1월 폭락 40%, “개미왕” 솔라나 안 되나?

저자: 타오로 재정

이번 상승장에서 가장 눈에 띄는 공공 블록체인으로, '기계실 체인'이라고 불리는 솔라나(Solana)는 확실히 그 자리를 차지하고 있다. FTX가 가져온 큰 타격은 솔라나의 재탄생을 위한 토양이 되었고, 뛰어난 성능과 정확한 포지셔닝 덕분에 SOL은 MEME의 바람을 타고 드물게 볼 수 있는 성장 기적을 만들어냈다. 8달러에서 시작해 최고 290달러를 넘는 상승을 기록하며 시장을 놀라게 했다. 활발한 참여자, 자금, 프로젝트가 활발한 생태계를 구성하며 이더리움을 초월하겠다는 구호가 솔라나에 대한 논의에서 자주 등장하게 되었다.

하지만 최근 '개미왕'의 성과는 그리 만족스럽지 않다. 최근 한 달을 살펴보면, SOL의 가격은 최고 295.83달러에서 현재 169달러로 떨어졌고, 최대 하락폭은 45%를 넘으며 거의 반토막이 났다. 저조한 가격, MEME의 차가워짐, 해제된 토큰과 대회에서 SOL 행사장에 몰린 인파는 뚜렷한 대조를 이룬다.

이로 인해 사람들은 의문을 품게 된다. 솔라나는 잘 될까, 안 될까?

가격만 놓고 보면, SOL의 저조한 성과는 두 가지 직접적인 유인과 관련이 있다. 하나는 MEME이고, 다른 하나는 토큰 해제이다. 이전에 SOL은 MEME 덕분에 성공적으로 체인 상의 대형 카지노로 자리 잡았지만, 성공과 실패는 모두 MEME에 달려 있었다. 최근의 MEME 시장은 시장에 실망을 안겼다.

근본 원인은 폭발적으로 인기를 끈 유명인 코인들이다. 트럼프 코인, 트럼프 부인 코인, 아르헨티나 대통령과 관련된 LIBRA가 끊임없이 등장하며, 유명인들은 영향력을 이용해 수익을 챙기고 있다. 이로 인해 본래 유동성이 부족한 시장은 힘을 잃었다. 가격 성과를 보면, 트럼프 코인은 최고점에서 76% 하락했으며, 80만 명이 산꼭대기에서 대기하고 있는 상황이다. MELANIA는 90% 하락했으며, 영향력이 약한 LIBRA는 92% 하락해 거의 제로에 가까워졌다. 30%에 가까운 대규모 투자자들이 고점에서 매수했으며, 7만 개 이상의 주소가 수익을 챙겼다.

토큰 발행 기준이 너무 낮아, 대통령들은 비트코인과 이더리움 사이에서 자신들의 MEME를 선택했고, 이는 시장의 유동성 주입에 대한 신뢰를 무너뜨렸다. 이러한 감정은 프로젝트 측에 표현할 수 없지만, 인프라에 직접적으로 반영되었고, 특히 Jupiter와 Meteora의 LIBRA 논란을 고려할 때, 솔라나도 불행한 일을 겪었다.

물론, 솔라나도 전적으로 무죄는 아니다. MEME 카지노가 된 이후, 여러 기관, 로봇, 마켓 메이커들이 솔라나의 MEME를 통해 수십억 달러를 벌어들였다. DeFiLlama 창립자 0xngmi의 통계에 따르면, 총 수익은 360억에서 660억 달러 사이이며, 그 중 MEV(최대 추출 가치)는 150억에서 200억 달러, 거래 로봇과 애플리케이션은 109억 달러, 자동 마켓 메이커는 0-200억 달러 사이, 트럼프 관련 내부자는 50억에서 100억 달러, Pump.fun 플랫폼은 49.2억 달러를 벌어들였다.

솔라나의 MEME는 고빈도 거래자, 차익 거래자, 내부자의 돈나무가 되었고, 시장이 점점 침체되면서 많은 사람들이 더 간편한 반대 방법을 선택했다. 암호화 분석가 Ali의 모니터링에 따르면, 솔라나 체인상의 활성 주소 수는 2023년 11월 1850만 개에서 현재 840만 개로 급격히 감소했으며, 감소폭은 54.6%에 달한다. Nansen의 데이터에 따르면, 2월 18일의 활성 주소 수는 단 517만 개로, 30일 동안 22.37% 하락했다.

사람이 줄어들면, 가격은 자연스럽게 영향을 받는다. 더군다나 비트코인조차 지금은 반죽어 있는 상태다. 그러나 한 달 만에 40% 하락하며 시가총액 상위 30개 코인 중 가장 저조한 성과를 기록한 것은 단순히 MEME 시장의 타격만으로는 설명할 수 없다.

