牛시 주 상승파를 대비하며, 이번 주기 단계에 대한 제 생각

저자: Alex Xu, Mint Ventures 연구 파트너

서론

지난 주, BTC는 달러 기준 역사적 최고점을 기록했습니다. 이는 우리가 이번 사이클의 공식적인 상승장에 들어섰음을 의미합니다. 하락장에서의 반등과 회복에 비해, 상승장의 공식 단계에서는 감정이 더욱 고조되고 변동성이 더욱 심해질 것입니다.

각각의 상승장이 시작될 때마다 몇 가지 공통된 특징이 있습니다. 예를 들어:

• BTC가 주도하는 상황에서 점차 알트코인이 주도하는 상황으로 전환되며, 비트코인의 시장 점유율이 감소합니다.
• 다양한 코인의 상승 속도와 상승 폭이 더욱 격렬해집니다.
• 소셜 미디어와 검색 엔진의 주목을 받으며 대중의 관심이 급증합니다.

본 글에서는 이번 사이클과 과거 사이클의 차이점을 논리적으로 추론하고, 저의 생각과 대응 전략을 제시하고자 합니다.

이 글은 저자가 발표 시점에서의 단계적 사고를 바탕으로 하며, 향후 변화가 있을 수 있고, 의견은 매우 주관적이며 사실, 데이터, 추론 논리에 오류가 있을 수 있으니 투자 참고로 삼지 마시기 바랍니다. 동업자들의 비판과 토론을 환영합니다.

다음은 본문입니다.

암호화폐 상승장의 촉발 요인과 알파 트랙

상승장 촉발 요인

BTC의 시가총액이 일정 규모에 도달한 후, 과거 3개 사이클을 돌아보면 상승장은 여러 요인이 결합하여 촉발되었습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다:

• BTC의 반감기(공급과 수요 조정의 기대), 이번 반감기는 4월에 발생할 예정입니다.
• 통화 정책의 완화 또는 완화 기대, 시장은 금리 수준의 정점이 지나갔다는 데 합의하고 있으며, 향후 한 분기 내에 금리가 인하될 것이라는 기대가 큽니다.
• 규제 정책의 완화. 이번 사이클에서는 미국 회계 기준 업데이트가 반영되어 암호 자산이 공정 가치로 상장 기업의 재무제표에 반영될 수 있게 되었고, SEC의 그레이스케일 패소로 ETF가 통과되는 등의 변화가 있었습니다.
• 새로운 자산 모델과 비즈니스 모델 혁신

이번 상승장은 위의 4가지 중 3가지를 이미 갖추고 있습니다.

각 상승장의 알파 트랙

또한, 각 상승장 사이클에서 가장 큰 상승폭을 기록하는 것은 해당 사이클에서 탄생(또는 처음 폭발)한 새로운 종류의 자산입니다. 예를 들어, 2017년 상승장에서는 ICO가 유행하며 가장 많이 상승한 것은 ICO 플랫폼(스마트 계약 공공 블록체인)인 Neo, Qtum 등이었습니다. 2021년 상승장에서는 DeFi, GameFi & 메타버스, 그리고 NFT 자산이 가장 많이 상승했습니다. 2020년은 DeFi의 원년이었고, 2021년은 NFT와 GameFi의 원년이었습니다.

그러나 이번 상승장이 발전해온 지금까지, 이전 두 상승장 사이클의 스마트 계약 플랫폼이나 DeFi와 유사한 중량감 있는 새로운 자산 모델이나 비즈니스 모델은 나타나지 않았습니다.

현재의 DeFi, GameFi, NFT , Depin은 신구 프로젝트를 막론하고, 그 제품 형태나 서사가 이전 사이클에 비해 큰 진화를 보이지 않고, 주로 제품 기능의 반복과 수정에 그치고 있습니다. 간단히 말해, 이들은 모두 "오래된 개념"입니다.

이번 사이클에서 나타난 비교적 새로운 종류의 자산은 주로 두 가지입니다:

• BTC 생태계: ORDI와 노드 원숭이를 대표로 하는 각인 자산, 그리고 BTC L2를 주로 하는 2차 프로젝트
• Web3 AI 프로젝트: 이전 사이클부터 존재했던 분산형 컴퓨팅 프로젝트(Akash, Render network)와 이번 사이클에서 등장한 AI 프로젝트인 Bittensor(TAO) 등이 포함됩니다.

하지만 엄밀히 말하면, AI는 암호화폐 생태계의 원주율이 아닙니다. Web3의 AI 트랙은 2023년 GPT가 시작한 AI 열풍이 암호화폐 산업에 침투한 결과로, 간신히 이번 사이클의 "신종"으로 분류될 수 있습니다.

