Galaxy Digital: 2024년 Q1 암호화폐 및 블록체인 투자 보고서

원문 제목：《Crypto \& Blockchain Venture Capital -- Q1 2024》

저자：Alex Thorn, Gabe Parker

편집：심조 TechFlow

서론

비트코인과 더 넓은 유동성 암호화폐 시장은 2024년 1분기에 크게 상승하여 전체 산업에 다시 낙관적인 분위기를 불러일으켰습니다. 암호화 위험 투자 시장은 반등하는 것처럼 보이지만, 4월 중순에 이 글을 작성할 당시의 가용 정보에 따르면 데이터는 시장 정서보다 다소 어두운 것으로 보입니다. 전반적으로 창립자와 투자자들은 이전 몇 분기와 비교할 때 자금 조달 환경이 더 활발하다고 보고하고 있습니다. 3분기 연속 거래 수와 자금 투자가 감소한 후, 1분기에는 모두 상승했습니다. 유동성 암호화폐 시장의 상승은 위험 투자계의 정서를 고양시킬 수 있지만, 연초에 기대했던 금리 인하는 발생할 가능성이 낮아 보입니다. 끈질긴 인플레이션 데이터와 미국 경제의 전반적인 강세로 인해 연준 관계자들은 많은 매파적인 발언을 하였고, 따라서 선물 시장은 2024년 금리 인하 예상치를 올해 1월의 7회에서 1-2회로 하향 조정했습니다. 높은 금리는 자금을 조달하려는 위험 기금에 계속 도전 과제가 될 것이며, 따라서 이러한 기금으로부터 투자를 받으려는 스타트업도 어려움을 겪게 될 것입니다.

거래 수 전분기 대비 50% 이상 증가했지만, 투자 자금은 29%만 증가했습니다. 많은 위험 투자자의 관심을 끌고 있는 카테고리에는 비트코인 Layer2, 재 스테이킹 및 개발자 도구와 같은 인프라 및 게임이 포함됩니다. 거래 규모는 전분기와 비슷하지만, 평가액은 거의 100% 증가하여 자금이 여전히 긴축된 상태임을 나타내지만, 창립자들은 시장 정서의 개선을 활용하여 적은 희석도로 자금을 조달할 수 있었습니다.

암호화 시장 위험 투자

거래 수와 투자 자금

2024년 1분기, 위험 투자자들은 암호화폐 시장과 블록체인 회사에 249억 달러를 투자했으며(전분기 대비 29% 증가), 603건의 거래가 이루어졌습니다(전분기 대비 68% 증가).

이는 3분기 동안 투자 자금과 거래 수의 첫 번째 증가로, 아마도 2023년 4분기가 "바닥"임을 시사하지만, 분기 증가의 지속성과 더 의미 있는 증가는 향후 몇 분기 동안 확인될 것입니다.

투자 자금 \& 비트코인 가격

암호화폐 분야의 위험 투자는 일반적으로 비트코인 가격과 관련이 있지만, 지난 1년 동안 이러한 상관관계는 깨졌습니다. 비트코인은 2023년 1월 이후 크게 상승했지만, 위험 투자 활동은 대부분 침체되었습니다. 2024년 1분기, 비트코인은 크게 상승했지만 투자 자금도 증가했음에도 불구하고 투자 활동은 여전히 비트코인이 마지막으로 거래된 가격이 60,000달러를 초과했을 때의 수준에 미치지 못합니다. 암호화폐 산업의 원주율 촉매(비트코인 ETF, 재스테이킹, 모듈화, 비트코인 L2 등 새로운 분야)와 거시적 역풍(금리)이 함께 상당한 차이를 초래했습니다.

단계별 위험 투자

2024년 1분기, 약 80%의 자금이 초기 회사로 흐르고, 20%는 후기 설립 회사로 흐릅니다. 암호화폐에 중점을 둔 초기 위험 기금이 여전히 활발하고, 많은 기금이 2021년과 2022년에 자신의 자금을 통해 생존하고 있기 때문에 주목할 만한 초기 회사들은 여전히 자금을 조달할 수 있습니다. 그러나 많은 대형 종합 위험 투자 회사들은 이 산업에서 철수했거나 위험 노출을 대폭 줄였으며, 이는 후기 스타트업이 자금을 조달하기 더 어렵게 만들고 있습니다.

