86개 DeFi 프로젝트 데이터 해석: 어떤 자산이 저평가될 가능성이 있는가?

원문 저자: Frank, PANews

암호화폐 시장이 다시 한 번 열광의 도가니에 빠졌습니다. 12월 5일, 비트코인이 10만 달러를 돌파했습니다. 이러한 배경 속에서 다른 알트코인들도 급등세를 보이고 있습니다. 이전에 PANews는 전체 시장의 주요 토큰에 대한 시세 분석을 진행했으며, 지난 한 달 동안 60% 이상의 토큰이 1배 이상 상승했습니다. (관련 기사: 알트코인 시즌이 왔다! 데이터 분석 289개 토큰 성과, 60% 상승 100% 초과, 공체인 및 MEME 열기 높음)

시장이 호조를 보이는 가운데, 투자자들은 저평가된 자산을 찾고 있습니다. 여러 분야 중에서 DeFi 프로젝트는 TVL, 수수료 상황 등의 데이터를 통해 더 쉽게 정량화될 수 있습니다. 이에 PANews는 Defillama와 Coingecko의 DeFi 관련 토큰을 기반으로 데이터 분석을 진행하여, 어떤 프로젝트가 시장에서 저평가될 가능성이 있는지를 데이터 관점에서 살펴보았습니다.

데이터 설명: 이번 분석의 데이터는 2024년 12월 5일 기준으로, 86개의 DeFi 관련 프로젝트 또는 공체인의 데이터를 분석하여 API 프로그램을 통해 수집한 후 비교 분석하였습니다. 이 중 시가총액 데이터와 거래량 데이터는 Coingecko에서 제공되며, 거래량은 토큰의 24시간 거래량을 의미합니다. TVL 및 수수료 데이터는 Defillama에서 가져왔습니다.

TVL 관점: 42개의 DeFi 프로젝트가 상대적으로 저평가됨

DeFi 프로젝트에 있어 TVL(총 잠금 가치)은 거의 가장 중요한 측정 지표입니다. 일반적으로 TVL이 클수록 해당 프로토콜에 잠재된 자금이 많다는 것을 의미하며, 이는 해당 프로토콜이 더 두꺼운 자금 풀과 더 나은 사용자 인정을 가지고 있음을 나타냅니다. 이미 발행된 프로젝트의 경우, P/TVL 데이터는 일정한 참고 가치를 가집니다. P/TVL이 1 미만이면 해당 프로젝트의 TVL이 토큰의 총 시가총액을 초과하여 시장에서 저평가된 상태일 수 있습니다. P/TVL이 3을 초과하면 시장은 해당 프로토콜의 토큰이 높은 성장 잠재력을 가지고 있거나 프로토콜이 제공하는 잠금 가치가 부족하다고 판단합니다.

데이터 분석을 통해 샘플 중 42개의 토큰의 P/TVL이 1 미만임을 확인할 수 있었습니다. 이 중 Marinade, Lido, Ether.fi, Scallop, JUST, Venus, Kamino, Morpho, BENQI, Rocket Pool 등의 프로젝트가 가장 낮은 수치를 기록하며 상위 10위에 랭크되었습니다.

이 프로젝트들 중 Lido, Aave, Ether.fi, JUST, Maker, Ethena, Amp, Pendle, Jito, Compound의 TVL 데이터가 상위 10위에 올라 있습니다. 이들은 모두 장기적으로 상위에 랭크된 DeFi 프로젝트로, 높은 TVL과 낮은 시가총액을 가진 프로젝트입니다. 그레이스케일의 최신 공개 데이터에 따르면, 2024년 12월 5일 기준 그레이스케일 DeFi 펀드의 투자 포트폴리오는 5개의 토큰으로 구성되어 있습니다: $UNI, $AAVE, $MKR, $LDO, $SNX. 그레이스케일의 보유 자산 중 $AAVE, $MKR, $LDO도 P/TVL이 1 미만의 수치에 포함되어 있습니다.

P/TVL이 1 미만인 토큰 중 시가총액이 가장 낮은 것은 KTX.Finance로, 해당 토큰 KTC의 시가총액은 56.8만 달러에 불과하지만 TVL은 850만 달러에 달합니다. 그러나 이 토큰의 거래 시장은 몇 개에 불과하며, Arbitrum에서의 총 전송 횟수도 3.5만 회에 불과해 체인 상의 활발함이 부족합니다. 또한, 시가총액이 낮은 프로젝트로는 Ramses, HMX, Lynex, Scallop, Spookyswap, Extra Finance, Inverse 등이 있습니다.

특히 TVL과 시가총액의 비율에서 Solana에서 인기 있는 몇몇 DEX 프로토콜의 비율이 1 미만임을 확인할 수 있습니다. Raydium, Jupiter, Orca 등은 Solana 체인에서 80% 이상의 거래량을 차지하지만, 이들의 토큰 시가총액은 TVL보다 낮습니다.

