니다. 이로 인해 이 소식이 확인되었을 때 시장은 크게 상승하지 않았고, 오히려 매도 소식으로 인해 주류 통화가 약간의 변동성을 보였습니다.

하지만 오늘에 이르러, 금리 인하의 기본 면과 함께 시장은 예상대로 상승하기 시작했습니다. 비트코인은 잠시 10,600달러를 돌파하며 새로운 최고치를 기록했고, 이더리움도 4,000달러를 넘어섰습니다. 암호화폐 섹터는 전반적으로 상승세를 보였고, RWA 섹터는 7.23% 상승했으며, 오랫동안 침체되었던 NFT 섹터도 7.06% 상승했습니다.

나스닥 100 지수가 이렇게 큰 매력을 가진 이유는 무엇일까요? 소개에 따르면, 나스닥 100 지수는 1985년에 설립되어 오랜 역사를 가지고 있으며, 나스닥 거래소에 상장된 기업 중 시가총액과 영향력이 가장 큰 100개 주식을 선정한 것입니다. 주식은 주로 기술, 소비, 의료, 산업 및 통신 등 분야에 집중되어 있으며, 기술 주식이 주를 이루고 있습니다. S&P 500, 나스닥 종합 지수와는 달리, 나스닥 100 지수는 비금융 기업만을 선정하며, 구성 주식 중 금융 기관은 포함되지 않습니다.

현재 이 지수는 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 테슬라, 메타, 엔비디아, 인텔 등 많은 유명 기술 기업을 포함하고 있습니다. 성과 면에서 S&P 500 지수와 비교할 때, 나스닥 100 지수는 지난 10년 동안 두 배의 상승률을 기록했으며, 높은 수익성과 높은 변동성을 특징으로 합니다. 올해는 기술 섹터의 상승 영향으로 나스닥 100 지수가 30% 이상 상승했습니다.

현재까지 많은 대형 투자자들이 이 지수를 선호하고 있으며, 특히 Invesco QQQ 신탁 기금이 주목할 만합니다. 나스닥 100 지수는 이 기금의 추적 기준이며, 기금 규모는 3,200억 달러에 달합니다. 블룸버그 애널리스트 제임스 세이프하르트의 보고서에 따르면, 전 세계적으로 약 4,510억 달러의 ETF가 나스닥 100 지수를 직접 추적하고 있으며, 지수가 다시 갱신될 때 전 세계 ETF는 최소 220억 달러를 매입할 것으로 예상되며, 19개의 서로 다른 주식을 구매할 것입니다. 이 기준에 따르면 약 21억 달러의 신규 자금이 MicroStrategy에 유입될 것입니다.

나스닥 100 지수는 S&P 500과 같은 종합 지수만큼 유명하지는 않지만, 전통 금융 세계에서는 여전히 높은 인지도와 인정도를 가지고 있습니다. MicroStrategy가 암호화 성분 주식으로 처음 편입된 것은 암호화 분야의 지속적인 성장 영향력을 반영하며, 투자자 채널을 넓히고 암호화 기업이 전통 금융 세계에 진입하는 이정표를 의미합니다. 개별 주식이나 암호화 섹터 모두에 대해 지수 편입은 깊은 의미를 가집니다.

지수에 편입될 수 있었던 이유는 매우 간단합니다. 시가총액이 모든 것을 압도합니다. 나스닥 100 지수의 편입 메커니즘은 상대적으로 느슨하며, 시가총액 순위가 100위 이내에 있어야 하고, 주식의 평균 일일 거래량이 최소 200,000주 이상이어야 하지만, 수익성에 대한 명확한 규정은 없습니다.

MicroStrategy 자체를 보면, 2020년부터 비트코인을 구매하기 시작한 이후, 공격적인 암호화 지지자인 창립자 마이클 세일러의 추진으로 암호화 기업의 월가 스타 대표가 되었습니다. 비즈니스 모델 측면에서, 처음 BI 소프트웨어로 시작한 MicroStrategy는 현재 비즈니스의 중심이 비트코인 주위로 완전히 전환되었습니다. 회사의 가치 모델은 시가총액 프리미엄 비율에 의존하며, 주식 희석을 통한 자금 조달로 BTC 보유량을 늘리고, 주당 BTC 보유량을 증가시켜 회사의 시가총액을 높입니다. 간단히 말해, 주식과 비트코인 간의 배분 비율을 설계하여 채권과 주식 매각을 통해 비트코인을 구매하고, 비트코인 가치 상승을 통해 자본 운용을 실현합니다.

올해 들어 MicroStrategy는 비트코인을 구매하기 위해 60억 달러 이상의 전환사채를 발행했습니다. 2024년 12월 8일 기준으로 MicroStrategy는 약 256억 달러의 가격으로 423,650개의 BTC를 매입했으며, 가격은 비트코인당 약 60,324달러로, 세계에서 비트코인을 가장 많이 보유한 상장 기업이 되었습니다.