거래 측면에서, 1분기의 시드 라운드 이전 거래 비율이 약간 증가하여 새로 설립된 스타트업이 증가했음을 나타냅니다.

평가 및 거래 규모

2023년, 위험 투자 지원을 받는 암호 회사의 평가액은 크게 하락하여 2020년 4분기 이후 최저의 투전 평가 중위수에 도달했습니다. 그러나 거래 규모 중위수는 전분기와 비슷하게 유지되었지만, 2024년 1분기의 평가액은 반등했습니다. 데이터는 2023년 마지막 분기와 비교할 때 창립자들이 동일한 자금을 조달할 수 있었지만 희석 정도는 낮았음을 나타냅니다. 동시에, 전체 위험 투자 복합체의 역동성은 정반대의 상황으로, 거래 규모는 전분기 대비 50% 감소했으며, 투전 평가 중위수는 기본적으로 유지되어 창립자들이 동일한 자금을 조달하기 위해 더 많은 지분을 판매해야 했음을 나타냅니다. 평가의 상승은 1분기 시장 정서의 고조에서 비롯된 것일 수 있습니다. -- 더 많은 자금이 부족함에도 불구하고 창립자들은 시장 정서의 개선을 활용하여 더 높은 평가를 얻을 수 있었습니다.

카테고리별 투자

2024년 1분기, "Infrastructure" 카테고리의 회사와 프로젝트가 유치한 암호 위험 투자 비율이 가장 높았으며(24%), EigenLayer의 1억 달러 자금 조달이 선두를 차지했습니다.

Web3와 Trading 회사가 뒤를 이으며 각각 투자 자금의 21%와 17%를 차지했습니다.

거래 수 측면에서 Web3가 24%의 비율로 선두를 차지했으며, 이는 주로 게임 관련 거래의 증가 때문입니다.

Infrastructure와 Trading이 뒤를 이어 각각 2024년 1분기 완료된 모든 거래의 15%와 12%를 차지했습니다.

단계 및 카테고리별 투자

카테고리와 단계별로 투자 자금과 거래 수를 세분화하면 각 카테고리에서 어떤 유형의 회사가 자금을 조달하고 있는지 더 명확하게 이해할 수 있습니다. Infrastructure, Web3 및 Trading 카테고리의 대부분 자금은 초기 회사와 프로젝트로 흐릅니다.

각 카테고리의 투자 단계에 따른 자금 비율을 검토하면 각 투자 가능한 카테고리가 투자자 눈에 얼마나 성숙한지를 알 수 있습니다.

거래 수 또한 유사한 이야기를 전합니다. 거의 모든 카테고리에서 완료된 대부분의 거래는 초기 회사와 프로젝트와 관련이 있습니다.

각 카테고리에서 단계별로 완료된 거래 비율을 검토하면 각 투자 가능한 카테고리의 다양한 단계에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.

지리적 위치별 투자

비록 규제 환경이 까다롭지만, 미국에 본사를 둔 회사들은 여전히 가장 많은 자금 조달 거래를 완료하고 있으며, 위험 투자자들로부터 가장 많은 자금을 조달하고 있습니다. 2024년 1분기, 37.3% 이상의 거래가 미국에 본사를 둔 회사와 관련이 있었습니다. 싱가포르는 10.8%, 영국은 10.2%, 스위스는 3.5%, 홍콩은 3.2%를 차지했습니다.

미국에 본사를 둔 회사들은 42.9%의 위험 투자 자금을 유치했습니다. 싱가포르는 11.1%, 영국은 9.7%, 홍콩은 7.9%, 프랑스는 5.6%를 차지했습니다.

