오코 클라우드 체인: 비트코인 현물 ETF 이후 시대, 체인 상 데이터가 실제 수요와 공급 관계를 드러낸다

출품｜오코 클라우드 체인 연구원

저자｜헤디 비

문중 견해는 필자가 체인 상 데이터에 기반하여 분석한 것으로, 어떠한 잠재적 투자 목표에 대한 추천이나 의견으로 간주되지 않으며, 투자 조언으로 해석되어서는 안 됩니다.

3월 초, 미국 연방준비제도(FED)는 반기 통화 정책 보고서를 발표했습니다. 6월 금리 인하에 대한 시장의 기대가 높아짐에 따라, 금 가격은 2024년 최고 수준에 도달했습니다. 단 하루 만에 BTC도 시가 총액 신기록을 세웠습니다. 비트코인 현물 ETF의 통과는 분수령으로 볼 수 있으며, 두 달이 지난 지금, 금융의 추진력이 암호화폐 시장의 성숙을 가속화하고 이 시장을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다.

그러나 시장의 실제 상황을 반영하는 "정직한" 지표로서, 체인 상 데이터는 투자자의 양극화 경향이 점점 더 뚜렷해지고 있음을 보여줍니다. 오코 클라우드 체인 연구원이 이전 글 《비트코인 현물 ETF 신청 승인 카운트다운 하루: 미국은 쉽게 손을 놓지 않을 것이다!》에서 언급한 바와 같이 "새로운 시장이 힘을 모으고, 기존 시장은 더욱 확고해지고 있다"는 점을 강조합니다. 본문은 OKLink, CryptoQuant 및 Glassnode의 세 가지 체인 상 데이터를 바탕으로 BTC의 공급과 수요 및 시장 분포의 관점에서 BTC 시장을 간략히 분석합니다:

1. 체인 상 데이터로 BTC 공급 현황 분석

공급 측면에서, 본문 작성 시점 기준으로 CryptoQuant 데이터 통계에 따르면, 현재 30개 이상의 중앙화 거래소에서 BTC 보유량이 유출 상태에 있으며, 총액은 약 71,934 BTC에 달합니다.

그림 2024년 1월 11일부터 현재까지(3월 10일 완전 데이터) 중앙화 거래소 BTC 순 유입/유출(단위: BTC)
데이터 출처: CryptoQuant

또한, 우리는 채굴자들이 지속적으로 매도하고 있음을 알 수 있습니다. 그 이유는 다음 반감기 전에 청산을 진행하기 위함입니다. 다음 채굴 반감기는 채굴 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어드는 것입니다. 본문 작성 시점 기준으로, 암호화폐 채굴자와 연결된 지갑을 계산해 보면, ETF 통과 이후 이 기간 동안 주소에서 BTC 순 유출량은 약 8,530 BTC에 달합니다. 즉, 거래소와 채굴자 두 가지 공급 측면에서 감소한 BTC는 대략 80,464 BTC입니다. 여기서 우리는 순 유출량을 기준으로 계산했으며, 순 유출 데이터는 채굴자 본인의 보유 수요와 실제 채굴된 BTC의 차이를 포함합니다.

그림 2024년 1월 11일부터 현재까지 채굴자 지갑 주소 BTC 순 유입/유출(단위: BTC)
데이터 출처: CryptoQuant

수요 측면에서, 시장에서는 그레이스케일이 BTC를 지속적으로 매도하고 있다는 논의가 계속되고 있지만, 각 데이터 출처의 통계에 편차가 있으며, 각 기관의 현물 ETF 업데이트 시간도 다르기 때문에, 여기서는 CryptoQuant 및 Farside 데이터를 종합적으로 측정하여 BTC 현물 ETF를 통해 시장에 유입된 자금 규모가 누적 95.94억 달러에 달한다고 합니다. BTC 현물 ETF가 거래 허가를 받을 당시와 비교할 때, 현지 마감 시간인 3월 8일 기준으로 순 유입 총량은 약 176,396 BTC에 달합니다. 단지 BTC 현물 ETF 하나의 통로로 인해 BTC는 시장에서 공급 부족 상태에 도달했습니다, 현재 격차는 9.5만 개 이상의 BTC에 달합니다. 그러나 실제 BTC 공급 원천은 채굴자입니다. 거래소에서의 BTC 유출과 같은 다른 경로가 존재하지만, 이는 지속 가능한 공급 원천이 아닙니다.

그림 2024년 1월 11일부터 현재까지 비트코인 현물 ETF 순 유입/유출(단위: BTC)
데이터 출처: CryptoQuant

약 40일 후, BTC 반감기로 인해 새로 생성되는 공급량이 반으로 줄어듭니다. BTC의 설정에 따르면: 210,000개의 블록이 생성될 때마다 보상이 반으로 줄어들며, 2140년까지 블록 보상이 0이 될 때까지 모든 BTC가 발행됩니다. 최종 발행 총량은 2100만 개로 고정됩니다.

그리고 이전의 반감기와는 다르게, BTC 생태계 내에서 혁신적인 혁신인 ------ 새김이 등장했습니다. Dune 체인 상 데이터 통계에 따르면, 현재 이 혁신이 BTC 생태계에 기여한 수수료는 이미 6,290 BTC에 달하며, 채굴자에게 일부 수익을 기여하고 있습니다. 앞으로 BTC 생태계의 혁신적 응용 발전과 L2 해결 확장성에 따라, 채굴자의 수익도 증가할 것이며, 이는 채굴자가 채굴 비용 때문에 BTC를 매도해야 하는 실제 압박을 완화시킬 것입니다. 이는 공급 측면의 상황이 이전 반감기와 다르며, 시장에 매도하는 압력이 줄어들고, 채굴자가 BTC를 보유하려는 경향이 강해진다는 것을 의미합니다.

