자동차 키, 축구: Gary Gensler의 규제 방식

저자: Gary Gensler

편집: Nicky, Foresight News

두 년 전, 제가 여기서 여러분과 소통할 때, 1933년 프랭클린 D. 루즈벨트 대통령이 첫 번째 기본 증권 법률에 서명할 때의 명언을 인용했습니다: "이 법과 그 유효한 집행은 일부 구식 정직 기준 계획을 회복하는 한 걸음입니다."

올해, 저는 유효한 집행이라는 주제에 대해 이야기할 것입니다. 관례에 따라, 아래의 의견은 증권 거래 위원회 의장으로서 제 개인적인 견해만을 반영하며, 다른 위원이나 직원의 의견을 대변하지 않습니다.

저는 지난 90년 동안 우리의 증권 법률이 국가 경제의 거대한 성공에 중대한 기여를 했다고 생각합니다. 증권 법률의 제정은 투자자와 발행자에게 혜택을 주었고, 자본 시장에서 신뢰를 구축하는 데 기여했습니다. 이러한 법률은 또한 비용을 낮추고 위험을 줄이는 데 도움을 주었습니다.

그 결과는 우리의 자본 시장의 규모, 범위 및 깊이에 반영됩니다. 오늘날 우리의 자본 시장 규모는 120조 달러를 초과하며, 이는 국가의 비교 우위의 일부로서 달러의 패권을 지탱하고, 우리가 글로벌에서 역할을 수행하는 데 기여하고 있습니다. 우리는 전 세계 발행자와 투자자의 선호 자본 시장으로, 전 세계 자본 시장의 40% 이상을 차지하고 있으며, 세계 경제 총량의 24%에 불과하지만, 작은 규모로도 상당한 영향을 미치는 성과를 이루었습니다.

이 모든 것은 우연이 아닙니다.

루즈벨트 대통령과 의회는 20세기 30년대에 잘 규제된 시장이 신뢰를 구축하고 경제 성공을 위한 조건을 만든다는 것을 이해했습니다.

이후, 리처드 닉슨, 제럴드 포드, 로널드 레이건, 빌 클린턴, 조지 W. 부시, 오바마 대통령을 포함한 역대 대통령들과 의회는 우리의 자본 시장과 경제 성공을 최적으로 촉진하기 위해 증권 법률을 업데이트할 때 이 점을 여러 번 인식했습니다.

제가 이 문제를 생각하는 방식 중 하나는 이를 운전이나 축구 경기의 상식적인 규칙에 비유하는 것입니다.

수년 동안, 제 세 딸 중 누구든지 차 열쇠를 빌릴 때마다, 저는 안심하고 잠을 잘 수 있었습니다. 왜냐하면 상식적인 교통 규칙이 그들을 보호하고 있다는 것을 알았기 때문입니다. 이러한 규칙에는 정지 신호, 신호등, 속도 제한 규정, 음주 운전 금지 법률이 포함됩니다. 거리에서 순찰하는 경찰은 이러한 규칙이 집행되도록 보장하여 제 딸들이 안전하게 운전할 수 있도록 하고, 저도 그 덕분에 편안하게 지낼 수 있었습니다.

이러한 교통 규칙은 운전 위험을 줄이는 데만 도움이 되는 것이 아니라 경제의 번영을 촉진합니다. 만약 100년 전 교통 신호와 속도 제한 규정이 없었다면, 미국 자동차 제조업체들은 그렇게 눈부신 성과를 이루지 못했을 것입니다. 이러한 규정 덕분에 미국 소비자들은 이 새로운 제품을 신뢰할 수 있었습니다.

마찬가지로, 우리가 이번 가을 축구 경기의 열정을 즐길 때, 만약 미국 프로 풋볼 리그(NFL)가 어떤 경기 규칙도 정하지 않았다면 어떤 모습이었을지 상상해 보십시오. 만약 심판이 경기 중 질서를 유지하지 않았다면, 경기장은 혼란에 빠지고 선수들은 부상을 당했을 것입니다.

축구 경기의 이러한 상식적인 규칙은 선수들에게 안전을 제공할 뿐만 아니라 팬들이 경기의 공정성에 대한 신뢰를 구축하는 데 기여합니다. 따라서 규칙과 심판의 존재는 경기가 지속적으로 발전하는 중요한 요소입니다.

금융 분야도 마찬가지입니다. 상식적인 규칙은 위험을 줄이고 시장 참여자 간의 신뢰를 구축할 수 있습니다.

루즈벨트 대통령과 의회가 20세기 30년대에 증권 법률을 제정할 때, 그들은 20세기 20년대의 경험을 통해 사기꾼, 사기꾼, 사기 예술가 및 폰지 사기꾼들이 투자자를 이용하여 사익을 추구했던 시기를 겪었습니다. 그들은 규제가 없는 시장의 방임에서 교훈을 얻었습니다. 이후 수십 년 동안, 기술과 비즈니스 모델의 변화에 따라, 후속 대통령들은 시장 규제를 강화함으로써 가져오는 유사한 이점을 여러 번 목격했습니다.

그들은 또한 "교통 규칙"이 사기를 방지하는 데만 국한되어서는 안 된다는 것을 알고 있었습니다. 의회는 증권 정보가 공공의 이익에 얼마나 중요한지를 깊이 인식하고, 정보 공개에 관한 일련의 핵심 조항을 제정했습니다. 동시에, 그들은 기업의 규범적인 운영을 보장하기 위해 기업 거버넌스에 관한 중요한 규정을 설정했습니다. 중개 기관에 대해서도 의회는 높은 중요성을 부여하여 이해 충돌 관리, 정보 공개 투명성 및 상업 행동 규정에 관한 중요한 조항을 제정했습니다. 이러한 규정은 투자자의 이익을 보호하고 시장의 공정성과 정의를 유지하는 것을 목표로 합니다. 또한, 투자은행, 감사인 등과 같은 수문장 역할에 특별히 주목하여, 그들이 자본 시장에서 긍정적인 역할을 수행하고 시장의 안정성과 안전을 유지할 수 있도록 관련 조항을 마련했습니다.