연대별 투자

2024년 1분기에 완료된 거래의 대부분은 2021-2023년에 설립된 스타트업과 관련이 있으며, 2024년이 이제 막 시작되었음을 감안할 때 이는 이해할 수 있는 일입니다.

자금 조달 측면에서 2020-2022년에 설립된 회사들이 가장 많은 투자를 받았습니다.

암호 위험 투자 자금 조달

암호 위험 기금의 자금 조달은 여전히 도전적입니다. 거시적 환경과 암호화폐 시장 인프라의 혼란이 결합되어 일부 투자자들은 2021년과 2022년처럼 암호화폐에 대한 동등한 수준의 약속을 하지 않게 되었습니다. 2024년 초, 투자자들은 금리가 2024년에 크게 인하될 것이라고 일반적으로 생각했지만, 1분기 내내 강력한 인플레이션 데이터는 올해 금리 인하에 대한 기대를 약화시켰고, 이는 위험 투자자들이 어려운 자금 조달 환경을 유지하는 데 도움이 되었습니다. 암호 위험 투자 기금에 배정된 자금 총액은 전분기 대비 감소했지만, 새로운 기금의 수는 증가하여 최소 22개의 새로운 기금이 설립을 발표했습니다.

연간 기준으로 2024년 기금의 평균 규모는 지속적으로 감소하고 있지만, 중위수는 약간 상승했습니다.

자금 배정자의 자금 흐름 출처 측면에서 암호화폐에 중점을 둔 기금은 여전히 전통적인 배정자로부터 자금을 모집하는 데 어려움을 겪고 있으며, 이들은 1분기 새로 배정된 자금의 아주 작은 부분만 차지하고 있습니다.

주요 요점

• 정서와 활동이 개선되고 있지만, 여전히 이전 황소장 기간의 수준에는 미치지 못합니다. 디지털 자산 시장은 2023년 저점에서 크게 반등했지만, 위험 투자는 명백히 뒤처져 있습니다. 이전의 황소장(예: 2017년 및 2021년)에서는 위험 투자 자금과 유동 암호 자산 가격 간의 상관관계가 매우 높았지만, 2023년과 2024년에는 위험 투자가 여전히 이전 수준에 미치지 못하고 있으며, 암호화폐는 반등하고 있습니다. 위험 투자가 정체된 이유는 여러 가지가 있습니다: 높은 금리 환경이 위험 선호를 억제하고; 2022년 대폭발 이후 암호 시장에는 여전히 침체된 정서가 남아 있으며; 후기에 설립된 회사 중 대규모 위험 투자 자금을 수용할 수 있는 충분한 수가 부족할 가능성도 있습니다. 따라서 자금과 거래 수 측면에서 초기 단계의 회사가 위험 투자 활동에서 가장 큰 비율을 차지하고 있습니다. 실제로 투자 총액이 전분기 대비 소폭 증가했지만, 거래 수는 50% 증가했으며, 대부분의 거래는 A 라운드 또는 그 이전의 자금 조달에서 발생했습니다.

• 초기 거래가 1분기에 독주했습니다. 초기 거래에 대한 지속적인 관심은 더 넓은 암호화폐 생태계의 장기적인 건강 발전을 예고합니다. 후기에 설립된 회사들이 자금을 조달하기 위해 고군분투하고 있지만, 창업자들은 새로운 혁신적인 아이디어를 위해 투자할 의향이 있는 투자자를 찾고 있습니다. 이러한 프로젝트와 회사들은 인공지능과 암호화폐의 교차점에서 확장 솔루션, 게임, 도구 및 서비스를 구축하고 있습니다.

• 비트코인 ETF 가 기금과 스타트업 에 압박을 가할 수 있습니다. 미국에서 출시된 현물 기반 비트코인 ETF는 다양한 규모의 투자자에게 비트코인 위험 노출을 얻을 수 있는 편리한 경로를 제공합니다. 유동성이 높은 비트코인은 분명히 암호 스타트업 투자와는 완전히 다르지만, 일부 투자자와 배분자들의 암호화폐 생태계 노출 요구를 충족할 수 있습니다. ETF는 규제를 받으며 거의 모든 중개 플랫폼에서 제공되고, 비용이 낮고 유동성이 높습니다. 비트코인 ETF는 암호화폐와 연계된 주식에 도전할 가능성도 있으며, 이러한 주식은 과거에 이 산업의 투자 경로였습니다.