그림 3월 11일 정오 BTC 반감기 개요
데이터 출처: OKLink

2. BTC 시장 분포: 체인 상으로 이동

만약 새로운 투자자의 대부분이 BTC 현물 ETF로 인해 이 시장에 진입했다고 가정한다면, 체인 상 비제로 주소는 기본적으로 기존 투자자들로 구성된 것으로 볼 수 있습니다. OKLink 데이터에 따르면, 체인 상 비제로 주소 수는 명확한 상승 추세를 보이고 있으며, 이는 자산을 저장하는 주소 수가 증가하고 있음을 의미합니다. 이는 단순히 주소 상호작용 증가로 인한 새로운 주소 추가가 아니라, BTC 이동의 징후를 보여줍니다.

그림 최근 3개월 BTC 비제로 자산 지갑 주소 수
데이터 출처: OKLink

더 세부적이고 구체적인 자산 이동 상황은 블록체인 탐색기를 통해 실시간 동향 및 대규모 이체를 확인할 수 있습니다. OKLink 데이터에 따르면, 최근 며칠 간 BTC의 대규모 이체 발생 빈도도 증가하고 있습니다.

그림 BTC 블록체인 탐색기 대규모 자산 이체
데이터 출처: OKLink

Glassnode 통계에 따르면, 장기 보관으로 이전된 BTC 수량은 매 분기 18만 개 BTC의 속도로 증가하고 있으며, 이는 새로 채굴된 BTC 수량의 두 배에 해당합니다. BTC를 장기 투자로 전환하는 이러한 변화는 BTC 공급을 더욱 긴축시키며, 반감기가 가까워질수록 BTC 가격의 기초를 강화할 수 있습니다.

그림 비유동성과 장기 보유자의 공급 분기
데이터 출처: Glassnode

장기 보유자가 체인 상으로 이동하는 것은 주소 수와 자금량 두 측면 모두에서 확대 추세를 보이고 있습니다. Glassnode의 최근 보고서에 따르면, 장기 투자에 사용되는 BTC의 잠금 비율은 신규 공급량의 200%를 초과했습니다. 이는 새로운 BTC가 계속해서 채굴되고 있지만, 더 많은 BTC가 투자자에게 보유되고 있다는 것을 의미하며, 판매하거나 거래되지 않고 있습니다.

3. VS 금 ETF? 희소성에 주목

체인 상 데이터가 현재 BTC가 공급 부족 상태에 있다는 것을 보여주고 있으며, BTC의 희소성 또한 이 추세를 지속시키고 있습니다. 법정 화폐 공급이 중앙은행에 의존하는 것과 달리, 금을 포함한 귀금속 자산의 공급은 자연적으로 제한됩니다. BTC의 발행 속도와 2100만 개의 총 공급량은 그 탄생 이후 기본 프로토콜에 의해 규정되어 있습니다.

희소성에 대해 이야기할 때, 금을 언급하지 않을 수 없습니다. BTC와 비교할 때 자주 사용되는 금은 높은 채굴 비용과 제한된 자연 자원 등의 특성으로 인해 "공급 부족" 자산으로 간주됩니다. 특히 인플레이션과 전쟁 등의 상황에 대응할 때, 그 희소성의 장점이 더욱 부각되며, 두려움 거래의 전형으로 불리기도 합니다. 따라서 금 시장의 역사적 성과는 BTC 시장 분석에 자주 사용됩니다.

ETF의 성과 측면에서, 2004년 첫 번째 금 현물 ETF가 승인된 이후, 금 가격은 지속적으로 상승하여 10년 만에 346%의 상승폭을 기록했습니다. 그러나 금은 광범위하게 인정받기까지 상당한 시간이 걸렸습니다. 반면, BTC는 탄생 이후 2024년 현물 ETF 통과까지 단 15년의 시간이 걸렸습니다. 시장이 지속적으로 뜨거워지고 있지만, 우리가 고려해야 할 점은 금이 금융 분야에서 중요한 역사적 지위를 가지고 있다는 것입니다. 1717년, 영국은 최초로 금본위제를 채택하여 금을 화폐 시스템의 중요한 구성 요소로 포함시켰습니다.

그림 금 현물 ETF 전후 비교
데이터 출처: Ash Crypto

BTC를 "디지털 금"으로서의 독특성을 논의할 때, 물질적 희소성 외에도 금융 시스템 내에서의 독특성도 주목할 만합니다. BTC의 탈중앙화 설계는 전통적인 금융 시스템 외부에서 보유될 수 있게 하며, 수십억 명의 은행 계좌가 없는 사람들에게도 글로벌 금융 시스템에 접근할 기회를 제공합니다.

BTC 시장의 발전과 함께, BTC의 탈중앙화 특성은 참여자들의 다양성을 증가시키고 있으며, 전통 금융 시장과의 연관성도 점점 깊어지고 있습니다. 시장의 복잡성과 데이터 수집 간에는 밀접한 관계가 있습니다. 이러한 배경 속에서, 체인 상 데이터의 분석 및 수집은 전통 금융 시장의 데이터 정보에 비해 훨씬 용이합니다. 시장 복잡성이 증가할수록, 체인 상 데이터의 장점이 더욱 뚜렷해집니다. 체인 상 데이터는 그 독특성으로 인해 우리가 시장의 진실에 가장 가까운 존재가 될 것입니다.