비트코인 가치 상승이라는 현실적 배경 속에서 MicroStrategy는 함께 급등했습니다. 올해 주가는 500% 이상 상승했으며, 최고 543달러에 도달했습니다. 거래량도 놀라울 정도로, 하루 거래량이 한때 엔비디아와 테슬라와 같은 두 개의 유명 기술 기업을 초과하기도 했습니다. 현재 MicroStrategy의 시가총액은 980억 달러에 가까워져 미국 상장 기업 시가총액 상위 100위에 진입했습니다.

급등하는 수익은 시장에 큰 파장을 일으켰고, 유명한 공매도 기관인 시트리도 이 기관을 겨냥하여 주가 프리미엄이 이미 너무 높다고 주장했습니다. 그러나 MicroStrategy는 여전히 시장에서 전략을 점화하며 따라가는 열풍을 일으켰습니다. 올해 비트코인 채굴 기업인 Marathon Digital, Riot Platforms, Core Scientific, Terawulf 및 Bitdeer 등도 MicroStrategy를 본받아 유사한 전환사채를 통해 비트코인을 구매하고 있습니다.

이러한 배경 속에서 영향력이 크고, 수익 효과가 강력하며, 높은 평가와 높은 시가총액을 가진 MicroStrategy가 100 지수에 편입되는 것은 당연한 일입니다. 전통 투자자에 대한 노출이 증가함에 따라, 주가는 여전히 추가 상승 가능성이 있으며, 이는 더 많은 자본으로 비트코인을 구매할 수 있음을 의미합니다. 12월 13일, 창립자는 더 많은 비트코인을 구매할 것이라는 암시를 주는 사진을 올리기도 했습니다.

지수 편입은 이 기업에 더 많은 논란을 불러일으키기도 했습니다. 예를 들어, 나스닥은 비금융 기업이 필요하다고 명확히 요구했지만, MicroStrategy는 기술 기업의 이름을 가지고 있지만, 내부적으로는 비트코인을 보유하고 거래하는 비트코인 투자 기업입니다. 또는 비트코인 ETF에 더 가깝다고 볼 수 있으며, 창립자는 MicroStrategy가 "비트코인 은행"이 될 것이라고 주장하기도 했습니다.

이에 대해 RIA Advisors의 포트폴리오 매니저 마이클 레보위츠는 "본질적으로 비트코인이 없으면 죽는 기업"이라고 직설적으로 말했습니다. 재무 보고서도 이를 보여줍니다. Q3 재무 보고서에 따르면, 2024 회계 연도 첫 세 분기 누적 수익은 3.43억 달러로, 지난해 같은 기간 누적 수익 3.72억 달러에 비해 7.81% 감소했으며, 2024 회계 연도 첫 세 분기 누적 순손실은 4.96억 달러에 달했습니다. 소프트웨어 사업 측면에서 Q3 소프트웨어 사업 총 수익은 1.161억 달러에 불과하며, 전년 동기 대비 10.3% 감소했습니다.

그러나 긍정적인 점은 FASB의 공정 가치 회계 규칙이 오늘 공식 발효되었다는 것입니다. 새로운 회계 규칙 하에서 기업은 비트코인을 구매 가격이 아닌 증가된 총 가격으로 계상할 수 있어 MicroStrategy와 같은 암호화 기업에 더 많은 운영 공간을 제공합니다. 예상컨대, 내년 2월의 재무 보고서 시즌에는 대부분의 암호화 기업이 더 눈에 띄는 성과를 보일 것입니다.

의구심이 있지만, 시장의 기대는 더욱 멀리 있습니다. 회사 성격 문제로 인해 MicroStrategy의 100 지수 여정은 아마도 길지 않을 것입니다. 블룸버그 애널리스트 제임스 세이프하르트는 ICB가 3월의 다음 변경 기간에 MicroStrategy를 금융주로 재분류할 가능성이 있다고 언급했습니다. 그러나 나스닥의 작은 목표를 달성한 후, 더 광범위한 S&P 500이 MicroStrategy가 나아가야 할 다음 이정표로 여겨지고 있습니다. S&P 500은 회사 속성에 대해 더 관대하지만, 수익성에 대해서는 더 높은 기준을 설정하고 있으며, 최근 4개 분기 연속 수익 총합이 0보다 커야 합니다. MicroStrategy와는 다소 차이가 있지만, 새로운 정부와 새로운 회계 기준에 기반하여 시장은 여전히 일정한 희망을 가지고 있습니다.

이쪽에서는 높은 프리미엄 문제를 해결했지만, 저쪽에서는 마이크로소프트가 시장에 찬물을 끼얹었습니다.

