EMC Labs 3월 보고서: 대규모 매도 이후, 상승장이 계속된다

3월 글로벌 금융 시장은 조용했습니다.

나스닥과 다우존스 지수는 의심할 여지 없이 반등 신기록을 세웠습니다. 이로써 나스닥 지수는 5개월 연속 상승을 기록하며, 미국의 금리 인하 지연에 대한 매수 자본의 인내도가 계속 높아지고 있음을 나타냅니다.

금리 인하 지연의 원인은 여러 가지가 있습니다.

미국 CPI는 소폭 반등하여 3.1%에서 3.2%로 상승하였고, 미국 제조업 지수 PMI는 50.3%로 반등하여 확장기에 접어드는 모습을 보였습니다. 일본은 8년간의 마이너스 금리 시대를 끝내고 처음으로 금리를 인상했습니다.

미국의 4월 금리 인하 확률은 크게 감소하였고, 5월 금리 인하 확률도 50% 이하로 떨어졌습니다.

미국 채권 이자 규모 (미국 은행 제작)

달러 지수는 3월에 지속적으로 반등하여 월말에 104.49로 상승했습니다.

금 가격은 역사적인 신기록을 세웠고, BTC 가격도 역사적인 신기록을 세웠습니다.

미국으로 돌아오는 자본의 축적은 동시에 주식과 안전 자산 시장을 끌어올렸습니다.

동시에, 미국 정부의 국채 지출은 지난 12개월 동안 1.1조 달러에 달했으며, 코로나19 이후 두 배로 증가했습니다. 미국 은행은 보고서에서 향후 12개월 내에 미국 정부가 150bp 금리를 인하하지 못할 경우 이자 비용이 1.6조 달러에 이를 것이라고 지적했습니다. 올해 말까지 미국 채권 이자는 미국 정부의 최대 지출 항목이 될 것입니다.

이는 미국 국채의 증가와 금리 인하 지연의 대가이며, 시장이 미국 정부가 조속히 금리를 인하할 것이라는 깊은 이유 중 하나입니다.

미국의 금리 인하로 거시 금융이 완화기에 접어들고, 주식 시장과 암호화폐 시장은 새로운 상승 주기로 들어갑니다.

이는 전 세계 투자자들이 가장 주목하는 점이며, 암호 자산 시장과도 밀접한 관련이 있습니다.

현재 시장은 금리 인하 기대를 하반기로 미루고 있으며, 미국 주식 시장과 암호화폐 시장 모두 일부 자금이 이익을 잠그고 이탈하기 시작했습니다.

암호화폐 시장

3월, BTC는 61179달러에서 시작하여 71289달러로 마감하며, 월간 상승률은 16.53%, 변동폭은 23.88%로 7개월 연속 상승을 기록했습니다. 거래량도 7월 중 최고치를 기록했습니다.

3월 전체에서 BTC는 "상승기" 상승 통로 내에서 유지되었습니다. 3월 13일은 중기 추세의 전환점으로, 이날 BTC는 이번 상승장에서의 최고점을 기록하였고, 이후 거래량은 전체적으로 감소 추세를 보였습니다. 3월 20일 30일 이동 평균선에서 바닥을 찍고 반등한 이후, 거래량은 다시 활성화되지 못해 매수와 매도 양측이 교착 상태에 빠졌습니다. 본 보고서 작성 시점인 4월 2일, BTC는 이틀 연속 하락하며 가격이 다시 30일 이동 평균선으로 하락하고, 거래량은 확대되는 모습을 보였습니다.

BTC는 7개월 연속 상승하여 역사 기록을 따라잡았습니다. 장기 투자자와 단기 투자자 모두 대량의 미실현 이익을 축적했습니다. 상승기에 가격이 오르면서 이익을 잠그는 매도 규모가 시장의 주목을 받기 시작했습니다.

유입 자금과 BTC 매도 규모의 대결은 중단기적으로 BTC 가격을 좌우하는 주요 요인이 되었습니다.

대규모 매도

우리는 상승장을 자금이 풍부한 배경 속에서 새로운 참여자들이 자금을 들고 들어와 매집을 하며, 기존 보유자들이 매도하는 시장 현상으로 이해합니다. BTC의 장기 투자자에게 있어 상승장은 강력한 매도를 할 수 있는 시점입니다.

