10x Research: ETH 전망에 비관적이며, BTC의 새로운 최고치가 올 것으로 예상함

저자: Markus Thielen, 10x Research

편집: Azuma, Odaily 별자리 일보

편집자 주: 본 문서는 유명 투자 연구 기관 10x Research가 어젯밤과 오늘 아침에 발표한 두 건의 시장 분석 기사를 정리한 것입니다. 첫 번째 기사에서는 10x Research가 ETH의 향후 시장에 대한 비관적인 이유를 주로 분석하였고, 두 번째 기사에서는 BTC의 새로운 고점이 임박했다고 예측하였습니다.

다음은 10x Research 두 건의 기사의 핵심 내용 발췌입니다.

ETH에 관하여: 왜 우리는 강력하게 하락세를 보고 있는가?

지난 한 달 동안 이더리움의 시가총액은 22% 증가하여 4540억 달러에 도달했지만, 이더리움의 수수료 수익은 33% 감소하여 1.28억 달러에 불과합니다. 근본적으로 이는 이더리움이 거래 활동 측면에서 상대적으로 "무관심"해졌기 때문이며, 대부분의 밈 활동이 솔라나 또는 레이어 2 네트워크로 이동했습니다. 깊이 있는 가치 투자자에게는 이것이 그리 새로운 사실이 아닐 수 있습니다.

기술적 분석에 따르면, ETH가 3725달러를 하회하면 대량의 손절매 거래가 촉발될 수 있습니다. 현재 ETH의 움직임은 매우 취약해 보이며, 추가 상승에 실패하고 많은 신규 매수 포지션이 손익 분기점에 도달하거나 그 이하로 떨어졌습니다. 암호화폐 애호가들은 일반적으로 이러한 기술적 형태를 "Bart"라고 부르며, 이는 특정 토큰의 가격이 급격히 상승한 후 일정한 조정을 필요로 할 때 발생하며, 이때 가격은 손절매 거래의 촉발로 인해 급격히 하락할 수 있습니다. 우리의 세 가지 반전 지표는 모두 하락세로 전환되었습니다.

역사적으로 6월은 ETH의 두 번째로 나쁜 성과를 보이는 달로, 평균 수익률은 -7%에 불과합니다(9월은 최악으로 -12%). 다른 10개월의 평균 수익률은 모두 양수입니다.

종합적으로 볼 때, 기본적 분석, 기술적 분석, 주기적 관례 등 다양한 관점에서 현재 ETH를 보유하기에 최적의 시점이 아닙니다. 이 결론을 뒷받침하는 또 다른 증거는 선물 시장의 포지션 과도한 확장(매수 쪽으로 치우침)입니다.

주: 금융 시장 용어에서 "포지션 과도한 확장"은 특정 자산이나 투자 상품에서 특정 방향(매수 또는 매도)의 포지션이 대량으로 존재하는 현상을 설명하는 데 사용됩니다. 시장의 대부분 참여자가 동일한 거래 방향을 취할 때, "포지션 과도한 확장"은 해당 방향으로의 과도한 편향 위험을 암시합니다.

선물 미결제약정은 5월 중순의 80억 달러에서 128억 달러로 증가했으며, 자금 조달 금리는 며칠 동안 20%를 초과했으나 현재는 11.9%로 감소했습니다. 새로운 매수 포지션이 배치되지 않아 매수 포지션의 보유 비용이 매우 비쌉니다. ETF 승인 시점의 불확실성으로 인해 더 많은 거래자가 청산을 선택할 가능성이 있습니다.

현물 이더리움 ETF의 순유입도 실망스러울 수 있습니다. GBTC의 경우와 유사하게, 우리는 그레이스케일의 ETH E에서 50% (40-50억 달러)의 자금 유출을 볼 수 있으며, 다른 ETF의 자금 유입 수준은 BTC ETF(5개월 135억 달러)의 20%에 불과할 것으로 예상됩니다. 즉, 약 27억 달러입니다. 27억 달러의 유입은 ETH E의 40억 달러 유출에 비해 ETH 가격에 압박을 가할 수 있습니다.

기관이나 자산 관리자의 입장에서 ETH를 다중 자산 투자 포트폴리오에 추가할 이유도 충분하지 않습니다. ETH의 위치는 디지털 금이 아니며, 거래량은 비트코인의 일부에 불과하고, 일정한 유동성 위험이 존재합니다. 현재 전통 금융의 무위험 금리는 약 5.2%이며, ETH의 스테이킹 수익률은 2.6%에 불과하므로 전통 금융에서 ETH ETF를 구매할 유인은 적습니다. 현재 ETF는 스테이킹도 허용하지 않으니 더욱 그렇습니다.

현재 SEC가 현물 이더리움 ETF(S-1)를 최종 승인할 시점은 불확실하며, 미국 대통령 바이든은 최근 의회가 SAB-121 결의를 뒤집으려는 시도를 거부하여 정부의 암호화폐 반대 입장을 다시 확인했습니다. ETF는 S-1 양식이 발효되어야 거래를 시작할 수 있지만, SEC가 이러한 S-1을 승인하는 일정은 아직 확정되지 않았습니다(오늘일 수도 있고 몇 달 후일 수도 있습니다). 5월 23일 19b-4 승인으로 인해 ETH는 3000달러에서 3600달러로 급등했으며, 이후 며칠 내에 3800달러에 도달했습니다. 미국 정부가 방금 암호화폐에 대해 덜 우호적인 새로운 정보를 전달한 것을 고려할 때(바이든의 거부권), 이 25% 이상의 상승폭이 과연 합리적인 것인지 의문입니다.