이번 상승장의 추론과 전략

잘못 판단될 수 있는 알파 트랙들

필자가 본 많은 상승장 투자 포트폴리오 추천에서 GameFi, Depin, DeFi 트랙의 알트코인(산지코인)을 자산 풀에 포함시키는 경우가 많습니다. 주요 이유는 이들이 시가총액이 더 작고 탄력성이 큰 암호 자산으로, 상승장의 공식 단계(BTC 신고가 이후)에서 BTC와 ETH를 크게 초과 달성하여 알파 수익을 실현할 수 있다는 것입니다.

그러나 필자가 앞서 언급했듯이, "각 상승장 사이클에서 가장 큰 상승폭을 기록하는 것은 해당 사이클에서 탄생(또는 처음 폭발)한 새로운 종류의 자산"입니다. DeFi, GameFi, NFT, Depin 등은 이번 사이클의 "신자산 또는 신비즈니스 카테고리"의 특성을 충족하지 않기 때문에, 두 번째 사이클을 겪은 트랙으로서 이들이 첫 번째 사이클 때의 가격 성과를 재현할 수 있을 것이라고 기대하지 마십시오. 자산 카테고리는 첫 번째 사이클에서 등장할 때만 거대한 가치 거품을 누릴 수 있습니다.

새로운 비즈니스 모델이나 자산 카테고리가 첫 번째 상승장에서 등장할 때, 그들이 직면하는 주요 도전은 "반증"입니다. 이는 상승장의 열광적인 감정 속에서는 매우 어렵습니다. 같은 트랙의 프로젝트가 두 번째 상승장에서 "증명해야 하는" 도전, 즉 자신의 비즈니스 한계가 여전히 높고 상상 공간이 여전히 크다는 것을 증명해야 하는 도전도 마찬가지로 어렵습니다. 왜냐하면 한 번 이야기했던 이야기를 사람들이 다시 믿게 하는 것은 쉽지 않기 때문입니다. 그들은 이전 상승장에서의 고점에 묶인 경험에 여전히 마음이 불안하기 때문입니다.

어떤 사람들은 L1 트랙이 2017년과 2021년의 두 번의 상승장에서 상승폭이 가장 컸던 "가장 빛나는" 사례가 아니냐고 반박할 수 있습니다.

그렇지 않습니다.

L1 트랙의 2021년 상승장에서의 시장 수요는 기하급수적으로 폭발적으로 증가했습니다. DeFi, NFT, GameFi 등 여러 제품 카테고리의 대폭발로 인해 사용자와 개발자 양측의 시장 규모가 빠르게 증가하였고, 전례 없는 블록 공간 수요를 창출했습니다. 이는 이더리움의 가치를 높였을 뿐만 아니라, 이더리움에서 흘러나온 수요는 알트 L1의 폭발을 초래했습니다. 2021년 상승장은 알트 L1의 진정한 원년이었습니다.

이번 사이클에서 이전 사이클의 Dapp 제품 카테고리와 자산 카테고리의 폭발이 재현되어 L1에 대한 수요가 더욱 증가할 수 있을까요?

현재로서는 보이지 않습니다. 따라서 이번 사이클에서 L1들이 이전 사이클의 상승세를 재현할 수 있는 전제조건도 존재하지 않으며, 이번 상승장에 대한 알트 L1에 대한 기대도 낮춰야 합니다.

BTC와 ETH 이번 사이클에서 더 나은 배당률을 갖추다

이번 상승장에서 현재 가장 큰 추진력은 ETF 통로 개방으로 인한 자금 유입과 이러한 장기 유입에 대한 낙관적인 기대입니다. 따라서 이번 사이클의 첫 번째 주요 수혜자는 주로 BTC와 ETH(잠재적인 ETF 상장 대상)입니다. 앞서 언급한 GameFi, Depin, DeFi 및 L1에 대한 관점을 결합하면, 이번 상승장에서 알파를 추구하는 것은 더 어려워지며, 주 포트폴리오를 BTC+ETH로 구성하는 것이 이전 사이클보다 더 나은 수익 위험 비율을 가질 것입니다.

그렇다면 ETF의 혜택을 누리는 BTC와 ETH 중 어느 것이 더 나은 선택일까요?

필자의 생각으로는 단기적으로는 ETH가 될 가능성이 높습니다. 왜냐하면 BTC의 ETF 기대는 이미 현재 가격에 반영되었고, 4월 반감기 이후 BTC는 다른 주목할 만한 이슈가 없기 때문입니다. ETH의 경우 ETH/BTC 환율이 여전히 낮은 수준에 있으며, ETH의 ETF 기대가 점차 높아지고 있어 ETH의 단기 배당률이 BTC보다 우수합니다.

장기적으로 보면 BTC가 더 나은 배치 선택일 수 있습니다. 전반적으로 ETH는 점점 더 기술 주식처럼 보이고 있으며, 그 가치는 블록 공간 서비스를 제공하는 데 있으며, 이는 Web3 클라우드 서비스 프로젝트와 유사합니다. 이 시장은 경쟁이 치열하며, 지속적으로 다른 블록 공간 서비스 제공업체(L1, Rollup 및 DA 프로젝트)와 다양한 신기술 솔루션에 의해 서사와 시장 점유율에서 침식되고 압박을 받고 있습니다. 이더리움의 기술 경로가 잘못되거나 제품 반복 속도가 너무 느리면, 이러한 것들은 자금이 반대 투표를 하는 이유가 될 것입니다.