이번 주기에서 2023년 12월 3일은 장기 보유자들이 역사상 가장 많은 보유량을 기록한 시점으로, 당시 그들은 총 14916832개의 BTC를 보유하고 있었습니다. 이후 상승장이 점차 시작되면서 장기 보유자들은 4년마다 한 번씩 주기적인 대규모 매도를 시작하였고, 3월 31일까지 총 897543개의 BTC를 매도했습니다.

장기 보유자들의 이익 실현

장기 보유자의 매도로 시작하여 단기 보유자가 이를 받아들이는 것으로 끝납니다. 두자는 동적 균형을 유지합니다.

상승기에는 새로 유입된 자금이 가격 결정권을 쥐고, 주 매수량이 가격 상승을 이끌어 균형을 이룹니다.

상승기에는 BTC를 매도하는 장기 보유자가 가격 결정권을 쥐고, 주 매도량이 가격 하락을 이끌어 균형을 이룹니다.

여기에는 또 다른 중요한 세분화된 참여 집단인 --- 이익을 실현하는 단기 보유자가 있으며, 상승기에도 가격 하락을 이끄는 중요한 원인이 됩니다.

3월의 매도를 관찰해보면, 장기 보유자와 단기 보유자가 동시다발적으로 매도하는 상황이 발생했습니다.

2월 26일, 두 집단 모두 거래소로 대규모로 자금을 전송하며 대규모 매도를 시작하였고, 3월 12일에 전송량이 최고점을 기록한 후, 이후 전송 규모는 지속적으로 감소했습니다.

3월 12일 두 집단의 전송 규모가 최고점에 도달한 다음 날, BTC 가격은 73835.57달러의 최고점에서 하락하기 시작하였고, 3월 20일에는 3월 저점인 60771.14달러로 떨어졌습니다.

3월 20일 이후, 매수 세력이 BTC 가격을 71288.90달러로 끌어올렸지만, 3월 20일 이후 매도 압력은 여전히 지속적으로 유입되었고, 결국 4월 초 이틀 거래일 동안 가격이 다시崩溃했습니다.

단기 보유자들의 이익 실현

3월 12일, 장기 보유자와 단기 보유자가 함께 시작한 이 매도는 상승장 이후 두 집단이 펼친 첫 번째 대규모 매도와 이익 실현의 정점으로, 이날 두 집단은 총 30억 달러의 이익을 실현했습니다. 2월 26일부터 3월 31일까지 총 631억 달러의 이익을 실현했습니다.

주목할 점은------

2월 26일부터 3월 12일 대규모 매도의 전반부에서 BTC는 매수 동력이 주도하는 가격 구간에 있었으며, 가격은 51730.96에서 71475.93달러로 상승했습니다.

3월 13일부터 3월 31일 대규모 매도의 후반부(아직 종료되지 않음)에서 BTC는 매도 동력이 주도하는 가격 구간에 있었으며, 가격은 73709.99에서 최고 60771.74달러로 하락했습니다.

매도 정점은 3월 12일에 있었지만, 이후 월말까지 장기 보유자와 단기 보유자의 일일 매도량은 여전히 10억 달러 이상이었습니다.

EMC Labs는 이러한 지속적이고 대규모의 매도가 3~4월 BTC 가격 하락의 근본 원인이라고 판단합니다. 이는 상승장 이후 첫 번째 대규모 매도이며, 매도 측이 가격 결정권을 쥐고 매수 세력의 매수 열정을 저해하여 가격 하락을 초래하고, 이를 통해 누적된 631억 달러의 이익을 실현했습니다.

상승기에는 이익 실현을 위한 매도가 가격 하락을 초래할지 여부는 매수와 매도 양측의 힘의 비교에 달려 있습니다. 매도 초기에는 매도 측이 단지 시험적으로 매도하며 가격이 계속 상승하므로, 매도 측이 지속적으로 매도 규모를 늘리면 결국 매수 세력이 소진되어 가격이 하락하게 됩니다. 하락 이후에는 가격 때문에 매도 측이 매도 규모를 줄이기 시작하고, 매수 세력이 지속적으로 회복되어 가격 상승을 다시 이끌어냅니다. 두 집단은 가격 상승과 하락 속에서 지속적으로 대결하며, 다음 매도 구간까지 이어집니다.

