차익 거래, 암호화 시장 번영의 보이지 않는 추진력

저자：Chi Anh、Ryan Yoon \& Yoon Lee

편집：심조 TechFlow

요점 요약：

• 금융 및 암호화폐에서의 차익 거래 ：차익 거래는 저금리 통화를 빌려 고수익 자산에 투자하는 것을 의미합니다. 이 전략은 전통 시장과 암호화폐 시장에서 널리 사용되며, 거래자는 이를 통해 유동성을 촉진하고 통화 가치를 영향을 미칩니다. 암호화폐 분야에서는 일반적으로 스테이블코인을 빌려 탈중앙화 금융(DeFi)에 투자하는 형태로 나타나며, 높은 수익을 제공하지만 변동성으로 인해 상당한 위험이 따릅니다.

• 시장 동향 및 위험：차익 거래는 시장 유동성을 강화할 수 있지만, 위기 시에는 극심한 변동성을 초래하여 시장 불안정을 가중시킬 수 있습니다. 암호화 시장에서는 투기 거품을 유발할 수 있습니다. 따라서 이 전략을 사용하는 투자자와 기업에게 위험 관리가 매우 중요합니다.

• 미래 트렌드 및 도전：수익 토큰화 및 탈중앙화 유동성 등 혁신이 암호화폐에서의 차익 거래의 미래를 형성하고 있습니다. 그러나 반차익 메커니즘의 잠재적 출현은 도전을 가져오며, 이를 해결하기 위해 더 탄력적인 금융 상품 개발이 필요합니다.

1. 차익 거래가 시장에 미치는 영향

차익 거래 는 글로벌 금융에서의 기본 전략으로, 투자자는 저금리 통화를 빌려 고수익 자산에 투자합니다. 그 핵심 목표는 금리 차이를 이용하여 수익을 얻는 것이며, 이 차이는 관련 통화와 자산에 따라 상당할 수 있습니다.

전통 시장에서 차익 거래의 예 출처：Jefferies \& Co, Tiger Research

예를 들어, 투자자는 약 0.1%의 금리로 엔화를 빌려 약 6.5%의 수익률을 제공하는 멕시코 채권에 투자할 수 있습니다. 이렇게 하면 자본을 사용하지 않고도 약 5%의 수익을 얻을 수 있습니다. 차익 거래자는 서로 다른 시장 간의 대출 및 투자를 통해 유동성을 제공하며, 이는 가격 발견 및 금융 시장의 안정에 기여합니다.

그러나 이러한 유동성 제공은 위험을 동반하며, 특히 시장 상황이 예기치 않게 변화할 때, 예를 들어 금융 위기나 통화 정책의 갑작스러운 조정 시에는 더욱 그렇습니다. 시장 압력이 클 때, 예를 들어 2008년 글로벌 금융 위기와 같은 경우, 차익 거래는 빠르게 붕괴되어 통화 가치가 급격히 반전되고 투자자는 큰 손실을 입을 수 있습니다.

외환 환율이 안정적인 경우, 차익 거래는 매우 수익성이 높을 수 있습니다. 그러나 시장이 불안정할 때 이러한 거래는 신속하게 청산될 수 있습니다. 이러한 경우 투자자는 일반적으로 고위험 자산을 급히 매도하고 빌린 통화를 다시 사들이려 하여 시장의 급격한 조정을 초래합니다. 이러한 연쇄 반응은 시장의 변동성을 가중시킵니다. 대규모 매도는 시장의 변동성을 증가시키고 자산 가격 하락과 강제 청산의 악순환을 초래합니다.

2. 차익 거래가 암호화폐 시장에 어떻게 적용되는가

표：Tiger Research，Datawrapper를 사용하여 생성

표에 표시된 숫자는 여러 플랫폼에서 얻은 평균값입니다. 실제 숫자는 시장 조건, 플랫폼의 특정 운영 및 데이터 수집 시간 등 여러 요인에 따라 다를 수 있습니다. 독자는 이 정보를 바탕으로 결정을 내리기 전에 현재 데이터를 확인하고 독립적인 연구를 수행할 것을 권장합니다.

차익 거래 개념은 암호화폐 시장에서도 중요한 영향을 미칩니다.

전형적인 전략은 5.7%의 연 수익률 (APY)로 USDT를 빌려 16% 수익을 제공하는 DeFi 프로토콜에 투자하는 것입니다. 자산 가치가 안정적인 경우, 이는 약 10%의 수익률을 가져올 수 있습니다. 멕시코 채권의 약 6% 수익률과 비교할 때, 암호화폐의 변동성으로 인해 그 수익률은 일반적으로 더 높습니다.