토큰 해제는 SOL 위에 놓인 또 다른 큰 산이 되었다. 지난달, 익명의 암호화 평가자 artchick.eth는 소셜 미디어에서 솔라나 2025년의 토큰 해제 일정표를 공유하며, 솔라나의 현재 토큰 인플레이션율이 4.715%라고 언급했다. 그러나 다음 3개월(2월~4월) 동안 1500만 개 이상의 SOL 토큰이 유통 공급에 들어갈 것이라고 했다. 그리고 3월 1일에는 최대 규모의 해제가 예정되어 있으며, 1120만 개, 약 20.6억 달러 가치의 SOL 토큰이 해제될 예정이다.

SOL 해제 일정표, 출처: artchick.eth

이 해제의 출처를 추적하면 FTX로 돌아가야 한다. 파산 절차의 일환으로 FTX는 3차 경매에서 4100만 개의 SOL을 청산했으며, 가장 큰 구매자는 Galaxy Digital로, 개당 64달러에 2552만 개의 SOL을 인수하여 총량의 62.24%를 차지했다. 두 번째 구매자는 Pantera로, 그들의 구매 컨소시엄은 개당 95달러에 1367만 개의 SOL을 구매하여 93%의 수익률을 기록했다. 다른 구매자들은 개당 102달러에 180만 개의 SOL을 구매했다.

3월 1일 해제되는 것은 SOL 청산의 일부이며, 유일하게 기쁜 점은 FTX가 2월 18일부터 상환을 시작했다는 것이다. Kraken은 FTX 자산의 첫 자금 배분을 완료하여 46000명 이상의 채권자에게 보상했다. 채권자들은 기뻐하지만, SOL 보유자들은 다소 불안해하고 있다.

현재 좋지 않은 시장에서 대규모 해제된 SOL은 불가피하게 매도 압력으로 간주되어 투자자 신뢰를 타격할 것이다. 암호화폐 거래자 RunnerXBT는 지금이 솔라나를 구매하기에 '위험한' 시기라고 단언했다. 그는 또한 SOL 해제가 발생하면 Galaxy, Pantera, Figure 등의 회사가 각각 30억 달러, 10억 달러, 1.5억 달러의 미실현 수익을 추출할 것이라고 강조했다.

외부 환경의 불안정성과 내부 환경의 불안정성으로 인해 시장은 신속하게 행동을 취하고 있으며, 안정 자산으로의 매도 외에는 공매도가 유일한 선택이 되었다. 총 미결제 계약과 자금 금리가 이탈하고 있으며, 다수의 포지션이 SOL이 190달러로 하락한 후 증가했다는 점에서 새로운 구매자들의 하락 전망이 높아졌다. 거래 데이터는 더욱 뚜렷하게 축소되었으며, 1월 17일 355억 달러의 일일 거래량 정점에 도달한 후, 솔라나의 체인 상 활동은 2월 17일 31억 달러로 급격히 감소했다.

이러한 배경 속에서 SOL은 기대에 부응하여 하락했다. 1월 19일 290달러에서 하락하여 최저 160달러에 도달했으며, 1월 동안 45% 하락했다. 꽃이 떨어지고 물이 흐르는 상황을 묘사하는 것은 과언이 아니다. 개미왕인 솔라나가 이렇게 사라져버릴 것인가?

흥미로운 점은 최근 열린 컨센서스 회의에서 솔라나의 주최 측 이벤트가 여전히 많은 인파로 북적였다는 것이다. 누군가는 주목받고 있으며, 암호화폐 시장에서 주목받는 것은 자금 흐름을 의미한다. 이에 비해 각인과 NFT의 활동은 예전의 인기를 잃고 참여자는 극히 적다.

이런 점에서 다수의 업계 인사들은 솔라나에 대해 여전히 상당한 관심을 보이는 것 같다. 결국, 불평은 불평일 뿐, 솔라나 생태계는 여전히 상대적으로 강력하다. 그 생태계를 살펴보면, 결제, DeFi, LSD, Meme, 게임, NFT, DePIN 분야에서 모두 포괄하고 있으며, 많은 스타 프로젝트가 모여 있다. 총 TVL 측면에서 솔라나 TVL은 82.4억 달러에 달하며, 이더리움의 573억 달러와 비교하면 차이가 크지만, 2023년에는 존재감이 없던 솔라나가 공공 블록체인 중 두 번째로 올라섰고, TVL 총량의 7.72%를 차지하고 있다. 주목할 점은, 이번 해제의 영향으로 솔라나 TVL이 지난 2주 동안 19% 하락했으며, Jito, Kamino, Marinade Finance 및 Sanctum이 빠르게 유출되고 있다는 것이다.

단일 체인이 10달러 이하에서 다시 정점으로 돌아가는 것은 소위 기술과 포지셔닝의 이점 외에도 자본의 힘이 진정한 보이지 않는 손임을 보여준다. A16z, Multicoin, Galaxy, Pantera 등 강력한 서구 자본이 강한 지지 기반을 형성하고 있으며, 이로 인해 솔라나는 여러 결제 분야에서 유리한 위치를 차지하고 있다. 이전 기관의 2025년 예측에서도 SOL에 대한 높은 신뢰를 보였다.