전체 상승기 동안, 유사한 대결은 여러 차례 발생합니다. 여러 차례 매도 후, 대부분의 자금이 단기 보유자 집단으로 들어가 유동성이 넘쳐나게 되며, 이로 인해 매수 세력이 결국 매도-매수 대결에서 패배하게 되어 상승장이 종료됩니다.

EMC Labs는 현재 매도 세력이 크게 감소하고 있지만, 아직 종료되지 않았다고 판단합니다. 가격 예측이 어렵지만, 상승장의 첫 번째 대규모 매도가 막바지에 다가오고 있습니다. 반감기 전 이 대규모 매도는 많은 이익 자금을 정리하여 BTC의 비용 중심을 올려 다음 단계의 가격 상승에 도움이 될 것입니다.

상승장이 점차 전개되고 있습니다

이번 상승장의 외부 요인 중 하나는 BTC ETF 승인으로 인한 자금 유입이며, 내부 요인은 기술 발전과 새로운 응용의 실현입니다.

2월 보고서에서 우리는 주기의 시작이 반드시 산업 발전을 기본으로 한다고 언급했습니다. 이러한 논리를 바탕으로 우리는 응용 공체 데이터에 주목했습니다.

3월에 Etherum은 칸쿤 업그레이드를 완료하여 Layer2의 가스 비용을 효과적으로 낮추고, 어느 정도 Layer1의 용량을 증가시켰습니다. 우리는 2월 이후 Etherum 네트워크의 일일 활성 사용자 수가 크게 증가했음을 주목했습니다. 2월 초 약 40만에서 3월 말 113만으로 증가하여 거의 2배가 되었습니다. Etherum 커뮤니티에게 이는 매우 빛나는 성과이며, 상승장이 시작되었다는 명확한 신호입니다.

Etherum 일일 활성 주소

상승장에서는 기존 사용자들의 활발함 외에도 신규 사용자가 시장에 유입됩니다. 우리는 신규 주소를 통해 이 지표를 모니터링합니다.

Etherum 일일 신규 주소

3월 이후 Etherum 네트워크의 신규 사용자 수가 어느 정도 증가하였고, 30일 사용자 증가 평균이 지속적으로 상승하고 있지만, 지난해의 고점을 초과하지는 않았습니다. 지난해 이후 Etherum 네트워크의 신규 사용자는 전형적인 파형 특성을 보이며, 아직 맥박식 상승의 모습을 보이지 않고 있습니다.

상승장이 펼쳐지면 Etherum 네트워크 사용자 수의 지속적인 상승이 필연적입니다. 이 점은 지속적으로 관찰할 가치가 있습니다.

Etherum의 데이터 성과는 상승장이 막 시작되었음을 의미하며, 주로 기존 사용자의 회복과 활발함에 기인하며, 대규모 신규 사용자는 아직 몰려오지 않았습니다.

다른 응용 공체를 살펴보면, BNB 체인, 아발란체, 폴리곤 등에서 체인 상의 사용자들은 여전히 침체되어 있으며, 상승장이 가져야 할 활발한 모습을 전혀 보이지 않고 있습니다.

오직 하나의 공체가 Etherum의 성과를 훨씬 초과하고 있는데, 그것은 빛나는 재탄생과 야생 성장의 솔라나입니다.

솔라나 사용자 신규 통계 차트를 검토해보면, 매우 완벽한 맥박식 성장 추세를 보이고 있습니다. 2023년, 신규 사용자와 가격은 지속적으로 느리게 증가하였고, 11월 중순부터 증가 곡선의 기울기가 커지기 시작하여, 일일 신규 사용자가 약 30만에서 1월 중순에는 약 160만으로 증가하여 무려 4배 이상 증가했습니다. 이후 1월 하순과 2월 하순에 두 번의 신규 사용자 감소가 있었지만, 3월 전체는 폭발적인 증가를 보였으며, 월초부터 월말까지 30일 동안 거의 1배 증가했습니다.

이러한 강력한 성과는 솔라나 네트워크의 일일 신규 사용자, 일일 활성 사용자, 일일 가스 소비 규모 등 지표가 이전 상승장을 넘어 역사적인 신기록을 세우게 했습니다.

이러한 대규모 채택은 SOL 가격 상승의 기본적인 지지 요소로 작용하고 있습니다.

솔라나 일일 신규 주소

솔라나의 일일 활성 주소를 관찰하면, 추세가 신규 주소와 기본적으로 일치하고 있습니다.

