MicroStrategy 주가가 고점에서 44% 하락, 암호화폐 연준 서사가 더 이상?

作者：Pzai，Foresight News

비트코인 보유를 핵심 전략으로 삼고 있는 회사인 MicroStrategy(MSTR)는 최근 비트코인에 대한 확고한 지지와 비트코인 열풍의 시장 환경 덕분에 미국 주식 투자자들로부터 큰 인기를 끌고 있습니다.

그러나 11월 21일 589달러의 역사적 최고치를 기록한 이후 MSTR의 주가는 44% 이상 하락하여 300달러에 이르렀으며, 지난 2주 동안 시가총액은 34% 감소했습니다. 미국 주식 시장에서 독보적인 암호화폐 자산으로서 시장 환경의 미세한 변화는 주가의 극심한 변동으로 이어졌습니다. 결국, "암호화 연준"의 서사가 과거의 영광을 계속 유지할 수 있을까요?

고점 하락

MicroStrategy의 주가는 비트코인 가격과 높은 상관관계를 가지고 있습니다. 2024년 12월 비트코인 가격은 10.8만 달러의 고점에서 약 10% 하락하여 9.7만 달러 정도로 떨어졌습니다. 이 조정은 MicroStrategy의 자산 부채표 가치에 직접적인 영향을 미쳐 주가 성과를 끌어내렸습니다. MicroStrategy의 주가는 오랫동안 비트코인 보유 가치에 비해 프리미엄이 있었습니다. 2024년 11월 이 프리미엄은 3.5배에 달했으나 2025년 초에는 1.6배로 축소되었습니다. 프리미엄의 축소는 투자자들이 "레버리지 비트코인 투자" 서사에 대한 신뢰가 약해지고 있음을 나타냅니다.

MSTR 주가와 비트코인 추세의 상관도(기준 자산은 바이낸스 BTCUSD)

2024년 12월 기준으로 MicroStrategy는 약 44.6만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 약 430억 달러의 가치에 해당하여 세계 최대의 기업 비트코인 보유자가 되었습니다. 이 방대한 보유량은 암호화폐 시장에서 중요한 위치를 차지하게 하였고, 같은 달 나스닥 지수에 포함되어 드문 암호화폐 자산 중 하나가 되었습니다.

하지만 MSTR 외에도 전 세계 기업들은 비트코인이라는 신흥 자산에 대해 여전히 상대적으로 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 비트코인의 잠재적 수익과 자산 다각화의 장점이 일부 기업의 관심을 끌었지만, 높은 변동성, 규제 불확실성 및 전통 기업의 재무 전략과의 호환성 문제로 인해 대부분의 기업들은 관망하거나 제한적인 시도를 선택하고 있습니다. 예를 들어, 마이크로소프트 주주들은 2024년 12월 비트코인 투자 제안을 부결했으며, 그 주요 이유 중 하나는 비트코인의 높은 변동성이 기업의 안정적인 투자 요구와 상충하기 때문입니다. 10x Research의 창립자 Markus Thielen은 고객에게 보낸 보고서에서 "MicroStrategy의 주가가 정점에서 44% 하락했으며, 다른 기업들이 더 작은 규모로 비트코인을 비축 자산 전략으로 채택하고 있는 상황에서, (전통 기업의 유입으로 인한) 비트코인 호재가 힘을 잃고 있는 것 같습니다."라고 밝혔습니다.

레버리지 전략 압박

MicroStrategy는 주식과 전환사채를 발행하여 비트코인을 지속적으로 매입하고 있습니다. 이러한 전략은 비트코인 강세장에서 "법정 화폐를 비트코인으로 전환하는 플라이휠"로 여겨지며 많은 투자자들을 끌어모았습니다. 회사의 창립자이자 CEO인 Michael Saylor는 비트코인을 "디지털 금"이라고 여러 차례 공개적으로 언급하며 인플레이션에 대한 최고의 도구라고 강조했습니다. 그는 미국 기업과 정부가 비트코인을 수용하도록 적극적으로 설득하고 있습니다.

그러나 MicroStrategy의 비즈니스 모델이 비트코인 가격에 크게 의존하기 때문에 비트코인 가격의 변동은 주가에 상당한 영향을 미칩니다. 비트코인이 역사적 최고치를 기록한 후 일부 투자자들은 이익 실현을 선택하여 MicroStrategy의 주가에 압박을 가했습니다. 정책적인 측면에서도 관련 자산은 일정한 저항을 받았습니다. 미국 연방준비제도는 2024년 12월의 통화정책 회의에서 매파적인 신호를 발신하며 인플레이션 억제를 위해 추가 금리 인상을 시사했습니다. 이러한 정책 전환은 관련 자산의 매력을 억제했으며, MicroStrategy는 일종의 레버리지 비트코인 투자 도구로서 특히 큰 영향을 받았습니다.

MicroStrategy의 레버리지 전략은 상승장에서 수익을 확대하지만 하락장에서 위험을 증가시킵니다. 시장은 회사의 부채 부담과 재융자 능력에 대한 우려가 커지고 있으며, 특히 비트코인 가격이 하락하는 경우 회사는 더 큰 재정적 압박에 직면할 수 있습니다. 비트코인 가격 조정과 시장 정서 약화의 배경 속에서 MicroStrategy의 서사는 단기적으로 실제로 도전에 직면하고 있습니다. 투자자들은 높은 프리미엄과 레버리지 위험에 대한 우려가 커지면서 주가는 크게 하락했습니다.

전망

MicroStrategy의 주가 성과는 여전히 비트코인 가격에 크게 의존할 것으로 보입니다. "암호화 연준"의 지위는 단기적으로 비트코인 가격 조정과 시장 정서 변화로 도전을 받고 있지만, 장기적인 잠재력은 비트코인 가격 추세와 회사의 자본 운영 능력에 달려 있습니다. 비트코인 가격이 다시 상승세로 돌아선다면 MicroStrategy의 서사는 다시 지지를 받을 수 있습니다. 특히 비트코인이 트럼프 행정부 하에서 가치 저장 수단으로 널리 수용될 것으로 시장에서 예상되는 상황에서, 비트코인을 지속적으로 매입하는 전략은 장기적으로 여전히 투자자들을 끌어들일 수 있습니다.

투자자들이 MicroStrategy의 가치 평가에 대해 보다 합리적인 접근을 하게 되면서, 주가의 디레버리징은 비트코인 보유 가치에 더 가까워질 수 있으며, 높은 프리미엄을 유지하는 것이 아닐 수 있습니다. 이러한 합리화 과정은 주가의 추가 조정을 초래할 수 있지만, 장기 투자자에게는 더 나은 진입 기회를 제공할 수 있습니다.

2025년부터 시행되는 새로운 회계 규칙은 MicroStrategy가 공정 가치로 비트코인 보유 가치를 보고할 수 있도록 허용할 것이며, 이는 순이익을 크게 향상시키고 더 많은 기관 투자자를 유치할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 심지어 S&P 500 지수에 포함될 가능성도 있지만, 이는 가능성이 낮습니다. 단기적으로 MicroStrategy의 주가 성과는 계속 압박을 받을 수 있지만, 비트코인 최대 기업 보유자로서의 확고한 지위는 시장에서 여전히 전략적인 의미를 가집니다.

발행 시점 기준으로 MSTR의 주가는 300.01달러입니다. 비트코인 시장이 점차 회복됨에 따라 시장 정서도 가격에 반영될 것으로 기대됩니다. 비트코인 시장이 다시 상승세로 돌아선다면 MicroStrategy는 다시 투자자들의 관심을 받을 수 있을 것입니다.