가장 수익성 높은 DeFi 프로젝트는 무엇인가?

TVL 외에도 수수료는 DeFi 프로젝트의 활발함과 수익성을 측정하는 중요한 지표입니다. 그러나 수수료의 참고 방식은 TVL과 약간 다릅니다. 수수료 계산 과정에서 PANews는 최근 30일의 수수료 총 수입을 기반으로 평균 일일 수수료 값을 계산한 후, 이 수수료 값을 365로 곱하여 현재의 수수료 수준에 따라 예상되는 연간 수수료를 시뮬레이션합니다. 이 예측된 연간 수수료와 시가총액을 비교하고, 현재의 총 수수료와도 비교합니다.

먼저 연간 수수료와 시가총액의 비율을 살펴보면, 이 비율은 전통 금융 시장에서 회사 가치를 평가하는 PE와 유사합니다. 여기서 우리는 이를 "PF"라고 간단히 부르겠습니다. PF가 10 미만이면 해당 프로젝트가 저평가 상태에 있음을 의미하며, 10에서 20 사이의 수치는 일반적으로 합리적인 범위로 간주됩니다. 20에서 50은 높은 성장 기대를 가진 프로젝트에 해당하며, 50을 초과하면 과대 평가될 가능성이 높습니다.

이번 분석에서 38개의 프로젝트의 PF 값이 10 미만이며, 그 중 Lifinity, Orca, Lynex, Raydium, WigoSwap, HMX, Marinade, Thena, Jito, KTX의 수치가 가장 낮은 상위 10위에 포함됩니다.

그러나 여기서 주의할 점은 일부 프로젝트의 PF 값이 높다고 해서 반드시 과대 평가된 것은 아니라는 것입니다. 일부 프로젝트의 수수료 발생 메커니즘이 본질적으로 낮기 때문입니다. 특히 공체인의 PF 값을 고려할 때 더욱 그러합니다. 이 데이터는 일반적으로 도구형 및 분산형 거래소나 대출 프로토콜에서 더 큰 참고 의미를 가집니다.

또한 분석한 86개 데이터 중 28개 프로젝트의 예측 연간 수수료가 총 수수료를 초과하는 경우가 있습니다. 이 데이터는 현재의 수수료 수준에 따라 이들 프로젝트가 향후 1년 동안 발생할 수수료가 과거 수수료 총합을 초과할 것임을 의미합니다. 이는 이러한 프로젝트의 활발함과 수익성이 점차 증가하고 있음을 나타냅니다. 이 데이터에서 상위 10위에 랭크된 프로젝트는 Raydium, Jito, Solana, Thena, Ethena, Ether.fi, Orca, Aerodrome, Kamino, KTX입니다. 물론 이 데이터를 검토할 때는 프로젝트의 출시 시간도 고려해야 하며, 예를 들어 Ether.fi와 같이 출시된 지 1년이 채 되지 않은 프로젝트는 예측 연간 수수료가 총 수수료를 초과할 수 있습니다.

또한 고려해야 할 또 다른 지표 차원은 토큰 거래량과 시가총액 간의 비율입니다. 일반적으로 이 비율이 0.1을 초과하면 해당 토큰의 시장 활발함과 유동성이 좋음을 나타냅니다. 이들 토큰 중 51개 프로젝트의 V/P가 0.1을 초과합니다.

8개 프로젝트 종합 몇 가지 저평가 지표

여러 데이터 차원에서 필터링한 결과(P/TVL이 1 미만, V/P가 0.1 초과, P/F(YEAR) 10 미만, 예측 연간 수수료가 총 수수료 초과), 총 8개 프로젝트가 이 조건을 충족합니다: Raydium, KTX, Inverse, Aerodrome, Jito, Ethena, Morpho, Ether.fi. 그러나 이들 프로젝트를 검토할 때는 발행 시간, 상장 시장 및 커뮤니티 활발함 등의 상황을 추가로 판단해야 합니다.

또한 DeFi 프로젝트가 저평가되었는지 판단할 때는 Uniswap, Sushi 등 일부 주요 프로젝트의 지표와 비교하여 추정할 수 있습니다.

마지막으로 DeFi 프로젝트의 저평가 수준 판단에 대해 추가 설명이 필요합니다. 위의 데이터 필터링 방식은 절대적인 것이 아니며, 하나의 토큰의 시장 성과는 종종 데이터 외의 상황에 따라 달라집니다. 시장이 충분히 합리적이지 않으면 데이터 모델에 따라 완전히 영향을 받을 가능성은 낮습니다. 또한 위의 데이터 외에도 사용자 활발함, 마케팅, 프로젝트 유형 등 다양한 요소를 고려해야 합니다. (이상의 분석은 어떤 의미에서는 배를 저어가며 칼을 찾는 것이며, 투자 근거로 삼지 마십시오. 시장에는 위험이 있으며, 투자 시 주의가 필요합니다!)