AAVE의 데이터에 따르면, 현재의 대출 금리는 스테이블코인이 암호화폐 차익 거래의 핵심이 되었음을 보여줍니다. 스테이블코인은 안정적이고 저렴한 대출 옵션을 제공합니다. 예를 들어, 2021년의 DeFi 프로토콜은 20% 이상의 연 수익률을 제공하여 스테이블코인을 차익 거래자의 이상적인 저비용 대출 도구로 만들었습니다.

2022년, Anchor Protocol은 UST에 대해 고정된 20% 연 수익률을 제공했습니다. 그러나 시장은 위험이 없는 것은 아닙니다. Terra/Luna 생태계의 2022년 붕괴는 경고의 사례입니다. 많은 차익 거래자가 스테이블코인을 빌려 Terra의 Anchor Protocol에 투자했으며, 이 프로토콜은 최대 20%의 수익을 약속했습니다. 그러나 $LUNA의 가치가 급격히 하락할 때, 이러한 차익 거래는 신속하게 청산될 수밖에 없었고, 이는 시장에서 대규모 청산과 큰 손실을 초래했습니다.

이 예시는 암호화폐 분야에서 차익 거래의 내재적 위험을 드러냅니다. 이 분야에서 스테이블코인을 빌려 고수익 자산에 투자하는 것은 일반적인 전략이 되었습니다. 암호 자산의 변동성은 이러한 거래의 영향을 확대할 수 있으며, 이는 전통 금융에서는 드문 정도입니다.

동시에 이러한 도전은 중요한 기회를 가져옵니다. 시장은 암호화폐 차익 거래의 요구에 적합한 혁신적인 금융 상품과 서비스를 개발할 가능성이 있습니다. 예를 들어, 고급 위험 관리 도구와 수익 최적화 플랫폼 등이 있습니다. 그러나 기업은 암호 자산의 높은 변동성에 대응하기 위해 유연한 전략을 채택해야 합니다.

3. 전통 차익 거래 전략과 암호화폐 차익 거래 전략의 차이점은 무엇인가?

출처：Tiger Research，Datawrapper를 사용하여 생성

전통적인 차익 거래와 암호화폐 차익 거래는 금리 차이를 기반으로 하지만, 투자자 유형, 목표 자산 및 위험 수준에서 상당한 차이가 있습니다. 전통적인 차익 거래는 일반적으로 펀드 및 금융 기관과 같은 기관 투자자의 영역이며, 암호화폐 차익 거래는 소매 투자자에게 기회를 제공합니다.

자산 측면에서 전통적인 차익 거래는 주로 규제된 시장의 통화 쌍에 집중되며, 일반적으로 안정적인 수익과 중간 정도의 위험을 제공합니다. 반면, 암호화폐 차익 거래 전략은 더 다양한 플랫폼을 활용하여 더 큰 유연성과 더 높은 잠재 수익을 제공하지만, 위험도 상당히 증가합니다. 레버리지, 수익 농장 및 스테이킹 보상의 사용은 암호화폐 차익 거래의 복잡성을 증가시켜 이를 수익성이 높지만 위험이 큰 투자 전략으로 만듭니다.

빠르게 변화하는 암호화폐 시장에서 의사 결정자는 차익 거래를 고려할 때 이러한 요소를 신중하게 평가해야 합니다.

4. 차익 거래가 암호화폐 시장에 미치는 영향은 무엇인가?

4.1. 자기 강화 메커니즘과 시장 상승 모멘텀

차익 거래는 시장 상승을 촉진하는 자기 강화 메커니즘을 형성합니다. 앞서 언급했듯이, 차익 거래는 차입자가 저금리 자산을 이용해 고수익 기회에 투자하는 것입니다. 시장 전망이 긍정적일 때, 이는 순환을 유발할 수 있습니다: 가격 상승이 더 많은 거래자를 끌어들여 거래의 수익성을 더욱 높이는 형태로 나타납니다. 구체적으로는:

1. 더 많은 투자자가 스테이블코인을 빌려 시장에 투자하여 수익을 얻습니다.

2. 스테이블코인 대출의 증가가 시장 가격을 끌어올립니다.

3. 가격이 상승함에 따라 더 많은 투자자가 참여하여 자기 강화 순환을 형성합니다.

그러나 이러한 순환은 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 상당한 위험을 동반합니다. 시장의 갑작스러운 변화—예를 들어 투자 자산 가치 하락이나 대출 비용 급등—는 이러한 거래의 신속한 청산을 초래할 수 있습니다. 이러한 대규모 철수는 유동성 문제와 가격 대폭 하락을 초래하여 시장의 불안정을 가중시킬 수 있습니다. 차익 거래가 유동성을 높이고 수익을 가져올 수 있지만, 동시에 갑작스럽고 심각한 시장 혼란을 초래할 수 있습니다.