솔라나 일일 활성 사용자 주소

이질적인 Etherum의 솔라나는 DePin의 새로운 수용체로 여겨지며, USDC 결제 서사의 지지 공체입니다.

그러나 우리는 이러한 채택이 아직 충분히 전개되지 않았음을 인식해야 합니다. 현재 솔라나 네트워크의 주요 용도는 MEME 코인의 발행과 투기입니다. Bonk, BOME, WIF 등 현상적인 MEME 코인이 차례로 등장하며, 일일 거래량이 1억 달러에 달하고 있습니다. 많은 생사여탈의 MEME 코인이 일주일 내에 생을 마감하지만, 투기자들은 여전히 즐거워하며 매일 1000개 이상의 MEME 코인이 새로 태어나고 있습니다.

비록 솔라나가 DePin, DEX, 스테이킹, 오라클, RWA 등 분야에서 주목할 만한 혁신을 펼치고 있지만, 현재 솔라나의 이 대규모 채택은 여전히 MEME 투기에 불과하며, 2017년의 Etherum ICO 광풍과 유사합니다.

이 점은 우려스럽습니다.

자금 흐름

스테이블코인 공급 추세 (EMC Labs 통계)

이전 보고서에서 EMC Labs는 2023년 10월 스테이블코인이 유출에서 유입으로 전환되는 추세 변화가 주기적이라고 여러 번 지적했습니다. 이 추세는 상승장이 시작되는 주요 외부 요인으로, 주기적이기 때문에 단기간에 종료되지 않을 것입니다.

3월 전체에서 스테이블코인 통로는 총 89억 달러가 유입되어 이번 주기에서 월간 유입 기록을 세웠습니다. 이 유입은 BTC 가격이 이번 달 역사적인 기록을 세우는 기본적인 지지 요소이며, BTC 매도의 수용 측 중 하나입니다.

스테이블코인의 유통 규모는 이전 상승장의 고점에 도달하지 않았으며, 이후 유입 규모와 속도를 면밀히 주시해야 합니다.

올해 1월 미국이 11개의 BTC ETF를 승인한 이후, 이 통로의 자금도 시장에 영향을 미치는 중요한 요소 중 하나가 되었습니다.

데이터를 살펴보면, BTC ETF는 이번 대규모 매도 조정에서 대규모 유출이 발생하지 않았으며, 3월 18일부터 3월 22일 사이에 소폭 유출이 기록되었습니다.

11개 BTC ETF 유입 유출 통계 (SosoValue)

BTC ETF의 유입 유출 분석을 바탕으로, 우리는 이 통로의 자금이 단기간에 매도 처리되었으며, 규모는 약 10억 달러 정도라고 판단합니다. 이 자금 규모는 631억 달러에 달하는 이익 실현과 비교할 때 여전히 작기 때문에 이번 조정의 근본 원인은 아닙니다.

BTC ETF 통로의 자금은 여전히 지속적으로 유입되고 있으며, 이는 향후 BTC 가격 회복과 신기록 달성의 중요한 지지 요소 중 하나입니다.

결론

이번 보고서에서는 BTC 가격이 신기록을 돌파한 이후, 장기 투자자와 단기 이익 실현자가 새로운 주기의 첫 번째 대규모 매도 현상을 시작한 것을 분석했습니다.

이번 매도는 매도 측이 610억 달러의 이익을 실현하도록 도와주었고, BTC 가격은 약 17% 하락했습니다.

시장 구조를 바탕으로 우리는 이러한 매도가 상승기에서의 정상적인 현상이라고 판단합니다. 스테이블코인과 ETF 통로의 자금 유입 및 응용 체인의 채택 상황을 바탕으로, 향후에도 반복이 있을 것으로 판단하지만, 이번 암호화폐 상승장은 질서 있게 전개되고 있으며, 장기 투자자에게는 신중한 기반 위에서 적극적으로 매수해야 할 시점입니다.

EMC Labs(융현실험실)는 암호 자산 투자자와 데이터 과학자에 의해 2023년 4월에 설립되었습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화폐 2차 시장 투자에 집중하며, 산업 전망, 통찰 및 데이터 발굴을 핵심 경쟁력으로 삼고, 연구와 투자 방식으로 발전하는 블록체인 산업에 참여하여 블록체인 및 암호 자산이 인류에 복지를 가져오는 데 기여하고자 합니다.