오히려 BTC의 "디지털 금" 위치는 시가총액의 안정적인 확대와 ETF 통로의 개방으로 점점 더 확고해지고 있으며, 법정 통화 인플레이션에 대한 가치 저장 자산으로서의 합의가 금융 기관, 상장 기업 및 소규모 국가로부터 점차 신뢰를 얻고 있습니다.

한때 "ETH의 가치 저장 능력이 BTC를 초과할 수 있다"는 주장은 점점 더 많은 사람들이 언급하지 않게 되었습니다.

이번 상승장의 전략 요약

비록 필자는 이번 사이클에서 BTC+ETH의 비중을 높이는 것이 이전 사이클보다 더 나은 수익 위험 비율을 가질 것이라고 생각하지만, 그렇다고 해서 다른 알트코인을 배제할 필요는 없습니다. 다만 비율을 계획할 때 신중하게 고려해야 합니다.

전반적으로 필자가 현재 고려하는 전략은 다음과 같습니다:

• BTC와 ETH에 더 높은 비중을 두기
• DeFi, GameFi, Depin, NFT 등 기존 트랙에 대한 비중을 조절하기
• 이번 사이클에서 나타난 새로운 트랙에서 알파를 추구할 수 있는 선택 방향을 찾기, 예를 들어:
• Meme: 최고의 투기 매체로, 매 사이클마다 개념이 새롭게 바뀌며, 매 사이클마다 놀라운 부의 이야기가 생기므로 가장 이해하기 쉽고 파급 효과를 일으키는 프로젝트 카테고리입니다.
• AI: 새로운 Web3 비즈니스 카테고리로, 외부 비즈니스 핫스팟이 끊임없이 등장합니다.
• BTC 생태계: 각인 자산 및 BTC L2 등을 포함합니다. 필자는 전자를 더 긍정적으로 보고 있습니다. 왜냐하면 이는 이번 사이클에서 나타난 새로운 자산 카테고리이기 때문입니다. 반면 BTC L2는 사실상 이더리움 Rollup의 개념을 재포장한 것이며, "새 병에 담긴 오래된 술"에 해당합니다.

주기는 여전히 존재하지만, 명백히 앞당겨졌습니다.

또한, 주기에 대해 필자는 과거의 상승장 주기 "반감기 후 1년이 주요 상승장"의 규칙과는 다르게, 이번 상승장의 가장 큰 주요 상승장 연도는 2024년이 되어야 하며, 2025년이 아닐 것이라고 생각합니다.

과거 BTC 반감기 연도는 2012년, 2016년, 2020년이었으며, 이번 반감기는 2024년입니다.

동화순 재무는 지난해 10년간 주요 금융 자산의 수익 비교를 통계적으로 정리했습니다. 구체적인 내용은 다음과 같습니다:

전반적으로 BTC는 "3년 상승, 1년 하락"의 규칙에 부합하며, 즉 반감기 전 1년, 반감기, 반감기 후 1년 상승한 후 1년 하락합니다.

첫 번째 비트코인 반감기 사이클에서 반감기 해인 2012년 BTC는 186% 상승했으며, 반감기 다음 해인 2013년에는 5372% 상승했습니다. 2017년에도 유사한 패턴이 있었으므로, 2017년 상승장 사이클 이전에 BTC는 기본적으로 "반감기 전 소폭 상승, 반감기 후 1년 대폭 상승"의 규칙을 따랐습니다.

그러나 이 규칙은 지난 사이클에서 깨지기 시작했습니다. 먼저 반감기 전 해인 2019년에는 상당한 상승폭(93.4%, 2015년의 40.9%보다 높음)이 있었고, 반감기 해인 2020년에는 273% 상승하여 반감기 다음 해인 2021년의 상승폭(62.3%)을 초과했습니다.

이번 사이클에서 "상승 주기"가 앞당겨지는 경향이 더욱 뚜렷해지고 있습니다. BTC는 반감기 전 해인 2023년에 147.3%의 상승폭을 기록하며, 이전 반감기 전 해(2019년)의 상승폭을 초과했습니다. 2024년 1분기가 아직 끝나지 않았음에도 불구하고 BTC는 이미 60%에 가까운 상승폭을 기록했습니다.

필자는 2024년이 이번 상승장 의 주요 상승장 연도가 될 가능성이 높다고 생각하며, 2025년의 대폭 상승을 기다리는 대신 현재의 포지션을 높이는 것이 더 안전한 전략일 수 있습니다. 2025년은 오히려 우리의 매도 수확의 해가 되어야 합니다.

마지막으로, 여러분의 이번 상승장 사냥이 순조롭고 풍성한 수확이 있기를 기원합니다.