MicroStrategy가 지수 편입 소식을 전하기 전인 12월 11일, 마이크로소프트는 "비트코인을 회사 자산 부채표에 포함시키는" 제안에 대해 최종 투표를 진행했습니다. 이전 예측과 유사하게, 마이클 세일러가 3분간의 감동적인 연설로 마이크로소프트 주주들을 설득하려 했지만, 전문가들은 여전히 암호화폐에 대한 투자가 포트폴리오 수익을 높일 것이라는 보장을 할 수 없다고 판단했습니다. 결국 이사회가 이전에 보였던 태도와 마찬가지로, 마이크로소프트 부총괄 법률 고문 키스 돌리버는 주주 총회의 온라인 생중계에서 제안이 공식적으로 부결되었다고 밝혔습니다.

이 사례를 바탕으로 아마존의 4월 유사 제안도 부결될 가능성이 높습니다. 이로 인해 비트코인은 당시 9.5만 달러 아래로 떨어졌습니다. 사실, 자주 언급되는 것은 대규모 현금을 보유한 유명 기술 대기업에게 있어 변동성은 고려해야 할 핵심 요소라는 것입니다. 대부분의 기술 대기업은 투자 시 보수적이고 안정적인 재무 전략을 취하며, 변동성이 큰 위험 수익을 추구하지 않습니다. 이러한 수익보다 전략적 인수와 지속적인 연구 개발 투자가 기술 대기업의 장기 가치관에 더 부합합니다. 또한, 기술 대기업은 사회적 효과를 더 중시하며, 비트코인과 같은 암호 자산이 초래하는 높은 에너지 소비는 대기업이 주장하는 친환경 이념과 정반대이며, 심지어 일정한 규제 위험을 초래할 수 있습니다. 이것이 대기업이 시도하기를 꺼리는 이유 중 하나입니다.

부인할 수 없는 것은 기술 기업이 비트코인을 보유하는 것이 이미 하나의 트렌드가 되었다는 것입니다. DL 뉴스의 데이터에 따르면, 현재까지 약 144개 회사가 자산 부채표에 비트코인을 보유하고 있습니다. **하지만 기술 기업의 비트코인에 대한 태도를 살펴보면, 뚜렷한 분화가 나타나며, 주로 세 가지 경로로 나뉩니다. 첫째는 공격적인 대표인 MicroStrategy로, 비트코인을 중심으로 비즈니스를 구축하며, 이를 모방하는 기업도 주로 암호화 기업입니다. 둘째는 마이크로소프트, 아마존과 같은 보수적인 대기업으로, 안정성과 안전성을 추구하며 관망하는 태도를 보이고 쉽게 개입하지 않습니다. 셋째는 중간 지대에 위치한 기업으로, 비트코인을 보유하되 주된 비즈니스를 중심으로 하며, ** 태도는 세분화되어 다릅니다. 비트코인을 자산 배분의 일환으로 보는 기업도 있으며, 예를 들어 일론 머스크가 이끄는 테슬라, SpaceX는 현재 비트코인을 9,720개 보유하고 있습니다. 또 다른 유형은 비즈니스와의 조화를 위해 비트코인을 보유하는 기업으로, 주로 비즈니스 성장에 제한이 있는 기업입니다.

하지만 현재로서는 기술 기업의 태도 분화가 시장의 열광적인 감정에 영향을 미치지 않을 것입니다. 비록 대기업들이 신중함을 유지하고 있지만, 다른 수익을 추구하는 기업들은 분명히 속도를 늦추지 않을 것입니다. 결국 비트코인 전략은 간단하고 실행하기 쉬우며, 드문 성장 수익을 얻을 수 있습니다. 광의적으로 볼 때, 트럼프가 이끄는 암호화 지원 정부의 임기 동안 미국 주식 시장에서 비트코인은 AI와 어깨를 나란히 할 가능성이 높으며, 새로운 가치 상승 방향을 나타냅니다. 브랜드 마케팅, 자산 배분, 주가 안정화 등 여러 이유로 인해, 성장 나선형이 발생할 가능성이 있는 상황에서 많은 기업, 특히 주된 비즈니스가 한계에 부딪힌 상장 기업들은 이를 쉽게 포기하지 않을 것입니다. 따라서 암호화의 주류화가 진행됨에 따라 기업의 배치는 점점 더 많아질 것이며, 대기업이 아니더라도 여전히 광범위한 현금 흐름을 대표할 것입니다.

한편, 트럼프 효과는 여전히 지속되고 있습니다. 12월 15일, 트럼프는 인터뷰에서 석유 비축과 유사한 비트코인 전략 비축을 구축할 것이라고 다시 한 번 언급하며 "암호화폐 분야에서 위대한 일을 할 것"이라고 밝혔습니다. 예상대로 정책 면에서 강력한 지원을 받으며, 암호화 시장의 상승세는 여전히 상당히 강력할 것입니다. 시장은 이미 투표를 했으며, 비트코인 보유자의 밀집 가격대는 9.5만 달러에서 10.05만 달러로 상승하고 있습니다.