기본적인 면으로 돌아가면, 점점 하락하는 MEME는 회복하기 어려운 상황이며, 토큰 해제로 인한 영향은 단기적으로 여전히 상대적으로 통제 가능하다. 이번 해제는 이미 2월 초부터 진행되고 있으며, 시장은 이미 예측하고 있었고, 곧 다가오는 해제는 총 공급량과 시가총액의 2.31%에 해당한다. 24시간 거래량이 약 36억 달러인 것과 비교할 때, 매도 압력은 그리 강하지 않다. 물론, 자본 측이 시장에서 대규모로 매도하기로 결정한다면, SOL은 예외 없이 큰 하락을 맞이할 것이다. 하지만 개인 수익을 고려할 때, 자본 측은 이러한 방식을 선택하지 않을 것이며, 매도 빈도를 조절할 것이다. 비록 한 번에 매도하더라도, 장외 OTC 형태로 시장에 미치는 영향을 최소화하여 개인 이익을 극대화할 것이다. 물론, 전적으로 낙관적이지는 않다. 3월 1일 해제 외에도, 올해부터는 더 많은 매도 압력이 있을 것이다.

긍정적인 소식 측면에서 SOL ETF는 여전히 한 차례의 투기 가능성이 있다. 현재 다섯 개 기관이 SOL의 현물 ETF를 제출했으며, 각각 Grayscale, Bitwise, VanEck, 21Shares 및 Canary Capital이다. 지난해 SOL ETF가 실패했지만, 새로운 규제 기관의 출범으로 SOL ETF는 약간의 희망을 맞이했다. 현재 SEC는 Grayscale Solana ETF의 19b-4 신청을 수리했으며, 최근 승인 날짜는 3월 30일이다. 하지만 일반적인 절차에 따라 SEC는 신청 수리를 계속 연기하며, 최대 240일의 시간이 소요될 수 있다. SOL의 증권 성격이 명확히 지적되었기 때문에, 후속 승인은 지켜봐야 할 것이다. 가능성만 놓고 보면, 라이트코인과 도지코인의 승인 확률이 상대적으로 더 높지만, 어쨌든 ETF가 승인 대기 중인 한, 이야기는 계속될 것이다.

한편, 이는 솔라나가 문제가 없다는 것을 의미하지 않는다. 현재 구조를 보면, DeFi와 DePin이 여전히 뜨거운 상황이지만, 솔라나는 MEME 생태계에 크게 의존하고 있다. Messari가 발표한 2024년 4분기 데이터에 따르면, 솔라나의 애플리케이션 수익은 3분기의 2.68억 달러에서 연말 4분기의 8.4억 달러로 급증했으며, 성장률은 213%에 달한다. 이러한 성장은 주로 MEME 덕분이다. Pump.fun은 4분기 동안 2.35억 달러의 수익을 올렸으며, DeFi 거래 터미널 Photon과 탈중앙화 거래소 Raydium은 각각 1.4억 달러와 7400만 달러의 수익을 기록했다.

객관적으로 볼 때, MEME는 암호화폐 시장에서 오랫동안 지속되는 중요한 서사적 요소가 되었고, 장기적인 효과를 가지고 있지만, 결국 MEME의 열풍은 산업의 지속적인 침체 주기에서 비롯된 것이다. 다시 말해, MEME는 암호화폐 시장의 복권 효과와 같으며, 작은 투자로 큰 수익을 추구하는 행위이다. MEME 주기는 유동성이 부족한 배경에서의 일시적인 산물이다. 그러나 시장은 VC식 수익 추구에 지쳤고, 비록 공정하게 발사된 것처럼 보이지만, MEME의 선점, 내부 거래, 시장 조작은 어디에나 존재한다. 이러한 고빈도, 일회성의 수익 추구는 어느 정도 산업 생태계를 심각하게 훼손했다. LIBRA를 예로 들면, 그 뒤에 있는 팀은 심지어 나이지리아 대통령과의 접촉을 시도하기도 했다. 이는 아마도 이후 대통령 토큰이 거리를 가득 채울 수 있음을 의미하며, 희소성은 더 이상 논할 수 없다.

이러한 배경 속에서 솔라나의 MEME 의존도가 지나치게 높아, MEME의 등락에 따라 영향을 받을 수밖에 없다. 이번 LIBRA의 폭발 이후 시장의 불만은 Jupiter와 Meteora에 대한 의문과 SOL에 대한 타격으로 이어졌다. 시장의 투기 감정이 억제되면서 관련된 SOL도 불가피하게 영향을 받게 되었고, 가장 중요한 해제 매도 기대감이 더해져 SOL은 계속 하락하고 있다.

확실히 현재 단계에서 솔라나는 여전히 시장에서 가장 활발한 자금을 보유한 공공 블록체인 중 하나이며, 감정적인 발산은 오래 지속되기 어렵다. 자본의 지원을 받는 솔라나는 여전히 '일을 하고' 있지만, FUD로 가득한 암호화폐 시장에서 SOL에게 주어진 시간은 생각보다 길지 않을 수 있다.