우리는 비트코인을 더 선호하며, S-1이 승인되더라도 ETH E의 전환 유출은 ETH에 하방 압력을 가할 것입니다. 종합적으로 볼 때, "비트코인 매수, 이더리움 매도", "이더리움 콜 옵션 매도, 비트코인 콜 옵션 매수"가 더 유리한 거래 전략이 될 수 있습니다.

ETH에 대해 3725달러는 매우 중요한 지점이 될 것입니다(이 지점에서 모든 장기 이더리움 포지션을 청산할 것입니다). 만약 ETH가 이 수준을 하회하면 대량의 손절매 거래가 촉발되어 ETH 가격이 추가 하락할 수 있으며, 이는 비트코인이 새로운 고점을 기록하기 어렵게 만들 수 있습니다.

BTC에 관하여: 새로운 고점이 올 것인가?

우리는 5월 21일, 5월 26일, 5월 30일의 세 보고서에서 BTC에 대한 매수 이유를 강조했습니다.

트레이더에게 지금은 더 큰 베타를 얻기 위해 위험을 감수할 때입니다. 우리가 예측한 대로 비트코인 채굴 관련 주식도 상승하고 있습니다. 테더의 1억 달러 자금 조달(추가 5000만 달러 가능성)의 영향을 받아 비트디어는 어젯밤 13% 반등했으며, 비트팜스는 이 산업의 주요 참여자 중 하나로서 반등을 보였습니다.

미국 경제는 둔화되고 있지만, 현재로서는 오히려 좋은 일입니다. GDP 증가율은 1%를 약간 초과하며; ISM 제조업 지수는 몇 달 연속 축소 상태에 있습니다; 고용은 계속 약화되고 있으며, 이는 소비 지출에 부정적인 영향을 미치고 있습니다; 어젯밤 또 다른 중요한 선행 고용 지표인 직업 공석이 크게 둔화되었습니다. 이러한 모든 요소는 인플레이션 감소로 이어질 것입니다.

우리는 이번 주 금요일에 더 많은 고용 데이터를 받을 것이며, 다음 주에는 CPI 인플레이션 보고서를 받을 것입니다. 비트코인의 움직임은 CPI의 높낮이에 따라 방향을 조정할 것입니다(CPI 상승 시 비트코인 하락; CPI 하락 시 비트코인 상승). 만약 CPI 증가율이 3.3% 이하라면 비트코인이 새로운 역사적 고점에 도달할 가능성이 높습니다.

5월 15일, 인플레이션율이 3.4%로 전월의 3.5%보다 낮아졌을 때 우리는 매수로 전환했습니다. 당시 비트코인 가격은 62000달러에 가까웠습니다. 이 가격은 우리의 모델과도 일치하며, 우리의 중기 추세 모델은 비트코인 가격이 5월 16일에 65000달러에 도달하면 매수로 전환될 것이라고 예측했습니다. 만약 종가가 71500달러(최근 가격은 70500달러)를 초과하면 또 다른 매수 신호가 발생합니다.

비트코인은 현재 아래 그림의 작은 삼각형 구간(보라색 선)을 돌파했으며, 더 큰 삼각형 구간(보라색 점선)도 71500달러 근처에서 돌파될 가능성이 있습니다. 만약 미국의 고용률 감소나 인플레이션율 하락이 비트코인 가격을 이 선 이상으로 마감시킬 수 있다면, 우리는 목표 가격을 새로운 고점으로 설정할 것입니다. 이는 이번 주 금요일에서 다음 주 수요일 사이에 달성될 수 있습니다. 따라서 우리는 다음 주 주말까지 비트코인이 새로운 역사적 고점을 기록할 것으로 예상합니다(73500달러 초과).

SEC는 최근 암호화폐에 대한 위험 경고를 발표했으며, 이러한 패턴은 비트코인 현물 ETF 및 기타 SEC 규제 암호화폐 제품이 승인되기 전에 나타났습니다. 이는 현물 이더리움 ETF의 S-1 양식이 곧 승인될 것임을 의미할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 비트코인을 더 선호하며, 포지션도 다시 비트코인으로 돌아갈 것입니다.

토요일 이후 비트코인 선물 계약의 추가 노출이 16억 달러 증가했습니다. 어젯밤 피델리티의 현물 비트코인 ETF에는 3.78억 달러가 유입되었고, Ark의 ETF에는 1.4억 달러가 유입되었으며, 블랙록은 2.75억 달러가 유입되었습니다(하루 총 8.8억 달러 유입), 이는 역사상 두 번째로 높은 수치입니다.

옵션 시장은 다음 주 주말까지 비트코인의 변동성이 약 ±6.6%일 것으로 예상하고 있으며, 상승할 경우 목표 가격은 76000달러입니다. 암묵적 변동성은 여전히 상대적으로 비쌉니다(약 52-53%). 영구 선물이나 비트코인 채굴 기업을 통해 매수 레버리지를 구축하는 것이 더 나은 전략일 수 있습니다.

결론적으로 비트코인은 곧 역사적 신기록을 세울 가능성이 높으며, 지금은 더 많은 위험을 감수하고 더 큰 포지션을 구축할 때입니다.