암호화폐 시장

제가 2021년에 SEC에 합류했을 때, 위원장 제이 클레이턴(Jay Clayton)은 암호화폐 시장에서 기본 규칙을 따르지 않는 참여자들에 대해 약 80건의 소송을 제기했습니다. 리플 사건도 그 중 하나입니다.

클레이턴 위원장과 그의 위원회는 이러한 신흥 시장에 대해 자주 논의했으며, 그가 취임한 지 불과 3개월 만에 위원회는 'DAO 보고서'를 발표했습니다. 미국 증권 거래 위원회는 항상 경계를 유지하며, 증권을 발행하거나 판매하는 주체가 우리가 오랜 시간 동안 검증해 온 증권 규정을 준수하도록 보장하고 있습니다. 2018년 이후, 이러한 집행 작업은 일반적으로 우리의 전체 작업의 5%에서 7%를 차지합니다.

여러 법원은 우리가 투자자를 보호하기 위한 조치를 지지하며, 미국 증권 거래 위원회가 다양한 형태의 증권 발행을 규제할 수 없다는 법적 주장을 기각했습니다.

주목할 점은 모든 자산이 증권으로 간주되는 것은 아니라는 것입니다. 전 위원장 클레이턴과 저는 비트코인이 증권 범주에 속하지 않는다고 분명히 밝혔으며, 위원회도 이를 증권으로 간주한 적이 없습니다. 우리의 관심은 약 1만 가지 다른 디지털 자산 중 일부 자산에 항상 집중되어 있으며, 그 중 많은 자산이 법원에서 증권으로 판별되었습니다. 이를 고려할 때, 비트코인, 이더리움 및 스테이블코인을 제외한 암호화폐 시장의 나머지 부분은 약 6000억 달러 규모로, 전체 암호화폐 시장의 20%에도 미치지 않으며, 전 세계 자본 시장의 약 0.25%에 해당합니다.

여기서 두 가지 점을 강조하고 싶습니다:

첫째, 대중에게 증권을 발행하거나 판매하는 모든 주체는 등록을 해야 하며, 관련 정보를 대중에게 충분히 공개해야 합니다. 둘째, 중개 기관—브로커-딜러, 거래소 및 청산소를 포함하여—는 등록을 해야 하며, 이해 충돌, 정보 공개 및 상업 행동에 대한 적절한 규제를 받아야 합니다.

제가 위원회에 합류하기 전, 미국 증권 거래 위원회 직원의 요청에 따라 많은 비트코인 상장지수펀드(ETF) 및 제품(ETP) 신청이 거부되거나 철회되었습니다. 그러나 제가 2021년에 합류한 후 얼마 지나지 않아, 첫 번째 비트코인 선물 ETF가 위원회 직원과 협의 후 발효되었습니다. 우리는 실물 비트코인을 보유한 ETP에 대해 처음에는 전임자의 발자취를 따랐지만, 위원회는 올해 초 실물 비트코인과 이더리움의 ETP를 승인했습니다. 비규제 암호화폐 시장과 비교할 때, 이러한 제품의 투자자들은 공개의 투명성, 규제의 엄격성, 더 낮은 비용 및 더 큰 시장 경쟁 우위를 누릴 수 있었습니다.

수년 동안, 이 분야는 투자자에게 중대한 피해를 주었습니다. 또한, 투기적 투자와 불법 활동이 관련된 가능성을 제외하고, 대다수의 암호 자산은 지속 가능한 사용 가치를 입증하지 못했습니다.

우리가 하는 모든 일은 법을 준수하는 것을 보장하기 위한 것입니다. 20세기 30년대 이후, 우리는 항상 준수의 중요성을 인식해 왔습니다. 이는 투자자의 이익을 보호하고, 우리의 자본 시장에 대한 신뢰를 구축하며, 발행자가 시장에 원활하게 진입할 수 있도록 돕습니다. 90년의 역사는 강력한 증권 규제가 시장 신뢰를 구축하고 혁신을 촉진할 수 있음을 증명합니다.

소감

제 부모님, 샘과 제인 겐슬러는 금융 산업에 발을 들여놓지 않았고, 심지어 대학 학업을 마치지 못했습니다. 그러나 그들이 힘들게 모은 저축을 증권 시장에 투자했을 때, 우리 가족 모두는 이러한 상식적인 시장 규칙 덕분에 혜택을 받았습니다.

미국 증권 거래 위원회는 잘 관리된 증권 시장을 효과적으로 관리함으로써 신뢰 구축을 촉진했습니다. 이것이 바로 투자자와 발행자가 열정적으로 시장에 몰려드는 이유이며, 마치 팬들이 축구 경기를 관람하는 것과 같습니다. 이것은 세계 최대 자본 시장의 안정적인 발전의 기초를 형성합니다. 그렇기 때문에 우리 나라는 지난 90년 동안 거대한 경제적 성공을 거두었습니다.

미국 증권 거래 위원회의 동료들과 함께 일할 수 있어 매우 자랑스럽습니다. 그들은 매일 금융 고속도로에서 모든 미국 가정의 재산 안전을 지키기 위해 헌신하고 있습니다.