4.2. 암호화폐 시장의 유동성 증대

출처：DeFiLlama

2021년 DeFi 여름 동안, DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 상당한 성장을 이루었습니다.

암호화폐 차익 거래, 특히 스테이블코인을 포함한 거래는 시장 유동성을 크게 강화했습니다. USDT, USDC 및 DAI와 같은 스테이블코인은 차익 거래에 자주 사용되며, DeFi 플랫폼(대출 프로토콜 포함)에 필요한 유동성을 제공합니다. 이러한 자금의 유입은 거래의 원활한 진행을 촉진하고 가격 발견의 효율성을 높여 전체 암호화폐 시장에 혜택을 줍니다.

2023년에는 스테이블코인의 일일 거래량이 800억 달러를 초과하여 암호 시장의 유동성을 유지하는 데 중요한 역할을 하고 있음을 보여줍니다. 또한 유동성의 증가는 일반적으로 유동성이 높은 시장을 선호하는 기관 투자자를 끌어들입니다. 이는 더 많은 자본 유입을 촉진하여 시장의 안정성을 높입니다.

5. 차익 거래의 새로운 트렌드

5.1. 수익형 토큰의 출현

Pendle 프로토콜의 스테이블코인 연 수익률(APY), 출처：Pendle

암호 시장이 지속적으로 진화함에 따라 차익 거래에서 새로운 트렌드가 나타나고 있습니다. 그 중 하나는 수익형 토큰으로, Pendle과 같은 플랫폼에서 투자자는 미래의 수익을 원금과 분리하여 거래할 수 있습니다. 이 혁신은 더 복잡한 차익 거래 전략을 가능하게 하여 투자자가 미래 수익에 대해 헤지하거나 투기할 수 있게 합니다.

5.2. 암호 시장에서 반차익 메커니즘의 가능성

반차익 메커니즘은 시장이 미래의 변동성이 현재 수준을 초과할 것으로 예상하는 상황을 의미합니다. 이는 암호 시장에 특정한 도전을 가져오며, 특히 차익 거래에 영향을 미칩니다. 가격 변동성이 증가할 때 차익 거래의 효율성은 감소합니다. 이는 일반적으로 저금리 자산을 빌려 고수익 자산에 투자하는 것을 포함하기 때문입니다. 유동성 비용이 상승하고 레버리지 관련 위험이 증가함에 따라, 이 전략은 수익이 줄어들 뿐만 아니라 위험해질 수 있습니다.

그러나 비트코인과 같은 암호 자산은 공급이 제한되어 있어(즉, 디플레이션 특성) 반차익 환경에서 우수한 성과를 보일 수 있습니다. 법정 통화는 인플레이션의 영향을 받기 쉬운 반면, 비트코인 및 유사한 암호 자산은 가치 저장 수단으로 작용하며 전통 투자에 대한 평가 절하를 헤지할 수 있습니다. 이러한 배경에서, 이들은 전통적인 차익 거래 전략의 강력한 대안이 될 수 있습니다.

6. 결론

차익 거래 는 글로벌 금융의 핵심 동력이었으며, 암호 시장에서의 적용은 이 전략의 중대한 진화를 나타냅니다. 앞으로 차익 거래는 혁신, 규제 변화 및 전통 시장과 암호 시장 간의 지속적인 상호작용 속에서 발전할 것입니다. 점점 더 많은 암호 ETF가 시장에 진입함에 따라, 전통 금융과 디지털 금융 의 경계가 점점 모호해지고 있으며, 이는 기관 투자자에게 암호 시장에 진입하여 높은 수익을 얻을 기회를 제공합니다. 이러한 변화는 전통 금융 분야의 자본 유입을 유도하여 암호 시장의 합법성을 더욱 높이고 그 영향력을 확대할 수 있습니다.

그러나 암호 분야의 기업과 투자자는 차익 거래 전략의 위험과 수익을 신중하게 균형을 맞추고, 시장 구도를 재편할 수 있는 새로운 트렌드에 주의 깊게 주목해야 합니다. 규제 변화나 시장 동향의 변화로 인해 반차익 메커니즘의 가능성이 증가하면서 시장의 복잡성이 높아졌습니다. 이러한 복잡성은 전통적인 방법에 도전할 뿐만 아니라, 유연하게 대응하는 참여자에게 새로운 기회를 제공합니다. 이러한 변화 추세를 인식하고 유연성을 유지함으로써, 시장 참여자는 전통 금융과 암호 금융의 융합이 가져오는 독특한 기회를 더 잘 활용할 수 있습니다.