• 비트코인 L2 프로젝트가 벤처 투자자들의 많은 관심을 끌고 있습니다. 2024년 1분기, 암호 위험 투자자들이 집중적으로 베팅한 것 중 하나는 비트코인 L2 프로젝트에 대한 투자입니다. 2023년의 Ordinals의 출현, 이어서 생성된 BRC-20 토큰 표준, 그리고 현재의 Runes 토큰 표준은 비트코인을 단순한 통화 네트워크가 아닌 플랫폼 네트워크로 보는 경향을 촉진했습니다. 수십 개의 팀이 비트코인 위에 새로운 2층 네트워크를 구축하려고 시도하고 있으며, 많은 팀이 이더리움 생태계에서 개발된 계층 확장 기술(즉, 낙관적 롤업, zk 롤업, 재스테이킹 원리, 브리징 프로토콜 등)을 의존하고 활용하고 있으며, 위험 투자자들도 이러한 거래에 많은 자금을 투입하고 있습니다.

• Web3와 거래 카테고리가 여전히 거래 수와 자금 측면에서 주도하고 있지만, 인프라 분야의 거래도 급증했습니다. 자금을 조달한 것과 완료된 거래 모두에서 Web3와 거래 카테고리가 여전히 선두를 차지하고 있지만, 2024년 1분기에는 "인프라"가 자금 측면에서 실제로 1위를 차지하고 거래 측면에서 2위를 차지했습니다. 이 카테고리는 확실히 광범위하며(이 세 가지 카테고리 모두 광범위함), 인프라 카테고리는 스테이킹, 재스테이킹, 플랫폼 도구, 시퀀싱 서비스 또는 블록체인 개발자와 사용자에게 제공되는 기타 도구를 포함합니다. EigenLayer의 10억 달러 자금 조달 라운드가 인프라 자금 투자에서 선두를 차지했습니다.

• 새로 설립된 소규모 기금이 일부 자금 조달 성공을 거두기 시작했지만, 기금 관리자들은 여전히 어려운 환경에 직면해 있습니다. 1분기, 새로 설립된 기금의 수가 전분기 대비 22개로 증가했지만, 암호화폐에 중점을 둔 위험 기금 관리 회사에 배정된 자금 총액은 계속 감소하고 있습니다. 이해할 수 있는 바와 같이, 기금 평균 규모(1.08억 달러)는 전분기 대비 감소했으며, 기금 규모 중위수(6,500만 달러)는 약간 상승했습니다. 앞서 언급했듯이, 2022년 이후 몇몇 위험 투자 지원 암호화폐 회사의 파산과 미국 금리 상승으로 인해 암호 위험 투자 기금은 자금을 조달하는 데 어려움을 겪어왔으며, 이는 배분자의 위험 선호를 낮추었습니다. 유동 암호화폐의 가격과 출시율이 계속 증가하고, 일부 대형 벤처 기금이 대규모 자금을 성공적으로 조달한다면, 우리는 벤처 투자 시장이 다시 완화되고 관리자들이 더 큰 성공을 거둘 것으로 예상합니다.

• 미국은 여전히 암호 산업 스타트업 생태계를 주도하고 있습니다. 미국은 거래와 자금 측면에서 여전히 뚜렷한 우위를 유지하고 있지만, 미국의 규제 저항은 더 많은 회사들이 국외로 나가도록 강요할 수 있습니다. 미국이 기술 혁신의 중심으로서의 지위를 장기적으로 유지하려면, 정책 입안자들은 그들의 행동이나 무행동이 암호화폐와 블록체인 생태계에 어떤 영향을 미칠지를 인식해야 합니다.